近日，北京市海淀區(qū)人民法院披露36氪（36kr）與鈦媒體名譽糾紛權(quán)一案審判結(jié)果。法院認定鈦媒體撰寫《36氪深陷股權(quán)眾籌項目“涉嫌欺詐”漩渦》《36氪再陷“涉嫌詐騙”漩渦，中國股權(quán)眾籌已近落幕》兩篇涉案文章未達到侵害36kr名譽權(quán)程度，不構(gòu)成名譽侵權(quán)，一審駁回36kr全部訴訟請求。
審判結(jié)果顯示，鈦媒體兩篇涉案文章已達到新聞內(nèi)容基本真實的程度，且文章中并不存在侮辱、誹謗等使原告人格遭受損害的內(nèi)容。訴訟期間，鈦媒體發(fā)文《致36氪致未來，也致責(zé)任致信仰》，其中提到“我們不認為和36媒體是競爭關(guān)系，就一定要曝光36氪股權(quán)投資的金融業(yè)務(wù)問題?！?
由此，從2016年開始持續(xù)5年的訴訟以36氪敗訴告終。然而，屋漏偏逢連夜雨，36氪自去年年末上市即破發(fā)后，股價持續(xù)下跌。截止至4月1日，36氪以4.45美元的股價收盤，和發(fā)行價14.5美元相比，只占了三分之一，僅僅不到半年時間。
市場是最好的驗金石。
36氪上市即破發(fā) 不到半年股價跌至發(fā)行價零頭
36氪起源點是一個小小的科技博客，它由1988年出生的劉成城于大四成立，最初僅僅是翻譯海外科技產(chǎn)業(yè)信息。2011年，從北京郵電大學(xué)編程專業(yè)畢業(yè)后的劉成城進入中科院讀研，此時，他將大部分精力都投入到了36氪上。
在初期發(fā)展路徑上，36氪模仿美國科技博客TechCrunch形式、以翻譯其文章為主要內(nèi)容的科技博客網(wǎng)站。在翻譯海外科技資訊的基礎(chǔ)上，36氪開始尋找國內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)進行報道。伴隨移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，創(chuàng)投領(lǐng)域開始爆發(fā)。36氪隨之將創(chuàng)業(yè)報道列為內(nèi)容重點，因為頭部科技網(wǎng)站甚少關(guān)注初創(chuàng)企業(yè)，36氪便因此找到了與四大門戶的科技頻道、TechWeb、Donews等科技網(wǎng)站的差異點。
2019年11月8日，36氪正式登陸納斯達克，代碼為“KRKR”，按照提前公布的上市計劃，36氪原定于7日上市，但當(dāng)天宣布推遲，并重新提交了招股書，將發(fā)行量由360萬股ADS減少到138萬股ADS，減少60%，募資額僅為2000萬美元，這一操作當(dāng)即打擊了許多投資者的認購信心。股價首日低開13.24%，報12.58美元，截至收盤下跌9.93%，報13.06美元。
36氪上市當(dāng)天股價破發(fā)
首發(fā)日破發(fā)后，CEO馮大剛曾表示“沒有預(yù)期到會出現(xiàn)破發(fā)，公司股價反映的是市場情緒，價值才是36氪做的業(yè)務(wù)好不好，情緒的東西都是泡沫”。
掛牌5個月，股價一路下跌
馮大剛稱：“我們的定位應(yīng)該是新經(jīng)濟的服務(wù)者和連接者，如果再多一個就應(yīng)該是所有新經(jīng)濟從業(yè)者的伙伴。就公司過去幾年的情況來看，我們的業(yè)務(wù)會有比較明顯的反周期性，不會隨著周期的變化有很大的影響?！?/p>
但市場并未因此有改觀，36氪股價一路下行，跌至如今的4.45美元，正好是發(fā)行價的零頭。
媒體、平臺、服務(wù)三板斧難抗業(yè)績壓力 轉(zhuǎn)型之路一波三折
究其原因，36氪程式化、簡單的創(chuàng)投報道其在業(yè)界遭遇頗多質(zhì)疑。雖然其后搭起了產(chǎn)品和服務(wù)矩陣，希望成為服務(wù)中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融科技公司，但并未被市場認可。
36氪核心業(yè)務(wù)有三項，一是媒體，二是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投融資平臺，三是知識付費服務(wù)。
