【野火科技】4月28日專稿，拼多多向SEC提交了FORM-20文件，就是2019年報。盡管大多運(yùn)營數(shù)據(jù)此前已經(jīng)披露，但這份正式年報依舊值得研究。
拼多多5.85億活躍買家，人均1.73億元GMV，幕后是占公司員工60%的程序員在支撐。拼多多突破封鎖，穿越火線，510萬活躍商家也做出了選擇。公司市值突破600億美元，有再進(jìn)一步勢頭，大牌機(jī)構(gòu)再加注拼多多，也賺得盆滿缽滿。CEO第三封給股東的信，讓大家對黃崢對拼多多有更深的認(rèn)識。
10個員工6個程序員，拼多多低調(diào)的產(chǎn)品技術(shù)能力
年報顯示，2019年，拼多多研發(fā)總投入為38.7億元，較2018年同比增長247%，平臺研發(fā)費用占收入比重達(dá)12.8%，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過電商同行，也遠(yuǎn)高于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)平均水平，不煩對比幾家電商公司和互聯(lián)網(wǎng)公司。
2019年，京東總收入5759億元，研發(fā)支出為146億元，研發(fā)占總收入比例為2.54%。與京東模式相近的唯品會，2019年收入為930億元，研發(fā)支出為16億元，研發(fā)費用占收入比重為1.72%。
阿里巴巴2019年四個季度研發(fā)費用分別是87億、105億、109億、111億，累計達(dá)到412億元，而阿里巴巴2019年四個季度總收入4900億元，研發(fā)投入占收入比例為8.4%。
其他市值超過拼多多的互聯(lián)網(wǎng)大廠，騰訊控股2019年收入為3773億元，研發(fā)支出為304億元，研發(fā)支出占收入比重為8.1%。美團(tuán)收入976億元，研發(fā)支出為84億元，研發(fā)占收入比重為8.6%。
可見，無論是是電商同行相比，還是與互聯(lián)網(wǎng)同行相比，拼多多在研發(fā)投入比例上市都是領(lǐng)先的。在科技業(yè)界，大公司研發(fā)投入一直有一個參考標(biāo)桿，即華為。2019年，華為2019年研發(fā)費用支出為1317億元，約占全年收入15.3%。
華為從事研究與開發(fā)的人員約9.6萬名，約占公司總?cè)藬?shù)的49%。創(chuàng)立至今，拼多多團(tuán)隊中技術(shù)工程師占比始終維持在50%以上。拼多多2019年報顯示，公司總員工為5828人，其中產(chǎn)品開研發(fā)人員為3613人，占總員工比例接近62%。
因此，盡管外界對于拼多多的認(rèn)知仍然是一家消費零售公司，但從人員構(gòu)成來看，拼多多相對低調(diào)的產(chǎn)品和技術(shù)能力也是值得重視的一方面。
人均GMV1.73億元，大約是阿里2.56倍
拼多多在研發(fā)高投入，帶來是效率的提高。直接體現(xiàn)在人效上，拼多多2019年總GMV達(dá)到10066億元，總員工5828人，則拼多多年人均GMV為1.73億元，這依然遙遙領(lǐng)先同行。
其他兩大電商平臺，京東2019全年GMV 20854億元，增速24%；至2019年底，京東總員工22.73萬人，則京東人均GMV為917萬元。
唯品會2019年GMV為1482億元，唯品會尚未發(fā)布2019年報。不妨以2018年底員工總數(shù)作為參考，唯品會總員工為57368人，但主要是快遞員工，為50598人，而這部分業(yè)務(wù)已經(jīng)剝離出去，假設(shè)快遞業(yè)務(wù)所有員工也隨公司全部脫離唯品會，則還剩下員工7040人。唯品會人均GMV大概為2000萬元。
阿里巴巴至2019財年報時，員工總數(shù)為10.37萬人，2019年全年GMV目標(biāo)為1萬億美元，也就是大約7萬億元，假定阿里巴巴實現(xiàn)這個目標(biāo)，員工總數(shù)沒有增加。則阿里巴巴人均GMV為6750萬元，同為純平臺電商，拼多多2019年人均GMV大約阿里巴巴是2.56倍。
資本不斷增持，市場認(rèn)可拼多多什么？
