48家互聯(lián)網公司盈虧情況 制圖 / 燃財經
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文/黎明編輯/魏佳
來源：燃財經（ID:rancaijing）
在互聯(lián)網行業(yè)，創(chuàng)辦一家上市公司可能只需要三年，但創(chuàng)辦一家盈利的公司，可能需要五年甚至更長時間。
網易、新浪、搜狐，這批20年前興起的互聯(lián)網公司，從創(chuàng)辦到IPO的平均周期為三年，扭虧為盈的平均周期為五年。10年前興起的互聯(lián)網公司，將盈利的周期拉得更長。美團在今年Q2才首次全面盈利，京東至今依然虧損。三年前崛起的新玩家們，則將虧損的劇本演繹得更加生動。拼多多的百億虧損，瑞幸咖啡的不計成本擴張，都在不停顛覆投資常識。
一個典型的數據是，據燃財經統(tǒng)計，從2018年至今，在港股和美股上市的48家互聯(lián)網公司，有28家處于虧損狀態(tài)，其中有19家已經至少連續(xù)三年虧損。
互聯(lián)網還要虧多久？扭虧為盈有哪些訣竅和秘方？讓我們一探究竟。
01
十家虧損大戶累計虧掉1700億
2018年，國內互聯(lián)網公司掀起上市潮。剛成立一兩年的、剛盈利的、還在巨額虧損的，都爭先恐后登陸資本市場。對于這批互聯(lián)網公司而言，除了股價破發(fā)，虧損是另一大“亮點”。
按照2018年的財報數據，凈虧損金額排名前十的互聯(lián)網公司，合計虧損超過1700億元。其中，“虧損大戶”美團凈虧1154.93億元，蔚來汽車233.28億元，拼多多102.98億元，愛奇藝94.09億元，瑞幸咖啡31.9億元。
連續(xù)虧損多年的公司不在少數。蔚來汽車、拼多多、蘑菇街、優(yōu)信、斗魚、云集等公司，都是從創(chuàng)辦之日起，連續(xù)多年虧損，從未盈利。過去三年，蔚來汽車累計虧損達344億元，拼多多達111億元，且虧損幅度都呈擴大趨勢。
虧損的重災區(qū)分布在電商、視頻網站、直播、互聯(lián)網醫(yī)療、在線教育、電動車等行業(yè)。虧損的28家互聯(lián)網公司中，電商有4家，在線教育3家，互聯(lián)網醫(yī)療3家，電動車2家，視頻網站2家，直播平臺2家。
以電商為例，虧損的4家電商（拼多多、云集、蘑菇街、如涵），分別代表了四種不同的電商類型。蘑菇街是老牌的時尚電商，已經連續(xù)虧損八年；如涵是網紅電商，張大奕等人氣網紅帶貨能力強但公司依舊虧損；云集是新晉的會員制電商，但虧損幅度逐年擴大；拼多多是過去幾年的電商黑馬，成為了國內第三大電商卻仍未盈利。
中國造車新勢力第一股蔚來汽車，則虧出了“新高度”。過去三年，這家公司累計虧損了344.08億元，即使按照非通用會計準則，剔除公允價值變動等因素的影響，它的虧損金額依然高達220億元。2019年上半年，蔚來已經虧損59.37億元。二季度財報發(fā)布后，它的股價一路下跌，兩周跌幅超過40%。
法國巴黎銀行中國投行董事朱泉星告訴燃財經，沒有盈利和收益支持的概念股，在上市后很難取得二級市場支持?！艾F(xiàn)在資金（尤其是二級市場上的對沖基金引發(fā)的熱錢）走向避險，互聯(lián)網失去熱錢支持?！?/p>
相比之下，新上市的48家互聯(lián)網公司中，互聯(lián)網金融和游戲行業(yè)的盈利能力最強。2018年有20家互聯(lián)網公司盈利，6家屬于互聯(lián)網金融行業(yè)，3家屬于游戲行業(yè)，占比接近一半。其中，互聯(lián)網金融公司玖富數科和微貸網已經連續(xù)三年盈利，禪游科技、指尖悅動、創(chuàng)夢天地這三家游戲公司都是連續(xù)三年盈利。
02
從虧損到盈利要多久？
資本的入局，加速了互聯(lián)網公司IPO的速度，卻并未縮短企業(yè)扭虧為盈所需的時間。
拼多多創(chuàng)辦僅34個月就在美國上市，趣頭條將時間縮短至27個月，瑞幸咖啡則進一步將之縮短至23個月。這三家公司都在其所在領域創(chuàng)造了IPO的速度記錄，但它們有一個最顯著的共同點——持續(xù)虧損。
過去三年，這三家公司的累計虧損金額分別是111億元、20億元、32億元，而且虧損幅度逐年擴大，短期內難以看到扭虧的可能。不僅在IPO的速度上，在虧損金額上，它們也能在這一批新上市互聯(lián)網公司中排到前十。換言之，互聯(lián)網公司用虧損的擴大，換來了IPO的速度。
如果將時間線拉長，我們會發(fā)現(xiàn)，即便是成立滿五年甚至十年的互聯(lián)網公司，也有不少依然身處虧損的泥沼。京東成立11年，嗶哩嗶哩成立10年，優(yōu)信成立8年，蘑菇街成立8年，這些公司都先后上市，但虧損不減當年。
