疫情第一波影響財(cái)政、貨幣政策走向及對資產(chǎn)市場影響
我認(rèn)為疫情是一個(gè)過程性的，現(xiàn)在官方的口徑認(rèn)為4月份疫情能夠得到大幅度的減緩，我個(gè)人預(yù)計(jì)可能沒有這么樂觀，我預(yù)計(jì)到5月份會大幅度的減緩。
財(cái)政政策走向
第一，怎樣補(bǔ)貼家庭。
家庭由于就業(yè)收入受影響，同時(shí)又有新增加的開支問題，家庭尤其是中低端的家庭，的確面臨著生存壓力，所以對這樣的家庭的消費(fèi)補(bǔ)貼，我覺得勢在必行。
第二，怎樣救濟(jì)企業(yè)，特別是中小企業(yè)。
有很多中小企業(yè)現(xiàn)金流非常緊張，所以政府在財(cái)政政策方面，怎么樣對這些企業(yè)和家庭進(jìn)行救濟(jì)，我認(rèn)為迫在眉睫。做好這兩點(diǎn)，可以有效減少第二輪需求和供應(yīng)的沖擊問題。
貨幣政策走向
政府在貨幣政策方面面臨非常大的壓力。因?yàn)?月份的通脹漲得非?？?，CPI經(jīng)過長期低迷，在二點(diǎn)幾左右，但1月份的CPI沖到5.4，這是過去8年來最高的了。上一次是在2011年、2012年，還有2008年、2007年，以及2004年到過5.4的規(guī)模。
也就是說，近20年當(dāng)中，這是第5次CPI沖到5.4。
如果大家注意一下2003年的非典，你會看到非典過后將近半年多，物價(jià)是不斷的往上升的，所以現(xiàn)在在貨幣政策的選用上就會面臨非常大的壓力，實(shí)際上就是我們經(jīng)濟(jì)學(xué)上常用的所謂的滯脹。
從2017年開始，政府就一直在去杠桿，在去杠桿、穩(wěn)杠桿方面，政府的政策一直是比較連貫的。其實(shí)，現(xiàn)在杠桿的確是非常高，我們看到像居民部門，也就是家庭部門的債務(wù)占GDP將近50%。如果居民部門和企業(yè)部門加在一起，大概有210%，也就是企業(yè)部門將近160%左右，如果再加上官方公布的政府部門的37%，那總數(shù)基本上在250-260%左右。
GDP的杠桿250%，在全球比較來說都是非常高的，這肯定是最高的一批國家之一。所以在這種情形下，如果繼續(xù)升杠桿 ，我覺得顯而易見會帶來兩個(gè)后果。
對海外融資成本影響
第一，海外的資本、投資人對于中國政府和企業(yè)的償債能力會產(chǎn)生非常大的擔(dān)心。這種擔(dān)心之后，直接的后果是國家的評級、企業(yè)的評級可能會隨之調(diào)整。
第二，國際融資的成本會進(jìn)一步提高。
第三，甚至?xí)?dān)心債務(wù)的可持續(xù)性，導(dǎo)致外資進(jìn)一步流出，從而對匯率的穩(wěn)定產(chǎn)生非常大的困擾。
所以我認(rèn)為，有比較大的概率，在未來一段時(shí)間可以看到內(nèi)外融資成本的不斷變化，內(nèi)部融資成本低，外部融資成本可能會顯著地升高。
如果加杠桿的貨幣政策得以實(shí)施，那會產(chǎn)生什么后果呢？
2. 對國內(nèi)資產(chǎn)市場影響
房市
對于房市，有很多人很關(guān)心，關(guān)于房市的問題，其實(shí)我一貫的觀點(diǎn)是很清晰的。住房的漲和跌有幾個(gè)因素導(dǎo)致。
第一個(gè)，是供和求的問題。
我覺得答案是清晰的，在中國整體的范圍內(nèi)，供過于求，特別是住宅。
第二個(gè)，房市也是一種貨幣現(xiàn)象，它跟貨幣的利率，即銀行的存款或者貸款的利率以及貨幣供應(yīng)是有關(guān)系的。
第一，如果利率下降，房市有很大的概率是要漲價(jià)。如果加息 ，房市會跌價(jià)。第二，如果你多發(fā)貨幣，房市會漲價(jià)。如果你控制貨幣發(fā)行量，房市會跌或者是不動?，F(xiàn)在從貨幣政策來看，可能都是對房市的漲價(jià)是有利的。
