（獲取報(bào)告請登陸未來智庫www.vzkoo.com）
一、螞蟻金服——中國第一獨(dú)角獸螞蟻金服是一家定位于普惠金融服務(wù)的科技企業(yè)，起步于 2004 年成立的支付寶，于 2014年 10月正式成立。螞蟻金服以“為世界帶來更多平等的機(jī)會”為使命，致力于通 過科技創(chuàng)新能力，搭建一個(gè)開放、共享的信用體系和金融服務(wù)平臺，為全球消費(fèi)者和小 微企業(yè)提供安全、便捷的普惠金融服務(wù)。根據(jù)阿里巴巴此前披露的業(yè)績報(bào)告顯示，截至 2018年 3月 31日，在全球，支付寶（螞蟻金服的主要業(yè)務(wù)）和合作伙伴們已經(jīng)服務(wù)了 約 8.7億活躍用戶，其中，國內(nèi)活躍用戶數(shù)已達(dá) 5.52億。2018年 6 月 8日，螞蟻金服 完成 140億美元的 C輪融資，將引入中投和其他中國投資者，市場估值普遍超過 1500 億美元，螞蟻金服成為中國最大的超級獨(dú)角獸。
支付平臺到一站式金融服務(wù)平臺——螞蟻金服的成長史：2004 年，支付寶正式注冊成 立，當(dāng)時(shí)主要目的是解決淘寶平臺交易當(dāng)中的信任問題。隨后支付寶的支付業(yè)務(wù)不斷擴(kuò) 張，用戶不斷增加。直到 2012年，支付寶獲得基金第三方支付牌照，邁出了金融業(yè)務(wù) 領(lǐng)域關(guān)鍵性的一步。2014年，螞蟻金服正式成立，同時(shí)網(wǎng)商銀行獲批。2015年，螞蟻 金服入股國泰產(chǎn)險(xiǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
超級獨(dú)角獸，估值逾 1500億美元：從 2015年完成將近 18.5億的 A輪融資，估值 300 億美元開始，螞蟻金服的估值一路水漲船高。2018年 6月 8日，螞蟻金服宣布完成 140 億美元的 C 輪融資，市場給出的估值普遍超過 1500億美元。
二、多元化業(yè)務(wù)打造互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)帝國螞蟻金服業(yè)務(wù)版圖：從支付寶成立一直至現(xiàn)在，螞蟻金服的業(yè)務(wù)不斷拓展，不但包括銀 行、股票、證券、保險(xiǎn)、基金、消費(fèi)金融等金融領(lǐng)域，還涉及人工智能、企業(yè)服務(wù)、汽 車出行、餐飲、媒體、影視等非金融領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷多元化。目前，螞蟻金服已經(jīng) 形成了以普惠、科技、全球化為首的三大發(fā)展戰(zhàn)略和以支付、理財(cái)、微貸、保險(xiǎn)、征信、 技術(shù)輸出為主的六大業(yè)務(wù)板塊。
2.1、支付：海量客戶，盈利核心
場景全覆蓋，海量客戶群：支付業(yè)務(wù)是螞蟻金服賴以起家的業(yè)務(wù)，也是螞蟻金服眾多互 聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的入口。支付寶 2004年成立，最初的目的是為了解決交易信任問題。發(fā) 展至今已成為全球領(lǐng)先的第三方支付平臺，與超過 200家金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，為近千萬 小微商戶提供支付服務(wù)，在覆蓋絕大部分線上消費(fèi)場景同時(shí)，不斷拓展傳統(tǒng)商業(yè)、公共 服務(wù)以及海外市場的服務(wù)場景，覆蓋衣食住行各個(gè)方面，成為移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代生活方式 的代表。
市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，寡頭助力盈利增加：來自螞蟻金服的資料顯示，2016 年支付業(yè)務(wù) 的收入占螞蟻金服總收入的 65%。根據(jù)易觀的統(tǒng)計(jì)，2017年中國第三方移動支付市場 的交易規(guī)模達(dá)到了 109萬億元，同比 2016年增長 208.72%。整個(gè)市場規(guī)模連續(xù) 3年實(shí) 現(xiàn)高速增長，預(yù)計(jì) 2018年依舊保持快速增長的態(tài)勢。經(jīng)過多年的發(fā)展，目前第三方支 付市場已經(jīng)進(jìn)入成熟期，支付寶和財(cái)付通雙寡頭市場格局已經(jīng)形成。支付寶在 2017中 國第三方移動支付市場交易份額基本穩(wěn)定在 54%，遙遙領(lǐng)先第二名財(cái)付通十多個(gè)百分 點(diǎn)。同時(shí)支付寶對商戶收取的平均費(fèi)率只有 0.6%，而對標(biāo)公司 PayPal 收取的平均費(fèi) 率約為 3%，相比之下支付寶仍有很大的提升空間。隨著用戶對支付寶使用習(xí)慣的不斷 提升以及市場交易規(guī)模的不斷增長，支付業(yè)務(wù)的盈利有望進(jìn)一步提升。
2.2、投資理財(cái)：萬億市場
