澎湃新聞見(jiàn)習(xí)記者 陳凌瑤
面對(duì)日益嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管政策，電子煙巨頭麥克韋爾選擇逆勢(shì)而上。
12月19日，深圳市麥克韋爾科技有限公司（下稱(chēng)“麥克韋爾”）以控股公司思摩爾國(guó)際控股有限公司（下稱(chēng)“思摩爾”）的名義向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，獨(dú)家保薦人為中信里昂證券。
公開(kāi)資料顯示，麥克韋爾成立于2009年，2015年12月在新三板掛牌，主要從事電子霧化器（ODM）和開(kāi)放式電子霧化設(shè)備（APV）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中ODM產(chǎn)品主要包括一次性電子煙、套煙、封閉式電子煙等。公司自2016年來(lái)研發(fā)了兩代加熱技術(shù)，并首批將陶瓷加熱技術(shù)引進(jìn)市場(chǎng)。
今年1月，麥克韋爾召開(kāi)股東大會(huì)，審議通過(guò)了在新三板終止掛牌的議案，彼時(shí)麥克韋爾就已表示擬籌劃“在其他證券交易所上市”。值得關(guān)注的是，麥克韋爾在新三板掛牌期間，收益率超十倍，除牌前市值為85.30億元人民幣，最后一個(gè)交易日收市價(jià)為134.76元人民幣。
上半年凈利潤(rùn)超9億，美國(guó)為最大市場(chǎng)
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，麥克韋爾營(yíng)業(yè)收入分別為7.07億元、15.65億元、34.34億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為120.3%。公司毛利率也從24.3%增至41.5%，對(duì)應(yīng)歷年凈利潤(rùn)分別為1.06億元、1.89億元、7.34億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為162.9%。
麥克韋爾近年來(lái)收益
今年上半年麥克韋爾業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入為32.74億元，同比增長(zhǎng)178.4%，凈利潤(rùn)為9.31億元，同比增長(zhǎng)415.9%，毛利率達(dá)41.5%。麥克韋爾表示，近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于企業(yè)客戶引入新產(chǎn)品導(dǎo)致公司產(chǎn)量增加，企業(yè)客戶、APV分銷(xiāo)商規(guī)模擴(kuò)大，以及有關(guān)配備陶瓷加熱技術(shù)的電子霧化設(shè)備訂單增加，自有品牌APV市場(chǎng)知名度提升。
招股書(shū)提到，就收益而言，麥克韋爾已成為全球最大的電子霧化設(shè)備制造商，2018年占電子煙市場(chǎng)份額的10.1%。其中，超七成收益均來(lái)自面向企業(yè)客戶的銷(xiāo)售，即為日本煙草、英美煙草、Reynolds Asia-Pacific、RELX及NJOY等公司設(shè)計(jì)、制造封閉式電子煙霧化設(shè)備及電子霧化組件。面向零售客戶的銷(xiāo)售在30%左右，主要來(lái)自于公司自有品牌下APV設(shè)備、組件（如發(fā)熱絲）及零配件的研究、設(shè)計(jì)、制造及銷(xiāo)售。
目前，麥克韋爾電子煙相關(guān)產(chǎn)品全部在中國(guó)大陸生產(chǎn)，主要消費(fèi)市場(chǎng)則是美國(guó)、日本及歐洲國(guó)家。招股書(shū)顯示，公司于2012年開(kāi)始出口產(chǎn)品至美國(guó)市場(chǎng)，2015年在美國(guó)市場(chǎng)推出自有品牌APV，并向歐洲、日本市場(chǎng)擴(kuò)展。截至今年6月30日，美國(guó)仍是麥克韋爾最大市場(chǎng)，收入占比30.5%，中國(guó)大陸市場(chǎng)的收入占比為18.6%。中國(guó)香港市場(chǎng)占比雖達(dá)20.3%，但均來(lái)自再出口和運(yùn)輸環(huán)節(jié)。
現(xiàn)金流向方面，麥克韋爾上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)及融資活動(dòng)合計(jì)共流出金額約23.74億元，其中融資活動(dòng)流出金額為11.82億元。其在招股書(shū)中表示該部分融資現(xiàn)金流出主要為撥付股息11.42億元及償還租賃借款。截至6月30日，公司尚有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.93億元。
麥克韋爾稱(chēng)，此次募集資金將用于提高生產(chǎn)能力，包括于江門(mén)及深圳建立產(chǎn)業(yè)園；實(shí)施新生產(chǎn)基地的自動(dòng)化生產(chǎn)及裝配線、升級(jí)集團(tuán)級(jí)ERP系統(tǒng)及升級(jí)現(xiàn)有工廠；投資研發(fā)，包括于深圳設(shè)立集團(tuán)級(jí)研究院，從而開(kāi)發(fā)新加熱技術(shù)及支付產(chǎn)品認(rèn)證開(kāi)支；收購(gòu)可與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生強(qiáng)大協(xié)同效益或互補(bǔ)的有前景的公司；撥付公司的運(yùn)營(yíng)資金及其他一般企業(yè)用途。
鋰電池生產(chǎn)商億緯鋰能間接持股
公開(kāi)資料顯示，陳志平是麥克韋爾董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，目前也是思摩爾執(zhí)行董事、董事會(huì)主席及行政總裁，負(fù)責(zé)監(jiān)督整體管理及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、協(xié)調(diào)董事會(huì)事務(wù)、制定戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)計(jì)劃，以及作出重大決策。他出生于1975年，畢業(yè)于上海同濟(jì)大學(xué)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)，獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，后在中歐國(guó)際工商學(xué)院獲得工商管理碩士學(xué)位，是思摩爾創(chuàng)始股東之一。
