美股、比特幣和大宗商品，是這輪風(fēng)險資產(chǎn)上漲中的三大傳奇。
在經(jīng)歷了2020年新冠疫情所觸發(fā)的災(zāi)難性暴跌之后，大宗商品價格均出現(xiàn)了一輪飆升。煤炭、銅、鐵礦石的價格各有各的精彩，有分析員認(rèn)為大宗商品的又一個超級周期已經(jīng)開啟了。
其實絕大多數(shù)風(fēng)險資產(chǎn)價格在過去12個月都出現(xiàn)了大幅上揚，甚至各國紛紛顯現(xiàn)股票債券比翼齊飛的奇景。在正常的時期，依據(jù)經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策的輪轉(zhuǎn)，要么股升債跌，要么債升股跌，很少會有股債同漲的現(xiàn)象，這是由資金根據(jù)政策預(yù)期作出投資組合配置調(diào)配所帶來的。
然而，這次卻不同。有更多的資金進(jìn)入股市，同時有更多的資金進(jìn)入債市。大國央行為了應(yīng)對百年一遇的疫情和坍塌中的經(jīng)濟(jì)，以洪荒之力奮力擴(kuò)張信用，美國聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表在一年的時間里翻了一倍，將天量的流動性注入貨幣體系。大部分流動性滯留在金融市場，帶出一波罕見的資產(chǎn)價格上漲。
從這個意義上看，多數(shù)資產(chǎn)均有一輪牛市，用貨幣理論大家弗里德曼的理論看，“這終究是貨幣現(xiàn)象”。資產(chǎn)價格被流動性墊高，太多的資金追逐有限的資產(chǎn)。大宗商品所面臨的并非需求的超級周期，而是貨幣發(fā)行的超級周期，資產(chǎn)價格水漲船高。
鼓吹商品超級周期的人，往往記得上一輪大宗商品需求猛增、價格暴漲的情景。大約2005年起，中國開啟了一段鋼筋水泥時代。十四億人投入房地產(chǎn)熱潮，地方政府大搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，催生出歷史上罕見的商品需求，也讓大宗商品價格井噴上漲。
此時此刻，疫情逐漸好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，同時各國政府力推刺激政策，大宗商品出現(xiàn)恢復(fù)性價格上漲是正常的。部分行業(yè)面臨生產(chǎn)瓶頸、產(chǎn)業(yè)鏈錯位、員工無法到崗，部分礦山甚至發(fā)生工人罷工，這些都會扯高商品價格，并被過剩的流動性、逐利的資金所放大。
但是商品超級周期的核心是需求，目前需求在不少行業(yè)并沒有明顯暴漲。中國政府并沒有像上周期那樣不惜代價狂開基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，房地產(chǎn)投資也因為銀根緊俏而迅速萎縮。拜登政府的基建計劃可能是一個新的需求源，不過其規(guī)模無法與當(dāng)年的中國基建相媲美，并面臨在國會審議中不斷縮水的命運。歐洲和日本都難堪大任，新興市場的發(fā)展勢頭已經(jīng)與十年前不可同日而語了。
在筆者眼中，這個世界對大宗商品的恢復(fù)性需求的確存在，也拉動了一輪價格的強(qiáng)復(fù)蘇，但是井噴式的新需求就根本不存在。那么超級周期是不是不存在？錯！一個新的商品超級周期已經(jīng)浮出水面，只是與之前的超級周期相比主角換了。
下一個商品超級周期的贏家不是石油、煤炭、鐵礦石，而是與綠色經(jīng)濟(jì)有關(guān)的鈷、鋰、銅、鎳、鋁、鉈、錳等，這些工業(yè)金屬坐在碳中和的風(fēng)口上。
以電動車為例，中國要求2035年主流汽車轉(zhuǎn)為電動車，美國要求2030年銷售的車輛中半數(shù)來自電動車。歐盟法律規(guī)定2035年起取締汽油車、柴油車，英國和日本則將禁令日期進(jìn)一步提前到2030年。這對汽車行業(yè)是一個巨大的政策變化，造車業(yè)對商品種類的需求勢必出現(xiàn)很大的變化，尤其對電池需要大增，鋰、鈷等工業(yè)金屬成為電動行業(yè)不可或缺的材料。
更大的故事是各國對碳中和的承諾。中國宣布實現(xiàn)2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和。美國承諾在2023年達(dá)到無炭發(fā)電，2050年實現(xiàn)碳中和。歐盟和日本也承諾2050年達(dá)到碳中和目標(biāo)。這是一場人類歷史上史無前例地協(xié)同達(dá)成共同的能源目標(biāo)。
用清潔能源替代化石能源，包括電替代、熱替代和氫替代。光伏發(fā)電、水力發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電乃至氫能源開發(fā)，帶來從發(fā)電、輸電、儲能等能源領(lǐng)域即將出現(xiàn)革命性的變化，這個過程所需要的金屬種類和過去大不一樣。智慧建筑、分布式儲能、新型動力系統(tǒng)、碳封存、碳循環(huán)，所需要的金屬種類和過去大不一樣。
至于未來可能出現(xiàn)的顛覆性技術(shù)（如新一代燃料、聚合物儲能、遠(yuǎn)距離傳輸?shù)龋┧a(chǎn)生的金屬需求，現(xiàn)在根本無法預(yù)測。未來可能出現(xiàn)的輸能、儲能技術(shù)所產(chǎn)生的金屬需求，現(xiàn)在也難以預(yù)測。
從學(xué)會用火烤肉算起，人類歷史上幾次大的飛躍，都和碳革命有關(guān)，蒸汽機(jī)革命為煤炭帶上了工業(yè)燃料的皇冠。之后的電氣革命，令鋼鐵、石油先后走上了巔峰。人類接下來對碳能的新探索，一定會給整個能源體系帶來天翻地覆的變化，我們的生活與生產(chǎn)也因此改變。
碳中和起碼是500萬億美元的大市場，下一個商品超級周期始于斯。放下我們固有的思維和歷史慣性，擁抱不一樣的商品超級周期。