根據(jù)螞蟻金服最新的融資文件，其財(cái)富管理業(yè)務(wù)目前管理著 2.2萬億元人民幣（合 3450 億美元）的資產(chǎn)——這一此前從未公開的數(shù)據(jù)將使螞蟻金服成為世界最大的消費(fèi)者財(cái)富 管理平臺。其中，余額寶管理著 1.5萬億元人民幣，是世界最大的貨幣市場基金。
2.2.1、余額寶：普惠金融最典型代表
用戶規(guī)?？焖僭鲩L：2013 年余額寶的橫空出世，被普遍認(rèn)為開創(chuàng)了國人互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)元 年。余額寶喚醒了公眾的理財(cái)意識，其“1元起購”的特點(diǎn)降低了理財(cái)門檻，提高了理 財(cái)收益，滿足了居民日益增長的資產(chǎn)配置需求。截止 2017年年末，余額寶的用戶數(shù)達(dá) 到了 4.74億戶，同比增速達(dá)到 45.85%，其中個(gè)人投資者占到了 99.94%。
基金規(guī)模高速增長，盈利總額飛速提升：用戶規(guī)模的快速增長使得余額寶的規(guī)模高速增 長，從2014年底的 5789億增長到 2017年底的 1.58萬億，年復(fù)合增長率達(dá)到39.72%， 同期國內(nèi)排名第二的貨幣基金融通匯財(cái)寶規(guī)模僅為 282.8 億元，余額寶是其 55.83 倍。 余額寶的凈利潤總額也從 2014 年底的 1.85 億元上升到 2017 年底的 4.74 億元，年復(fù) 合增長率 36.84%。
2.2.2、基金銷售：搶占新藍(lán)海
拓寬基金業(yè)務(wù)，營收快速增長：2015年 4月 螞蟻金服從恒生電子手中買走了杭州數(shù)米 基金銷售有限公司的控制權(quán)，進(jìn)一步拓寬自己的基金業(yè)務(wù)。2016 年 8 月數(shù)米基金改名 螞蟻基金銷售有限公司。2017年螞蟻基金的基金代銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) 7.46億的營業(yè)收入，同 比增長 176%。同期，天天基金營業(yè)收入 8.44億元，銷售額 4124.02 億元；2017年工 商銀行基金銷售額 9232 億，同比增長 89%；招商銀行基金銷售額 7055.10 億元，同比增長 42.47%；農(nóng)業(yè)銀行基金銷售額 3373 億元，同比增長 31.2%。對標(biāo)天天基金的 營業(yè)收入，螞蟻基金的銷售額大約在 3600萬左右。相比銀行巨頭，螞蟻基金的基金代 銷業(yè)務(wù)差距仍然很大。但借助支付寶、余額寶對海量用戶的引流，螞蟻基金有望和銀行 爭奪基金代銷的市場份額，未來上升空間很大。
2.2.3、投融資平臺：低成本高效率
螞蟻金服旗下有招財(cái)寶和螞蟻達(dá)客兩大金融信息服務(wù)平臺。
招財(cái)寶：連接個(gè)人投資者與中小企業(yè)和個(gè)人融資者。招財(cái)寶成立于于 2014 年 4月。中 小企業(yè)和個(gè)人可以通過招財(cái)寶平臺發(fā)布借款產(chǎn)品，并由金融機(jī)構(gòu)或擔(dān)保公司等作為增信 機(jī)構(gòu)提供本息兌付增信措施。投資人可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇向融資人直接出借資 金。這樣一來中小企業(yè)和個(gè)人能夠面向廣大投資者進(jìn)行直接融資，最大限度降低交易成 本與信用成本，融資速度快，融資額度靈活。2015 年 12月底招財(cái)寶平臺的成交用戶數(shù) 破千萬，累計(jì)成交金額已經(jīng)近 4000億元，用戶已獲得的收益總計(jì)超 20億。
螞蟻達(dá)客：連接投資者和創(chuàng)業(yè)者，定位于股權(quán)眾籌。螞蟻達(dá)客成立于 2015 年 11 月， 目的是為創(chuàng)業(yè)者提供股權(quán)眾籌融資服務(wù)，支持創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)者可通過螞蟻達(dá)客籌措 資金，并獲得生產(chǎn)、渠道、經(jīng)營、品牌等環(huán)節(jié)的全方位支持。投資人可通過螞蟻達(dá)客尋 找投資機(jī)會，基于對特定行業(yè)的了解，投資自己理解、認(rèn)可的企業(yè)，分享企業(yè)的成長。 同時(shí)螞蟻達(dá)客與 IDG、紅杉等多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及淘寶眾籌、創(chuàng)客+等平臺形成合作，為創(chuàng) 業(yè)項(xiàng)目提供從初創(chuàng)融資到產(chǎn)品銷售等全成長周期的融資服務(wù)。目前螞蟻達(dá)客上完成融資 的項(xiàng)目共有 8個(gè)，其中 2個(gè)已經(jīng)獲利退出，累計(jì)募資金額達(dá)到 1.84億元。
2.3、微貸：小客戶大價(jià)值
2.3.1 企業(yè)微貸：服務(wù)小微企業(yè)，創(chuàng)造更大價(jià)值
