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1.行業(yè)基本面與行情回顧：行業(yè)拐點(diǎn)確立，內(nèi)外部變化 下各板塊走勢(shì)分化1.1.回顧 2019 年 5G 全球商用發(fā)展情況，新賽道中國(guó)完成超車，專利數(shù)領(lǐng)跑全球
回顧 2019 年全球 5G 商用情況來看，截至 10 月，已經(jīng)有 109 個(gè)國(guó)家的 328 家運(yùn)營(yíng)商宣稱已經(jīng)開始進(jìn)行 5G 方面的投資，27 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的 50 家運(yùn)營(yíng)商已 經(jīng)完成 5G 基礎(chǔ)設(shè)施的部署并開始 5G 商用，韓國(guó)進(jìn)度居前，已建設(shè)超過 20 萬 5G 基站。全球已從運(yùn)營(yíng)商規(guī)劃來看，預(yù)計(jì) 2020 年的上半年，亞太地區(qū) 5G 商用 規(guī)模會(huì)逐漸上量，歐洲地區(qū)稍晚，會(huì)于 2020 年下半年起量。
4G 和 3G 時(shí)代，全球商用的進(jìn)展程度有較大不同，2001 年日本領(lǐng)先全球率 先發(fā)牌商用，2004 年歐美各國(guó)開始商用，而我國(guó) 2009 年才向三大運(yùn)營(yíng)商正式 發(fā)放 3G 牌照。4G 整體標(biāo)準(zhǔn)在 2010 年 12 月完成，歐美和日本均于 2011 年前啟 動(dòng)商用，而我國(guó)的 4G 正式商用則開始于 2014 年。5G 時(shí)期，就 5G 的商用速度 來說，全球基本同步，我國(guó)的技術(shù)引領(lǐng)全球，根據(jù) Lplytics 公司的數(shù)據(jù)顯示， 截至目前中國(guó) 5G 標(biāo)準(zhǔn)必要專利占比 34%，展現(xiàn)出研發(fā)和技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
設(shè)備商方面，截至 2019 年 6 月，華為居世界第一位，標(biāo)準(zhǔn)必要專利全球 占比達(dá)到 15%，諾基亞緊隨其后，占比為 14%，三星占比 13%位列第三。LG、中 興、高通、愛立信、英特爾等公司均位列前十。全球已簽署的 5G 商用合同方面，中國(guó)企業(yè)也位于領(lǐng)先位置，截至今年 6 月份數(shù)據(jù)，華為手握 50 份商用合 同，已發(fā)貨 5G 基站數(shù)量為 15 萬個(gè)，諾基亞 43 份，中興 24 份，愛立信 18 份。
從終端設(shè)備的發(fā)展情況來看，截止至 11 月中，全球共發(fā)布 5G 終端設(shè)備 183 個(gè)，增速顯著。 其中發(fā)布 5G 手機(jī)數(shù)量為 54 臺(tái)，說明終端廠商也一致看好 5G 的商用進(jìn)度，積極布局。手機(jī)使用的基帶芯片大多數(shù)為高通 X50，支持 NSA 的 組網(wǎng)方式，同時(shí)支持 NSA 和 SA 組網(wǎng)方式的 X55 將于 2020 年商用。華為的巴龍 5000 只用于自家發(fā)布的 5G 手機(jī)，同時(shí)支持 NSA 和 SA 的組網(wǎng)方式。蘋果和三星 也在積極推進(jìn)自家 5G 基帶芯片的研發(fā)和商用進(jìn)程，2020 年 5G 手機(jī)銷量有望迎 來爆發(fā)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。模組方面，國(guó)內(nèi)外的模組廠商也在積極研發(fā)相應(yīng)的 5G 模組，大多數(shù)采用高通基帶芯片進(jìn)行研發(fā)，成本較高，而華為于今年 10 月 在深圳發(fā)布了自研的 5G 工業(yè)模組，價(jià)格僅為 999 元，相信此舉將帶動(dòng)其他廠 商降本，從側(cè)面推動(dòng)了 5G 模組的推廣和普及，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)受益。
1.2.2019 年我國(guó) 5G 商用起步，基站初現(xiàn)規(guī)模
