暴跌26%！聊聊貴州茅臺(tái)的抄底價(jià)
貴州茅臺(tái)2月17日創(chuàng)出2627一股的高點(diǎn)，隨后開(kāi)始下跌，14個(gè)交易日漲了五天，跌了九天，當(dāng)前每股1936元，市值縮水8600億。
2020年12月30日，貴州茅臺(tái)股價(jià)1933元，彼時(shí)貴州茅臺(tái)已經(jīng)漲了一年，沒(méi)有像樣的調(diào)整，股東們興高采烈，越漲越自信，
現(xiàn)在過(guò)了三個(gè)月不到，同樣的價(jià)格，股東卻如驚弓之鳥(niǎo)，貴州茅臺(tái)成了股市下跌的原罪。
其實(shí)股票還是同樣的股票，動(dòng)的是人心。
在賽道股一路高亢的時(shí)候，我一整年寫了很多文章指出風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在跌了我反而沒(méi)什么動(dòng)力去“罵”了，其實(shí)不管是漲還是跌，都很難看到對(duì)企業(yè)的理性分析。
人們喜歡談漲價(jià)、稀缺、成癮，我喜歡談商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力、護(hù)城河、財(cái)務(wù)報(bào)表、產(chǎn)品力、價(jià)值。
今天我們談一談，貴州茅臺(tái)什么時(shí)候可以抄底？
不管是買，賣，加倉(cāng)還是抄底，都離不開(kāi)對(duì)企業(yè)的深度理解。
限于篇幅，我這里簡(jiǎn)單講一下貴州茅臺(tái)的價(jià)值。
茅臺(tái)并不是生來(lái)就是“酒王”的，從行業(yè)地位看，2005 年茅臺(tái)利潤(rùn)規(guī)模反超當(dāng)時(shí)的行業(yè)龍頭五糧液；2008 年茅臺(tái)開(kāi)始掌握白酒行業(yè)價(jià)格主動(dòng)權(quán)，歷經(jīng)2008-2012 年的價(jià)格博弈，2012 年飛天茅臺(tái)出廠價(jià)登上行業(yè)之首的寶座；2013 年開(kāi)始茅臺(tái)收入超越五糧液，成為當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)龍頭。
茅臺(tái)登頂?shù)脑蛭矣X(jué)得有以下幾個(gè)：
第一、品質(zhì)好，這是一切成功企業(yè)的基礎(chǔ)，茅臺(tái)在這點(diǎn)做得尤其好，堪稱“匠心”。茅臺(tái)酒的生產(chǎn)嚴(yán)格遵守“12987”的工藝過(guò)程，一瓶茅臺(tái)酒從投料到出廠需要?dú)v經(jīng)30 道工序、165 個(gè)工藝環(huán)節(jié)，平均酒
齡至少5 年以上，尤其是在2000 年前后整個(gè)白酒行業(yè)都注重以廣宣營(yíng)銷、快速擴(kuò)產(chǎn)攫取市場(chǎng)份額的大環(huán)境下，茅臺(tái)依然堅(jiān)守匠心精神，持之以恒堅(jiān)守茅臺(tái)品質(zhì)，并不斷延伸品質(zhì)內(nèi)涵。反面案例是五糧液。
第二，高端化的戰(zhàn)略對(duì)了。1988 年之前各個(gè)酒企的價(jià)格在統(tǒng)一管控下彼此相差不大，而1988 年放開(kāi)價(jià)格管控后，企業(yè)可以按市場(chǎng)供求自行定價(jià)，其中茅五瀘等名酒企開(kāi)啟一波大幅度漲價(jià)，茅臺(tái)成功把握住此次高端化契機(jī)。反面案例是瀘州老窖。
第三，大單品戰(zhàn)略對(duì)了，這個(gè)高端化戰(zhàn)略是綁定的。
第四，良好的銷售團(tuán)隊(duì)，貴州茅臺(tái)始終給予經(jīng)銷商較高的利潤(rùn)空間，最有實(shí)力的經(jīng)銷商都選擇代理貴州茅臺(tái)，這點(diǎn)非常重要。
第五，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。濃香型白酒受制于窖池，醬香型的貴州茅臺(tái)幾乎沒(méi)有產(chǎn)能限制，，茅臺(tái)酒的基酒產(chǎn)量由1980 年代的1000 噸左右→1990年代的2000 噸左右→2000 年代的5000 噸→2010 年代的2.6 萬(wàn)噸→2020 年的約5 萬(wàn)噸，茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量40 年增加近50 倍，其中在2000 年之前以每10 年翻倍的態(tài)勢(shì)增長(zhǎng)，2000-2010 年以10 年5 倍的態(tài)勢(shì)加速增長(zhǎng)，2010-2020 年亦能保持10 年接近翻番的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
