來源：BT財(cái)經(jīng)
在疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊尚未緩解的大環(huán)境中，在面臨著中概股普遍不受信任、“80%中概股公司估值歸零”的中概股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，金山云（NASDAQ：KC）于5月8日晚間，在美國納斯達(dá)斯交易所上市。
金山云最終發(fā)行價(jià)定為17美元/ADS，募資5.1億美元，掛牌首日漲幅高達(dá)40.24%。
美股逆行者
對于為何堅(jiān)持在寒冬上市，金山云高層在記者發(fā)布會上給出了自己的看法。
CEO王育林表示，雖然準(zhǔn)備上市期間資本市場經(jīng)歷了許多意想不到的波折，但公司實(shí)際上市并沒有受到特別大的影響，沒有外界想象得那么困難，也未受到SEC或納斯達(dá)克額外的程序?qū)彶椋顿Y者的熱情還是很高。
CFO何海建則稱，金山云的主要可比公司已經(jīng)成為市場上第一個(gè)回到正常估值水平的板塊。
疫情推動用戶習(xí)慣轉(zhuǎn)變，使云概念成為當(dāng)下熱門概念之一，賦予了金山云按計(jì)劃順利上市的底氣。
有消息稱，在金山云遞交上市申請前一天，早期的全球云計(jì)算三巨頭之一Rackspace Holding Inc已經(jīng)悄悄進(jìn)行了登記注冊，秘密向SEC提交了IPO申請。
除了頭頂“美股上市的第一支純云概念股”、“疫情以來首只赴美IPO的非生物科技股”等博人眼球的名號外，金山云的業(yè)績還獲得了國內(nèi)券商和研究機(jī)構(gòu)的肯定。
根據(jù)招股說明書，2018年、2019年，金山云營收增速分別為79.47％、78.36％。2020年第一季度收入預(yù)計(jì)為13.5億元至14億元，同比增長59.6%-65.5%。
同時(shí)，雖然連續(xù)三年虧損且虧損逐漸擴(kuò)大，但是金山云2019年第三、四季度毛利潤盈利，且預(yù)計(jì)2020年第一季度毛利潤不低于6210萬元。
弗若斯特沙利文（Frost Sullivan）數(shù)據(jù)顯示，中國云服務(wù)滲透率只有6%，約26%的超過1000名員工的企業(yè)采用了多云策略，而美國的這兩項(xiàng)比例分別為16%和85%。2015年至2019年期間的總賬單復(fù)合年增長率達(dá)到115.5%，而同期中國公共云市場的復(fù)合年增長率為61.7%。
中國的云服務(wù)尚處于起步期，世界范圍內(nèi)的云服務(wù)也還有很大的發(fā)展空間。在蓬勃發(fā)展的行業(yè)中，稀有的“獨(dú)立云”企業(yè)，給了投資人極大的想象空間，這也是金山云能夠按計(jì)劃上市的信心來源。
All in
關(guān)于金山云為何急著上市，雷軍致全員的公開信中可能才道出了真相。
“（云服務(wù)）投入巨大，并且潛在對手超強(qiáng)，金山整體實(shí)力不足，困難重重。經(jīng)過反復(fù)論證，我們做出一個(gè)非常大膽的決策：All in 云服務(wù)。只有‘向死而生’的決心和勇氣，只有All in，才有機(jī)會勝出。
2012年，我們正式創(chuàng)建了金山云，并且All in我們幾乎所有的資源，從零開始組建團(tuán)隊(duì)、做產(chǎn)品、開拓市場，同時(shí)還要背負(fù)持續(xù)高額投入帶來的巨大壓力……”
除了想抓住疫情帶來的云服務(wù)的風(fēng)口外，金山云上市可能另有原因——急需用錢。
中國云計(jì)算的戰(zhàn)爭依然非常激烈，眾多巨頭都尚未盈利。在未來較長的時(shí)間里，金山云要想穩(wěn)固自己的市場地位，仍然需要大量的資金支持。
金山云目前收入構(gòu)成主要分為公有云服務(wù)以及企業(yè)云服務(wù)兩塊，其中公有云服務(wù)為收入核心。
2017-2019年，公有云服務(wù)收入貢獻(xiàn)分別為97.3%、95.1%及87.4%，近三年收入復(fù)合增長率為69.6%，收入貢獻(xiàn)從2017年的1.2%提升至2019年的12.3%。
但是，金山云的市場占有率仍然較低。隨著公有云領(lǐng)域馬太效應(yīng)的凸顯，金山云能否繼續(xù)保持如此高的增速值得懷疑。
調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys近日發(fā)布2019年第四季度中國公共云服務(wù)市場報(bào)告，阿里云繼續(xù)排名第一，市場份額上漲至46.4%。第二為騰訊云，市場份額18%，百度云排名第三，份額為8.8%。金山云未進(jìn)前三。