年報顯示，拼多多控股股東黃崢持股拼多多比例為43.3%，投票權(quán)為88.4%。拼多多其他重要股東，騰訊持股比例為16.5%，投票權(quán)為3.4%，Banyan Partners Funds（高榕資本）持股為7.7%，投票權(quán)為1.6%，紅杉資本持股為7.0%，投票權(quán)為1.4%。
主要電商平臺，阿里巴巴、京東創(chuàng)始人股權(quán)已經(jīng)被稀釋過低，尤其是馬云持股剛剛超過6%，劉強(qiáng)東投票權(quán)雖然很高，但是股權(quán)已經(jīng)稀釋至15%。拼多多創(chuàng)始人黃崢不僅投票權(quán)接近90%，而且持股比例極高，超過43%。上市前后，黃崢持有20.74億普通股，迄今未出售一股。同時未出售股票的還有騰訊和紅杉資本。
如果說創(chuàng)始人黃崢不出售股票并不罕見，戰(zhàn)略投資者騰訊不賣股票也能理解，那財務(wù)投資者紅杉持股3.34億股，在上市后一直未出售，就太不尋常了。
這只能說明一個道理，紅杉資本基金管理人認(rèn)為，長期持股拼多多比投資其他公司更有把握得到超額回報。實際上，拼多多上市后股價走勢也能說明問題。
拼多多2018年7月IPO，發(fā)行價為19美元/ADS，至4月24日收盤，股價漲至49.57美元/ADS，不到兩年累計漲幅為161%，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤納斯達(dá)克指數(shù)。紅杉曾經(jīng)在拼多多上市前投資多輪，在上市時繼續(xù)加碼，這讓紅杉資本得到豐厚回報。
上市公司回報投資者一般有兩種方案，一是直接用現(xiàn)金分紅，一個是股價上漲帶來溢價，尤其是后者更受投資者青睞。
得到拼多多回報的投資者，還有在2019年四季度火線入局的機(jī)構(gòu)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年四個季度，機(jī)構(gòu)一直在增持拼多多，分別持股為9.95%，12.46%，14.64%，14.65%。至2019年底，拼多多機(jī)構(gòu)投資者持股比例為14.65%，比2018年底機(jī)構(gòu)持股6.74%，增加117%。其中在四季度中，有48家新進(jìn)機(jī)構(gòu)。新進(jìn)機(jī)構(gòu)持股數(shù)量為1.81億股，環(huán)比三季度末增加809%。
wind數(shù)據(jù)顯示，至去年四季度末，新進(jìn)機(jī)構(gòu)IDG中國，持股3.33%，匯豐銀行進(jìn)行增持，持股比例為1.02%，增持機(jī)構(gòu)還有匯豐銀行、老虎基金、先鋒集團(tuán)等老牌投資機(jī)構(gòu)。
而上述增持機(jī)構(gòu)也有不錯收益。2020年初至4月24日，拼多多漲幅為31.07%，領(lǐng)先電商同行，尤其在4月，單月大漲超過39%，市值沖破600億美元（超過4200億元人民幣），這讓增持的基金經(jīng)理在2020年美股大盤重挫時，得以穩(wěn)穩(wěn)跑贏大盤。
當(dāng)然，有進(jìn)也有出，去年四季度退出或者減持的機(jī)構(gòu)，無論出于何種原因。2020年拼多多這一波大漲，還是錯過了。
CEO第三封信，信息量巨大
隨著年報發(fā)布的還有拼多多CEO黃崢發(fā)布的給股東公開信，這也是繼2018上市前，2019年年報后，黃崢發(fā)出的第三封股東信。
仔細(xì)研究這三封股東信，黃崢第一封信中告訴股東，拼多多是什么，同時展望未來拼多多會是一個由分布式智能代理網(wǎng)絡(luò)驅(qū)動的“Costco+迪士尼”，即集高性價比產(chǎn)品和娛樂為一體的結(jié)合體。
前有亞馬遜、eBay、京東、阿里巴巴、唯品會，電商上市公司很多，拼多多不是誰的復(fù)制品，是一個新物種，如何將新物種故事講得更明白?！癈ostco+迪士尼”是美國投資者最容易懂的故事。比如小米在上市路演時就對投資者表示，小米是騰訊*蘋果，以此獲得市場認(rèn)可。
在2019年第二封信中，黃崢更多提到了“開放”。眾所周知，“二選一”在國內(nèi)電商界中尤為突出，老資格電商平臺會利用優(yōu)勢地位，讓商戶必須站隊，要么選我，要么請你出局。大品牌自然不會遭到如此待遇，但對中小商戶來說，和平臺完全處于不對等地位，自然也無話語權(quán)，苦不堪言。
