作者：悅湖潭
最近國內(nèi)銀行股在宏觀經(jīng)濟(jì)及巴菲特的打擊下，有點(diǎn)萎靡不振，銀行板塊指數(shù)BK0475至今仍然低于年初2月3日-4日極端恐慌時(shí)砸下的最低點(diǎn)，弱勢非常明顯。
我仔細(xì)復(fù)盤了61個(gè)一級行業(yè)，發(fā)現(xiàn)目前只有珠寶首飾、石油、保險(xiǎn)行業(yè)目前指數(shù)還低于年初低點(diǎn)，而受疫情影響最深的紡織服裝、民航機(jī)場、旅游酒店、文化傳媒、國際貿(mào)易等板塊指數(shù)都比銀行板塊指數(shù)強(qiáng)，起碼目前都高于年初的最低點(diǎn)。
珠寶首飾行業(yè)是奢侈品行業(yè)，對經(jīng)濟(jì)景氣度非常敏感，這次也受疫情沖擊極大，而石油行業(yè)則是受到疫情下經(jīng)濟(jì)停滯和石油需求及油價(jià)暴跌的雙重沖擊影響，股價(jià)不振、持續(xù)新低，比較好理解。
而反觀銀行和保險(xiǎn)，一季報(bào)和部分披露的4月業(yè)績?nèi)匀涣裂?，但持續(xù)收跌和新低，讓不少投資者費(fèi)解，也很難從疫情一個(gè)角度去解釋。當(dāng)然，很難解釋不代表不能解釋，個(gè)人認(rèn)為主要這樣幾個(gè)因素：
1、這兩個(gè)行業(yè)是高杠桿行業(yè)，其收益很大一部分是風(fēng)險(xiǎn)對價(jià)，從基本的投資常識(shí)去理解，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于一般行業(yè)；
2、對疫情的中期悲觀。從國外看，疫情已經(jīng)走向了事實(shí)上的群體免疫，持續(xù)擴(kuò)大的感染人數(shù)和死亡人數(shù)、大概率的二次爆發(fā)和對疫苗的偏悲觀預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將在2-3年的周期內(nèi)維持震蕩弱復(fù)蘇。從國內(nèi)看，從吉林的案例可以看出，在氣溫升高、管控仍存的情況下，病毒仍然具有極強(qiáng)的傳染性，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然比較脆弱。
3、有限資金的存量博弈下，小為美的投資風(fēng)格影響。銀行保險(xiǎn)類公司體量都普遍比較大，動(dòng)輒幾百億、幾千億的銀行保險(xiǎn)股在波動(dòng)性、可炒作性上沒有任何優(yōu)勢，小市值、具有很強(qiáng)的概念的中小盤個(gè)股更受歡迎。
銀行股到底值不值得投資呢？估計(jì)現(xiàn)在是擺在很多投資者面前的現(xiàn)實(shí)問題，尤其是在巴菲特堅(jiān)決大比例拋售銀行股、持續(xù)增加現(xiàn)金頭寸的當(dāng)下，這個(gè)考問就更加具有現(xiàn)實(shí)意義。其實(shí)值不值得投資這句話本身就有很多種理解，和你的投資周期、投資理念、預(yù)期收益率有關(guān)系。
如果說從短期想要獲取一個(gè)快速的回報(bào)，那我也無法給出答案，因?yàn)楣乐敌迯?fù)有時(shí)候很快，有時(shí)候則特別折騰人。但從中長期看，我想和大家一起看看以下數(shù)據(jù)：
銀行行業(yè)板塊相對估值偏低。統(tǒng)計(jì)了28個(gè)一級行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，銀行行業(yè)板塊在ROE、股息率均排名靠前，但PB和PE卻處于歷史估值底部。
另外看了下200多個(gè)三級細(xì)分行業(yè)里，銀行業(yè)股息率排名第6，ROE排名33名，PB估值歷史百分位排名低估第1名。
銀行行業(yè)板塊絕對估值處于歷史底部。周期性行業(yè)看PB，目前銀行業(yè)PB估值處于近10年底部，行業(yè)板塊PB只有0.65，36家銀行有31家破凈，四大行的PB均在0.75以內(nèi)。
銀行業(yè)股息率4.06%，高于97%的三級細(xì)分行業(yè)。而且銀行股的股息率穩(wěn)定而持續(xù)，頭部銀行和優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行的當(dāng)下股息率基本都在5%以上。有統(tǒng)計(jì)了下36家銀行未分配利潤和公積金數(shù)據(jù)，根據(jù)當(dāng)下收盤股價(jià)進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)當(dāng)下并不高的股價(jià)中，未分配利潤和公積金占到股價(jià)的75%。
銀行板塊ROE、營收、利潤增速堪稱優(yōu)秀。銀行行業(yè)板塊去年全年ROE達(dá)到11.03%，去年是銀行業(yè)增速相對較低的年份，但仍然維持了兩位數(shù)的ROE。一季度，銀行業(yè)的營收和利潤平均增速分別達(dá)到了13%和8.8%，可謂非常亮眼。
銀行壞賬撥備覆蓋率和一級資本充足率仍然維持高位，風(fēng)險(xiǎn)相對可控。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)2020年一季報(bào)報(bào)告，目前我國商業(yè)銀行壞賬撥備覆蓋率183.2%，一級資本充足率達(dá)到11.94%，均高于監(jiān)管要求的120%-150%和6%，183%的壞賬撥備覆蓋率也遠(yuǎn)超國際水平。
整體來說，銀行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控，股價(jià)被嚴(yán)重低估，股息分紅誘人，尤其是在目前國內(nèi)在常態(tài)化防疫的基礎(chǔ)上力推復(fù)工復(fù)產(chǎn)的當(dāng)下，銀行股已經(jīng)具備中長期投資價(jià)值。
銀行股整體嚴(yán)重低估，不少個(gè)股已經(jīng)展現(xiàn)出極大的投資和投機(jī)價(jià)值，今天時(shí)間比較匆忙，來不及和大家詳細(xì)分享分析數(shù)據(jù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)資料也還沒有足夠時(shí)間整理，這里大概和大家分享下。
我從凈資產(chǎn)收益率、營收和利潤同比增長、杠桿率、每股未分配利潤、PB、股息率等角度，大概看了下，$杭州銀行(SH600926)$、$興業(yè)銀行(SH601166)$、$建設(shè)銀行(SH601939)$是不錯(cuò)的標(biāo)的。當(dāng)然，這些分析是基于安全性和估值修復(fù)的角度進(jìn)行的，適合中長線布局，短期內(nèi)可能會(huì)沒有什么收獲。以上不構(gòu)成投資建議，具體還有待5月份和第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐再行具體評估。