第六．成功的營(yíng)銷。在貴州茅臺(tái)成功之前，每年投入大量的廣告費(fèi)用，同時(shí)塑造了自己“稀缺”的形象（它稀缺個(gè)鬼），生肖酒、年份酒、國(guó)酒（沒(méi)成功）層出不窮，形成了貴州茅臺(tái)強(qiáng)大的品牌形象。
從茅臺(tái)股價(jià)表現(xiàn)情況來(lái)看，歷史上多數(shù)時(shí)間的股價(jià)漲幅為業(yè)績(jī)主導(dǎo)，但近兩年來(lái)隨著市場(chǎng)風(fēng)格、流動(dòng)性、外資流入等多重因素影響下茅臺(tái)估值不斷拔升。這種現(xiàn)象一方面是因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)的確定性，一方面是資金的抱團(tuán)，前期的資金抱團(tuán)是合理的，基于價(jià)值的合理，隨著股價(jià)持續(xù)上漲，投資者出現(xiàn)了對(duì)茅臺(tái)的信仰，“茅臺(tái)永不倒”成為共識(shí)，可以說(shuō)大部分的茅臺(tái)持有者喪失了作為投資者應(yīng)有的基本理性。
這兩年傳出的茅臺(tái)養(yǎng)肝，甚至可以預(yù)防新冠，在我看來(lái)，就是愚昧的笑話。這種宣傳很多時(shí)候都是由所謂的重磅人士在公開(kāi)場(chǎng)合宣傳，可以市場(chǎng)的狂熱。
在茅臺(tái)的釀造中，5公斤糧食釀一公斤酒，高粱占約2.4公斤,小麥約占2.6公斤，高粱必須是本地或周邊地區(qū)的優(yōu)質(zhì)糯高粱,小麥也以本地品種為主，水必須是處理后的赤水河水。
我們看茅臺(tái)的發(fā)展歷史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)的產(chǎn)能發(fā)展速度在顯著放緩，如果貴州茅臺(tái)真的只能在茅臺(tái)鎮(zhèn)生產(chǎn)，那么未來(lái)其量的空間不大了。
2020 年茅臺(tái)酒基酒量達(dá)到5 萬(wàn)噸左右，按照85%的折算比例來(lái)看（暫不考慮技改等因素影響），2024 年可供銷售茅臺(tái)成品酒的理論量約為4.25 萬(wàn)噸，由此推算2019-2024年可銷售的茅臺(tái)成品酒的量復(fù)合增速約為4.22%。
現(xiàn)在貴州茅臺(tái)唯一的大肉在價(jià)上面，產(chǎn)品提價(jià)的空間受行政影響較大，但是出廠價(jià)和零售價(jià)的差距卻是可以調(diào)節(jié)的。
貴州茅臺(tái)的出廠價(jià)為969元，市場(chǎng)零售價(jià)為2700元。
現(xiàn)在我們假定貴州茅臺(tái)出廠價(jià)直接調(diào)整為2000元，那么扣除企業(yè)所得稅后，企業(yè)的凈利潤(rùn)幾乎能翻倍。公司今年凈利潤(rùn)為455億，翻倍就是910億，再考慮量的增加，預(yù)計(jì)五年后的凈利潤(rùn)在1000億左右，或者我們大了說(shuō)1200億人們幣。
按照50倍PE估值，就是6萬(wàn)億，當(dāng)前市值為2.43萬(wàn)億，增長(zhǎng)2.47倍。
彼時(shí)，一方面貴州茅臺(tái)自己的產(chǎn)能到頂峰了，另一方面高端酒的市場(chǎng)也已經(jīng)飽和，未來(lái)貴州茅臺(tái)的量穩(wěn)了，價(jià)格大概率按照通脹上漲。
那么這樣一個(gè)股票，能保持50倍的PE嗎？因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在看PE是站在五年后，那么五年后的PE看的是另一個(gè)五年后。如果最后一個(gè)五年后不樂(lè)觀，那么前一個(gè)五年后的PE就不會(huì)那么高。
如果給出30倍PE，那么就是3.6萬(wàn)億，現(xiàn)在2.43萬(wàn)億，就是1.5倍。
那么你認(rèn)為未來(lái)的貴州茅臺(tái)的PE是多少？
我的微信公眾號(hào)：股海沉思，歡迎