雖然京東通過會計準則的調整，實現(xiàn)了凈利潤為正，但對于大部分互聯(lián)網公司而言，持續(xù)而穩(wěn)健的盈利，依然是一條漫漫長路。
對于虧損的互聯(lián)網公司而言，上市是一個重要的時間節(jié)點。上市前，這些互聯(lián)網公司可以通過規(guī)?；瘮U張換取發(fā)展速度，但上市后，盈利能力成為一個新的考量指標。
新晉的互聯(lián)網公司，似乎正在復制20年前門戶時代扭虧為盈的故事。網易成立于1997年，2000年登陸納斯達克，2002年開始實現(xiàn)大規(guī)模盈利；新浪和搜狐都成立于1998年，2000年在美股上市，2003年開始扭虧為盈。先IPO，后盈利，成為一條已被驗證的資本之路。
美團去年9月在港股上市，今年二季度實現(xiàn)了8.76億元的凈利潤，經調整凈利潤達到14.92億元，這是美團成立九年來首次實現(xiàn)全面盈利。扭虧為盈的消息為美團的股價打了一劑強心針。自八月中旬發(fā)布二季度財報之后，美團的股價一路水漲船高，最高漲幅達50%。
美團提供了一個典型的互聯(lián)網公司扭虧為盈的案例：前期通過不斷融資，攻城略地搶占市場份額，成為行業(yè)龍頭后，跨界涉足其他領域的競爭，并通過IPO繼續(xù)融資擴張，后期通過規(guī)?；\營提高效率實現(xiàn)盈利。
朱泉星認為，未來中概股受全球形勢影響，會很波動，但對于有盈利前景或基本面良好的企業(yè)，資本市場仍然歡迎。
在盈利之前，互聯(lián)網公司的巨額資金投入，花在平臺補貼、廣告營銷、技術研發(fā)等方面。以美團為例，美團去年的外賣毛利率僅有13.8%，遠遠低于互聯(lián)網平臺的毛利水平，高比例的騎手成本侵蝕了美團的毛利。蔚來汽車在技術研發(fā)上投入了100多億元，根據蔚來汽車董事長李斌在投資者電話會議上所言，按照非美國通用會計準則的計算方法，蔚來過去220億元的虧損，接近一半是來自研發(fā)支出。
03
扭虧為盈套路多
大部分虧損的互聯(lián)網公司都會說，它們是出于戰(zhàn)略考慮放棄盈利，虧損是可以控制的。而對于一些實現(xiàn)盈利的公司來說，靠的不僅僅是自身業(yè)務的成長，還有一些套路可循。
今年4月，拼多多發(fā)布2018年財報后，黃崢在股東信中表示，拼多多具備產生收入和隨時賺錢的能力，賬面上的短期費用有極強的隨時可調性。換言之，黃崢認為拼多多的虧損只是賬面上的，盈利是可預期的。隨后，拼多多就啟動了百億補貼計劃。
去年11月，美團第三季度業(yè)績交流會上，美團CFO陳少暉表示，我們不擔心短期的盈利能力，我們更希望把重點放在增長上，以及我們的管理層上。今年二季度，美團首次盈利，陳少暉再次表示，美團未來的重點仍然是增長，而非盈利。
美團的扭虧為盈，是基于運營層面的三板斧。一方面是提高外賣商家傭金，從2018年開始，美團外賣傭金從15%漲到18%，再到19%，2019年有地區(qū)甚至高達26%。美團外賣的變現(xiàn)率，從2016年的9%，上升至2018年的13.5%。另一方面是提高新業(yè)務的占比，到店和酒旅業(yè)務毛利率高達80%，對美團營收的貢獻逐年提升。此外，美團提升單車業(yè)務運營效率，提高騎行收費標準，大幅縮減虧損。
類似美團這種步步為營的扭虧方法，需要戰(zhàn)略上的眼光和魄力。
京東第一次宣布盈利是在2016年第二季度，而且是在非通用會計準則下，但京東的經營利潤卻一直在正負之間徘徊。從2017年Q4到2018年Q4，京東連續(xù)四個季度經營利潤為負，2018年底京東進行內部變革降本提效，才在2019年Q1將經營利潤扭虧。
2019年Q1，京東73億元的凈利潤，有69億元來自包含投資收益的其他收入。去年9月，京東投資的時尚電商企業(yè)Farfetch在美國上市，當月就為京東帶來了36億元的投資收益。今年3月底，F(xiàn)arfetch市值上漲，為京東貢獻了41億元的投資收益。這種投資層面的收益，在緩解京東虧損的同時，也加大了利潤的不穩(wěn)定性。
蘇寧則靠出售阿里股票，在一定程度上縮減了虧損。2015年獲得阿里1.04%的股權后，蘇寧的投資收益逐年提升。2017年12月，蘇寧出售阿里股票獲利約32.5億元；2018年5月，出售獲利約56億元。2018年下半年，蘇寧清空阿里股票獲利約52.05億元。阿里的股票，合計為蘇寧貢獻了140億元的凈利潤。
2019年下半年，國內互聯(lián)網公司上市的步伐明顯放緩。對于尚未盈利的互聯(lián)網公司而言，扭虧將是上市后面臨的第一道大關，對于已經扭虧的公司而言，如何保持長期而穩(wěn)定的盈利，則是一個長期的話題。
