當(dāng)前阿里巴巴的市值已經(jīng)達(dá)到5460億美元了，而騰訊的市值是4100億美元，阿里比騰訊高出近1400億美元，騰訊的市值只有阿里巴巴的75%，或者說阿里巴巴當(dāng)前的市值已經(jīng)高出騰訊33%了，我們一直認(rèn)為騰訊是營收要高于阿里的，市值方面雙方曾經(jīng)也是齊頭并進(jìn)，但是當(dāng)前阿里巴巴已經(jīng)把騰訊甩開一節(jié)了，為什么會(huì)這樣？騰訊還有可能追上來嗎？
1、為什么騰訊會(huì)落后阿里巴巴？筆者之前也談過這個(gè)問題，最主要的還是賽道的問題，或者說是行業(yè)屬性的問題，阿里巴巴所在的電商行業(yè)的空間要比騰訊所在的社交行業(yè)要大。
消費(fèi)品的消費(fèi)和流通這是最基本和廣泛的需求，2018年中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額是38萬億人民幣，而當(dāng)年中國網(wǎng)上零售總額超過9萬億，也就是說網(wǎng)上零售已經(jīng)占到整個(gè)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的25%，未來的空間巨大，將來會(huì)超過50%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速目前是10%左右，即便未來數(shù)年是在降低的，但是增量依然是客觀的，所以，未來數(shù)年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額會(huì)超過50萬億，甚至60萬億，而網(wǎng)上零售總額相應(yīng)的也會(huì)超過20萬億甚至30萬億，這是一個(gè)很大的市場(chǎng)。
而2018年阿里巴巴的平臺(tái)交易額是5.7萬億人民幣，占了整個(gè)網(wǎng)上零售總額的一大半，而如果未來中國網(wǎng)上零售總額達(dá)到20萬億的時(shí)候，阿里巴巴的平臺(tái)交易額會(huì)達(dá)到多少？這是一個(gè)十分具有想象力空間的行業(yè)。目前網(wǎng)上零售總額的增長(zhǎng)速度依然保持了20%以上的增速，是整體增速的2倍。
回頭看騰訊，騰訊的本質(zhì)是社交，目前微信的用戶已經(jīng)超過了11億，增長(zhǎng)非常緩慢，中國的人口就只有這么多，雖然每年會(huì)有新的小孩成年，加入這個(gè)圈子，但是00后每年只有不到2000萬人口，即便是全部都算進(jìn)來，這個(gè)絕對(duì)值也是很低的。而騰訊要擴(kuò)張海外 的用戶，由于文化的原因，這個(gè)難度很大，中國的文化目前還不是全球的主流的文化。所以騰訊的增速很慢。
另外就是從營收來看，騰訊的收入主要來自于三個(gè)方面，第一是游戲，這個(gè)面對(duì)的是個(gè)人消費(fèi)者，小孩很多，成人也有，但是小孩的錢多到底還是父母的，這部分支出是很收入的增長(zhǎng)相關(guān)的，而收入增長(zhǎng)速度是和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的；第二個(gè)就是增值服務(wù)，這個(gè)也是個(gè)人為主，比如QQ充值，但是這個(gè)依然是和收入相關(guān)的，目前滲透率已經(jīng)很高了。第三個(gè)就廣告，而這個(gè)付費(fèi)的是企業(yè)，企業(yè)的廣告費(fèi)用的支出是和企業(yè)的營收相關(guān)的，而這又是和宏觀經(jīng)濟(jì)增速相關(guān)的。所以，從收入來源看，騰訊的收入更加依賴于國家的宏觀經(jīng)濟(jì)。
而阿里巴巴一方面是依賴于國家宏觀經(jīng)濟(jì)的增速，另一方面是因?yàn)殡娚痰臐B透率在加深，所以總體增速會(huì)快于宏觀經(jīng)濟(jì)的增速。
