作者| 邊際實驗室
上個月，中國的地方政府債務增長規(guī)模為2867億元。盡管與3月份的3875億元相比下降了26%，但是發(fā)債規(guī)模相比過去仍然維持在較高水平。
與此同時，財政部于周一表示，4月底已經(jīng)提前下達了第三批地方政府新增專項債券額度1萬億元，為基礎(chǔ)設(shè)施項目提供資金。此舉可能使地方政府債務前5個月內(nèi)的增長規(guī)模達到近3萬億元的歷史高位，而去年同期僅為1.9萬億元。
當前，政府希望通過基礎(chǔ)設(shè)施投資來幫助遏制新冠肺炎疫情對經(jīng)濟造成的影響。地方政府已經(jīng)可以通過專項債券籌集資金，專項債券的主要好處是它更加透明。監(jiān)管機構(gòu)可以明確地看到地方政府募集了多少新資金，清楚地了解這些資金對直接債務規(guī)模帶來的影響。這主要是為了減少預算外的隱形債務增長所帶來的金融風險。2015年，中國政府開始引入專項債券，為基礎(chǔ)設(shè)施和公益項目提供資金。債券的利息將由特定項目產(chǎn)生的收入支付，相比之下，一般債券可以從財政收入中償還。
2015年之前，許多地方政府主要依靠地方政府融資平臺借款，這些平臺的創(chuàng)建是為了繞開對地方政府融資的限制。地方政府融資平臺的債務通常由國有銀行和商業(yè)銀行持有。但隨著借貸激增和經(jīng)濟增長放緩，地方政府融資平臺投資的一些項目難以產(chǎn)生回報，導致債務違約。為了化解違約風險，金融監(jiān)管機構(gòu)在過去幾年里一直試圖加強對該領(lǐng)域的監(jiān)管措施。
過去幾個月，地方政府增加了借貸規(guī)模，地方政府已接近用完2020年財政部初步下放的1.8萬億元額度。新的額度將在5月22日召開的全國“兩會”上公布。
然而，近期地方政府大舉借債引發(fā)了一些經(jīng)濟學家對地方政府財政前景的擔憂。自今年年初以來，中國的財政收入一直在下降，第一季度同比下降14.3%至4.6萬億元。惠譽評級的一則研究引用公開數(shù)據(jù)顯示，2019年，近40家中國地方政府融資平臺出現(xiàn)償債困難，較2018年的10多家大幅增加。這其中，逾80%的平臺位于西部省份。
隨著中國政府繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施項目注入資金，以維持地區(qū)經(jīng)濟運轉(zhuǎn)，中國地方政府的借款今年可能會達到創(chuàng)紀錄高位。
中國社會科學院研究員楊志勇表示，地方政府必須做好準備，填補特別債券發(fā)行之后可能帶來的資金缺口?！皩ｍ梻鶆諔敭a(chǎn)生相應的收益，這一收益要足以彌補項目成本。如果項目收入不足以支付成本，那么只有在充足資金支持的情況下……才應該發(fā)行特別債券?！?/p>
今年以來，特殊債券已用于對交通基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療教育設(shè)施以及水資源保護項目融資。但是，如果政府為了支持經(jīng)濟增長而對一些投入產(chǎn)出比較低的項目投資，通過特殊債券融資仍然存在較大風險。
“這一直是中國基礎(chǔ)設(shè)施支出的難題。經(jīng)歷過10年的基礎(chǔ)設(shè)施支出和固定資產(chǎn)投資的快速增長，對很多地方政府來說，已經(jīng)沒有太多能產(chǎn)生可觀收入的項目可供投資了?！?/p>
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