導(dǎo)讀：
醫(yī)療保健指數(shù)涵蓋邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、湯臣倍健等國內(nèi)優(yōu)秀上市公司，該指數(shù)自2018年10月的1975.68點以來漲至目前最高的5777.54點，階段漲幅高達接近200%。把周期放十年以上，醫(yī)療保健板塊成為僅次于釀酒，A股漲幅最優(yōu)秀的板塊，15年來大漲52倍。這個板塊的許多龍頭個股，是國內(nèi)知名上市公司，行業(yè)賽道優(yōu)良，成長性較強，值得長線跟蹤與研究。
作為國內(nèi)膳食營養(yǎng)補充劑的龍頭企業(yè)，湯臣倍健自2010年上市以來，漲幅達到6倍。它的成長性依舊很強，很大概率將成為十倍大牛股。
要點
◆老齡化趨勢暫不可逆膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)天花板擴大；
◆公司近些年來產(chǎn)品方面采用“大單品”集中戰(zhàn)略；
◆“健力多”Q3收入10.84億元，同比增長12.21%。
老齡化趨勢暫不可逆膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)天花板擴大
思考任何行業(yè)的成長性都要“以人為本”，人口因素決定該行業(yè)的消費人群基數(shù)，是未來行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長的重要因素。不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年國內(nèi)65歲及以上人口數(shù)達到1.76億人，占總?cè)丝诒壤秊?2.6%，比去年提升0.7%，持續(xù)上升態(tài)勢，老齡化提升將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)正向發(fā)展，而保健品需求將被擴大。
目前，國內(nèi)的保健品（膳食營養(yǎng)補充劑）市場容量在全球位居前列，且保持較快速度的增長。經(jīng)專業(yè)人士預(yù)測，2020年國內(nèi)保健品行業(yè)市場規(guī)模將達到1948億元，到2022年將上漲至2316億元。保健品行業(yè)從2011年的772億元來看，每年以平均10%以上增速增長。
但相比美國保健品行業(yè)近80%的滲透率，我國各年齡段中保健品滲透程度并不高，2018年僅為20%左右，且以中老年人消費為主，人均保健品消費量仍有較大的提升空間。此外，整個市場格局較為分散，以維生素和膳食補充劑這一品類為例，由于生產(chǎn)門檻并不高，前三大廠商的市占率僅為24.8%。
近些年來，保健意識快速興起，特別是2020年突如其來的新冠疫情，購買保健品不只是局限于中老年人，年輕人也成為一大消費群體，而這意味著保健品行業(yè)的增量天花板已打開。政策面來看，“權(quán)健”事件發(fā)生以來，行業(yè)開展肅清行業(yè)風(fēng)氣，大量違規(guī)企業(yè)被取締，審核流程與推廣方式也加強了限制。短期內(nèi)行業(yè)發(fā)展受限，但管制也將加速市場向合規(guī)頭部企業(yè)集中。
湯臣倍健行業(yè)市占率第一公司原料產(chǎn)地遍及23個國家
目前國內(nèi)知名的膳食營養(yǎng)補充劑企業(yè)是湯臣倍健，這家公司成立于1995年，總部位于廣東省，于2010年在深交所上市。公司的主營業(yè)務(wù)是膳食營養(yǎng)補充劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，膳食營養(yǎng)補充劑以維生素、礦物質(zhì)及動植物提取物為原料，通過補充人體必需的營養(yǎng)素和生物活性物質(zhì)，具有平衡營養(yǎng)攝取、調(diào)節(jié)人體機體功能的產(chǎn)品。