2、騰訊的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)落后于阿里巴巴了2018年是阿里巴巴和騰訊的分水嶺，從這一年開始，阿里巴巴的營收就領(lǐng)先于騰訊，在這之前的多年，騰訊的營收都是領(lǐng)先于阿里巴巴的。
在2013年的時(shí)候，阿里巴巴的營收是491億元，而騰訊的營收是604億元，騰訊要比阿里巴巴高113億人民幣，但是到了2018年，阿里巴巴的營收已經(jīng)超過騰訊，達(dá)到了3452億元 ，而騰訊的營收是3127億元，這是阿里巴巴的營收首次超過騰訊 ，并且一次就超過300多億元，而到了2019年前三季度，阿里巴巴的營收已經(jīng)達(dá)到了3274億元，也就是已經(jīng)超過了騰訊2018年全年的營收，而騰訊前三季度的營收只有2715億元。
并且在2019年的第三自然季度，阿里巴巴的營收連續(xù)兩個(gè)季度突破千億規(guī)模，季度營收突破千億規(guī)模又是一個(gè)極大的信號(hào)，2019年自然年度的第四季度如果能夠延續(xù)此前的增速，那么2019年自然年度，阿里巴巴的營收將達(dá)到4800億人民幣以上，而騰訊的營收為3700億元左右，這個(gè)也就意味著阿里巴巴的營收將超過騰訊1000億元以上，而到了2020年這個(gè)差距還會(huì)拉得更大。
從騰訊和阿里巴巴營收的對(duì)比上來看，2013年騰訊的營收是阿里巴巴的123%，此后比重不斷降低，到了2017年騰訊僅僅比阿里巴巴高出4.85%，而到了2018年阿里巴巴超越騰訊，騰訊的營收只有阿里巴巴的90.59%，而到了2019年前三季度，兩者的比重更是跌到了82.93%，而隨著時(shí)間的往后推移 ，這個(gè)比重還將降低，未來5年內(nèi) ，很有可能營收是騰訊的2倍。
下圖是阿里巴巴和騰訊過去5年?duì)I收增速對(duì)比，雖然阿里巴巴的增速一直是改與騰訊，但是真正的變化還是在2018年，騰訊的增速突然從上一年的56.6%下降到31.5%，而到了2019年的前前季度，營收增速更是進(jìn)一步下滑到19.2%。而阿里巴巴雖然在2018年開始營收增速也在下滑，但是下滑的幅度要遠(yuǎn)小于騰訊，2017年阿里巴巴的營收增長(zhǎng)57.6%，而到了2018年依然有52.2%，到了2019年前三季度還保持在40.9%，按照這種趨勢(shì)下去，過三五年，阿里巴巴將把騰訊甩開的距離更大。
向阿里巴巴和騰訊這種規(guī)模的企業(yè)，在資本市場(chǎng)的估值一直是比較理性的，當(dāng)前他們兩者的市值的差異反應(yīng)的就是兩者之間業(yè)績(jī)之間的差異，文章開頭說了，騰訊的市值只有阿里巴巴的75%，而今年前三個(gè)季度騰訊的營收是阿里巴巴的82.92%，如果再考慮到第四季度的財(cái)報(bào)，那么騰訊的營收占阿里巴巴的比重進(jìn)一步會(huì)下降到75%。
從當(dāng)前的估值來看，騰訊的滾動(dòng)市盈率是34倍，動(dòng)態(tài)市盈率是31倍，靜態(tài)市盈率是36倍，動(dòng)態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率的20%的差距就是騰訊的增速——20%。
阿里巴巴的滾動(dòng)市盈率是25倍，動(dòng)態(tài)市盈率是21倍，靜態(tài)市盈率是43倍，看起來阿里巴巴的估值倍騰訊還要便宜一點(diǎn)。其實(shí)這個(gè)主要是第三季度的時(shí)候阿里巴巴收到了螞蟻金服一次性收益692億元的結(jié)果如果把這個(gè)因素去除，兩者的估值是差不多的。
兩位我們看兩家企業(yè)的市銷率，過去4個(gè)季度，騰訊和阿里巴巴的營收分別是3564億元和4447億元人民幣，而同期的市值分別是28749億元和39529億元人民幣，市銷率分別是8.07倍和8.9倍，阿里巴巴略貴，這個(gè)也是這兩天上市后阿里巴巴的上漲導(dǎo)致，整體來說，兩者的估值是一樣的。
在估值水平一致的水平下，未來就取決于兩者的業(yè)績(jī)了，而阿里巴巴的業(yè)績(jī)未來會(huì)長(zhǎng)期領(lǐng)先于騰訊。
