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這是 南山之路 的第 165 篇原創(chuàng)文章
前言:近期,A股和港股受外圍影響,連續(xù)巨幅下挫,看起來美國甚至已經(jīng)觸發(fā)了金融危機,我自己的賬戶也是損失慘重,尤其崩潰的是,這是在我賬戶里的股票估值普遍不貴的情況下,承受了一輪又一輪的大幅下跌。
心理的煎熬雖然比 2018 年略好,但是在自己補倉了一次,繼續(xù)大跌,再補倉一次,又繼續(xù)大跌的情況下,我甚至多多少少會產(chǎn)生一絲懷疑,股市什么時候是個底?
不會一直繼續(xù)跌,直到徹底擊碎我的自信心,然后還會繼續(xù)下跌,直到所有人都懷疑人生吧?
不過,好在我向來善于轉(zhuǎn)移注意力,我也一直知道,現(xiàn)在是許多人恐慌的時候了,我自己決不能被恐慌殺死。股市繼續(xù)下跌的空間還有多少呢?只要繼續(xù)留在戰(zhàn)場,終究會看到勝利的曙光。
2020年2月~3月,對于中國股市來說,這注定又是一段令人難以忘記的時間。
在這段時間里,先是 2 月份開年第一個交易日,受國內(nèi)疫情影響,A股創(chuàng)下了有史以來跌幅最大的記錄,隨后很快展開了反攻。
就在人們覺得國內(nèi)新型肺炎疫情撲滅在望時,外圍疫情卻突然爆發(fā),并愈加猖獗,由此引發(fā)了美國股市重挫,在 3 月 9 日至 19 日十一個交易日,居然就出現(xiàn)了 4 次跌停熔斷,而整個美國股市歷史上也才出現(xiàn)過 5 次熔斷!
我比巴菲特年輕整整 60 歲,看到的美股熔斷卻只比他少一次......
美股巨跌之下,A股當(dāng)然也不免被傷害,在此期間,我數(shù)次在階段低點買入補倉,然后又一次次創(chuàng)下更低的低點,直到打光最后一顆子彈,股市卻依然繼續(xù)大跌,自己的持倉也一路下挫,以至于自己心情低落,郁悶無比。
雖然心里清楚,我們國家戰(zhàn)斗疫情已然大有成效,但是外圍恐慌導(dǎo)致資本市場大跌,引發(fā)了連鎖反應(yīng),甚至觸發(fā)了金融危機,到底何時才能平息,我的心里卻沒有底。
但是回望過往的歷史,我知道這一切終究會過去,這一次不會不一樣。
不過,我也決不能忘記這種刻骨銘心的失落,更重要的意義在于,不要讓這樣痛苦的心路歷程僅僅成為一段過眼云煙的經(jīng)歷,而要讓這樣的經(jīng)歷使自己受益終身。
我現(xiàn)在想對自己說的是,既然滿倉承受了 20% 的巨幅下跌,甚至心理上做好了繼續(xù)下跌的準(zhǔn)備,那么在未來市場恢復(fù)理性之時,也千萬不要因為股價僅僅相比最低點上漲 10%-20% 就賣出仍然低估的持倉。
作為一個投資者,應(yīng)該能夠承受個股短期 20% 的下跌堅定持有的同時,也要能夠忍住個股短期上漲 30% 而賣出的沖動——前提是自己真正了解持有的公司,公司的基本面良好未惡化,估值依舊合理,再說一遍,前提是估值依舊合理。
除了記住這份心態(tài)外,我想,從這次危機中我也有需要銘記的東西:
一、絕不使用杠桿
在過去一段時間順風(fēng)順?biāo)畷r,我對這一點原則有些放松了,特別是股市在 2018 年的危情時刻過去后的絕地大反攻,讓我開始覺得,也許小比例的杠桿是可以上的。
但是,近一個月以來,市場再次如同 2018 年一樣,在整體并不高估的情況下大幅殺跌,甚至這一次大盤的點位還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于 2018 年初。這足以說明,市場行情是變幻莫測的,在歷史的長河中,總會有這樣的或那樣的危機,使得市場走勢進入極端行情。
而在極端行情中,受傷害最深的,往往就是加杠桿的投資者。
也別說小比例杠桿無所謂,這東西用上了,也許就很難戒下來。
最近一個多月,又有不少加杠桿投資老手、大V紛紛爆倉了,多年賺來的財富化為烏有,整個家庭的生活狀況也跟著從天堂跌入地獄,更有甚者的是不僅賠上本金,還欠親戚朋友一堆債務(wù)。
最絕望的是,他們也許永遠(yuǎn)也沒有翻身的機會了。
所以,哪怕你認(rèn)為一只股票非常低估了,也不能因此上杠桿。這段時間的股市表現(xiàn)充分告訴自己,一只合理偏低估的股票,會因各種原因繼續(xù)下跌,跌至更加低估的價格,當(dāng)你以為這就是底部時,市場還可能報出更低估的價格。
一只前景良好的企業(yè),PE調(diào)整到25倍時,你覺得已經(jīng)很低估了;其股價有可能繼續(xù)下跌到15倍PE;當(dāng)你以為15倍PE已經(jīng)到底,可以滿倉滿融大干快上時,這家公司的股價有可能繼續(xù)下跌至10倍PE以下。
A股價值投資的典范貴州茅臺,在2012-2013年間也曾有過這般瘋狂的下跌。即使在茅臺15倍PE以下加杠桿的人,2倍融資也爆倉了,即使融資比例稍低未爆倉,其內(nèi)心所承受的壓力也會高的難以想象。
所以,永遠(yuǎn)永遠(yuǎn)不要加杠桿,否則也許有一天,我也會留下不爭氣的眼淚。
二、高杠桿行業(yè)不易超配
在本次疫情造成的金融動蕩期間,高杠桿行業(yè)的整體表現(xiàn)令人心寒。如銀行、保險、地產(chǎn)等行業(yè)都跌幅慘淡。
保險行業(yè)今年以來的跌幅,更是A股所有行業(yè)中最大的,港股內(nèi)房股最近以來的跌幅也十分驚人,我就單單截取今年以來部分地產(chǎn)股的跌幅吧,中國奧園、新城控股、碧桂園、融創(chuàng)中國、華僑城跌幅紛紛達(dá)到 30%~40%,萬科A由于年報業(yè)績不及預(yù)期,兩天跌了 11.5%......