2019 年 1 月 23 日，中國(guó) 5G 推進(jìn)組宣布 5G 技術(shù)研發(fā)試驗(yàn)第三階段已經(jīng)基 本完成，5G 基站與核心網(wǎng)設(shè)備已達(dá)到運(yùn)營(yíng)商要求，三大運(yùn)營(yíng)商正在 25 個(gè)省市 開展 5G 試點(diǎn)，標(biāo)志著 2019 年為我國(guó)的 5G 元年。在 2019 年 6 月工信部正式發(fā) 放四張 5G 商用牌照，標(biāo)志著中國(guó)正式進(jìn)入 5G 商用時(shí)代。參考中興通訊的方案， 5G 的規(guī)模建設(shè)將大致分為兩個(gè)階段：第一階段為較低頻段的基礎(chǔ)覆蓋階段，目 標(biāo)是實(shí)現(xiàn)大部分城市及郊區(qū)的廣覆蓋，這也將是 2019-2021 年的基站建設(shè)重點(diǎn)； 第二階段是采用較高頻段的補(bǔ)盲補(bǔ)熱，實(shí)現(xiàn)中高密度的居民區(qū)和道路，以及熱 內(nèi)的熱點(diǎn)區(qū)域覆蓋，全面提升 5G 的覆蓋和應(yīng)用體驗(yàn)。
2019 年是我國(guó) 5G 基站建設(shè)的起點(diǎn)，截至 11 月，我國(guó)共建設(shè)開通 5G 基站 數(shù)量超過 11 萬座，即將步入高速增長(zhǎng)期。參考 4G 基站的數(shù)量，根據(jù) 2019 年 9 月工信部公布的數(shù)據(jù)有約 518 萬座。參考 4G 建設(shè)周期時(shí)的年基站新增數(shù)量， 未來 2-3 年都將是 5G 基站的高速建設(shè)期，2022 年達(dá)到高峰。
我國(guó)所需的 5G 的基站數(shù)量可能是 4G 的 1.2 倍以上，預(yù)計(jì) 5G 建網(wǎng)成本的 投入巨大，加上覆蓋密集對(duì)站址分布的要求，站址獲取的難度增大。為了盡量 避免網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的重復(fù)建設(shè)，節(jié)約網(wǎng)絡(luò)整體投資，緩解 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)面臨的 巨額資金壓力，加快推動(dòng) 5G 的商用步伐，可考慮加大網(wǎng)絡(luò)共建共享力度。在 今年 9 月 9 日中國(guó)聯(lián)通發(fā)布公告，與中國(guó)電信簽署可《5G 無網(wǎng)絡(luò)共建共享框架 合作協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，5G 網(wǎng)絡(luò)共建共享采用接入網(wǎng)共享方式，核心網(wǎng)各 自建設(shè)，5G 頻率資源共享。聯(lián)通與電信的建設(shè)區(qū)域比例為 6：4。這一合作協(xié) 議的出臺(tái)意味著我國(guó) 5G 基站的總數(shù)量將會(huì)下降，對(duì)中國(guó) 5G 基站建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模 來說應(yīng)適當(dāng)調(diào)低預(yù)期。
1.3.2019 年通信行業(yè)整體震蕩頻繁，板塊走勢(shì)出現(xiàn)分化
……
1.4.運(yùn)營(yíng)商資本開支拐點(diǎn)確立，關(guān)注 5G 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。萬物互聯(lián)，物聯(lián)網(wǎng)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)
2019 年 6 月，5G 牌照的正式發(fā)放標(biāo)志著今年是 5G 商用的元年，運(yùn)營(yíng)商資 本開支增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，行業(yè)拐點(diǎn)確立。參考過去 3G 和 4G 時(shí)代的建設(shè)周期，在 商用牌照正式發(fā)放后，都有持續(xù) 3-4 年的資本開支上升期，新建基站數(shù)量也逐 年攀升。2020 年可以稱為 5G 大規(guī)模建設(shè)的元年，按照運(yùn)營(yíng)商和工信部的相關(guān) 規(guī)劃，5G 的建設(shè)期和資本投入均會(huì)長(zhǎng)于 3G 和 4G，我們預(yù)測(cè) 2019 至 2023 年， 三大運(yùn)營(yíng)商資本開支會(huì)呈逐年上升趨勢(shì)。