第三個(gè)，房市也是人均財(cái)富跟GDP發(fā)展階段的一種現(xiàn)象，從中國看，無論是人均GDP，還是二手房的交易量等方面，都不支持房價(jià)還可以持續(xù)的大規(guī)模增長。
第四個(gè)，也是一種家庭資產(chǎn)配置。
根據(jù)最近的一次，也就是2017年年底的家庭資產(chǎn)配置的大規(guī)模抽樣調(diào)查顯示，中國的城市家庭、城鎮(zhèn)家庭90%左右的資產(chǎn)已經(jīng)配在房地產(chǎn)上，所以我就很難理解，一個(gè)家庭已經(jīng)把90%的資產(chǎn)都配在房地產(chǎn)上了，你怎么能指望它增加對房市的資產(chǎn)配。
所以，如果今年房價(jià)漲價(jià)也只會是曇花一現(xiàn)，并不是健康的供需兩旺的現(xiàn)象，更多的是一種貨幣推動，而不是需求拉動的現(xiàn)象。
股市
對股市，我覺得毫無疑問也是會有催長的效果跟作用的。我相信有非常大的概率，到今年年底會有20%以上的增幅。
其中主要的原因就是貨幣的發(fā)行問題，當(dāng)然這只是我個(gè)人估計(jì)，最后還是要看國家的政策實(shí)際實(shí)施情況。當(dāng)然有一點(diǎn)，從現(xiàn)在開始到整個(gè)疫情結(jié)束，我覺得股市還是會有跌的空間。
所以，今年除了房、股市之外，對金融機(jī)構(gòu)來說也是利好。
疫情第二波影響弱勢行業(yè)向龍頭集中、新在線行業(yè)獲得成長
像旅游、餐飲、航空這些企業(yè)會遭受起碼3~4個(gè)月的影響，業(yè)績?nèi)绱舜蠓鹊南禄?，會出現(xiàn)什么情況？
首先，這個(gè)行業(yè)是不會消失的。
很多負(fù)債率比較高、規(guī)模比較小、自身資本墊資不夠厚的企業(yè)會被清掃出局，更多的市場份額會向頭部企業(yè)集中。
從戰(zhàn)略上這次疫情會帶來兩個(gè)非常重大的改變，如2003年的SARS，產(chǎn)生了兩個(gè)非常重要的突變性的變化。
第一個(gè)，第一次把中國的PC游戲行業(yè)搞大了。同時(shí)催生了在線的購物。
這次新冠肺炎，我想第一個(gè)就是在線教育，第二就在線辦公。
第二個(gè)，我覺得對所有的企業(yè)來說，有非常大的概率，貨幣政策會很快寬松。
提問
Q1:疫情對中國深層次的影響以及怎么看中國的長期發(fā)展趨勢。
梁信軍:這里面我想先說一兩句供大家批判。我們先看過去，我們說中國好，好在哪里？然后再想想好的東西還存在不存在？再想想有什么新的好的東西?這樣我覺得我們就可以看到中國的長期發(fā)展趨勢了。
過去我們說好是中國的中產(chǎn)階級的市場增長非?？?，很大，我認(rèn)為這個(gè)是成立的，未來也存在。
但是你同時(shí)要看到他有沒有從養(yǎng)老當(dāng)中受到很大的壓力。養(yǎng)老這里面。第一這個(gè)需求是存在的，中國的60歲以上的人口已經(jīng)超過全日本的總?cè)丝诹?，大家看看日本是什么樣一個(gè)養(yǎng)老社會？這個(gè)養(yǎng)老是需要支出的，如果國家不能幫助擔(dān)待 ，是需要有家庭支出的。這些家庭支出養(yǎng)老的費(fèi)用毫無疑問會是給中產(chǎn)階級的消費(fèi)能力會有一個(gè)壓力的。
第二就房地產(chǎn)，剛才我提到城鎮(zhèn)人口的他的家庭資產(chǎn)配置90%左右已經(jīng)在地產(chǎn)上，假如地產(chǎn)貶值15~20% ，家庭資產(chǎn)的損失量是非常大。所以我們看，中產(chǎn)的市場還存在不存在？未來還是不是個(gè)優(yōu)勢？我覺得不能簡單的根據(jù)歷史數(shù)據(jù)去算，你還得疊加養(yǎng)老康復(fù)的現(xiàn)金需求，以及地產(chǎn)價(jià)值的保值的可能性來來衡量。
