美股、比特幣和大宗商品，是這輪風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲中的三大傳奇。
在經(jīng)歷了2020年新冠疫情所觸發(fā)的災(zāi)難性暴跌之后，大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)了一輪飆升。煤炭、銅、鐵礦石的價(jià)格各有各的精彩，有分析員認(rèn)為大宗商品的又一個(gè)超級(jí)周期已經(jīng)開(kāi)啟了。
其實(shí)絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格在過(guò)去12個(gè)月都出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)，甚至各國(guó)紛紛顯現(xiàn)股票債券比翼齊飛的奇景。在正常的時(shí)期，依據(jù)經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策的輪轉(zhuǎn)，要么股升債跌，要么債升股跌，很少會(huì)有股債同漲的現(xiàn)象，這是由資金根據(jù)政策預(yù)期作出投資組合配置調(diào)配所帶來(lái)的。
然而，這次卻不同。有更多的資金進(jìn)入股市，同時(shí)有更多的資金進(jìn)入債市。大國(guó)央行為了應(yīng)對(duì)百年一遇的疫情和坍塌中的經(jīng)濟(jì)，以洪荒之力奮力擴(kuò)張信用，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在一年的時(shí)間里翻了一倍，將天量的流動(dòng)性注入貨幣體系。大部分流動(dòng)性滯留在金融市場(chǎng)，帶出一波罕見(jiàn)的資產(chǎn)價(jià)格上漲。
從這個(gè)意義上看，多數(shù)資產(chǎn)均有一輪牛市，用貨幣理論大家弗里德曼的理論看，“這終究是貨幣現(xiàn)象”。資產(chǎn)價(jià)格被流動(dòng)性墊高，太多的資金追逐有限的資產(chǎn)。大宗商品所面臨的并非需求的超級(jí)周期，而是貨幣發(fā)行的超級(jí)周期，資產(chǎn)價(jià)格水漲船高。
鼓吹商品超級(jí)周期的人，往往記得上一輪大宗商品需求猛增、價(jià)格暴漲的情景。大約2005年起，中國(guó)開(kāi)啟了一段鋼筋水泥時(shí)代。十四億人投入房地產(chǎn)熱潮，地方政府大搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，催生出歷史上罕見(jiàn)的商品需求，也讓大宗商品價(jià)格井噴上漲。
此時(shí)此刻，疫情逐漸好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，同時(shí)各國(guó)政府力推刺激政策，大宗商品出現(xiàn)恢復(fù)性?xún)r(jià)格上漲是正常的。部分行業(yè)面臨生產(chǎn)瓶頸、產(chǎn)業(yè)鏈錯(cuò)位、員工無(wú)法到崗，部分礦山甚至發(fā)生工人罷工，這些都會(huì)扯高商品價(jià)格，并被過(guò)剩的流動(dòng)性、逐利的資金所放大。
但是商品超級(jí)周期的核心是需求，目前需求在不少行業(yè)并沒(méi)有明顯暴漲。中國(guó)政府并沒(méi)有像上周期那樣不惜代價(jià)狂開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，房地產(chǎn)投資也因?yàn)殂y根緊俏而迅速萎縮。拜登政府的基建計(jì)劃可能是一個(gè)新的需求源，不過(guò)其規(guī)模無(wú)法與當(dāng)年的中國(guó)基建相媲美，并面臨在國(guó)會(huì)審議中不斷縮水的命運(yùn)。歐洲和日本都難堪大任，新興市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭已經(jīng)與十年前不可同日而語(yǔ)了。
在筆者眼中，這個(gè)世界對(duì)大宗商品的恢復(fù)性需求的確存在，也拉動(dòng)了一輪價(jià)格的強(qiáng)復(fù)蘇，但是井噴式的新需求就根本不存在。那么超級(jí)周期是不是不存在？錯(cuò)！一個(gè)新的商品超級(jí)周期已經(jīng)浮出水面，只是與之前的超級(jí)周期相比主角換了。
下一個(gè)商品超級(jí)周期的贏家不是石油、煤炭、鐵礦石，而是與綠色經(jīng)濟(jì)有關(guān)的鈷、鋰、銅、鎳、鋁、鉈、錳等，這些工業(yè)金屬坐在碳中和的風(fēng)口上。
以電動(dòng)車(chē)為例，中國(guó)要求2035年主流汽車(chē)轉(zhuǎn)為電動(dòng)車(chē)，美國(guó)要求2030年銷(xiāo)售的車(chē)輛中半數(shù)來(lái)自電動(dòng)車(chē)。歐盟法律規(guī)定2035年起取締汽油車(chē)、柴油車(chē)，英國(guó)和日本則將禁令日期進(jìn)一步提前到2030年。這對(duì)汽車(chē)行業(yè)是一個(gè)巨大的政策變化，造車(chē)業(yè)對(duì)商品種類(lèi)的需求勢(shì)必出現(xiàn)很大的變化，尤其對(duì)電池需要大增，鋰、鈷等工業(yè)金屬成為電動(dòng)行業(yè)不可或缺的材料。
更大的故事是各國(guó)對(duì)碳中和的承諾。中國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和。美國(guó)承諾在2023年達(dá)到無(wú)炭發(fā)電，2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。歐盟和日本也承諾2050年達(dá)到碳中和目標(biāo)。這是一場(chǎng)人類(lèi)歷史上史無(wú)前例地協(xié)同達(dá)成共同的能源目標(biāo)。
用清潔能源替代化石能源，包括電替代、熱替代和氫替代。光伏發(fā)電、水力發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電乃至氫能源開(kāi)發(fā)，帶來(lái)從發(fā)電、輸電、儲(chǔ)能等能源領(lǐng)域即將出現(xiàn)革命性的變化，這個(gè)過(guò)程所需要的金屬種類(lèi)和過(guò)去大不一樣。智慧建筑、分布式儲(chǔ)能、新型動(dòng)力系統(tǒng)、碳封存、碳循環(huán)，所需要的金屬種類(lèi)和過(guò)去大不一樣。
至于未來(lái)可能出現(xiàn)的顛覆性技術(shù)（如新一代燃料、聚合物儲(chǔ)能、遠(yuǎn)距離傳輸?shù)龋┧a(chǎn)生的金屬需求，現(xiàn)在根本無(wú)法預(yù)測(cè)。未來(lái)可能出現(xiàn)的輸能、儲(chǔ)能技術(shù)所產(chǎn)生的金屬需求，現(xiàn)在也難以預(yù)測(cè)。
從學(xué)會(huì)用火烤肉算起，人類(lèi)歷史上幾次大的飛躍，都和碳革命有關(guān)，蒸汽機(jī)革命為煤炭帶上了工業(yè)燃料的皇冠。之后的電氣革命，令鋼鐵、石油先后走上了巔峰。人類(lèi)接下來(lái)對(duì)碳能的新探索，一定會(huì)給整個(gè)能源體系帶來(lái)天翻地覆的變化，我們的生活與生產(chǎn)也因此改變。
碳中和起碼是500萬(wàn)億美元的大市場(chǎng)，下一個(gè)商品超級(jí)周期始于斯。放下我們固有的思維和歷史慣性，擁抱不一樣的商品超級(jí)周期。