網(wǎng)商銀行成立于 2015年 6月，是由螞蟻金服作為大股東發(fā)起設(shè)立的中國第一家核心系 統(tǒng)基于云計(jì)算架構(gòu)的商業(yè)銀行，以服務(wù)小微企業(yè)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、踐行普惠金融為使命， 為小微企業(yè)、個(gè)人創(chuàng)業(yè)者提供高效、便捷的金融服務(wù)。目前有貸款、賺錢、企業(yè)銀行、 供應(yīng)鏈金融四大業(yè)務(wù)塊。
服務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，盈利能力持續(xù)提升：截止到 2016 年 12 月底，網(wǎng)商銀行為 277 萬 家小微企業(yè)提供了便捷高效的金融服務(wù)，累計(jì)為用戶提供信貸資金超過 879億元。 2016 年網(wǎng)商銀行營業(yè)收入 26.37億元，同比增長 942.29%；稅后凈利潤達(dá)到 3.16億元，同 比增長 357.97%。2017年凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 45.87億元.
2.3.2 消費(fèi)金融：盈利快速增長，市場前景廣闊
螞蟻金服在消費(fèi)金融領(lǐng)域的布局主要有螞蟻花唄和螞蟻借唄兩個(gè)業(yè)務(wù)。螞蟻花唄是螞蟻 金服推出的一款消費(fèi)信貸產(chǎn)品，申請開通后，將獲得 500-50000 元不等的消費(fèi)額度。 用戶在消費(fèi)時(shí)，可以預(yù)支螞蟻花唄的額度，享受“先消費(fèi)，后付款”的購物體驗(yàn)。螞蟻 借唄是支付寶 2015年 4月推出的一款貸款服務(wù)，目前的申請門檻是芝麻分在600以上。 按照分?jǐn)?shù)的不同，用戶可以申請的貸款額度從 1000-300000 元不等。借唄的還款最長 期限為 12個(gè)月，貸款日利率是 0.045%，隨借隨還。
ABS 發(fā)行規(guī)模井噴：2017 年花唄和借唄發(fā)行的個(gè)人消費(fèi)貸款 ABS 呈現(xiàn)井噴趨勢，隨 之而來的是凈利潤的快速增長。花唄發(fā)行了 1875億元的個(gè)人消費(fèi)貸款 ABS，同比增幅 292%。借唄發(fā)行了 1399 億元的個(gè)人消費(fèi)貸款 ABS，同比增幅 750%。兩者合計(jì)占到 了
盈利快速增長：螞蟻花唄 2017 前兩季度營收為 14.94 億，凈利潤為 10.2 億，預(yù)計(jì)全 年?duì)I收 29.89億，凈利 20.39億,同比 2016年分別增長 2201%與 68%；螞蟻借唄 2017 前三季度營收為 69.47 億，凈利為 44.94 億，預(yù)計(jì)全年?duì)I收 92.62 億，凈利 59.92 億， 同比 2016年分別增長 140%與 65%。
市場規(guī)模持續(xù)快速增長：根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放貸規(guī)模從 2014 年的 183.2 億元到 2017 年的 43847.3 億元，2017 年的環(huán)比增速高達(dá) 904%。預(yù)計(jì) 2018-2020 年中國互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融放貸規(guī)模增速為 122.9%， 90.2%和 69.3%。高速 增長的規(guī)模為花唄和借唄帶來了廣闊的市場前景。
2.4 保險(xiǎn)：多樣化業(yè)務(wù)全方位覆蓋日常生活
2013 年，螞蟻金服和騰訊、平安發(fā)起成立了我國首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安保險(xiǎn)，開始 試水保險(xiǎn)業(yè)，我國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)發(fā)展自此開始進(jìn)入快速增長期。2015 年底螞蟻金服正式 成立保險(xiǎn)事業(yè)部，在整合原淘寶、支付寶等多個(gè)電商平臺的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地建 立綜合、開放的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺。2016 年，保險(xiǎn)事業(yè)部升級為保險(xiǎn)事業(yè)群，保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 得到進(jìn)一步重視。2016年 7月，螞蟻金服通過增資的形式，以 51%的股份控股國泰產(chǎn) 險(xiǎn)。 2017年 5月，成立信美人壽相互保險(xiǎn)社，進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。同時(shí)螞蟻金服還 通過保險(xiǎn)代理牌照搭建業(yè)務(wù)平臺，向保險(xiǎn)公司推介優(yōu)質(zhì)的流量。