歷經(jīng)多年的發(fā)展，公司已經(jīng)通過自主研發(fā)和外延并購搭建了豐富的產(chǎn)品矩陣，原料產(chǎn)地遍及世界各地23個國家，并擁有優(yōu)質(zhì)、豐富的經(jīng)銷商以及零售終端資源，2019年市占率為9.9%，已超過無限極成為行業(yè)第一。
湯臣倍健研發(fā)實力雄厚，每年研發(fā)投入穩(wěn)定，獲保健食品批準(zhǔn)證書144 個，旗下產(chǎn)品覆蓋基礎(chǔ)維生素與礦物質(zhì)、蛋白粉、骨骼健康、益生菌等多個領(lǐng)域。公司產(chǎn)品方面采用“大單品”集中戰(zhàn)略，目前擁有培育完成、規(guī)模已過10億的首個大單品“健力多”，后續(xù)產(chǎn)品仍在培育期。渠道方面，公司是藥店渠道的保健品龍頭品牌，近年來線下渠道的管制趨嚴(yán)，公司有意發(fā)力線上渠道，形成線上線下協(xié)同效應(yīng)。
今年前9月凈利潤14.67億元 同比增長23.16%
公司自2010年上市以來，除了2019年因商譽減值造成虧損，其余年份穩(wěn)步盈利，年度營收與凈利潤“芝麻開花節(jié)節(jié)高”，近十年來營收復(fù)合增速達到38.34%。今年湯臣倍健繼續(xù)交出滿意的成績單，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.33億元，同比增長14.88%；歸母凈利潤14.67億元，同比增長23.16%。其中第三季度公司營收19.08億元，同比增長35.17%，歸母凈利潤5.05億元，同比增長55.82%。公司從2010年上市之初的年度凈利潤0.92億元，成長為目前凈利突破10億元大關(guān)的企業(yè)。
分品牌看，主品牌、健力多驅(qū)動明顯，益生菌穩(wěn)步推進?！敖×Χ唷笔杖?0.84億元，同比增長12.21%；“Life-Space”國內(nèi)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.31億元。中泰證券分析認為，展望四季度及未來，看好健力多、主品牌恢復(fù)性增長，益生菌爆量接力，考慮去年低基數(shù)，季度收入環(huán)比加速邏輯逐漸驗證，預(yù)計四季度收入增長更快。公司持續(xù)激活膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）和“Life-Space”業(yè)務(wù)，產(chǎn)品矩陣呈梯隊接力，為長期收入增長提供保障。
此外，2020年是公司“新一輪增長周期”三年規(guī)劃的收官之年。公司制定了《2021-2023年經(jīng)營規(guī)劃綱要》定位為從裂變走出蛻變，實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴盤和持續(xù)較快增長的新三年，長期預(yù)計未來三年收入增速中樞在雙位數(shù)穩(wěn)健增長。
董秘連線
湯臣倍健擁有優(yōu)質(zhì)賽道，人口老齡化的確定性，說明這個行業(yè)未來主營業(yè)務(wù)增長有保障。公司在今年并未受到太大疫情影響，凈利潤還創(chuàng)出上市以來的最高紀(jì)錄。對于公司的經(jīng)營發(fā)展等問題，好股票特別連線湯臣倍?。?00146）相關(guān)負責(zé)人，就公司生產(chǎn)經(jīng)營等情況給投資者做出簡單解答。以下互動問答由好股票整理：
問：2018年，湯臣倍健收購益生菌業(yè)務(wù)的澳大利亞LSG公司，請問這家收購的公司，近些年經(jīng)營狀況如何？這次跨境收購有何意圖？
答：2019年受到電商法政策影響，LSG公司收入有所下滑。但今年LSG公司營收呈現(xiàn)逐步向好趨勢。2018年公司做了首單的跨界并購，是基于益生菌品類有較快的增速，未來還將有可觀的增長空間。第二，公司位于澳大利亞，湯臣通過收購澳洲的公司，希望能有國際化的發(fā)展，助力公司做國際化業(yè)務(wù)的擴張。最后，收購之后原有的LSG公司能負責(zé)澳洲市場還有中國跨境電商的益生菌銷售，而這個品牌也實現(xiàn)本土化的生產(chǎn)，借助湯臣倍健的優(yōu)勢，在國內(nèi)的線下平臺包括藥店等平臺銷售。