經(jīng)過 2019 年 5G 投資浪潮的沖刷，市場(chǎng)對(duì) 5G 產(chǎn)業(yè)鏈的熟悉程度也在不斷 增強(qiáng)，未來市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)和估值的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)越來越專業(yè)和嚴(yán)苛，我們建議 的 2020 年主要的投資方向?yàn)?5G 基站建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈板塊，確定性較強(qiáng)的有射 頻器件，天線，光模塊，光器件等需求量直接與新建基站數(shù)量掛鉤的行業(yè)，重 點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)市占率和技術(shù)領(lǐng)先龍頭企業(yè)。
物聯(lián)網(wǎng)概念方面，全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模由 2008 年 500 億美元增長(zhǎng)至 2018 年的近 1510 億美元，據(jù) IDC 統(tǒng)計(jì)，2015 年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備總數(shù)約有 100 億個(gè)， 預(yù)計(jì)將于 2020 年達(dá)到 300 億個(gè)，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 24%，成長(zhǎng)潛力巨大?，F(xiàn)在全 球的應(yīng)用中可以梳理出三條主線：一是面向需求側(cè)的消費(fèi)性物聯(lián)網(wǎng)，即移動(dòng)物 聯(lián)網(wǎng)，包含可穿戴設(shè)備，智能家居，車聯(lián)網(wǎng)等消費(fèi)類應(yīng)用。二是面向產(chǎn)業(yè)應(yīng)用 的物聯(lián)網(wǎng)，與工業(yè)，農(nóng)業(yè)，能源等傳統(tǒng)行業(yè)相結(jié)合形成產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，也是行業(yè) 轉(zhuǎn)型升級(jí)所需的基礎(chǔ)設(shè)施和關(guān)鍵要素，如現(xiàn)在和電網(wǎng)側(cè)結(jié)合的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。 三是智慧城市的應(yīng)用，基于物聯(lián)網(wǎng)的城市立體化信息采集系統(tǒng)正在快速構(gòu)建， 智慧城市成為物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用集成創(chuàng)新的新平臺(tái)。5G 所延伸出的三大應(yīng)用場(chǎng)景：增 強(qiáng)移動(dòng)寬帶（eMBB），低時(shí)延可靠通信（URLLC）和海量設(shè)備通信（mMTC）， 兩個(gè)與物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用直接相關(guān)，相信會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的擴(kuò)展。2020 年建 議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)終端，車聯(lián)網(wǎng)，能源物聯(lián)網(wǎng)等板塊。
2.展望 2020 年，5G 進(jìn)入全面建設(shè)期，基建全面加速2.1.5G 進(jìn)入全面建設(shè)期，首先關(guān)注 5G 基站概念上游無線射頻器件
2020 年，5G 基建將全面加速，全國(guó)多個(gè)省市政府均公布 2019-2021 年 5G 基站建設(shè)規(guī)劃，大部分都計(jì)劃將在 2020 年實(shí)現(xiàn)主要城區(qū) 5G 全面覆蓋。我們綜 合各省市的規(guī)劃和 4G 基建的進(jìn)度推算，2020 年全國(guó)將建設(shè) 5G 宏基站約 80 萬 站，將給產(chǎn)業(yè)鏈帶來繁榮發(fā)展，廣域的覆蓋需要運(yùn)營(yíng)商加大無線側(cè)的投資，我 們預(yù)計(jì)無線側(cè)投資將占據(jù)全面建設(shè)期的主導(dǎo)地位。實(shí)現(xiàn)廣域覆蓋后，將帶動(dòng)終 端的需求和網(wǎng)絡(luò)流量的快速增長(zhǎng)。這里我們建議關(guān)注 2020 年上半年需求確定 性高的無線側(cè)產(chǎn)業(yè)鏈。