但“二選一”行為并不產(chǎn)生消費者價值，也不為品牌商、生產(chǎn)者創(chuàng)造價值，甚至大多數(shù)是以傷害生態(tài)相關(guān)主體及消費者利益為代價。在2019年雙11前夕，國家市場總局就出手，制止“二選一”亂像。
黃崢認(rèn)為，“長期獨家排他是必然會被打破的”。一時許諾放在一兩年的長度，和商家、消費者的全體來看，是必然不可持續(xù)的，甚至是要反向加倍奉還。
在第三封股東信中，黃崢結(jié)合全球各國遭遇的新冠疫情，理工男利用人類歷史上幾位杰出物理學(xué)家的極簡公式，試圖說清楚這樣的道理：新物種和新生物必將誕生并茁壯成長；大自然蓬勃發(fā)展和趨勢不會因為任何個人意志而改變。
由于物體存在這些內(nèi)在聯(lián)系，試圖屏蔽物體之間的關(guān)聯(lián)的方法就不再能夠那么有效。這自然可以看出，這是對上一封股東信中“二選一”再次呼應(yīng)。
企業(yè)間原本就互相關(guān)聯(lián)而存在，市場經(jīng)濟(jì)資源自由流動也是其基本規(guī)律。不太可能違背這些基本規(guī)律而長期存在。二選一行為本質(zhì)，是限制資源的自由流動，無視企業(yè)之間原本就存在的內(nèi)在聯(lián)系，限制物體之間的關(guān)聯(lián)，這是與市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)相違背。
假設(shè)長期沒有一個像拼多多這樣體量的新電商存在，那整個產(chǎn)業(yè)上下游、品牌商、資金流、物流都將只能在實際上唯一可選的體系內(nèi)流轉(zhuǎn)，也不可想象的，也不符合商業(yè)邏輯和自然規(guī)律。
股神巴菲特每年堅持給股東寫信，曾經(jīng)參加過巴菲特飯局的黃崢第三封信在業(yè)內(nèi)受到無數(shù)好評，更深思考，已經(jīng)跨越行業(yè)乃至商業(yè)，認(rèn)清本質(zhì)。正如信中所言，任何妄圖趁人之?；蚶寐┒词棺陨硎芤娴南敕ǎ跁r間面前顯得異常愚蠢，無異于一個狂妄的賭徒試圖在賭場上贏過時間。
近500億現(xiàn)金，拼多多還能再補(bǔ)貼至少五年
拼多多打破舊勢力封鎖，看起來成效顯著。510萬商家和5.85億活躍買家，人與貨都選擇了拼多多這道中介。
電商說到底，市場上最為關(guān)注的兩個指標(biāo)就是GMV和用戶，拼多多成立五年顯然交上了一份令人驚艷的成績單。2019年全年拼多多GMV達(dá)到10066億元，同比增長113%，GMV同比增速遠(yuǎn)超阿里與京東。
截至2019年底，三大電商平臺中，阿里、拼多多和京東的年活躍買家數(shù)分別為7.11億、5.85億和3.62億，單看2019年四季度，阿里和京東兩大電商平臺單季凈增用戶分別為1800萬和2760萬，而拼多多單季度活躍買家凈增數(shù)為4890萬，是三家之首。四季度拼多多的MAU為4.82億，同比增長77%。
拼多多持續(xù)的高額補(bǔ)貼已經(jīng)培養(yǎng)了消費者對“價格”的敏感性，而“價格”就是拼多多本身最大的比較優(yōu)勢。拼多多比較優(yōu)勢就是“省”，當(dāng)有510萬商家選擇“0傭金”的拼多多，“多”的屬性不言自明。消費者使用拼多多購買產(chǎn)品主要看重的是便宜，而補(bǔ)貼最直接的效果就是直接降低商品售價，蘋果手機(jī)、戴森產(chǎn)品，這既能強(qiáng)化拼多多“便宜”比較優(yōu)勢，也能扭轉(zhuǎn)低端的品牌形象，戰(zhàn)略投資國美零售，產(chǎn)品短板得到加強(qiáng)，“好”的優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。
年報中披露，拼多多持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，加上短期投資共410億元。不過隨著3月底定向增發(fā)新股，11億美元資金已經(jīng)到賬，拼多多現(xiàn)金儲備已經(jīng)接近500億元。
拼多多百億補(bǔ)貼繼續(xù)，25億助陣上海購物節(jié)?；钴S買家比京東多2.23億，比阿里巴巴少1.26億，2020年，拼多多能有機(jī)會為消費者創(chuàng)造更多選擇嗎？
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