作者 |王菲
報道 |投資界PEdaily
做了3年，App第一股的夢還是破碎了。
10月11日，在沖刺了近3年的創(chuàng)業(yè)板后，App墨跡天氣運營企業(yè)北京墨跡風云科技股份有限公司 （下稱“墨跡科技”）首發(fā)申請上會被否。
證監(jiān)會發(fā)審委列出了四大問題：業(yè)務(wù)合規(guī)性不足，涉嫌違法收集個人信息，廣告收入的真實性和持續(xù)成長性存疑，收入依賴關(guān)聯(lián)股東。剛剛，墨跡天氣就IPO上會被否做出官方聲明：
墨跡科技IPO被否，很多互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)業(yè)者心可能涼了半截?！氨环袷钦５?，”一位互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人告訴投資界（ID：pedaily2012)。事實上，在當前A股IPO環(huán)境下，營收和利潤不達標的IPO都是一種賭博。不幸的是，墨跡天氣賭輸了。
5億人都在用，每天只用2分鐘
能把小天氣做成大產(chǎn)業(yè)，曾讓很多人對墨跡天氣充滿敬意。作為國內(nèi)下載量最大的天氣應(yīng)用，墨跡天氣可能是很多人自己主動安裝的第一批應(yīng)用。
墨跡科技成立于2010年，主打產(chǎn)品為墨跡天氣App。招股書顯示，截止招股書簽署日2018年1月，墨跡天氣已覆蓋中國5000余個城市和地區(qū)，上線7年時間內(nèi)，擁有5.56億的累計裝機量。
也就是說，如果以中國14億人每人一部手機來粗略計算，相當于，近一半的中國人都在用墨跡天氣。墨跡天氣主界面如下：
墨跡科技盈利主要依賴于應(yīng)用的廣告收入，占比高達95%以上，墨跡科技在招股書中直言，其經(jīng)營模式屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)典型的“免費+廣告”模式。目前，墨跡天氣已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)天氣類軟件的龍頭位置。毫無疑問若此次墨跡科技成功上市，則將會成為A股市場上天氣App第一股。
一切看上去都很美，不過墨跡天氣商業(yè)模式卻存在一個大Bug：流量變現(xiàn)難，導致它在盈利的路上也很“磨嘰”。
“用完就走”是很多用戶使用墨跡天氣的方式?！斑@是我手機主界面置頂?shù)谝坏腁pp，也是我主動下載的，每天看2到4次，總時長差不多1到2分鐘。”一位墨跡天氣的用戶說道。
招股書顯示，在報告期內(nèi)，墨跡天氣的用戶日均停留時長在兩分鐘左右。對于高度依賴廣告收入的墨跡天氣而言，這就意味著其App上的廣告可能根本沒人看。
更何況單一的廣告盈利模式本身就是個硬傷。報告期內(nèi)，公司廣告營收占比高達97%以上。墨跡科技擬招股書顯示，2014年至2017年1-9月，其互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)收入占比分別為94.84%、98.12%、98.99%和98.86%。
對于過度依賴廣告收入、業(yè)務(wù)單一的問題，墨跡科技進行了風險提示。2014年以來，墨跡科技也試圖扭轉(zhuǎn)這種局面，并推出過幾代名為“空氣果”的空氣質(zhì)量檢測智能硬件，但是銷量極其慘淡，每年銷量不足4000臺。
成也阿里，敗也阿里
“在墨跡天氣被做出來的最初，幾乎大部分的投資人都不看好這個項目”、“介紹項目不到兩分鐘就被人打斷”，很難想象，這是如今被豪華股東團圍繞的墨跡科技在創(chuàng)業(yè)之初遇到的景象。
2010年，墨跡科技的創(chuàng)始人——出生于1982年12月的金犁利用業(yè)余時間做了這樣一款天氣類App，沒想到墨跡天氣做了半年就有了100萬用戶，于是金犁干脆離開了老東家諾基亞出來創(chuàng)業(yè)。
成立之后墨跡科技就一路被各類明星資本簇擁著往前走，“阿里系”、騰訊、“盛大系”、“創(chuàng)新工場系”和“險峰系”等投資大佬都現(xiàn)身其中。
根據(jù)天眼查信息，墨跡科技成立9年來共獲得7次融資。目前，墨跡科技排名前列的股東中除了公司的實際控制人金犁外，公司第二大股東為杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司(持股15.5%)。
杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司由馬云控股，持股比例達80%，杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司在2013年參與墨跡科技的B輪融資，融資金額為數(shù)千萬人民幣。