截至 2016年 9月，螞 蟻保險(xiǎn)服務(wù)平臺已經(jīng)和 78家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作。目前，螞蟻金服的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋健康、 意外、旅行、財(cái)產(chǎn)、人壽、車險(xiǎn)、樂業(yè)、公益、運(yùn)費(fèi)險(xiǎn) 9 個(gè)大的業(yè)務(wù)板塊，推出超過 2000款保險(xiǎn)產(chǎn)品，日均保單量已超 2100萬單，來自移動端的保單量逾 6成。截至 2017 年 3 月末，保險(xiǎn)服務(wù)年活躍用戶 3.92 億人，單用戶保費(fèi)同比增長 43%。
2.5 信用：芝麻信用開啟全新信用生活
芝麻信用是螞蟻金服 2015年成立旗下獨(dú)立的第三方征信機(jī)構(gòu)，致力于解決消費(fèi)者和商 家之間的信任問題，構(gòu)建互信互惠的商業(yè)環(huán)境。芝麻信用所有開通用戶均為實(shí)名認(rèn)證用 戶，廣泛覆蓋了許多原來傳統(tǒng)征信沒有信貸記錄的人群?！爸ヂ樾庞梅帧笔侵ヂ樾庞脤?海量信息數(shù)據(jù)的綜合處理和評估，主要包含了用戶信用歷史、行為偏好、履約能力、身 份特質(zhì)、人脈關(guān)系五個(gè)維度。芝麻信用基于阿里巴巴的電商交易數(shù)據(jù)和螞蟻金服的互聯(lián) 網(wǎng)金融數(shù)據(jù)，并與公安網(wǎng)等公共機(jī)構(gòu)以及合作伙伴建立數(shù)據(jù)合作，與傳統(tǒng)征信數(shù)據(jù)不同， 芝麻信用數(shù)據(jù)涵蓋了信用卡還款、網(wǎng)購、轉(zhuǎn)賬、理財(cái)、水電煤繳費(fèi)、租房信息、住址搬 遷歷史、社交關(guān)系等等。商家可以根據(jù)芝麻信用評估風(fēng)險(xiǎn)，提供便捷服務(wù)，消費(fèi)者在享 受到便捷后會更加偏好芝麻信用，這會促使商家提供更多的便捷服務(wù)，如此一來就形成 了良性循環(huán)。目前芝麻信用已經(jīng)從信用卡、消費(fèi)金融、融資租賃、抵押貸款，到酒店、 租房、租車、婚戀、分類信息、學(xué)生服務(wù)、公共事業(yè)服務(wù)等上百個(gè)場景為用戶、商戶提 供信用服務(wù)。
2.6、技術(shù)輸出：以科技助力合作伙伴，在生態(tài)體系中分享創(chuàng)造價(jià) 值
螞蟻金服的收入主要由三部分組成，分別是支付連接、金融服務(wù)和技術(shù)服務(wù)。在這三部 分中，支付連接的利潤率是最低的，其次是金融服務(wù)，而技術(shù)服務(wù)的利潤率可以高達(dá) 60%。2016年，其來自于支付連接的收入為 65%，技術(shù)服務(wù)的收入比例為 17%，金融 服務(wù)收入占比為 18%。2017 年，螞蟻金服預(yù)計(jì)技術(shù)服務(wù)的收入占比大幅上升至 34%， 支付連接收入占比下降至 55%，金融服務(wù)收入占比縮水至 11%。而根據(jù)預(yù)測，到 2021 年時(shí)，螞蟻金服的技術(shù)服務(wù)收入將上升至總收入的 65%，超過支付收入成為第一大收 入項(xiàng)。螞蟻金服目前確立了以 BASIC 技術(shù)（ Blockchain 區(qū)塊鏈、AI 人工智能、Security 安全、IoT物聯(lián)網(wǎng)、Cloud金融云）為核心的戰(zhàn)略發(fā)展方向，持續(xù)不斷地從 Fin向 Tech 轉(zhuǎn)型。
Blockchain 區(qū)塊鏈：最新發(fā)布的《2017 全球區(qū)塊鏈企業(yè)專利排行榜》顯示，中國在 區(qū)塊鏈專利的增速遠(yuǎn)超美國，領(lǐng)先全球。其中阿里巴巴以 49 件的總量排名第一，這些 專利全部出自螞蟻金服技術(shù)實(shí)驗(yàn)室。區(qū)塊鏈技術(shù)的核心是“信任的連接器”，而螞蟻金服區(qū)塊鏈團(tuán)隊(duì)的愿景是“打造生產(chǎn)級的信任連接基礎(chǔ)設(shè)施”。作為信任連接器，螞蟻區(qū) 塊鏈用算法和分布式技術(shù)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)去中心化和信任問題，目前已經(jīng)在多個(gè)場景實(shí)現(xiàn)了應(yīng) 用落地。
AI 人工智能：借助大數(shù)據(jù)，螞蟻金服的人工智能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了在客服、信用、保險(xiǎn)，理 財(cái)?shù)榷囝I(lǐng)域的運(yùn)用，大大提高了效率，降低了成本。