無線射頻產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與 5G 基站的數(shù)量密切相關(guān)，在確認(rèn) 2020 年是基 站建設(shè)大年的基礎(chǔ)上，無線射頻是 5G 投資較為確定性的領(lǐng)域。5G 天線和濾波 器是基站無線射頻的重要環(huán)節(jié)，基站天線和濾波器性能的好壞直接影響到移動(dòng) 通信的質(zhì)量。天線技術(shù)隨著每一代通信技術(shù)的演進(jìn)都進(jìn)行了升級(jí)和改變，2013 年，第四代移動(dòng)通信時(shí)首次引入了 MIMO 天線系統(tǒng)，逐步從單一天線發(fā)展成陣 列天線和多天線?，F(xiàn)在到了 5G 時(shí)代，為了提高單個(gè)基站的通信效率，將會(huì)采 用 Massive MIMO 天線技術(shù)，使得基站覆蓋范圍內(nèi)的多個(gè)用戶在同一時(shí)頻資源 上利用 Massive MIMO 提供的空間自由度與基站同時(shí)進(jìn)行通信，提升頻譜資源 在多個(gè)用戶之間的復(fù)用能力，從而在不需要增加基站密度和帶寬的條件下大幅 度提高頻譜效率。
要實(shí)現(xiàn) Massive MIMO 就需要大數(shù)量的天線，傳統(tǒng)的 TDD 網(wǎng)絡(luò)基本是 2 天 線。4 天線或 8 天線，而 Massive MIMO 的天線數(shù)量將會(huì)達(dá)到 64/128/256 個(gè)， 同時(shí)意味著也會(huì)需要相應(yīng)數(shù)量的濾波器。我們認(rèn)為，所以 5G 基站的大規(guī)模建 設(shè)對(duì)于天線的需求數(shù)量比 4G 基站時(shí)代要成數(shù)倍增長(zhǎng)，天線和濾波器廠商的業(yè) 績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。我們建議關(guān)注基站天線和濾波器行業(yè)的龍頭公司，2020 年 行業(yè)需求有望迎來較大增長(zhǎng)。
除了基站天線方案會(huì)變化外，手機(jī)天線設(shè)計(jì)也相應(yīng)的會(huì)迎來新的升級(jí)，為 了提高通信速率，天線數(shù)量將會(huì)有大幅提高，未來新的 5G 手機(jī)為了毫米波階 段的應(yīng)用，將會(huì)大量采用 4x4MIMO 和 8x8MIMO 的天線方案，手機(jī)天線數(shù)量有望 大幅度提升。今年 8 月 22 日，vivo 子品牌發(fā)布新品 IQOO pro 和它的 5G 版本， 手機(jī)采用的 5G 天線從 4 根增加到了 6 根；9 月 19 日，華為發(fā)布了 Mate 30 系 列，其中的 5G 版本內(nèi)部集成了 21 根天線，14 根用于 5G 通信，天線數(shù)量相比 4G 手機(jī)有了顯著提升.今年市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu) IDC 預(yù)測(cè)，2020 年智能手機(jī)市場(chǎng)將實(shí) 現(xiàn)反彈，5G 手機(jī)將是重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，將占智能手機(jī)總出貨量的 8.9%，超過 1 億部。5G 手機(jī)數(shù)量的大幅提升有望帶來手機(jī)天線市場(chǎng)需求的上漲，我們建議關(guān) 注國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的射頻領(lǐng)域龍頭企業(yè)。
2.2.5G+IDC 同步助力光模塊需求穩(wěn)固提升
在通信網(wǎng)絡(luò)中，由于電信號(hào)無法遠(yuǎn)距離傳輸，且抗干擾能力較弱，在運(yùn)營(yíng) 商的通信鏈路和數(shù)據(jù)服務(wù)商機(jī)房中一般將光通信作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)妮d體，可以大 大提升傳輸距離并同時(shí)具備很強(qiáng)的抗干擾能力。光模塊是光通信的核心器件之 一，主要的功能是光電之間的相互轉(zhuǎn)換。光模塊的主要包括四個(gè)部分，激光器 芯片，光發(fā)射組件，光接收組件和探測(cè)器芯片。當(dāng)光模塊執(zhí)行電信號(hào)轉(zhuǎn)光信號(hào) 的功能時(shí)，光發(fā)射組件負(fù)責(zé)處理輸入的電信號(hào)，然后經(jīng)過內(nèi)部的驅(qū)動(dòng)芯片處理 電信號(hào)，然后通過驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體激光器或發(fā)光二極管發(fā)射出對(duì)應(yīng)速率的光信號(hào)。 作為光接收器實(shí)現(xiàn)光信號(hào)轉(zhuǎn)電信號(hào)時(shí)，由內(nèi)部的光探測(cè)二極管轉(zhuǎn)換為電信號(hào)， 經(jīng)前置放大器后輸出對(duì)應(yīng)碼率的電信號(hào)。
