導(dǎo)讀：
醫(yī)療保健指數(shù)涵蓋邁瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、湯臣倍健等國(guó)內(nèi)優(yōu)秀上市公司，該指數(shù)自2018年10月的1975.68點(diǎn)以來(lái)漲至目前最高的5777.54點(diǎn)，階段漲幅高達(dá)接近200%。把周期放十年以上，醫(yī)療保健板塊成為僅次于釀酒，A股漲幅最優(yōu)秀的板塊，15年來(lái)大漲52倍。這個(gè)板塊的許多龍頭個(gè)股，是國(guó)內(nèi)知名上市公司，行業(yè)賽道優(yōu)良，成長(zhǎng)性較強(qiáng)，值得長(zhǎng)線跟蹤與研究。
作為國(guó)內(nèi)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的龍頭企業(yè)，湯臣倍健自2010年上市以來(lái)，漲幅達(dá)到6倍。它的成長(zhǎng)性依舊很強(qiáng)，很大概率將成為十倍大牛股。
要點(diǎn)
◆老齡化趨勢(shì)暫不可逆膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)天花板擴(kuò)大；
◆公司近些年來(lái)產(chǎn)品方面采用“大單品”集中戰(zhàn)略；
◆“健力多”Q3收入10.84億元，同比增長(zhǎng)12.21%。
老齡化趨勢(shì)暫不可逆膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)天花板擴(kuò)大
思考任何行業(yè)的成長(zhǎng)性都要“以人為本”，人口因素決定該行業(yè)的消費(fèi)人群基數(shù)，是未來(lái)行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的重要因素。不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)65歲及以上人口數(shù)達(dá)到1.76億人，占總?cè)丝诒壤秊?2.6%，比去年提升0.7%，持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，老齡化提升將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)正向發(fā)展，而保健品需求將被擴(kuò)大。
目前，國(guó)內(nèi)的保健品（膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑）市場(chǎng)容量在全球位居前列，且保持較快速度的增長(zhǎng)。經(jīng)專業(yè)人士預(yù)測(cè)，2020年國(guó)內(nèi)保健品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1948億元，到2022年將上漲至2316億元。保健品行業(yè)從2011年的772億元來(lái)看，每年以平均10%以上增速增長(zhǎng)。
但相比美國(guó)保健品行業(yè)近80%的滲透率，我國(guó)各年齡段中保健品滲透程度并不高，2018年僅為20%左右，且以中老年人消費(fèi)為主，人均保健品消費(fèi)量仍有較大的提升空間。此外，整個(gè)市場(chǎng)格局較為分散，以維生素和膳食補(bǔ)充劑這一品類為例，由于生產(chǎn)門(mén)檻并不高，前三大廠商的市占率僅為24.8%。
近些年來(lái)，保健意識(shí)快速興起，特別是2020年突如其來(lái)的新冠疫情，購(gòu)買保健品不只是局限于中老年人，年輕人也成為一大消費(fèi)群體，而這意味著保健品行業(yè)的增量天花板已打開(kāi)。政策面來(lái)看，“權(quán)健”事件發(fā)生以來(lái)，行業(yè)開(kāi)展肅清行業(yè)風(fēng)氣，大量違規(guī)企業(yè)被取締，審核流程與推廣方式也加強(qiáng)了限制。短期內(nèi)行業(yè)發(fā)展受限，但管制也將加速市場(chǎng)向合規(guī)頭部企業(yè)集中。
湯臣倍健行業(yè)市占率第一公司原料產(chǎn)地遍及23個(gè)國(guó)家
目前國(guó)內(nèi)知名的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑企業(yè)是湯臣倍健，這家公司成立于1995年，總部位于廣東省，于2010年在深交所上市。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑以維生素、礦物質(zhì)及動(dòng)植物提取物為原料，通過(guò)補(bǔ)充人體必需的營(yíng)養(yǎng)素和生物活性物質(zhì)，具有平衡營(yíng)養(yǎng)攝取、調(diào)節(jié)人體機(jī)體功能的產(chǎn)品。
歷經(jīng)多年的發(fā)展，公司已經(jīng)通過(guò)自主研發(fā)和外延并購(gòu)搭建了豐富的產(chǎn)品矩陣，原料產(chǎn)地遍及世界各地23個(gè)國(guó)家，并擁有優(yōu)質(zhì)、豐富的經(jīng)銷商以及零售終端資源，2019年市占率為9.9%，已超過(guò)無(wú)限極成為行業(yè)第一。
湯臣倍健研發(fā)實(shí)力雄厚，每年研發(fā)投入穩(wěn)定，獲保健食品批準(zhǔn)證書(shū)144 個(gè)，旗下產(chǎn)品覆蓋基礎(chǔ)維生素與礦物質(zhì)、蛋白粉、骨骼健康、益生菌等多個(gè)領(lǐng)域。公司產(chǎn)品方面采用“大單品”集中戰(zhàn)略，目前擁有培育完成、規(guī)模已過(guò)10億的首個(gè)大單品“健力多”，后續(xù)產(chǎn)品仍在培育期。渠道方面，公司是藥店渠道的保健品龍頭品牌，近年來(lái)線下渠道的管制趨嚴(yán)，公司有意發(fā)力線上渠道，形成線上線下協(xié)同效應(yīng)。