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)
招股書(shū)提到，此次上市主體思摩爾于今年7月在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，與此同時(shí)其全資擁有的投資控股公司思摩爾BVI也在英屬處女群島成立。思摩爾(香港)有限公司則是一家于8月在香港成立的投資控股公司，由思摩爾BVI全資擁有。在境外股權(quán)重組后，思摩爾9月與包含多只股權(quán)投資基金的SBI Limited簽訂協(xié)議，由后者向麥克韋爾注資。
據(jù)招股書(shū)顯示，目前思摩爾7位創(chuàng)始股東累計(jì)通過(guò)機(jī)構(gòu)持有思摩爾52.89%的股權(quán)，其中陳志平持股占比為38.49%，億緯鋰能通過(guò)孫公司間接持股36.79%，其他境外按股東持股6.17%。除陳志平外，6位創(chuàng)始股東分別為公司副總經(jīng)理熊少明、董事會(huì)秘書(shū)邱凌云、運(yùn)營(yíng)部總經(jīng)理羅春華，以及汪建良、賴(lài)寶生和劉平昆。
鋰電池廠商惠州億緯鋰能股份有限公司（下稱(chēng)“億緯鋰能”，300014）自2011年開(kāi)始成為麥克韋爾的供應(yīng)商，為其提供電池產(chǎn)品。2014年，為尋求與業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，億緯鋰能以1000萬(wàn)元人民幣，獲得麥克韋爾50.10%股權(quán)。2016年至2019年上半年，麥克韋爾從億緯鋰能采購(gòu)額占總銷(xiāo)售成本約5%。
今年9月，億緯鋰能發(fā)布公告稱(chēng)擬以4.11億元向思摩爾(香港)有限公司轉(zhuǎn)讓麥克韋爾35.67%股權(quán)，后者為思摩爾全資孫公司。轉(zhuǎn)讓完成后，公司不再直接持有麥克韋爾股權(quán)，而是通過(guò)全資孫公司EVE BVI持有思摩爾37.55%股權(quán)。12月18日，億緯鋰能公告稱(chēng)，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)完成。
電子煙市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)
盡管麥克韋爾業(yè)績(jī)整體向好，但近半年來(lái)電子煙行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)悄然變化。
11月，國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局對(duì)外公布《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》。其中要求各類(lèi)市場(chǎng)主體不得向未成年人銷(xiāo)售電子煙；敦促電子煙生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)或個(gè)人及時(shí)關(guān)閉電子煙互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售網(wǎng)站或客戶端，電商平臺(tái)及時(shí)關(guān)閉電子煙店鋪并將電子煙產(chǎn)品及時(shí)下架，電子煙生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)或個(gè)人撤回通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布的電子煙廣告。
麥克韋爾在招股書(shū)中也提到，公司自有品牌APV均由分銷(xiāo)商售予終端消費(fèi)者。截至12月9日，公司并無(wú)運(yùn)營(yíng)任何零售店或在線平臺(tái)以將自有品牌APV直接銷(xiāo)售給終端消費(fèi)者。
而在麥克韋爾最大市場(chǎng)美國(guó)，頻頻出現(xiàn)的電子煙相關(guān)病例也引起了政府關(guān)注。9月，特朗普在白宮討論時(shí)首次回應(yīng)稱(chēng)出于兒童健康考慮或?qū)⑾拗齐娮訜熜袠I(yè)。美國(guó)衛(wèi)生與公眾服務(wù)部也宣布將在未來(lái)數(shù)周內(nèi)出臺(tái)規(guī)定，禁止銷(xiāo)售調(diào)味電子煙產(chǎn)品，以控制青少年吸電子煙的趨勢(shì)。雖據(jù)外媒11月18日?qǐng)?bào)道，特朗普或取消頒布禁售電子調(diào)味煙聯(lián)邦法，但電子煙行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)已是不可扭轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。
美國(guó)不少州政府已經(jīng)宣布對(duì)電子煙相關(guān)產(chǎn)品的限制。6月，美國(guó)舊金山投票通過(guò)電子煙禁售提案，當(dāng)?shù)厣痰赇N(xiāo)售電子煙或線上零售商向該市的地址送貨都被視為違法行為。11月，美國(guó)紐約通過(guò)調(diào)味電子煙禁令，將于2020年7月1日生效。
對(duì)此，麥克韋爾也在尋求新出路。招股書(shū)中提到，公司未來(lái)將探索電子霧化技術(shù)和產(chǎn)品的新興應(yīng)用領(lǐng)域，特別是醫(yī)療及保健領(lǐng)域，以進(jìn)軍新興市場(chǎng)并進(jìn)一步多樣化公司的客戶群。就電子霧化設(shè)備的潛在應(yīng)用，公司計(jì)劃接觸不同類(lèi)型的客戶，包括醫(yī)學(xué)研究院及制藥公司。