高杠桿自帶高風(fēng)險因素,高杠桿行業(yè)在順風(fēng)順?biāo)臅r候確實很不錯,但是在面對危機時,卻有本質(zhì)的脆弱性。
再說,低杠桿行業(yè),股價漲幅超越高杠桿行業(yè)的也實在是不在少數(shù),那么又何必冒著更高的偶然性風(fēng)險,去追逐并沒有確定性的超額收益的高杠桿個股呢?
確實,銀行地產(chǎn)保險看起來似乎更便宜,但是高杠桿屬性必然是要對估值折價的。而業(yè)績增長不力的話,所謂的估值回歸或許永遠(yuǎn)不會到來。
當(dāng)然了,我也不會選擇在此時清倉手中持有的中國平安、萬科、平安銀行等,但是在危機過后,我必然會逐步減少這些板塊的配置比例,而這種移倉,將有可能是由于逐步買入其他行業(yè)的個股導(dǎo)致的,而不是賣出這些股票換倉操作。我在騰訊發(fā)布年報的前一天就加倉了騰訊、福壽園,使得騰訊成為了我的第一重倉股。
三、至暗時刻,決不能就此投降,勝利屬于堅韌的人
盡管我看著縮水近 20% 的股票賬戶,內(nèi)心難免憂郁,現(xiàn)在的情況可能也比 2018 年更加復(fù)雜,因為 2018 年貿(mào)易問題說穿了只是兩個國家之間的事情,而如今卻是整個世界共同面臨的危機。
但是我更加相信,這一次終究還是會過去的,這次新型肺炎相比歷史上更巨大的危機,如世界大戰(zhàn)、石油危機、冷戰(zhàn)等等,是更嚴(yán)峻的事情嗎?
我認(rèn)為不是。
如今,中國的抗疫大戰(zhàn)已經(jīng)取得了重大突破,武漢新增確診、疑似雙雙歸零,韓國、日本也穩(wěn)住了局勢,相信在歐美國家加大重視程度后,局勢也勢必會在短期內(nèi)有所緩解,更別說疫苗已經(jīng)進入人體測試階段了。
這一次與病毒的戰(zhàn)爭,贏的一定會是人類,只是時間長短難以估計。
回到中國股市來說,以上證指數(shù)為例,還能跌到哪里去呢?跌破2500,下跌也不過 7%;跌破 2300 點,也不過下跌 15%;跌破 2000 點?應(yīng)該不太可能吧。
具體到個股來說,銀行、保險、白酒、地產(chǎn)、機場、家電、煤炭、服裝、酒店等行業(yè)內(nèi)的公司,今年以來普遍跌幅都有 20~30%,跌幅超過 40% 的也不在少數(shù),更別說在此之前,這里大多數(shù)個股就不算貴,在大幅下跌之后,更是顯得便宜了許多。
我隨便說幾只股,比如說格力電器、招商銀行、瀘州老窖、中國平安、白云機場、森馬服飾、萬科等等,都已經(jīng)跌出了深度價值。
而這些公司,就算是銀行地產(chǎn)保險等高杠桿公司,會破產(chǎn)嗎?我不敢說一定不會破產(chǎn),但破產(chǎn)可能性是非常低的。
所以說, 現(xiàn)在股市整體上下跌空間其實是相對有限的,不排除部分行業(yè)和個股依然會跌跌不休,但整體而言,現(xiàn)在不應(yīng)該是恐慌的時候了。
相反,如果你還有現(xiàn)金,我認(rèn)為此時是分批買入的最好時機;如果已經(jīng)滿倉了,那就扛著吧,或者適當(dāng)?shù)淖鲆恍┱{(diào)倉操作。
有一個信息分享給大家:
自 2000 年1月1日至 2017年12月31日的18年間,上證綜指的累計漲幅為142%。
但是,在這 18 年的時間里,漲幅最大的十個交易日的漲幅累加數(shù)值為 85.91%。如果剔除漲幅最大的這10個交易日,那么累計收益率縮水近 2/3,至 56.09%。
這 18 年里,漲幅最大的 20 個交易日的漲幅累加漲幅是144.36%,若是剔除漲幅最大的 20 個交易日,18年投資收益率將變成-2.36%。
也就是說,在過去的18年中,如果錯過了這20個交易日,在大盤累計上漲142%的情況下,反而將虧損2.36%。
但是,我們無法預(yù)測這漲幅最大的 20 個交易日到底是哪些日子,所以想依靠在低位減倉規(guī)避下跌,極有可能也就會導(dǎo)致錯失暴漲的日子。
此刻最需要的,就是堅持;
我堅信,勝利屬于堅韌的人。
南山之路,主要做股票價值分析,對公司價值、股票買點有獨到見解,實時解讀重要的政策及新聞事件。熱衷于分享投資機會,并且詳細(xì)記錄和解釋股票的買入、賣出的原因。
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