今年前9月凈利潤(rùn)14.67億元 同比增長(zhǎng)23.16%
公司自2010年上市以來(lái)，除了2019年因商譽(yù)減值造成虧損，其余年份穩(wěn)步盈利，年度營(yíng)收與凈利潤(rùn)“芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高”，近十年來(lái)營(yíng)收復(fù)合增速達(dá)到38.34%。今年湯臣倍健繼續(xù)交出滿意的成績(jī)單，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.33億元，同比增長(zhǎng)14.88%；歸母凈利潤(rùn)14.67億元，同比增長(zhǎng)23.16%。其中第三季度公司營(yíng)收19.08億元，同比增長(zhǎng)35.17%，歸母凈利潤(rùn)5.05億元，同比增長(zhǎng)55.82%。公司從2010年上市之初的年度凈利潤(rùn)0.92億元，成長(zhǎng)為目前凈利突破10億元大關(guān)的企業(yè)。
分品牌看，主品牌、健力多驅(qū)動(dòng)明顯，益生菌穩(wěn)步推進(jìn)?！敖×Χ唷笔杖?0.84億元，同比增長(zhǎng)12.21%；“Life-Space”國(guó)內(nèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.31億元。中泰證券分析認(rèn)為，展望四季度及未來(lái)，看好健力多、主品牌恢復(fù)性增長(zhǎng)，益生菌爆量接力，考慮去年低基數(shù)，季度收入環(huán)比加速邏輯逐漸驗(yàn)證，預(yù)計(jì)四季度收入增長(zhǎng)更快。公司持續(xù)激活膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）和“Life-Space”業(yè)務(wù)，產(chǎn)品矩陣呈梯隊(duì)接力，為長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)提供保障。
此外，2020年是公司“新一輪增長(zhǎng)周期”三年規(guī)劃的收官之年。公司制定了《2021-2023年經(jīng)營(yíng)規(guī)劃綱要》定位為從裂變走出蛻變，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)盤(pán)和持續(xù)較快增長(zhǎng)的新三年，長(zhǎng)期預(yù)計(jì)未來(lái)三年收入增速中樞在雙位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
董秘連線
湯臣倍健擁有優(yōu)質(zhì)賽道，人口老齡化的確定性，說(shuō)明這個(gè)行業(yè)未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有保障。公司在今年并未受到太大疫情影響，凈利潤(rùn)還創(chuàng)出上市以來(lái)的最高紀(jì)錄。對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展等問(wèn)題，好股票特別連線湯臣倍?。?00146）相關(guān)負(fù)責(zé)人，就公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等情況給投資者做出簡(jiǎn)單解答。以下互動(dòng)問(wèn)答由好股票整理：
問(wèn)：2018年，湯臣倍健收購(gòu)益生菌業(yè)務(wù)的澳大利亞LSG公司，請(qǐng)問(wèn)這家收購(gòu)的公司，近些年經(jīng)營(yíng)狀況如何？這次跨境收購(gòu)有何意圖？
答：2019年受到電商法政策影響，LSG公司收入有所下滑。但今年LSG公司營(yíng)收呈現(xiàn)逐步向好趨勢(shì)。2018年公司做了首單的跨界并購(gòu)，是基于益生菌品類有較快的增速，未來(lái)還將有可觀的增長(zhǎng)空間。第二，公司位于澳大利亞，湯臣通過(guò)收購(gòu)澳洲的公司，希望能有國(guó)際化的發(fā)展，助力公司做國(guó)際化業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。最后，收購(gòu)之后原有的LSG公司能負(fù)責(zé)澳洲市場(chǎng)還有中國(guó)跨境電商的益生菌銷售，而這個(gè)品牌也實(shí)現(xiàn)本土化的生產(chǎn)，借助湯臣倍健的優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)的線下平臺(tái)包括藥店等平臺(tái)銷售。
問(wèn)：公司涉及原料采購(gòu)的國(guó)家有20多個(gè)，現(xiàn)在國(guó)外疫情比較嚴(yán)重，是否會(huì)對(duì)采購(gòu)有一定影響？
答：目前來(lái)說(shuō)還尚可，因?yàn)橐咔榉揽仄陂g并不是終止采購(gòu)，整個(gè)供應(yīng)鏈時(shí)間會(huì)延長(zhǎng)，公司也提前做一些相應(yīng)儲(chǔ)備及應(yīng)對(duì)措施。另外，部分庫(kù)存也會(huì)由代理商在境內(nèi)做好存儲(chǔ)。
