大家好，我是蔡九哥，昨天晚上我被快訊吵了一晚上沒(méi)睡著，說(shuō)到底都是原油鬧得！20日晚間，原油市場(chǎng)極為動(dòng)蕩。即將交貨的WTI原油5月合約跌至-40美元/桶，創(chuàng)至少1982年以來(lái)最大單日跌幅。6月合約盤中跌至20.19美元/桶，6月合約較5月合約大幅升水。
合約價(jià)差為什么這么大？
正常情況下即將換月的兩種期貨合約的價(jià)差不會(huì)過(guò)大。但是，WTI5月合約和6月合約的價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了10美元。這意味著期貨合約展期的時(shí)候，投資者若要保持相同的頭寸，成本將大幅增加。
從遠(yuǎn)月大幅升水近月可以看出，貿(mào)易商很快就沒(méi)有足夠空間來(lái)儲(chǔ)存原油。這導(dǎo)致近月合約的價(jià)格要遠(yuǎn)低于遠(yuǎn)月合約，反映出供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期。因此，貿(mào)易商不得不囤貨惜售，短期內(nèi)美國(guó)市場(chǎng)石油銷路凋敝。在當(dāng)前極端市場(chǎng)環(huán)境下，貿(mào)易商購(gòu)銷報(bào)價(jià)也變得更加謹(jǐn)慎。
另外，受疫情和石油價(jià)格影響，煉廠生產(chǎn)活動(dòng)嚴(yán)重低迷，原油需求大幅萎縮。這同樣加劇美國(guó)原油、尤其是庫(kù)欣的交割倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)存規(guī)模正在大幅攀升。海上浮動(dòng)儲(chǔ)油規(guī)模可能達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1.6億桶。因此，對(duì)交易商來(lái)說(shuō)，如果不平掉5月的多頭合約，意味著將收到石油現(xiàn)貨，而且只有幾天時(shí)間告訴賣方自己如何收貨。
關(guān)于為何6月合約較5月合約大幅升水，蔡九哥找到了行業(yè)內(nèi)大咖問(wèn)了一下原因。大咖告訴九哥，因?yàn)槲磥?lái)一月之內(nèi)將有2個(gè)合約到期，2020年五月份WTI合約最后交易日是4月21號(hào)，2020年六月份WTI合約最后交易日是5月19號(hào)。而減產(chǎn)執(zhí)行是從5月開(kāi)始，減產(chǎn)效用只能作用在中遠(yuǎn)端曲線上。因此，即便是近月有倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容，轉(zhuǎn)罐容的費(fèi)用也是非常貴，管道，倉(cāng)儲(chǔ)，基本無(wú)法接收，WTI的近月價(jià)格就無(wú)解只能最終貼近產(chǎn)區(qū)的井口價(jià)格，遠(yuǎn)月和近月之間的價(jià)差事實(shí)上也可以理解為倉(cāng)儲(chǔ)逼倉(cāng)。
油企為什么還生產(chǎn)？
最新研究數(shù)據(jù)顯示，4月，全球原油需求將收縮約2900萬(wàn)桶/天，2020年全球石油需求將暴跌至創(chuàng)紀(jì)錄的930萬(wàn)桶/日。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)來(lái)說(shuō)都是致命的打擊。庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存持續(xù)飆升，這也意味著，原油生產(chǎn)是明顯過(guò)剩的，貿(mào)易商很快就沒(méi)有足夠空間來(lái)儲(chǔ)存原油。
油生產(chǎn)出來(lái)沒(méi)地方放，油企為啥還要那么賣力生產(chǎn)呢？首先咱們要明白，油企不像涂省時(shí)賣韭菜盒子，哪天不想干就隨時(shí)收攤跟我一塊過(guò)來(lái)種韭菜。油企大部分的成本是開(kāi)采前的勘探，鉆井設(shè)備購(gòu)買租賃等費(fèi)用，而真正采油實(shí)際花費(fèi)不大。大量成本前置導(dǎo)致油企不能上也得硬上，這就像涂省時(shí)繳了1年房租10萬(wàn)塊，如果不賣韭菜盒子、不轉(zhuǎn)讓門店，他就只能虧損，所以成本已經(jīng)前置，只要價(jià)格不低于單個(gè)韭菜盒子的制作成本，涂省時(shí)都會(huì)咬著牙干下去。
油企也是一樣的情況，轉(zhuǎn)讓油井沒(méi)人要，生產(chǎn)的原油同樣每人要，不考慮前期投入成本的情況下，只要現(xiàn)階段油價(jià)依然高于從井里撈一桶油的成本，油企就會(huì)堅(jiān)持生產(chǎn)
油價(jià)負(fù)數(shù)誰(shuí)是推手？
負(fù)數(shù)油價(jià)意味著，賣家愿意為了讓買家接貨，不僅原油不要錢，還愿意倒貼。而面對(duì)慘淡的經(jīng)濟(jì)和嚴(yán)峻的疫情，沙特、俄羅斯為首的減產(chǎn)國(guó)家執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議的力度有多大，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的減產(chǎn)是否會(huì)如期而至都將左右油價(jià)。
Portfolio Guru LLC創(chuàng)始人表示，導(dǎo)致油價(jià)暴跌至負(fù)區(qū)間的罪魁禍?zhǔn)资置黠@，正是美國(guó)石油ETF（USO）。持倉(cāng)占WTI 5月合約未結(jié)算合約四分之一的美國(guó)石油ETF本身就是個(gè)基金，不可能選擇接觸實(shí)物商品。正是美國(guó)石油ETF的拋售將基準(zhǔn)的WTI原油合約推上了懸崖峭壁。
他認(rèn)為，若是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始購(gòu)買美國(guó)石油ETF，這或許也不失為一個(gè)好辦法。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始購(gòu)買債券ETF、投資級(jí)公司債和垃圾債。Collins認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)買入美油ETF也并不存在任何障礙。
九哥看到上述觀點(diǎn)后，個(gè)人觀點(diǎn)吧，感覺(jué)稍微有點(diǎn)極端，但不是沒(méi)有道理，問(wèn)題在于不應(yīng)當(dāng)單獨(dú)歸結(jié)為USO。事實(shí)上，不管國(guó)內(nèi)還是國(guó)外很多基金都是跟蹤USO，被動(dòng)買賣也是不得已而為之。除此之外，倉(cāng)儲(chǔ)空間有限、費(fèi)用昂貴，沒(méi)有哪個(gè)原油交易商愿意要現(xiàn)貨，違約概率很大，原油交易商拼命賣近月合約也助推油價(jià)下跌。
最近一個(gè)多月很多人留言要抄底原油，我只能說(shuō)原油期貨現(xiàn)在不適合多也不適合空，賬戶原油和原油基金雖然不帶杠桿但是也有換月的損耗，成本不是太高的情況下，總會(huì)看到曙光的，但是這其中要忍受煎熬和等待?？赐晟厦孢@些你還敢抄底嗎？
如果你對(duì)投資方面的知識(shí)感興趣，可以關(guān)注韭菜進(jìn)化論公眾號(hào)給我留言啊，后續(xù)，我們也將根據(jù)后臺(tái)關(guān)注度準(zhǔn)備下一期內(nèi)容。
