一、行業(yè)簡介
隔膜是電池四大材料中的重要組成之一（正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液），其作用是在隔離正負(fù)極防止電池內(nèi)部短路的同時(shí)允許鋰離子在正負(fù)極間自由流動(dòng)。
在鋰離子電池開發(fā)的初期主要應(yīng)用在3C領(lǐng)域，對能量密度和電池容量要求低，但隨著電動(dòng)汽車的發(fā)展，高能量密度、高功率以及大容量的電池需求越來越大；不同于3C鋰電，動(dòng)力鋰電在大功率快速充放電和安全性方面對隔膜對各項(xiàng)性能提出量更高要求，動(dòng)力電池對隔膜的性能要求主要包括厚度均勻性、拉伸強(qiáng)度、熱收縮率、孔隙率、透氣率等。
需求端要求的提高，推動(dòng)了鋰電隔膜行業(yè)的技術(shù)迭代：干法PP隔膜—>濕法PE隔膜—>單層/多層涂布膜—>新型基材隔膜；現(xiàn)階段市場上的隔膜技術(shù)路線主要分為干法和濕法，隨著動(dòng)力電池的高速增長（特別是三元電池），濕法隔膜逐漸成為行業(yè)主流技術(shù)，市場滲透率不斷加大：
二、市場空間
在當(dāng)前全球電動(dòng)化提速的背景下，2025年全球新能源車產(chǎn)銷量可破1700萬輛，帶來超1400GWh的鋰電需求，疊加電動(dòng)工具/可穿戴設(shè)備/無繩電器（無線耳機(jī)）等對消費(fèi)鋰電的提振，2025年全球濕法涂布膜需求可達(dá)233億平；預(yù)計(jì)2025年全球濕法隔膜市場空間可達(dá)604億元，假設(shè)25%的利潤率，總利潤空間可達(dá)150億元。
三、行業(yè)競爭格局
隨著國內(nèi)新能源汽車需求的快速增長，在世界范圍內(nèi)占比增加，鋰電隔膜的需求也大幅增長；需求的增長促進(jìn)了國內(nèi)隔膜行業(yè)的快速發(fā)展；2016年全球鋰電隔膜中國市場占有率僅約3成，而至2018年，全球濕法隔膜產(chǎn)能中已有近7成位于中國，且產(chǎn)能擴(kuò)張速度還在不斷加快；產(chǎn)能與供應(yīng)由國外逐步轉(zhuǎn)到國內(nèi)，至2018年國產(chǎn)替代已基本完成。
預(yù)計(jì)到2025年，國產(chǎn)濕法隔膜將占全球80%以上的市場份額
隔膜在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中屬于重資產(chǎn)運(yùn)營環(huán)節(jié)，單億平的投資可超2億元人民幣，成規(guī)模化的企業(yè)不僅單平成本更低，而且更容易同鋰電企業(yè)形成深度供應(yīng)捆綁，規(guī)模落后且擴(kuò)產(chǎn)能力不足的企業(yè)將被逐步淘汰；因此當(dāng)前隔膜企業(yè)的核心競爭要素在于有效規(guī)模壁壘的建立與擴(kuò)大。
目前恩捷股份是全球隔膜龍頭，19年國內(nèi)市場份額達(dá)到50%以上，優(yōu)勢明顯：
四、行業(yè)發(fā)展趨勢
目前濕法制膜工藝在性能以及安全性上相比干法制膜工藝有明顯優(yōu)勢，是市場主流技術(shù)方向，不過濕法隔膜最大的短板在于熔點(diǎn)較低，熱收縮性較差，機(jī)械強(qiáng)度低：
1、熔點(diǎn)方面，動(dòng)力電池正常的工作溫度為-20攝氏度～50攝氏度，正常充放電下溫度將難以達(dá)到PE膜（濕法隔膜基材）135攝氏度和PP膜（干法隔膜基材）155攝氏度的熔點(diǎn)；但在非正常狀態(tài)（如短路）下，較高的熔點(diǎn)將有助于隔膜閉孔阻斷電流，從而帶來較高的安全性；
2、熱收縮方面，在電池內(nèi)部溫度急劇上升，隔膜閉孔后未能有效阻止溫度進(jìn)一步上升的情況下，濕法隔膜的高溫高收縮性成為了其安全性的一大隱患；一般來說PE膜的熱變形溫度為80～85攝氏度，PP膜為100攝氏度，因此濕法PE隔膜更易于達(dá)到收縮條件，引起正負(fù)極接觸發(fā)生短路；
3、機(jī)械強(qiáng)度方面，動(dòng)力電池在使用時(shí)可能受到外部沖擊、極片毛刺、鋰枝晶形成的尖銳物體造成隔膜穿孔短路，而濕法隔膜較為輕薄，安全性堪憂；
目前是通過在PE膜上涂覆有機(jī)或無機(jī)耐熱材料來加強(qiáng)隔膜的耐熱性和機(jī)械強(qiáng)度。
后續(xù)隔膜行業(yè)發(fā)展方向，一是研發(fā)新型的隔膜基材（如PET、PI等），提高隔膜的熔點(diǎn)、機(jī)械強(qiáng)度等物理屬性，另一個(gè)是固體電池的開發(fā)，不過固體電池目前還處于實(shí)驗(yàn)室階段，距離商用化還有較長時(shí)日。