Security 安全：在互聯(lián)網(wǎng)身份認(rèn)證領(lǐng)域，螞蟻金服一直致力于研發(fā)先進(jìn)的生物識別技 術(shù)用于實(shí)現(xiàn)更高的安全性與更好的用戶體驗(yàn)。2014 年支付寶錢包國內(nèi)率先試水指紋支 付，移動支付跨入生物識別時(shí)代。2016年支付寶宣布商用刷臉支付。2017年螞蟻金服 研制出全球首個(gè)眼紋識別技術(shù)。在風(fēng)控領(lǐng)域，螞蟻金服基于原來的歷史交易數(shù)據(jù)進(jìn)行個(gè) 性化的驗(yàn)證，提高賬戶安全性。螞蟻金服自主研發(fā)的智能實(shí)時(shí)風(fēng)控系統(tǒng)（CTU），能對 每筆交易進(jìn)行 8個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)檢測，確保交易萬無一失。目前支付寶資損率低于十萬分 之一，而銀聯(lián)資損：率約萬分之一點(diǎn)三，Paypal 的資損率約千分之二。
IoT 物聯(lián)網(wǎng)：隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)也即將進(jìn)入萬物互聯(lián)的時(shí)代。2017 年 2 月，螞蟻金服與深藍(lán)科技聯(lián)合推出 TakeGo 智能門店系統(tǒng)。2017 年 8 月，螞蟻金服宣 布開放無人值守技術(shù)，將為商家提供身份核驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)防控、支付結(jié)算等多種服務(wù)，讓消 費(fèi)者無需通過商家的人工服務(wù)，也能自助用借買。近期有媒體報(bào)導(dǎo)螞蟻金服將入股猩便 利，進(jìn)軍無人超市。阿里巴巴近期提出 ALL in IoT全面進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，主要聚焦智能 城市、智能生活、智能制造、智能汽車 4個(gè)領(lǐng)域。
Cloud 金融云：螞蟻金服旗下面向金融機(jī)構(gòu)的云計(jì)算服務(wù)。螞蟻金融云依托阿里巴巴和 螞蟻金服在云計(jì)算領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累，集成了阿里云的眾多基礎(chǔ)能力，并針對 金融行業(yè)的需求進(jìn)行定制研發(fā)。螞蟻金融云作為螞蟻金服“互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)器”計(jì)劃的組成 部分，是一個(gè)開放的云平臺，它助力金融創(chuàng)新、助力金融機(jī)構(gòu)的 IT 架構(gòu)實(shí)現(xiàn)升級，去 構(gòu)建更加穩(wěn)健安全、低成本、敏捷創(chuàng)新的金融級應(yīng)用，使金融機(jī)構(gòu)可以更好的服務(wù)自己 的客戶。經(jīng)過幾年建設(shè)努力，螞蟻金融云已經(jīng)具備了高可用容災(zāi)、資金安全管理、高并 發(fā)交易、實(shí)時(shí)安全控制、低成本交易五大特點(diǎn)，形成了大數(shù)據(jù)、分布式中間件 SOFA、 研發(fā)運(yùn)維、移動、監(jiān)控、企業(yè)應(yīng)用、系統(tǒng)安全、業(yè)務(wù)安全、計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)庫、存儲、 應(yīng)用服務(wù)十二個(gè)業(yè)務(wù)板塊。
三、從螞蟻金服得到的兩點(diǎn)啟示3.1 快速發(fā)展的關(guān)鍵：全產(chǎn)業(yè)鏈布局打造金融生態(tài)
打造金融生態(tài)閉環(huán)，構(gòu)建自身護(hù)城河：螞蟻金服的前身支付寶的成立正好趕上互聯(lián)網(wǎng)在 中國快速發(fā)展的階段，互聯(lián)網(wǎng)為金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)場景的滲透和長尾用戶的覆蓋提供了便捷， 中國的金融科技開始進(jìn)入了網(wǎng)絡(luò)化的浪潮。借助阿里電商平臺的引流，支付寶乘勢而上， 依靠第三方支付業(yè)務(wù)快速的積累了大量的長尾用戶，成為一個(gè)巨大的流量入口。借著巨 大的流量，螞蟻金服進(jìn)一步拓展和推廣自己的業(yè)務(wù)，從支付拓展到理財(cái)、微貸、保險(xiǎn)、 信用，從而全方位覆蓋生活的各個(gè)場景，為用戶提供一站式的服務(wù)，以此來進(jìn)一步吸引 更多的用戶。這樣就形成了一個(gè)良好的金融生態(tài)閉環(huán)，構(gòu)建起自身的護(hù)城河。并且隨著產(chǎn)業(yè)鏈的不斷拓展，場景會不斷豐富，護(hù)城河會越來越寬，優(yōu)勢越來越明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)。 截止 2018 年 6 月 1 日，螞蟻金服共參與 98 起投資事件，覆蓋金融、人工智能、企業(yè) 服務(wù)、出行、餐飲、文化娛樂、生活服務(wù)、農(nóng)業(yè)、房產(chǎn)家居、電子商務(wù)十個(gè)領(lǐng)域。