在IDC發(fā)布《中國公有云服務(wù)市場（2019Q3）跟蹤》的報(bào)告中，金山云位于中國第六位，2019年來自IaaS和PaaS公共云服務(wù)的收入在市場份額中占5.4%。
全球公有云市場的發(fā)展情況顯示，位于行業(yè)第六并不能確保金山云保持自己的市場地位。
Gartner發(fā)布的“2018年全球公共云魔力象限”顯示，2017年有14家企業(yè)入圍，而2018年只有6家；全球公有云IaaS市場份額分析報(bào)告顯示，前五名總計(jì)占據(jù)了70.9%的市場份額，這個(gè)數(shù)據(jù)在前一年是58.8%，前五大云廠商的主導(dǎo)地位更加明顯。
除了面對阿里云、騰訊云這些老牌競爭對手，金山云還要面臨新的競爭者。華為云在2018年時(shí)還屬于第二梯隊(duì)，市場占有率在金山云之后。而到2019年，華為云的中國市場占有率就達(dá)到第四位。
云服務(wù)有一定的技術(shù)壁壘，但若是實(shí)力雄厚的公司愿意砸錢、挖人，也可以搭建出一套公有云系統(tǒng)。
雖然背靠金山集團(tuán)、小米集團(tuán)兩大股東（持股比例分別為53.8％和15.8％），但是這場資本戰(zhàn)中，已經(jīng)All In的金山云顯然打得有點(diǎn)吃力。這時(shí)，上市融資就成了最好的選擇。
更多未完待續(xù)
雷軍說，要有“向死而生”的決心和勇氣。
這樣的氣勢和自信可以帶動資本一時(shí)，但最終還是要靠業(yè)績說話。尤其是在全球資本寒冬，面對一個(gè)成長中的企業(yè)，投資者是否還愿意并有能力與企業(yè)共同成長，而非追求短期獲利，成了一個(gè)未知數(shù)。
金山云的發(fā)展道路仍舊艱險(xiǎn)，主要的挑戰(zhàn)來源于開拓市場。
作為一個(gè)獨(dú)立云企業(yè)，金山云其在招股書中強(qiáng)調(diào)了自身的“中立”角色定位：“與國內(nèi)其他領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)提供商不同，我們與客戶之間沒有利益沖突或競爭”。
為了保持中立，金山云有意識地減少對關(guān)聯(lián)方的依賴。
小米分別在2017年和2018年為金山云貢獻(xiàn)了27.0%、24.6%的營業(yè)收入，是金山云最大的客戶，而2019年占比下降至14.4%，位列第二大客戶，和同樣有關(guān)聯(lián)關(guān)系的獵豹集團(tuán)合共關(guān)聯(lián)收入占比19.36%，較2017年下降12.64個(gè)百分點(diǎn)。
中立的地位使得金山云吸引了一批害怕商業(yè)秘密泄露給競爭對手的用戶。招股書披露，金山云的主要企業(yè)客戶包括今日頭條、B站、巨人網(wǎng)絡(luò)、中國建設(shè)銀行、華泰證券。
但是，中立的地位同時(shí)表明，金山云沒有競爭對手那樣強(qiáng)大的“后臺”做支撐。
阿里云市場占有率約40%，身后是整個(gè)阿里巴巴集團(tuán)；騰訊云背靠騰訊生態(tài)系統(tǒng)，近來增長極快；中國電信利用自身渠道，主攻傳統(tǒng)政企市場；亞馬遜云服務(wù)(AWS)作為全球第一服務(wù)商，即使受政策影響依然排到中國市場占有率前五。
競爭對手身后都是完善的生態(tài)系統(tǒng)和現(xiàn)成的渠道，中立對金山云的發(fā)展是好是壞尚未可知。
金山云成立之初抓住了公有云最大的兩個(gè)應(yīng)用場景——視頻和游戲，巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、掌趣科技等、字節(jié)跳動、愛奇藝和 B 站等都是他們的用戶。2018年開始重點(diǎn)聚焦金融行業(yè)和政府主導(dǎo)的公共服務(wù)行業(yè)。
然而，云領(lǐng)域的特點(diǎn)是客戶的依賴性強(qiáng)，不會貿(mào)然切換底層供應(yīng)商。金融行業(yè)和公共服務(wù)行業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)是一片紅海，基本被瓜分殆盡。頭部企業(yè)阿里云和騰訊云受到了更多青睞，金山云很難挖到墻角。
此外，隨著中國5G的高速推進(jìn)，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)勢將更加凸顯。在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，金山云與阿里云的起點(diǎn)差距更大了。
很難拓展新的市場，靠5.4%的市場占有率，自動吸引用戶也無從談起。金山云的成長神話很可能在上市之后逐漸破滅。
到那時(shí)，向死而生的金山云，又該如何留住投資人？
作者丨姜雨晴