近年來，通信技術(shù)的革命與升級(jí)，促進(jìn)了光通信產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)了 光模塊行業(yè)的穩(wěn)步提升，全球光模塊的需求持續(xù)增長(zhǎng)，也逐漸成為產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦 點(diǎn)。根據(jù) LightCounting 的數(shù)據(jù)顯示，2015-2021 年全球光通信市場(chǎng)將持續(xù)增 長(zhǎng)，2016 年約為 50 億美元，2020 年將接近 70 億美元。
光模塊的產(chǎn)業(yè)鏈中，光模塊的生產(chǎn)過程是將光芯片和其他組件先制造成光 器件，然后再將光器件封裝為光模塊。光芯片是模塊中價(jià)值量最集中的環(huán)節(jié)， 在光模塊中成本占比 30%-50%，高端產(chǎn)品中占比甚至能夠達(dá)到 50%-70%。高端 光芯片的技術(shù)主要掌握在國(guó)外芯片廠商受中，市場(chǎng)份額高達(dá) 90%，我國(guó)的高端 光芯片長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)光芯片主要以 10G 及以下產(chǎn)品為主。在光器件方面 我國(guó)有眾多廠商，中國(guó)光器件廠商占據(jù)全球約 15%市場(chǎng)份額，無源的競(jìng)爭(zhēng)力相 對(duì)較高，但也主要集中于中低端領(lǐng)域，亟需改善和突破現(xiàn)有局面。而在光模塊 領(lǐng)域，我國(guó)的部分廠商已經(jīng)崛起，10G 以下速率光模塊方面，國(guó)內(nèi)廠家已經(jīng)完 成了從芯片到模塊的國(guó)產(chǎn)替代;10G/25G/40G/100G 光模塊方面，光迅科技、中 際旭創(chuàng)等國(guó)內(nèi)廠家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全系列產(chǎn)品的覆蓋，模塊設(shè)計(jì)能力和封裝工藝成 熟;400G 光模塊方面，中際旭創(chuàng)、光迅科技、新易盛均已在 OFC2018 推出樣品 及解決方案。
5G 基站的新的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)推動(dòng)了前傳、中和回輸帶寬需求增長(zhǎng)，相應(yīng)的光模 塊需求也將增加。5G 前傳的典型應(yīng)用場(chǎng)景如圖表 22 所示，包括光纖直連，無 源 WDM（點(diǎn)到點(diǎn) WDM），無源 2WDM（WDM-PON）和有源 WDM/OTN/SPN。光纖直連 場(chǎng)景主要用 25Gb/s 灰光模塊，無源 WDM 場(chǎng)景主要采用 10Gb/s 或 25Gb/s 彩光 模塊，有源 WDM/OTN 場(chǎng)景在 AAU/DU 至 WDM/OTN/SPN 設(shè)備間一般需要 10Gb/s 或 25Gb/s 短距灰光模塊，在 WDM/OTN/SPN 設(shè)備間需要 Nx10/25/50/100Gb/s 等速 率的雙纖雙向或單纖雙向彩光模塊。今年 9 月，國(guó)移動(dòng)首次公布 5G 前傳 MWDM方案，明確了重用低成本的 25GCWDM 推進(jìn) 12 波系統(tǒng)，單基站的 25G 前傳光模 塊用量將達(dá) 12/24 只，比預(yù)期提升約 2 倍。5G 中傳回傳覆蓋城域接入層、匯聚 層與核心層，所需光模塊與現(xiàn)有傳送網(wǎng)使用的光模塊技術(shù)差異不大，接入層主 要采用 25Gb/s、50Gb/s、100Gb/s 等速率的灰光或彩光模塊，匯聚層及以上較 多采用 100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s 等速率的 DWDM 彩光模塊。我們認(rèn)為，5G 建設(shè)的初期前傳領(lǐng)域的需求還是以 25G 光模塊為主，回傳領(lǐng)域的主要需求為 100G 光模塊，但隨著 5G 的發(fā)展進(jìn)入中后期階段，高帶寬的應(yīng)用場(chǎng)景還是需要 引入更多的 400G 光模塊，預(yù)計(jì)至 2021 年將有較大增加。