第二個(gè)，中國過去的優(yōu)勢是低成本的勞動力。這個(gè)問題我想我不用回答了，是不存在了的。
因?yàn)楦鷸|南亞比較，我們這個(gè)優(yōu)勢已經(jīng)不存在了，但是我們有一個(gè)是存在的。我們的研發(fā)人員還是很便宜的，所以如果中國在研發(fā)方面有創(chuàng)新，有規(guī)模性的發(fā)展，我覺得還是OK的。
第三個(gè)，中國的優(yōu)勢過去是企業(yè)家。
企業(yè)家們夜以繼日地干活，睡得起地板，做得起老板。我想企業(yè)家階層政府已經(jīng)注意到了，我覺得政府還是需要給他們一個(gè)穩(wěn)定的、更安心創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，這樣 ，企業(yè)家的優(yōu)勢也許還可以保持。
第四個(gè)，供應(yīng)鏈優(yōu)勢。
供應(yīng)鏈優(yōu)勢中國是存在的，這也是改革開放到今天為止鍛造出來的，但是現(xiàn)在的確是受到東南亞很大的挑戰(zhàn)，特別是越南。
所以我們講就是說中國未來還有些什么特別的，剛才講的是過去的優(yōu)勢，還有一個(gè)特別的優(yōu)勢，就是中國在移動互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)領(lǐng)域，我們是鍛造出了獨(dú)特的優(yōu)勢。所以在移動互聯(lián)網(wǎng)AI這個(gè)領(lǐng)域，包括供應(yīng)鏈方面，我覺得我們是這些年新增出來的東西。
但總體來說挑戰(zhàn)我認(rèn)為是非常大的，剛才其實(shí)我已經(jīng)講了，如果你面向未來15年、20年，我是中國人，我愛中國。
但是從投資來說，我們不能用感情來替代理智的判斷。理智的判，要告訴我，未來15年、20年全世界增速最快的經(jīng)濟(jì)體，前5名前10名的經(jīng)濟(jì)體不是中國，我覺得就是印度，這是事實(shí)。而且印度的體量并不像大家想象的小，它是全球第7名。所以我覺得這是我要說清楚的。
Q2：哪些行業(yè)會有發(fā)展機(jī)遇？
梁信軍：其實(shí)我剛才也講了。第一個(gè)我覺得是醫(yī)療跟養(yǎng)老行業(yè)，這次疫情也再次證明了。第二個(gè)我覺得是online這個(gè)東西，剛才我特別提到中國未來的新優(yōu)勢就是online互聯(lián)網(wǎng)，移動互聯(lián)網(wǎng)，所以基于移動互聯(lián)網(wǎng)的所有應(yīng)用是中國非常獨(dú)特的東西，所以我覺得這個(gè)是值得好好再去看看。
Q3：在疫情下企業(yè)應(yīng)該采用什么措施 ？
梁信軍：第一，國家應(yīng)該很快就會不斷的去出臺對家庭和中小企業(yè)救濟(jì)的措施，你現(xiàn)在就應(yīng)該準(zhǔn)備好材料去申請。第二，國家應(yīng)該很快會出臺寬松的貨幣政策，你現(xiàn)在就應(yīng)該準(zhǔn)備好所有的材料去申請發(fā)債，最快速度去發(fā)便宜的債，發(fā)盡可能大的規(guī)模。對你肯定是有利。
從戰(zhàn)略上，我覺得你應(yīng)該向線上的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，我覺得包括長江在內(nèi)，是必須要思考，這次危機(jī)看上去我們是不得已為之，但真的如果持續(xù)到5月份、6月份你怎么辦呢？你就全部都在家辦公了？就不干活了？我認(rèn)為是趁機(jī)可以去發(fā)展線上的方式，這是很好的。