媒體是36氪的根基，持續(xù)進行國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)公司報道、行業(yè)資訊、行業(yè)調(diào)研等。2014年，基于早期創(chuàng)業(yè)者提出需求，以及想跟創(chuàng)業(yè)項目建立更深層次關(guān)系的考慮，36氪在北京中關(guān)村創(chuàng)業(yè)大街上成立創(chuàng)業(yè)孵化器“氪空間”，開始打造互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投融資平臺。2015年3月，36氪推出融資平臺，試圖連接創(chuàng)業(yè)者與投資人，解決創(chuàng)投對接和融資難題。2015年7月，36氪發(fā)布一級市場量化分析工具“氪指數(shù)”，隨后氪指數(shù)與氪估值、市場行業(yè)研究、輸出行業(yè)報告統(tǒng)歸于36氪研究院。
搭起產(chǎn)品和服務(wù)矩陣的36氪瞄準的是“科技金融”市場，希望成為服務(wù)中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融科技公司。從媒體延展到金融領(lǐng)域，36氪的想象空間大大拓展，正因如此，業(yè)務(wù)擴張的那幾年，36氪的融資非常快，2015年，36氪完成D輪融資，投資方為螞蟻金服、華泰聯(lián)合證券、經(jīng)緯創(chuàng)投。
但是，36氪轉(zhuǎn)型之路并不順。
2016年1月，氪空間從36氪母公司拆分獨立運營，資本助推下，氪空間一路狂奔，但自2018年以來，“氪空間”多次被曝出了關(guān)店、裁員、欠傭等負面?zhèn)髀劇?/p>
媒體曝光的“氪空間”不退換客戶租金
此外，從營收結(jié)構(gòu)來看，在線廣告一直是36氪的收入大頭，以內(nèi)容博取流量，再通過廣告方式變現(xiàn)，是最經(jīng)典的媒體盈利模式。
雖然從2019年Q4增值服務(wù)的份額超過了在線廣告，特別企業(yè)增值服務(wù)到2019年，占了36氪營收48%，已經(jīng)成為支柱板塊。但也正是這項業(yè)務(wù)，成為36氪經(jīng)營模式一直遭到詬病的板塊，鈦媒體文章披露的文章也和這個業(yè)務(wù)相關(guān)。
走在懸崖邊的增值服務(wù)備受詬病 被指“涉嫌欺詐”
業(yè)界認為，這個36氪的企業(yè)增值業(yè)務(wù)模式是存在隱患的，是一種不可控制的風(fēng)險，這里不得不提宏力能源事件。
2015年6月5日，宏力能源正式在新三板掛牌，并在2016年2月26日完成股份轉(zhuǎn)讓交割。但在宏力能源隨后披露的年報中，其2015年實際業(yè)績與此前的預(yù)期差異較大，業(yè)績變臉引發(fā)關(guān)注，導(dǎo)致其股價下跌，投資人因此面臨潛在的投資損失。
36氪是宏力能源的融資服務(wù)方，在官網(wǎng)上，36氪披露了宏力能源的業(yè)績，稱2014年度歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2703.13萬元，每股收益 0.45 元。
然而，交割完成2個月后的4月25日，宏力能源公布了2015年的業(yè)績報告。報告顯示，其2015年的營業(yè)收入同比下降67.71%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-2600余萬元，每股收益-0.43元。
36氪因此被指“涉嫌欺詐”，根據(jù)坊間披露的信息，在項目推介過程中，36氪相關(guān)工作人員有隱瞞真實身份，對項目描述上存在溢美傾向的表現(xiàn)，投資人據(jù)此認為該項目涉嫌欺詐，要求36氪出面負責(zé)。
網(wǎng)友評論該事件“有合謀嫌疑”
當(dāng)時36氪對媒體回應(yīng)稱：“我們在第一時間，注意到項目方之前的業(yè)績預(yù)測、所提供的數(shù)據(jù)，與實際嚴重不符，并與公司高層進行了嚴正交涉。此后，我們亦通過北京融顯律師事務(wù)所，正式向宏力能源發(fā)律師函，要求其承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。下一步，我們?nèi)詫⑼ㄟ^法律渠道，去追究當(dāng)事人的責(zé)任，并盡量挽回投資人的可能損失?！?/p>
然而，業(yè)內(nèi)人士認為，此事件充分暴露了股權(quán)眾籌平臺當(dāng)下的發(fā)展痛點，即參與方權(quán)責(zé)不明晰。
既當(dāng)運動員又當(dāng)裁判 誤導(dǎo)投資人應(yīng)付連帶責(zé)任