IDC 市場(chǎng)方面，數(shù)據(jù)中心是企業(yè)機(jī)構(gòu)管理 IT 基礎(chǔ)設(shè)施與應(yīng)用服務(wù)的重要平 臺(tái)。目前受益于云計(jì)算需求的持續(xù)高增長(zhǎng)，以大數(shù)據(jù)，物聯(lián)網(wǎng)為主的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng) 用蓬勃發(fā)展，帶來流量的高速增長(zhǎng)，而隨著 5G 風(fēng)口的到來，技術(shù)疊加應(yīng)用， 有望加速 IDC 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
IDC 建設(shè)的大發(fā)展，也就催生了高速光模塊的發(fā)展。 IDC 通信光模塊可按照連接類型分為三類：（1）數(shù)據(jù)中心到用戶，由訪問 云端進(jìn)行瀏覽網(wǎng)頁、收發(fā)電子郵件和視頻流等終端用戶行為產(chǎn)生；（2）數(shù)據(jù)中 心互聯(lián)，主要用于數(shù)據(jù)復(fù)制、軟件和系統(tǒng)升級(jí)；（3）數(shù)據(jù)中心內(nèi)部，主要用于 信息的存儲(chǔ)、生成和挖掘。根據(jù)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部通信占數(shù)據(jù)中心通信 70％ 以上的比例。
2016 年起，Amazon、Google 等北美一線云服務(wù)提供商服務(wù)器端口開始由 10G 向 25G 升級(jí)，葉、脊交換機(jī)端口由 40G 向 100G 升級(jí)，國(guó)內(nèi)廠商方面，阿里 云宣傳 2018 將成為 100G 光模塊大規(guī)模應(yīng)用元年，預(yù)計(jì) 2019 年進(jìn)行 400G 光模 塊的升級(jí)，預(yù)計(jì) 2018 年開始部署 200G/400G 產(chǎn)品。
2019 年上半年，北美的五大云計(jì)算公司 Facebook，蘋果，亞馬遜，微軟， 谷歌資本支出同比都有所下降，光模塊行業(yè)受去庫存影響整體表現(xiàn)不佳。2019n 年第三季度，主要云計(jì)算服務(wù)商的資本開支出現(xiàn)反彈，同比增長(zhǎng) 13.4%，隨著 市場(chǎng)需求的增加和 IDC 的升級(jí)，光模塊行業(yè)有望在明年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。據(jù) Ovum 預(yù)測(cè)，2020年，全球數(shù)通100G/200G/400G光模塊的總出貨量將達(dá)到1300萬個(gè)， 100G 光模塊為目前主流需求，2021 年開始，400G 高速光模塊需求將會(huì)有較大 增加。
現(xiàn)階段高速光模塊作為光通信領(lǐng)域的核心產(chǎn)品，是我國(guó)建設(shè)高速通信網(wǎng)絡(luò) 的重要基礎(chǔ)器件之一，近年來國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、工信部、科技部等相關(guān)部門也 陸續(xù)出臺(tái)了一系列的產(chǎn)業(yè)政策支持光通信產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。
綜上所述，國(guó)內(nèi)光模塊的發(fā)展面對(duì)市場(chǎng)需求和政策傾斜的兩大驅(qū)動(dòng)力，相 信龍頭廠商可以抓住有利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上加大國(guó)際影響力，可以期 待未來國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)世界領(lǐng)先水平的設(shè)備制造商。
3.1.萬物互聯(lián)，感知層帶來海量連接設(shè)備需求
近年來，我國(guó)的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)工信部測(cè)算，2018 年我國(guó)物 聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1.35 萬億，隨著政策的支持，行業(yè)應(yīng)用的擴(kuò)展，各個(gè)產(chǎn) 業(yè)的需求不斷升溫，2020 年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 1.8 萬億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率均在 15%以上。
