上市首日跌破發(fā)行價(jià)的網(wǎng)易有道正在面臨如何講好接下來故事的局面。10月25日正式登陸紐交所的網(wǎng)易有道成為網(wǎng)易旗下第一個(gè)獨(dú)立分拆上市的公司，這令網(wǎng)易的教育業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化領(lǐng)先了BAT等一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭。但同時(shí)，從招股書來看，網(wǎng)易有道也患上了在線教育企業(yè)的“通病”：營(yíng)收增大，虧損增大。在有道所押注的K12領(lǐng)域，幾乎各個(gè)賽道都強(qiáng)敵環(huán)伺。同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，獲客成本攀升，網(wǎng)易有道上市后的故事如何續(xù)寫面臨挑戰(zhàn)。
全面布局
從5月傳出IPO消息，到10月1日遞交招股書，再到25日正式上市，網(wǎng)易有道的上市節(jié)奏相當(dāng)快，但結(jié)果卻并不十分樂觀。據(jù)了解，網(wǎng)易有道的首日收盤價(jià)為12.5美元，較發(fā)行價(jià)17美元下跌達(dá)26.47%。按收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值為14億美元。而此前招股書顯示，有道計(jì)劃在此次IPO中發(fā)行560萬股ADS股份，公開募資規(guī)模9520萬美元，市值19億美元。
事實(shí)上，網(wǎng)易有道誕生之初只是一個(gè)小小的工具詞典。自2007年發(fā)布桌面版至今，已走過12年歷程。在此基礎(chǔ)上，有道擴(kuò)展出一系列產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足學(xué)前、中小學(xué)、大學(xué)生及成人的終身學(xué)習(xí)需求。截至2019年上半年，網(wǎng)易有道學(xué)習(xí)工具產(chǎn)品的平均月活躍用戶數(shù)（MAU）已經(jīng)超過1億。但直到今年初，網(wǎng)易總裁丁磊才將教育作為網(wǎng)易的四大戰(zhàn)略之一公開提出，表示將充分利用網(wǎng)易已有的資源對(duì)在線教育進(jìn)行推廣。
“有道的邏輯可理解為把工具類產(chǎn)品、尤其是把詞典帶來的幾個(gè)億的用戶先圈起來，再將旗下所有工具類產(chǎn)品和內(nèi)容之間做導(dǎo)流、實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)；再加上網(wǎng)易旗下其他業(yè)務(wù)的持續(xù)導(dǎo)流，就有可能比其他在線教育公司先積淀起自己龐大的用戶群，”匯豐銀行分析師表示。
在宣布用戶量突破6億時(shí)，網(wǎng)易有道CEO周楓發(fā)布了有道精品課戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略將有道詞典從單純的工具向空間更大的教育賽道做了拓展，至此，網(wǎng)易有道真正邁入在線教育行業(yè)。
根據(jù)招股書，有道目前已經(jīng)形成完善的產(chǎn)品矩陣。包括在線學(xué)習(xí)工具，如有道詞典、有道翻譯官和有道云筆記等在技術(shù)驅(qū)動(dòng)下形成的詞典、翻譯和寫作工具集合；在線課程，如有道精品課、網(wǎng)易云課堂和中國(guó)大學(xué)MOOC等在線課程，其中，有道精品課作為旗艦在線課程品牌，重點(diǎn)服務(wù)于K12階段用戶；智能硬件，如有道智能筆、有道字典筆、有道翻譯蛋和有道云筆等學(xué)習(xí)型智能硬件設(shè)備，進(jìn)一步提高用戶的學(xué)習(xí)體驗(yàn)和效率；以及內(nèi)容互動(dòng)課，如有道數(shù)學(xué)、有道背單詞等線上課。
虧損難題
雖然有著全線布局和龐大的業(yè)務(wù)版圖，但網(wǎng)易有道目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)招股書，2017年、2018年以及2019年上半年，有道營(yíng)收分別為人民幣4.58億元、7.32億元和5.49億元；凈虧損分別為1.64億元、2.09億元以及1.68億元。盡管有道去年全年的營(yíng)收增長(zhǎng)率為60.5%，今年上半年還微增至67.7%。但架不住虧損擴(kuò)大，僅今年上半年的1.68億元虧損，已比2017年全年虧損還要多。
據(jù)了解，有道的課程收入主要由三部分承擔(dān)：有道精品課、網(wǎng)易云課堂、中國(guó)大學(xué)MOOC（慕課）。對(duì)于占大頭的有道精品課來說，去年一整年的付費(fèi)用戶增長(zhǎng)率為53.8%，但今年上半年同比增長(zhǎng)只有6.3%。同時(shí)，招股書顯示，2017年、2018年以及2019年上半年，有道精品課的付費(fèi)學(xué)生注冊(cè)人數(shù)分別約為41.8萬、63.4萬和33.8萬。對(duì)比總報(bào)名人次，可以發(fā)現(xiàn)其付費(fèi)率在下降，分別為4.2%、3%、2.8%。有道將原因歸結(jié)于“為了做推廣，推出了價(jià)格低廉的試聽課程”。但同時(shí)，還有一個(gè)重要原因就是其全業(yè)務(wù)線的布局策略面臨著行業(yè)從業(yè)者的全方位競(jìng)爭(zhēng)。