關(guān)于股權(quán)眾籌平臺，與平常經(jīng)常接觸的“水滴籌”“眾籌”不同，普通的眾籌平臺是由發(fā)起人、跟投人、平臺構(gòu)成，向群眾募資，一般是公開發(fā)行，所以是“公募眾籌”。
鈦媒體發(fā)布的“猿團項目 36氪眾籌支付完成提醒 碩大的36Kr LOGO”
而股權(quán)眾籌是指公司出讓一定比例的股份，獲得未來收益，由于股權(quán)眾籌方式不多不公開發(fā)行，所以又有解釋為“股權(quán)眾籌是私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”。
股權(quán)眾籌對投資者是有要求的，比如會考察投資人最近三年的收入、金融資產(chǎn)等，投資人需要有很強的風(fēng)險承擔(dān)能力和自擔(dān)能力，其風(fēng)險不小，但作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一只重要分支，各互聯(lián)網(wǎng)公司都想分一杯羹，京東、阿里、蘇寧、百度、小米等早就布局了。
相對來看，36氪宏力能源事件更接近私募股權(quán)融資的模式，36氪又有強大的媒體背景，發(fā)布的稿件具有一定影響力。但股權(quán)眾籌平臺應(yīng)該是“純信息平臺”，既當(dāng)運動員又當(dāng)裁判，容易誤導(dǎo)投資人，如果平臺對項目信息造假或是審核不嚴格，平臺也要承擔(dān)責(zé)任。
綜合各方的評論，關(guān)于36氪媒體屬性的定位與融資風(fēng)控職責(zé)的錯位成為大家討論的重點。
盡管36氪表示此后的業(yè)務(wù)會和項目的投資人更積極、更有建設(shè)性地溝通。但該事件的重點并不在于36氪未來會如何嚴格審查項目資質(zhì)，而是企業(yè)增值的服務(wù)必定會導(dǎo)致“既當(dāng)裁判員又當(dāng)運動員”的局面，36kr身處科技圈多年，對于其中商機更是敏感，市場有需求，平臺本身就能夠整合各類資源，但參與股權(quán)投資服務(wù)之后，性質(zhì)就已經(jīng)不同，和項目產(chǎn)生真金白銀的利益關(guān)系，原本中立的第三方報道還會公正嗎?
無法擺脫媒體形態(tài)先天束縛 Q4凈利潤同比下滑18%
這樣的擔(dān)憂自然體現(xiàn)在了股價上， 根據(jù)2019年Q4財報，36氪總營收為人民幣3.228億元（約合4640萬美元），凈利潤為人民幣3200萬元（約合460萬美元），同比下滑18%。
從業(yè)務(wù)來看，36氪依舊比較依賴廣告，沒能擺脫媒體形態(tài)的先天束縛。
媒體提供靠優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力不可以迅速翻倍，相應(yīng)地流量也不會暴漲，所以從純商業(yè)角度說賺不到“大錢”，投資人也不太看好這種盈利模式。
從經(jīng)營狀態(tài)來看，36氪的成本逐年上漲，大頭是銷售與營銷，財報顯示，2019年Q4運營支出為人民幣2.982億元（約合4280萬美元），相比之下上年同期為人民幣1.132億元，2019年的支出比2018年多了1.85億元，主要體現(xiàn)在銷售與營銷、總務(wù)和行政、研發(fā)支出。
36氪招聘了更多銷售和市場營銷人員，都是人力成本，說明這是智力密集型業(yè)務(wù)，賺的是“辛苦錢”。而且這些銷售、營銷提供的解決方案是與公關(guān)公司搶業(yè)務(wù)，但與一線公關(guān)公司（如藍色光標）的營收規(guī)模差兩個量級。
從資本角度來看，36氪確實有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，預(yù)計未來會扭虧轉(zhuǎn)盈，但媒體（中介公司）的成長性一般很低，尤其是在不知何時增值服務(wù)會曝出問題的情況下，在創(chuàng)業(yè)熱度下滑的這幾年，一家主要服務(wù)于創(chuàng)業(yè)公司的企業(yè)，一旦在企業(yè)增值服務(wù)這一塊出現(xiàn)停滯，那么營收立時就會出現(xiàn)大幅下滑。
如果36氪未來的財報依然是現(xiàn)有的布局，那就依然擺脫不了媒體屬性，媒體的核心生產(chǎn)力依然是人，這決定了它是一門規(guī)模不經(jīng)濟的生意，投資者們也不相信媒體會是一門大生意。
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