澎湃新聞見習記者 陳凌瑤
面對日益嚴格的市場監(jiān)管政策，電子煙巨頭麥克韋爾選擇逆勢而上。
12月19日，深圳市麥克韋爾科技有限公司（下稱“麥克韋爾”）以控股公司思摩爾國際控股有限公司（下稱“思摩爾”）的名義向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信里昂證券。
公開資料顯示，麥克韋爾成立于2009年，2015年12月在新三板掛牌，主要從事電子霧化器（ODM）和開放式電子霧化設備（APV）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中ODM產(chǎn)品主要包括一次性電子煙、套煙、封閉式電子煙等。公司自2016年來研發(fā)了兩代加熱技術，并首批將陶瓷加熱技術引進市場。
今年1月，麥克韋爾召開股東大會，審議通過了在新三板終止掛牌的議案，彼時麥克韋爾就已表示擬籌劃“在其他證券交易所上市”。值得關注的是，麥克韋爾在新三板掛牌期間，收益率超十倍，除牌前市值為85.30億元人民幣，最后一個交易日收市價為134.76元人民幣。
上半年凈利潤超9億，美國為最大市場
財務數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，麥克韋爾營業(yè)收入分別為7.07億元、15.65億元、34.34億元，復合年增長率為120.3%。公司毛利率也從24.3%增至41.5%，對應歷年凈利潤分別為1.06億元、1.89億元、7.34億元，復合年增長率為162.9%。
麥克韋爾近年來收益
今年上半年麥克韋爾業(yè)績進一步增長，營業(yè)收入為32.74億元，同比增長178.4%，凈利潤為9.31億元，同比增長415.9%，毛利率達41.5%。麥克韋爾表示，近年來業(yè)績增長主要受益于企業(yè)客戶引入新產(chǎn)品導致公司產(chǎn)量增加，企業(yè)客戶、APV分銷商規(guī)模擴大，以及有關配備陶瓷加熱技術的電子霧化設備訂單增加，自有品牌APV市場知名度提升。
招股書提到，就收益而言，麥克韋爾已成為全球最大的電子霧化設備制造商，2018年占電子煙市場份額的10.1%。其中，超七成收益均來自面向企業(yè)客戶的銷售，即為日本煙草、英美煙草、Reynolds Asia-Pacific、RELX及NJOY等公司設計、制造封閉式電子煙霧化設備及電子霧化組件。面向零售客戶的銷售在30%左右，主要來自于公司自有品牌下APV設備、組件（如發(fā)熱絲）及零配件的研究、設計、制造及銷售。
目前，麥克韋爾電子煙相關產(chǎn)品全部在中國大陸生產(chǎn)，主要消費市場則是美國、日本及歐洲國家。招股書顯示，公司于2012年開始出口產(chǎn)品至美國市場，2015年在美國市場推出自有品牌APV，并向歐洲、日本市場擴展。截至今年6月30日，美國仍是麥克韋爾最大市場，收入占比30.5%，中國大陸市場的收入占比為18.6%。中國香港市場占比雖達20.3%，但均來自再出口和運輸環(huán)節(jié)。
現(xiàn)金流向方面，麥克韋爾上半年經(jīng)營活動、投資活動及融資活動合計共流出金額約23.74億元，其中融資活動流出金額為11.82億元。其在招股書中表示該部分融資現(xiàn)金流出主要為撥付股息11.42億元及償還租賃借款。截至6月30日，公司尚有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5.93億元。
麥克韋爾稱，此次募集資金將用于提高生產(chǎn)能力，包括于江門及深圳建立產(chǎn)業(yè)園；實施新生產(chǎn)基地的自動化生產(chǎn)及裝配線、升級集團級ERP系統(tǒng)及升級現(xiàn)有工廠；投資研發(fā)，包括于深圳設立集團級研究院，從而開發(fā)新加熱技術及支付產(chǎn)品認證開支；收購可與公司現(xiàn)有業(yè)務產(chǎn)生強大協(xié)同效益或互補的有前景的公司；撥付公司的運營資金及其他一般企業(yè)用途。
鋰電池生產(chǎn)商億緯鋰能間接持股