眾多互聯(lián)網(wǎng)金融公司在意識到這一閉環(huán)的重要性后，也紛紛開始利用自身的優(yōu)勢打造自 己的金融生態(tài)。如京東金融借助京東電商平臺的優(yōu)勢，從供應(yīng)鏈金融發(fā)展成為具有企業(yè) 金融、消費(fèi)金融、農(nóng)村金融、財(cái)富管理、支付等多種業(yè)務(wù)的一站式在線投融資平臺。隨 著更多的公司參與到其中，競爭已經(jīng)進(jìn)入到白熱化，而最早開始的螞蟻金服已經(jīng)占據(jù)了 市場的大部分份額，擁有了穩(wěn)定的客群，在總流量有限的情況下，后來的互聯(lián)網(wǎng)金融公 司要想分一杯羹，必須在場景上不斷深化，做出自己的特色。
3.2 螞蟻金服體現(xiàn)了創(chuàng)新對于 Fintech 的價(jià)值
從螞蟻金服身上可以看出創(chuàng)新的價(jià)值：螞蟻金服的成功很重要的一個(gè)原因是技術(shù)創(chuàng)新，其主要業(yè)務(wù)的科技水平均走在行業(yè)的前列。
1) 在支付業(yè)務(wù)方面：借助螞蟻金融云將每筆支付成本降到了幾分錢，將商戶的支付費(fèi) 率低到美國的五分之一；接通公共事業(yè)繳費(fèi)服務(wù)，日常生活中的水電燃?xì)獾荣M(fèi)用可 以通過支付寶實(shí)現(xiàn)自動繳納；率先推出條碼支付、聲波支付、指紋支付、刷臉支付 等技術(shù)，使移動支付跨入生物識別時(shí)代。目前在金融領(lǐng)域用指紋完成身份識別以及 支付正在成為標(biāo)配；在部分停車場和高速收費(fèi)站，只要支付寶和車牌綁定，即可實(shí) 現(xiàn)自動繳費(fèi)；在部分商店，購物消費(fèi)刷臉即可買單。技術(shù)的力量推動了無現(xiàn)金社會 的到來，給人們?nèi)粘Ｉ顜砹藰O大便利。
2) 在財(cái)富管理方面：余額寶只是打通了貨幣基金和消費(fèi)體系之間的阻隔，通過技術(shù)手 段實(shí)現(xiàn)更快捷的申購贖回和消費(fèi)方式，但這樣一個(gè)技術(shù)上的創(chuàng)新就使其成為中國互 聯(lián)網(wǎng)金融崛起的里程碑，成就了世界第一大貨幣基金。螞蟻財(cái)富作為給普通客戶提 供理財(cái)?shù)钠脚_，會將更多技術(shù)、運(yùn)營、數(shù)據(jù)能力開放給金融機(jī)構(gòu)，入駐的金融機(jī)構(gòu) 在得到更好的技術(shù)數(shù)據(jù)和連接的支持后，可以為客戶提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)。
3) 在貸款方面：螞蟻金服基于 AI 模型提升風(fēng)控能力，運(yùn)用大數(shù)據(jù)模型來發(fā)放貸款。 發(fā)展信貸融資業(yè)務(wù)風(fēng)控是核心，通過對客戶相關(guān)數(shù)據(jù)的分析，依照相關(guān)的模型，綜 合判斷風(fēng)險(xiǎn)，螞蟻金服形成了網(wǎng)絡(luò)貸款的“310”模式，即：“3 分鐘申請、1 秒 鐘到賬、0人工干預(yù)”的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。網(wǎng)商銀行已累計(jì)服務(wù)超過 500萬小微企業(yè)，以 及 150多萬涉農(nóng)經(jīng)營者。螞蟻花唄、借唄等消費(fèi)金融業(yè)務(wù) 16、17年激增，但通過 大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)，壞賬率不足 1%。
4) 在保險(xiǎn)方面：螞蟻金服搭建新型保險(xiǎn)平臺，與保險(xiǎn)公司的深度融合，用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù) 對保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的全流程優(yōu)化，為用戶提供便捷的、全方位的保險(xiǎn)產(chǎn)品。同時(shí)還依靠 大數(shù)據(jù)、AI 等技術(shù)，解決了保險(xiǎn)行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等領(lǐng)域的痛點(diǎn)。產(chǎn)品“車險(xiǎn)分“以 螞蟻金服在大數(shù)據(jù)、AI、數(shù)據(jù)建模等方面的技術(shù)，形成消費(fèi)者的車險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)分，為保 險(xiǎn)公司在車險(xiǎn)產(chǎn)品上更準(zhǔn)確識別客戶風(fēng)險(xiǎn)、更合理定價(jià)、更高效服務(wù)消費(fèi)者提供依 據(jù)；產(chǎn)品“定損寶”人工智能模擬車險(xiǎn)定損環(huán)節(jié)中的人工作業(yè)流程，通過算法識別 事故照片，與保險(xiǎn)公司連接后，幾秒內(nèi)就能給出準(zhǔn)確的定損結(jié)果，大大降低了定損 的成本。
