保羅·都鐸·瓊斯（Paul Tudor Jones）表示他看好比特幣，引發(fā)投資者群體關(guān)注，盡管他們中的許多人不認同瓊斯的觀點。瓊斯是知名對沖基金投資者，有史以來最偉大的商品投資者之一，被譽為“投資專家”。大多數(shù)投資者都會跟隨投資專家的腳步，總體來說，投資者之間會出現(xiàn)羊群效應(yīng)。
瓊斯看好比特幣的理由非常有趣。據(jù)報道，瓊斯買入比特幣是為了對沖通貨膨脹，這不同于看漲買入，對沖更加注重基本面和長期的投資。
這一理由還體現(xiàn)了比特幣的價值主張。幾周之前有報道稱，文藝復(fù)興基金正在考慮進入比特幣期貨交易市場，這讓加密貨幣投資者變得興奮起來。文藝復(fù)興旗下的大獎?wù)禄穑∕edallion fund）屬于量化基金，聚焦于波動性和其他較為復(fù)雜的指標，它并不關(guān)注標的資產(chǎn)。然而，都鐸投資公司（Tudor Investment Corp.）已經(jīng)對比特幣進行了足夠多的研究，了解了它的貨幣屬性和技術(shù)彈性。
這并非是因為機構(gòu)投資者在無限 QE 和經(jīng)濟下行壓力下，對真實資產(chǎn)的需求被放大。而是，對沖基金經(jīng)理公開承認自己將比特幣作為對沖工具。二者是不同的。
日漸成熟
遙想 2015 年，我在 CoinDesk 上讀了一篇關(guān)于香港比特幣大會的報道。雖然只隔了短短數(shù)年，但這感覺恍如隔世。這篇報道中有一張現(xiàn)場合影尤其令人激動。這是有史以來第一次，掌握將近 90% 的比特幣算力（網(wǎng)絡(luò)處理計算的能力）的人聚集到了一起。當(dāng)時，對于我們許多人來說，比特幣挖礦是如此神秘而強大，充滿了魅力——挖礦是區(qū)塊鏈行業(yè)的發(fā)動機，我們卻對它知之甚少：礦工是誰？他們在哪里？他們是用什么挖礦的？
圖 | 香港舉辦的 2015 年比特幣擴容研討會（來源：CoinDesk）
時光飛逝，時至今日，比特幣挖礦依然由中國的大礦池主導(dǎo)。但是，整個挖礦行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。
首先，隨著挖礦業(yè)在歐洲和北美等地發(fā)展，這一平衡局面正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。本周早些時候，劍橋大學(xué)新興金融研究中心（Cambridge Center for Alternative Finance）發(fā)布了一個交互式算力分布圖，顯示中國的算力集中程度顯著下降。
其次，挖礦業(yè)的神秘感也減少了很多。幾天前，幣印礦池發(fā)布了一份詳細的報告，揭露了算力分布和不同礦機的電力成本。這是主要行業(yè)運營者分享的寶貴信息。
礦工似乎更愿意發(fā)聲了：我在 CoinDesk Research 的同事克里斯汀?金（Christine Kim）主持了一系列與礦工對話的播客，許多礦工都對我們的比特幣減半報告發(fā)表了評論。甚至還有很多聚焦于礦工的新聞和播客。
更重要的是，一些礦機商的公司已上市。依據(jù)法規(guī)進行了必要的信息披露，讓我們得以了解挖礦業(yè)務(wù)的運作方式。
比特幣礦工的風(fēng)格和形象也發(fā)生了明顯的改變，變得更加復(fù)雜化，逐漸向金融工程靠攏。我之前寫過文章介紹過比特幣市場是如何發(fā)展的。比特幣礦業(yè)也在發(fā)展中。
一些業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的衍生品交易所正在提供越來越靈活的產(chǎn)品。傳統(tǒng)期權(quán)產(chǎn)品通常是季度性的，而比特幣期權(quán)產(chǎn)品可選擇的到期日范圍更廣，因此更具靈活性。
另外，一些基礎(chǔ)設(shè)施參與者正在專門為礦工設(shè)計工具。去年底，加密貨幣流動性提供商 GSR 宣布要合作開發(fā)"個性化風(fēng)險管理解決方案"。一些貸款機構(gòu)已經(jīng)討論過針對礦工的抵押貸款產(chǎn)品。
本周早些時候，加密貨幣數(shù)據(jù)提供商 Coin Metrics 提出了一個新的算力指數(shù)。該指數(shù)不像傳統(tǒng)算力指標那樣具有主觀性，可以充當(dāng)算力衍生品的基礎(chǔ)，幫助礦工對沖不確定性。
除了金融產(chǎn)品之外，挖礦業(yè)務(wù)本身的可投資性也更強了。云挖礦為礦工免去了處理硬件問題的煩惱。一些不相關(guān)的企業(yè)也加入了挖礦大軍。
通過以上種種，我們不難看出，為什么這次比特幣減半（礦工挖礦所獲得的獎勵減半）與前兩次有如此大的不同。
挖礦業(yè)的抗壓力不再取決于比特幣的發(fā)行量和市場價格。這兩點確實很重要，但是有越來越多的工具可以降低它們的影響。參與者也越來越多樣化。這些都增強了挖礦業(yè)的抗壓力。
隨著礦業(yè)呈現(xiàn)出金融化趨勢，比特幣作為一種去中心化硬通貨的原始精神可能會被沖淡。但是，它會變得更加靈活和穩(wěn)定，從而增強市場對協(xié)議調(diào)整和價格波動的承受能力。
有人看得懂目前的形勢嗎？
本周公布的美國失業(yè)率再創(chuàng)新高（4 月，美國的失業(yè)人數(shù)達到了 2050 萬，是 1945 年失業(yè)人數(shù)的 10 倍），但是標準普爾指數(shù)反而出現(xiàn)了上漲。我想知道投資者的看漲預(yù)期從何而來。在這種形勢下，各公司不會大量回購股票?；蛟S市場認為美聯(lián)儲將開始購買股票？
同樣令人感到不安的是，有跡象表明，期貨市場正在出現(xiàn)貼水。但是這足以引發(fā)市場恐慌嗎？目前還沒有。動量投資似乎依然是主要策略。
提到動量，比特幣突破 1 萬美元時并沒有像幾周前那樣能夠激起狂熱。不過也情有可原，因為價格很快就回落了。（下表是在比特幣暴跌將近 20% 之前繪制的。撰寫本文時，比特幣的價格已跌至 8 千多美元。）
諾埃爾·艾奇森（Noelle Acheson）是一位資深的公司分析師，同時也是 CoinDesk 的研究總監(jiān)。
本文系作者本人觀點，不代表 CoinDesk 中文版立場。
翻譯：閔敏
責(zé)編：林一
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