問(wèn)：湯臣倍健擁有蛋白質(zhì)系列產(chǎn)品，考慮過(guò)健身需要的乳清蛋白等產(chǎn)品研發(fā)嗎？
答：公司蛋白質(zhì)品類較多，比如“健力多”就涉及運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)這方面，有特定的運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)人群。
問(wèn)：最近心臟支架大幅降價(jià)，從幾萬(wàn)元降到幾百元?；瘜W(xué)制藥等企業(yè)是否因這一事件，看到保健品行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)，進(jìn)軍這個(gè)市場(chǎng)呢？
答：不排除有這種可能性。近些年也有部分企業(yè)通過(guò)（跨境）并購(gòu)形式，還包括食品企業(yè)等，進(jìn)軍膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)域。國(guó)外來(lái)看，日本的藥企也會(huì)多線發(fā)展公司業(yè)務(wù)，進(jìn)入特定保健飲用食品行業(yè)。本人認(rèn)為，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑市場(chǎng)還是很大的，同樣有較大的增長(zhǎng)空間，其他企業(yè)可能會(huì)看到行業(yè)機(jī)會(huì)，通過(guò)并購(gòu)等形式進(jìn)入市場(chǎng)。對(duì)于這些進(jìn)入者，感到?jīng)]太大關(guān)系，前面已說(shuō)這個(gè)行業(yè)規(guī)模大，許多企業(yè)也會(huì)有差異化的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
問(wèn)：本人平時(shí)網(wǎng)購(gòu)頻繁，看到電商平臺(tái)上有很多直播帶貨等宣傳形式。周圍也有朋友像我推薦安利、康寶萊等營(yíng)養(yǎng)保健品公司。請(qǐng)問(wèn)公司是否也采用這些營(yíng)銷形式呢，如直播賣貨和直銷？
答：直銷是通過(guò)品牌方去發(fā)展直銷會(huì)員，是C2C模式。提到直播帶貨，有些店鋪?zhàn)鱿鄳?yīng)營(yíng)銷活動(dòng)，更多是B2C的營(yíng)銷模式。和安利、無(wú)限極這些直銷公司相比，湯臣做的是非直銷，公司還是通過(guò)經(jīng)銷商，以及零售終端如藥店、母嬰店、商超等渠道進(jìn)行營(yíng)銷。至于朋友推薦的保健品，若此人有服用該公司的保健品，就是通過(guò)用戶口碑形式宣傳。目前市場(chǎng)來(lái)看，是多品牌宣傳格局，不同的品牌有一定差異話，并針對(duì)特定人群。
問(wèn)：目前公司在藥房還有線下購(gòu)物中心店面營(yíng)銷，哪個(gè)營(yíng)收占比更高些？
答：藥店占比更多。推薦看公司2019年年報(bào)和2020年中報(bào)，報(bào)告中介紹了公司的價(jià)格體系、近期戰(zhàn)略思路和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃等內(nèi)容。
問(wèn)：湯臣倍健官網(wǎng)上有介紹透明工廠，請(qǐng)問(wèn)參觀工廠有門(mén)檻條件嗎？
答：沒(méi)有，透明工廠是對(duì)外開(kāi)放的，可以去參觀。
問(wèn)：公司請(qǐng)了蔡徐坤等流量小生進(jìn)行廣告宣傳。在品牌宣傳上，有沒(méi)有在戶外的大屏、電梯、社區(qū)等地方做廣告呢？
答：目前公司在這方面已有相關(guān)布局，電視廣告、網(wǎng)絡(luò)廣告，包括梯媒、戶外運(yùn)營(yíng)等形式都有，因整體媒體投放還是多矩陣形式。
董秘投資者關(guān)系服務(wù)評(píng)級(jí)
本次與湯臣倍健相關(guān)人員的連線，主要就企業(yè)發(fā)展、未來(lái)規(guī)劃等問(wèn)題展開(kāi)問(wèn)詢。相關(guān)負(fù)責(zé)人回答問(wèn)題專業(yè)，態(tài)度誠(chéng)懇，好股君對(duì)本次董秘的回答比較滿意。
專業(yè)度：☆☆☆☆☆
真誠(chéng)度：☆☆☆☆☆
可信度：☆☆☆☆☆
今年6月以來(lái)，大資金關(guān)注湯臣倍健的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，采取特定對(duì)象調(diào)研等方式調(diào)研公司，總共參與機(jī)構(gòu)58家，券商14家，私募15家和基金公司17家。財(cái)信證券等券商看好公司未來(lái)發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2021年和2021年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到68.31億元和76.26億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將達(dá)到18.45億元和20.17億元。
來(lái)源：
《中泰證券-湯臣倍健-300146.SZ-業(yè)績(jī)超預(yù)期，渠道產(chǎn)品齊發(fā)力》，20201028；
《財(cái)信證券-湯臣倍健-300146.SZ-風(fēng)險(xiǎn)出清整裝待發(fā)，保健龍頭重新起航》，20200908。
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