公開資料顯示，陳志平是麥克韋爾董事長兼總經(jīng)理，目前也是思摩爾執(zhí)行董事、董事會主席及行政總裁，負責監(jiān)督整體管理及業(yè)務運營、協(xié)調董事會事務、制定戰(zhàn)略及運營計劃，以及作出重大決策。他出生于1975年，畢業(yè)于上海同濟大學市場營銷專業(yè)，獲得經(jīng)濟學學士，后在中歐國際工商學院獲得工商管理碩士學位，是思摩爾創(chuàng)始股東之一。
公司股權結構
招股書提到，此次上市主體思摩爾于今年7月在開曼群島注冊成立，與此同時其全資擁有的投資控股公司思摩爾BVI也在英屬處女群島成立。思摩爾(香港)有限公司則是一家于8月在香港成立的投資控股公司，由思摩爾BVI全資擁有。在境外股權重組后，思摩爾9月與包含多只股權投資基金的SBI Limited簽訂協(xié)議，由后者向麥克韋爾注資。
據(jù)招股書顯示，目前思摩爾7位創(chuàng)始股東累計通過機構持有思摩爾52.89%的股權，其中陳志平持股占比為38.49%，億緯鋰能通過孫公司間接持股36.79%，其他境外按股東持股6.17%。除陳志平外，6位創(chuàng)始股東分別為公司副總經(jīng)理熊少明、董事會秘書邱凌云、運營部總經(jīng)理羅春華，以及汪建良、賴寶生和劉平昆。
鋰電池廠商惠州億緯鋰能股份有限公司（下稱“億緯鋰能”，300014）自2011年開始成為麥克韋爾的供應商，為其提供電池產(chǎn)品。2014年，為尋求與業(yè)務的協(xié)同效應，億緯鋰能以1000萬元人民幣，獲得麥克韋爾50.10%股權。2016年至2019年上半年，麥克韋爾從億緯鋰能采購額占總銷售成本約5%。
今年9月，億緯鋰能發(fā)布公告稱擬以4.11億元向思摩爾(香港)有限公司轉讓麥克韋爾35.67%股權，后者為思摩爾全資孫公司。轉讓完成后，公司不再直接持有麥克韋爾股權，而是通過全資孫公司EVE BVI持有思摩爾37.55%股權。12月18日，億緯鋰能公告稱，上述股權轉讓已經(jīng)完成。
電子煙市場監(jiān)管趨嚴
盡管麥克韋爾業(yè)績整體向好，但近半年來電子煙行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)悄然變化。
11月，國家煙草專賣局、國家市場監(jiān)督管理總局對外公布《關于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》。其中要求各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙；敦促電子煙生產(chǎn)、銷售企業(yè)或個人及時關閉電子煙互聯(lián)網(wǎng)銷售網(wǎng)站或客戶端，電商平臺及時關閉電子煙店鋪并將電子煙產(chǎn)品及時下架，電子煙生產(chǎn)、銷售企業(yè)或個人撤回通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布的電子煙廣告。
麥克韋爾在招股書中也提到，公司自有品牌APV均由分銷商售予終端消費者。截至12月9日，公司并無運營任何零售店或在線平臺以將自有品牌APV直接銷售給終端消費者。
而在麥克韋爾最大市場美國，頻頻出現(xiàn)的電子煙相關病例也引起了政府關注。9月，特朗普在白宮討論時首次回應稱出于兒童健康考慮或將限制電子煙行業(yè)。美國衛(wèi)生與公眾服務部也宣布將在未來數(shù)周內出臺規(guī)定，禁止銷售調味電子煙產(chǎn)品，以控制青少年吸電子煙的趨勢。雖據(jù)外媒11月18日報道，特朗普或取消頒布禁售電子調味煙聯(lián)邦法，但電子煙行業(yè)監(jiān)管趨嚴已是不可扭轉的趨勢。
美國不少州政府已經(jīng)宣布對電子煙相關產(chǎn)品的限制。6月，美國舊金山投票通過電子煙禁售提案，當?shù)厣痰赇N售電子煙或線上零售商向該市的地址送貨都被視為違法行為。11月，美國紐約通過調味電子煙禁令，將于2020年7月1日生效。
對此，麥克韋爾也在尋求新出路。招股書中提到，公司未來將探索電子霧化技術和產(chǎn)品的新興應用領域，特別是醫(yī)療及保健領域，以進軍新興市場并進一步多樣化公司的客戶群。就電子霧化設備的潛在應用，公司計劃接觸不同類型的客戶，包括醫(yī)學研究院及制藥公司。