以在線大班課為例，好未來、作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)、跟誰學(xué)等主要玩家下大力氣在教研和用戶獲取上。巨頭好未來在獲客爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，重金投入后已出現(xiàn)了兩個(gè)季度的虧損。在線英語賽道上，站著VIPKID、51Talk等獨(dú)角獸。智能硬件領(lǐng)域，同為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的今日頭條，不僅推出了少兒英語、K12網(wǎng)校等產(chǎn)品，還宣布明年初推出與教育相關(guān)的智能硬件，這樣的布局與網(wǎng)易有道頗為相似，而對(duì)有道而言，無疑是潛在威脅。
此外，有道的現(xiàn)金流狀況也表現(xiàn)不佳。招股書顯示，有道的主要流動(dòng)資金來源包括網(wǎng)易集團(tuán)的貸款，以及出售有道的優(yōu)先股所獲得的收益。換言之，目前有道的融資渠道較為單一，且存在大量負(fù)債。截至2019年6月30日，有道的賬面現(xiàn)金為5231.7萬元，總資產(chǎn)6.39億元，總負(fù)債14.16億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)221.6%，其股東權(quán)益也為負(fù)12.6億元。其中有道應(yīng)付給網(wǎng)易集團(tuán)的未償有息短期貸款為8.78億元，占公司流動(dòng)負(fù)債的很大一部分。
優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)
“從最初的詞典走紅，積累了大量用戶，再到精品課和一系列教育工具及內(nèi)容，網(wǎng)易做教育是有教育情懷的，線上教育的口碑不錯(cuò)?！睂W(xué)易時(shí)代咨詢創(chuàng)始人呂森林表示。但僅靠情懷，可以支撐互聯(lián)網(wǎng)巨頭教育第一股的稱號(hào)嗎？
的確，網(wǎng)易系產(chǎn)品為網(wǎng)易有道做了大量導(dǎo)流，據(jù)了解，網(wǎng)易郵箱、網(wǎng)易云音樂等網(wǎng)易重量級(jí)產(chǎn)品都是網(wǎng)易有道的重要用戶來源。一定程度降低了其獲取用戶、流量轉(zhuǎn)化的成本。招股書顯示，網(wǎng)易有道2017年?duì)I銷費(fèi)用率為29.9%，2018年為29.2%，2019年上半年為33.9%，保持在較低水平。
有資深從業(yè)人士告訴記者，對(duì)于網(wǎng)易有道而言，坐擁網(wǎng)易系導(dǎo)流渠道，但真正擴(kuò)大規(guī)模、做大市場(chǎng)，依然需要大規(guī)模資金投入，而此后能獲得多少轉(zhuǎn)換，目前依然很難判斷。
盡管網(wǎng)易有道在流量獲取和轉(zhuǎn)化上有一定內(nèi)生優(yōu)勢(shì)，但作為在線教育公司，本質(zhì)還是教研，如何打造優(yōu)質(zhì)研發(fā)師資團(tuán)隊(duì)是重點(diǎn)。根據(jù)招股書披露的信息，目前網(wǎng)易有道總員工1142人，其中專職講師、助教和課程開發(fā)人員162人，僅占比14.2%；而產(chǎn)品和服務(wù)運(yùn)營(yíng)312人，占比27.3%；研發(fā)373人，占比32.7%；銷售254人，占比22.2%。
可見，要想與其他在K12行業(yè)深耕已久的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行賽跑，在搭建系統(tǒng)的內(nèi)容布局、沉淀教研內(nèi)容、留存優(yōu)質(zhì)師資力量方面，有道仍需不斷投入。對(duì)此，網(wǎng)易有道在招股書中給出的解決辦法是工作室模式和技術(shù)研發(fā)。周楓在全員信中也表示，篤信技術(shù)的力量可以在教育領(lǐng)域做出改變。 “很多在線教育企業(yè)已吹響人工智能的技術(shù)號(hào)角，教育+AI的全面爆發(fā)就目前而言，基礎(chǔ)設(shè)施的布局還有待完善。有科技基因的網(wǎng)易有道如何用技術(shù)賦能教育一樣需要進(jìn)一步探索，”上述資深從業(yè)人士認(rèn)為。
當(dāng)下，網(wǎng)易有道扛起了網(wǎng)易教育板塊獨(dú)立上市的大旗，擁有創(chuàng)造價(jià)值的能力是有道所堅(jiān)持的。在競(jìng)爭(zhēng)呈白熱化的在線教育市場(chǎng)，有道如何維持良好勢(shì)頭，續(xù)寫上市后的故事仍待時(shí)間驗(yàn)證。北京商報(bào)記者 劉斯文