物聯(lián)網(wǎng)框架架構(gòu)最早由 IBM 分成八層，最后逐漸縮減至三層，主要是指： 一、感知層：主要通過各種傳感器來獲取相應(yīng)的數(shù)據(jù)采集，包括市面上各種： 光感、溫度、濕度、體感、氣感、重力感應(yīng)等傳感器，采集企業(yè)所需的數(shù)據(jù)。 這個(gè)層面上主要用到的是傳感器及節(jié)點(diǎn)設(shè)備。二、網(wǎng)絡(luò)層：是指通過物聯(lián)網(wǎng)節(jié) 點(diǎn)把采集的信息，通過網(wǎng)絡(luò)傳送至后臺(tái)服務(wù)器。數(shù)據(jù)傳輸主要通過不同的無線 或有線傳輸技術(shù)。比如 Lora、Zigbee、NFC、Bluetooth、及 4G、5G 等無線傳 輸及經(jīng) WIFI 路由器采集通過有線寬帶傳輸及服務(wù)器。三、應(yīng)用層：通過前端 采集得到的信息和數(shù)據(jù)，進(jìn)行過濾、分析、存儲(chǔ)和處理，實(shí)現(xiàn)具體的應(yīng)用落地。 并且可以通過大數(shù)據(jù)分析得到企業(yè)所需數(shù)據(jù)，進(jìn)行調(diào)整、管理和控制相關(guān)的物 聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。比如城市監(jiān)控、智能家居、智慧農(nóng)業(yè)、自動(dòng)駕駛、健康管理、物流 管理等.
從物聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)架構(gòu)中可以看出，感知層的各種連接設(shè)備是數(shù)據(jù)平臺(tái)大數(shù) 據(jù)的來源，通常的作用是對(duì)物品的識(shí)別和對(duì)現(xiàn)場(chǎng)信息讀取，是應(yīng)用端進(jìn)行數(shù)據(jù) 分析及應(yīng)用的基礎(chǔ)，在該階段中以傳感器為代表的硬件行業(yè)將率先啟動(dòng)。而網(wǎng) 絡(luò)層擔(dān)負(fù)的是將數(shù)據(jù)從感知層傳輸?shù)皆贫藬?shù)據(jù)中心和平臺(tái)，網(wǎng)絡(luò)層數(shù)量最為龐大的將是物聯(lián)網(wǎng)通信模組，只有通過各種模組上傳到網(wǎng)絡(luò)層才算實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)設(shè) 備的有效連接，所以物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)也是物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度的重要指標(biāo)。根 據(jù) GSMA 的數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)將超過 120 億臺(tái)，物聯(lián)網(wǎng) 將逐漸滲入到各個(gè)行業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)萬物互聯(lián)。
物聯(lián)網(wǎng)中感知層的設(shè)備主要由兩部分構(gòu)成，一部分是實(shí)現(xiàn)感知和采集數(shù)據(jù) 的傳感器和 MCU，另一部分是連接設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)層通信功能，通常由通信模組實(shí) 現(xiàn)。通信模組是將基帶芯片、射頻器件和儲(chǔ)存器等電子器件封裝在一起，從而 實(shí)現(xiàn)完整的通信功能，現(xiàn)在常用的通信制式包括 NB-iot，2G，3G，4G 等。目 前全球和國(guó)內(nèi)的幾家知名模組廠商有 Sierra、Telit、移遠(yuǎn)通信和廣和通等。 近兩年，國(guó)內(nèi)的廠商迅速成長(zhǎng)，逐漸打破海外企業(yè)的壟斷地位。2018 年，移遠(yuǎn) 通信營(yíng)收達(dá)到全球第二位，對(duì)比移遠(yuǎn)通信和 Sierra 的模組平均出貨價(jià)格，實(shí) 際模組出貨量據(jù)測(cè)算應(yīng)該處于全球第一的位置。