除了阿里系之外，墨跡科技股權(quán)投資股東還包括險峰系、創(chuàng)新工場系、上海盛資等，其中險峰系股東合計持有18.97%的公司股份，創(chuàng)新工場系股東合計持有8.71%的公司股份。
但隨著IPO的推進，這些明星股東光環(huán)反而成了墨跡科技上市路上的一塊絆腳石。
證監(jiān)會發(fā)審委提出的四大問題中就包括：報告期內(nèi)與發(fā)行人存在直接或間接股權(quán)關(guān)系的客戶（阿里、蘇寧、騰訊）直接或間接貢獻收入金額及占比較大。
招股書顯示，2014年、2015年、2016年、2017年1至9月墨跡科技向阿里創(chuàng)投的關(guān)聯(lián)方提供勞務(wù)產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易金額合計分別為2044.08萬元、1873.4萬元、68.41萬元和1175.17萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為45.69%、14.79%、0.33%和5.26%。
更致命的一點是，墨跡科技的客戶、供應(yīng)商、股東高度重合。墨跡科技的主要供應(yīng)商是互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)商，例如阿里巴巴、華為、騰訊等，墨跡科技需要采購諸如阿里云OS、華為應(yīng)用市場、騰訊應(yīng)用寶等提供推廣服務(wù)；而墨跡科技的廣告客戶又多依賴騰訊和阿里這樣的聯(lián)盟廣告運營者。
也就是說，像阿里巴巴集團既是墨跡科技的大客戶，又是墨跡科技的大供應(yīng)商，同時還是第三大股東股東。這樣的企業(yè)運營模式從A股IPO過往經(jīng)驗來看，幾乎是死路一條。
“一家企業(yè)，如果你的大客戶、大供應(yīng)商重疊，而且還和股東重疊，那么，你的話語權(quán)幾乎完全掌握在對方手中。這樣的企業(yè)，不僅在獨立性上，有很大缺陷，而且銷售產(chǎn)品的定價公允性，會被監(jiān)管層重點質(zhì)疑?！币晃煌缎醒芯咳耸糠治龅馈?/p>
下圖是墨跡科技高度集中的大客戶構(gòu)成：
“搏一搏”IPO不現(xiàn)實
由于存在變現(xiàn)難度大、盈利結(jié)構(gòu)單一等問題，墨跡科技IPO之初就受到很多質(zhì)疑，但也曾給很多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司帶來希望。
2016年，第一年凈利潤僅僅64萬的墨跡科技遞交創(chuàng)業(yè)板招股書時，有人甚至曾歡呼：墨跡天氣的IPO申報意味著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市春天可能已經(jīng)到來，倘若遺忘，第一年凈利潤不足100萬，輕資產(chǎn)，員工200人左右，公司根本不可能奢望能申報國內(nèi)IPO。
尤其是，2019年7月22日，科創(chuàng)板正式敲鑼開市，在上市門檻上放寬“凈利潤”要求，引入“市值”作為上市條件指標，一定程度上代表了IPO審核方式的轉(zhuǎn)向。10月11日，墨跡科技上會，市場曾猜測，這是否是證監(jiān)會真放開互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)審核的訊號。
“墨跡天氣商業(yè)模式的代表性，不僅會引發(fā)發(fā)行部門深入的探究，反饋意見與上市成效也會成為業(yè)內(nèi)同行的重要參考?！痹谝晃籌PO研究人士看來。
最終，現(xiàn)實給了重重一擊，也給互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)業(yè)者敲了一記警鐘。
“不管講什么故事，在A股IPO，5億以上營收和過億的利潤都是一條非常堅實的紅線，如果這兩個數(shù)據(jù)都不達標，本身只是想搏一搏，成功的概率是非常小的?！鄙鲜龌ヂ?lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人表示。
隨著墨跡科技IPO被否，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)僥幸“搏一搏”上市的夢想恐怕也破滅了。那么這類互聯(lián)網(wǎng)公司的出路在哪里？“可以并購?！币晃煌顿Y人直接給出了這樣的答案。
還有一種猜測是，墨跡科技上市失敗后，很有可能會同其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣奔赴海外市場，但什么時候邁出這一步還是個未知數(shù)。當然，海外上市也未必容易。