再一個(gè)我覺得行業(yè)龍頭，有這么多中小企業(yè)，確實(shí)都撐不住了，當(dāng)然能救，你應(yīng)該去救一救。再者，我覺得你也是可以趁機(jī)跟同行走不同的路，有些事要退出，你應(yīng)該趁機(jī)往前進(jìn)，把地盤再搞大一點(diǎn)，集中度再高一點(diǎn)，我覺得是完全可行的。
有些人擔(dān)心說疫情后中小企業(yè)的融資環(huán)境會不會惡化？恰恰相反，我覺得不僅不會惡化還會優(yōu)化。而且我認(rèn)為會放水，所以大家把臉盆、水桶都準(zhǔn)備好，早點(diǎn)去接就好了。
Q4:中美的政治博弈相關(guān)問題。
梁信軍：我剛才講了，不知道大家聽明白了沒有？就是你一年的新增1000億美元，連續(xù)兩年或者說新增2000億美元，連續(xù)5年，你現(xiàn)在2000億美元不是個(gè)小數(shù)字，我們現(xiàn)在這么努力，我們從美國進(jìn)口量也就是一兩千億美元，你每年相當(dāng)于要翻一翻，你想想美國人究竟什么東西可以賣中國呢？這些東西國內(nèi)的生產(chǎn)商肯定會有影響。
倒過來 ，對于外部的其他的對中國的供應(yīng)商，就其他國家市場共享也會有影響，所以我認(rèn)為是非常現(xiàn)實(shí)的。這個(gè)問題當(dāng)然答案見仁見智，但是大的方向我覺得是很清晰的。
而且對供應(yīng)鏈的影響我覺得也是現(xiàn)實(shí)的，這一次病毒疫情會導(dǎo)致很多國際企業(yè)對于供應(yīng)量完全在中國的這種現(xiàn)實(shí)擔(dān)憂，這也是個(gè)事實(shí)，所以這個(gè)問題我覺得不可回避的。
Q5:房地產(chǎn)相關(guān)問題
梁信軍:我剛才答案也很清晰，我覺得房地產(chǎn)今年下半年會漲價(jià)，但是是個(gè)短期現(xiàn)象，沒有改變，房地產(chǎn)供過于求，包括我們到現(xiàn)在為止已經(jīng)過了房地產(chǎn)的旺盛需求的這樣一種人均GDP的階段的一個(gè)基本事實(shí)，而且也導(dǎo)致了家庭在房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)積累了房地產(chǎn)的資產(chǎn)配置方面，已經(jīng)積累了極大的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。如果房地產(chǎn)一旦要是崩盤或者下跌，對家庭資產(chǎn)的殺傷力，對金融機(jī)構(gòu)的殺傷力是核彈級的。
我覺得如果中國有一天將來有非常大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性 ，十有八九是跟房地產(chǎn)有關(guān)。所以我覺得地產(chǎn)如果從我個(gè)人來說，包括企業(yè)的資產(chǎn)配置來說，我都不建議大家再去追配。當(dāng)然你要抓短期的這么幾個(gè)月的行情，我認(rèn)為還是可以考慮的，就怕很多人變成了韭菜。一看房價(jià)漲，你還不斷的往里面屯，正好人想出貨的都給你們加了，這是完全可能的，我就想出貨的朋友現(xiàn)在是好時(shí)機(jī)，反正漲么，快點(diǎn)走。
Q6:疫情過后人民幣的匯率問題
梁信軍:其實(shí)就看看國家的貨幣政策怎么走，貨幣政策，如果你要是大規(guī)模的加杠桿，我覺得對于中國的償債能力，償債的速度，包括人民幣的穩(wěn)定肯定是有影響的，這是一個(gè)人民幣的信心問題。
Q7:關(guān)于中印之間的競爭
梁信軍：我認(rèn)為真的還不存在特別大的競爭，就像剛才講的出口的市場也不一樣，中國還可以對印度進(jìn)行出口。第二，中國完全可以成為印度的資本的供應(yīng)方。另外中國也可以從印度去學(xué)習(xí)到很多東西，不要總是覺得印度要向我們學(xué)習(xí)。所以我覺得中印的競爭，如果有，也在十來年以后。