問：公司涉及原料采購的國家有20多個，現(xiàn)在國外疫情比較嚴(yán)重，是否會對采購有一定影響？
答：目前來說還尚可，因為疫情防控期間并不是終止采購，整個供應(yīng)鏈時間會延長，公司也提前做一些相應(yīng)儲備及應(yīng)對措施。另外，部分庫存也會由代理商在境內(nèi)做好存儲。
問：湯臣倍健擁有蛋白質(zhì)系列產(chǎn)品，考慮過健身需要的乳清蛋白等產(chǎn)品研發(fā)嗎？
答：公司蛋白質(zhì)品類較多，比如“健力多”就涉及運動營養(yǎng)這方面，有特定的運動營養(yǎng)人群。
問：最近心臟支架大幅降價，從幾萬元降到幾百元?；瘜W(xué)制藥等企業(yè)是否因這一事件，看到保健品行業(yè)的發(fā)展機會，進軍這個市場呢？
答：不排除有這種可能性。近些年也有部分企業(yè)通過（跨境）并購形式，還包括食品企業(yè)等，進軍膳食營養(yǎng)補充劑領(lǐng)域。國外來看，日本的藥企也會多線發(fā)展公司業(yè)務(wù)，進入特定保健飲用食品行業(yè)。本人認為，膳食營養(yǎng)補充劑市場還是很大的，同樣有較大的增長空間，其他企業(yè)可能會看到行業(yè)機會，通過并購等形式進入市場。對于這些進入者，感到?jīng)]太大關(guān)系，前面已說這個行業(yè)規(guī)模大，許多企業(yè)也會有差異化的經(jīng)營優(yōu)勢。
問：本人平時網(wǎng)購頻繁，看到電商平臺上有很多直播帶貨等宣傳形式。周圍也有朋友像我推薦安利、康寶萊等營養(yǎng)保健品公司。請問公司是否也采用這些營銷形式呢，如直播賣貨和直銷？
答：直銷是通過品牌方去發(fā)展直銷會員，是C2C模式。提到直播帶貨，有些店鋪做相應(yīng)營銷活動，更多是B2C的營銷模式。和安利、無限極這些直銷公司相比，湯臣做的是非直銷，公司還是通過經(jīng)銷商，以及零售終端如藥店、母嬰店、商超等渠道進行營銷。至于朋友推薦的保健品，若此人有服用該公司的保健品，就是通過用戶口碑形式宣傳。目前市場來看，是多品牌宣傳格局，不同的品牌有一定差異話，并針對特定人群。
問：目前公司在藥房還有線下購物中心店面營銷，哪個營收占比更高些？
答：藥店占比更多。推薦看公司2019年年報和2020年中報，報告中介紹了公司的價格體系、近期戰(zhàn)略思路和經(jīng)營計劃等內(nèi)容。
問：湯臣倍健官網(wǎng)上有介紹透明工廠，請問參觀工廠有門檻條件嗎？
答：沒有，透明工廠是對外開放的，可以去參觀。
問：公司請了蔡徐坤等流量小生進行廣告宣傳。在品牌宣傳上，有沒有在戶外的大屏、電梯、社區(qū)等地方做廣告呢？
答：目前公司在這方面已有相關(guān)布局，電視廣告、網(wǎng)絡(luò)廣告，包括梯媒、戶外運營等形式都有，因整體媒體投放還是多矩陣形式。
董秘投資者關(guān)系服務(wù)評級
本次與湯臣倍健相關(guān)人員的連線，主要就企業(yè)發(fā)展、未來規(guī)劃等問題展開問詢。相關(guān)負責(zé)人回答問題專業(yè)，態(tài)度誠懇，好股君對本次董秘的回答比較滿意。
專業(yè)度：☆☆☆☆☆
真誠度：☆☆☆☆☆
可信度：☆☆☆☆☆
今年6月以來，大資金關(guān)注湯臣倍健的經(jīng)營發(fā)展，采取特定對象調(diào)研等方式調(diào)研公司，總共參與機構(gòu)58家，券商14家，私募15家和基金公司17家。財信證券等券商看好公司未來發(fā)展，預(yù)計公司2021年和2021年營業(yè)收入將達到68.31億元和76.26億元，實現(xiàn)凈利潤將達到18.45億元和20.17億元。
來源：
《中泰證券-湯臣倍健-300146.SZ-業(yè)績超預(yù)期，渠道產(chǎn)品齊發(fā)力》，20201028；
《財信證券-湯臣倍健-300146.SZ-風(fēng)險出清整裝待發(fā)，保健龍頭重新起航》，20200908。
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