3.2.5G 創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景有望帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)化升級(jí)
5G 時(shí)代的來臨給物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用帶來了新的推動(dòng)力，3GPP 定義了 5G 應(yīng)用場(chǎng) 景的三大方向：增強(qiáng)移動(dòng)寬帶（eMBB），低時(shí)延可靠通信（URLLC）和海量設(shè)備 通信（mMTC）。其中，eMBB 場(chǎng)景是指在現(xiàn)有移動(dòng)寬帶業(yè)務(wù)場(chǎng)景的基礎(chǔ)上，對(duì)于 用戶體驗(yàn)等性能的進(jìn)一步提升，主要還是追求人與人之間極致的通信體驗(yàn)。 mMTC 和 uRLLC 則是物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用場(chǎng)景。URLLC 要求 5G 的時(shí)延必須低于 1ms，對(duì) 應(yīng)無人駕駛、智能工廠，智慧醫(yī)療等低時(shí)延應(yīng)用，mMTC 場(chǎng)景是海量大連接，對(duì) 應(yīng)物聯(lián)網(wǎng)等連接量較大的應(yīng)用。目前火熱發(fā)展的 NB-IoT、LTE-M 即屬于這種場(chǎng) 景的前奏技術(shù)。
目前物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)比較成熟的應(yīng)用集中在智能水/電表，智能家電，移動(dòng)支 付和智慧安防領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來 3 年內(nèi) NB-IoT 和 LTE 模組將保持較高增長(zhǎng)，5G 模組受制于下游產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的開發(fā)進(jìn)程，預(yù)計(jì) 2021 年后開始放量。物聯(lián)網(wǎng)模組 行業(yè)我們建議關(guān)注銷售渠道廣，海外份額增長(zhǎng)快，近年來營(yíng)收增長(zhǎng)率高的公司， 如移遠(yuǎn)通訊，廣和通等。
4.投資建議2020 年，我們建議重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：第一個(gè)是 5G 基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈， 鑒于 2020 年我國(guó) 5G 基站建設(shè)數(shù)量的預(yù)測(cè)較為樂觀，建議關(guān)注產(chǎn)品出貨量和 5G 基站數(shù)量直接相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，如射頻器件和光模塊、光器件等，投資機(jī)會(huì)較大， 建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈廠商通宇通訊，光迅科技，中際旭創(chuàng)等。第二條主線是物 聯(lián)網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展是大勢(shì)所趨，5G 也將全面促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)的升級(jí)和發(fā)展。當(dāng)前 階段還處于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的蓄勢(shì)期，增加感知層設(shè)備的連接數(shù)是核心需求， 物聯(lián)網(wǎng)模組和感知層設(shè)備的數(shù)量綁定，受益確定性高，建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)模組龍 頭移遠(yuǎn)通信。
4.1.重點(diǎn)推薦標(biāo)的
通宇通訊（002792）
光迅科技（002281）
中際旭創(chuàng)（300308）
移遠(yuǎn)通信（603236）
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（報(bào)告來源：東方財(cái)富證券）
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