新型基材以及固體電池的研發(fā)目前主要都是國外企業(yè)在做，在科技行業(yè)新技術(shù)的產(chǎn)生可能會(huì)對原有行業(yè)造成顛覆性的影響，需要密切關(guān)注。
全球隔膜專利分布情況：
五、行業(yè)龍頭分析
國內(nèi)新能源汽車的快速發(fā)展，帶動(dòng)了國內(nèi)鋰電行業(yè)的崛起，目前鋰電隔膜行業(yè)國內(nèi)產(chǎn)值已占全球7成以上，其中恩捷股份占據(jù)國內(nèi)市場50%以上的份額，與國內(nèi)外多家鋰電龍頭（寧德時(shí)代、LG化學(xué)等）都有密切合作，是全球隔膜行業(yè)的龍頭企業(yè)。
【恩捷股份】
1、公司簡介
上海恩捷成立于2010年，專注于鋰電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品包括基膜和涂覆膜；2018年與創(chuàng)新股份合并，合并后擴(kuò)建5條合計(jì)4.2億平濕法基膜產(chǎn)線，在鋰電隔膜行業(yè)大幅擴(kuò)張；公司主營產(chǎn)品包括鋰電池隔離膜、鋁薄膜、水處理膜、煙標(biāo)等。
隨著隔膜行業(yè)競爭加劇，公司于2018年11月、2019年9月公告收購江西通瑞以及蘇州捷力100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，并將鋰電濕法隔膜拓展至消費(fèi)類電池領(lǐng)域。
2、競爭優(yōu)勢
（1）規(guī)模壁壘：公司18年底產(chǎn)能13億平，并預(yù)期2020年可達(dá)28億平，與國內(nèi)外競爭對手打開顯著差距；
（單位：億平）
（2）大客戶壁壘：公司手握核心大客戶的大訂單，切入鋰電行業(yè)所需要等認(rèn)證時(shí)間長達(dá)2～3年，切入越早先發(fā)優(yōu)勢越明顯；目前恩捷股份已全面切入LG化學(xué)、三星SDI、松下等國際客戶，國內(nèi)客戶有比亞迪、寧德時(shí)代、國軒高科、天津力神等鋰電龍頭。
（3）技術(shù)、成本優(yōu)勢
公司綜合良品率達(dá)78%，優(yōu)于同業(yè)平均的60%，截至目前在手發(fā)明與實(shí)用專利合計(jì)超270項(xiàng)，同時(shí)隔膜生產(chǎn)環(huán)節(jié)的輔料公司可達(dá)99%以上回收，疊加良品率提升，成本有望不斷降低。
恩捷股份生產(chǎn)成本屬于行業(yè)內(nèi)最低，具有成本優(yōu)勢
近年來隨著補(bǔ)貼退坡，隔膜價(jià)格承壓嚴(yán)重，濕法隔膜尤甚；2017、2018、2019H1價(jià)格同比降幅分別為19%、39%和44%，行業(yè)內(nèi)尾部企業(yè)開始出現(xiàn)大規(guī)模虧損；截止2019年上半年，僅上海恩捷、星源材質(zhì)盈利能力優(yōu)秀；在此背景下，恩捷股份憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，2019前三季度其鋰電隔膜毛利率達(dá)到50%左右，龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)
文末說個(gè)機(jī)會(huì)這 是筆 者十二月精 選金 骨 名 單
12月4 日精選的洋河股份，持 骨20天，漲幅29%
12月4 日精選的中科創(chuàng)達(dá)，持 骨15天，漲幅34%
12月7 日精選的國軒高科，持 骨28天，漲幅41%
12月11日精選的蔚藍(lán)鋰芯，持 骨12天，漲幅63%
12月15日精選的隆基股份，持 骨6天， 漲幅26%
12月21日精選的紫光國微，持 骨4天， 漲幅19%
這是老漁十一月份通過200多家公司的基本面與公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)格篩選出，這也足以證明老漁的實(shí)力了，如果上次各位粉絲朋友錯(cuò)過了，那么這次機(jī)會(huì)就看各位粉絲朋友能不能把握住了
.筆者于十二月再度精選了一份關(guān)于一月份的金股名單，這是我從300多家優(yōu)秀的龍頭企業(yè)中覓尋出來，現(xiàn)在處于底部區(qū)域，主力在其中吸籌高達(dá)一年時(shí)間，均線形態(tài)以形成多頭排列，向上拉升，隨著行情的回暖，慢慢的都有啟動(dòng)跡象，預(yù)計(jì)到達(dá)50%以上的漲幅空間
公 眾 號：三龍 聚首，回3
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