5) 在信用方面：芝麻信用基于阿里巴巴的電商交易數(shù)據(jù)和螞蟻金服的互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)， 并與公安網(wǎng)等公共機(jī)構(gòu)以及合作伙伴建立數(shù)據(jù)合作，其數(shù)據(jù)涵蓋了信用卡還款、網(wǎng) 購、轉(zhuǎn)賬、理財(cái)、水電煤繳費(fèi)、租房信息、住址搬遷歷史、社交關(guān)系等等。芝麻信 用通過分析大量的網(wǎng)絡(luò)交易及行為數(shù)據(jù)，可對用戶進(jìn)行信用評估，繼而為用戶提供 快速授信、免押金租房、借書、住宿、現(xiàn)金分期等服務(wù)，推動了信用城市的建設(shè)。
技術(shù)為王，金融科技的第三個(gè)浪潮已至：自 1990年上交所成立至今，中國的金融市場 已走過近 30個(gè)年頭，與之相匹配的金融 IT發(fā)展可以歸納為 3個(gè)階段：數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、 智能化。在數(shù)字化階段中，IT 作為一種工具開始改變傳統(tǒng)金融服務(wù)的模式，信息技術(shù)、 電腦、互聯(lián)網(wǎng)逐漸取代傳統(tǒng)手工操作，它們解決的是基本的金融服務(wù)的問題，如 ATM 機(jī)是典型第一個(gè)浪潮下的產(chǎn)品。數(shù)字化階段目前已基本過了頂峰期?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展為金 融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)場景的滲透和長尾用戶的覆蓋提供了便捷，通過互聯(lián)網(wǎng)匯集海量用戶，實(shí)現(xiàn) 金融業(yè)務(wù)中資產(chǎn)端、交易端、支付端、資金端等任意組合的互聯(lián)互通，這是金融科技的 第二個(gè)浪潮——網(wǎng)絡(luò)化浪潮。螞蟻金服的業(yè)務(wù)依靠技術(shù)的力量讓金融變得更普惠、更平 等、更可持續(xù)，使得金融更具包容性，將網(wǎng)絡(luò)化的浪潮推向了頂峰。而隨著人工智能、 云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)的崛起，智能投顧、智能投研、智能風(fēng)控等技術(shù)正在 快速發(fā)展。金融科技的下一個(gè)階段，即智能化浪潮已經(jīng)開啟。螞蟻金服的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略 也是向科技服務(wù)推進(jìn)，重點(diǎn)圍繞“BASIC”核心技術(shù)能力進(jìn)行戰(zhàn)略布局。目前螞蟻金服 40%的員工都是技術(shù)類員工，而在參與決策與戰(zhàn)略制定的管理層中，也有四分之一都是 技術(shù)人。
當(dāng)單純的商業(yè)模式和流量紅利都在逐漸變?nèi)鯐r(shí)，技術(shù)才是決定未來空間的真正引擎。螞 蟻金服成功證明技術(shù)可以幫助金融顯著提高效率、降低成本，更重要的是能夠重構(gòu)金融 的觸達(dá)方式。通過技術(shù)的開放共享，和合作伙伴一起，可以很好地為用戶創(chuàng)造價(jià)值和體 驗(yàn)。而資本市場給科技公司的認(rèn)同也遠(yuǎn)高于金融機(jī)構(gòu)，這充分體現(xiàn)了科技創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略 的重大意義。
四、金融監(jiān)管是 Fintech 做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路4.1 參考美國金融監(jiān)管改革歷程，監(jiān)管收縮并非壞事
美國金融法制史歷經(jīng)“自由→管制→再放松→重構(gòu)管制”的過程：美國金融監(jiān)管體系是 全球金融治理的先行者和引領(lǐng)者，從美國金融監(jiān)管制度演進(jìn)歷程來看，美國金融法制史 歷經(jīng)“自由→管制→再放松→重構(gòu)管制”的過程。整體上看，金融監(jiān)管制度的發(fā)展歷史 是一個(gè)不斷遭遇金融危機(jī)的歷史，也是不斷應(yīng)對金融危機(jī)和修正發(fā)展的歷史。不同時(shí)期， 在不同的經(jīng)濟(jì)增速、科技引領(lǐng)節(jié)奏、全球產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建、國際資本流動、金融環(huán)境變革等 因素交織反饋情況下，相應(yīng)的監(jiān)管模式也視市場的發(fā)展不斷進(jìn)行調(diào)整。
……
4.2 中國金融監(jiān)管改革歷程
我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管制度的形成與發(fā)展，經(jīng)歷了幾十年的演變過程。金融監(jiān)管制度的變 化反映出我國金融運(yùn)行體制的改革進(jìn)程，也反映出我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與進(jìn)步。建國以 來，我國金融監(jiān)管制度與中國金融業(yè)共同經(jīng)歷了幾十年的風(fēng)風(fēng)雨雨，自 1949年建國以 來，中國金融監(jiān)管制度大致可分為以下兩個(gè)階段。
第一個(gè)時(shí)期（1948年至 1992年）：人民銀行統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)期。中國人民銀行成立于 1948 年 12 月 1 日，其主要職責(zé)是履行金融監(jiān)管的職責(zé)。1978 年我國開始實(shí)行 “改革開放” 的戰(zhàn)略方針， 這一時(shí)期的中國金融體制改革也開始起步，伴隨著金融體制改革的進(jìn)一 步深入，中國金融監(jiān)管制度也開始了探索階段。1982 年，中國人民銀行設(shè)立了金融機(jī) 構(gòu)管理司，后又從該金融機(jī)構(gòu)管理司設(shè)出條法司、非銀行金融機(jī)構(gòu)管理司和保險(xiǎn)司，原 金融機(jī)構(gòu)管理司改稱銀行司，另外成立了外資金融機(jī)構(gòu)管理司。
第二個(gè)時(shí)期（1992 年至今）：金融分業(yè)監(jiān)管時(shí)期。這個(gè)時(shí)期可以分為四個(gè)階段：提出 階段、確立階段、完善階段、改革階段。
……
監(jiān)管是實(shí)現(xiàn)金融市場穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展的必然選擇：從美國的金融監(jiān)管發(fā)展歷史來看，其 監(jiān)管模式是隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展而改變的，美國在金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營模式之 間的多次政策調(diào)整，是基于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場的特定階段的需要而變動，由此也 持續(xù)推動了整個(gè)金融市場和監(jiān)管體系的改革和優(yōu)化。從美國股市的走勢也可以看出來， 長期來說適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管是有利于市場穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展的。中國的證券市場成立至 今不到三十年，已經(jīng)取得了舉世矚目的成就，但是在高速發(fā)展的背后也存在很多隱患和 問題。在經(jīng)歷了以金融自由化、影子銀行、資管繁榮為特征的金融擴(kuò)張周期后，隨著經(jīng) 濟(jì)增速的放緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入結(jié)構(gòu)性改革時(shí)期，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要性和緊迫性不 言而喻。黨的十九大會議上強(qiáng)調(diào)“健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底 線”。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出了今后三年要重點(diǎn)打好“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”等三大攻堅(jiān) 戰(zhàn)，首要是防控金融風(fēng)險(xiǎn)。全國第五次金融工作會議提出了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng) 險(xiǎn)和深化金融改革三項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。因此我們認(rèn)為從長遠(yuǎn)來看，現(xiàn)在國內(nèi)短期的金融嚴(yán)監(jiān) 管有利于我國金融市場的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，而 Fintech 的發(fā)展更需要在足夠完善的金融 監(jiān)管制度建立好之后方可做大做強(qiáng)，因此短期的監(jiān)管壓力并不會改變 Fintech 產(chǎn)業(yè)的發(fā) 展空間，相反會促進(jìn)普惠金融的提早到來。
投資建議我國 Fintech 行業(yè)長線價(jià)值待挖掘，建議關(guān)注技術(shù)優(yōu)勢明顯，與螞蟻金服有 業(yè)務(wù)合作的公司。重點(diǎn)推薦：恒生電子，潤和軟件，推薦：高偉達(dá)。
（報(bào)告來源：招商證券）
獲取報(bào)告請登陸未來智庫www.vzkoo.com。
立即登錄請點(diǎn)擊：「鏈接」
