僅僅6周的時(shí)間，美國最有價(jià)值的科技公司，變得一文不值。
所有的一切都要從共享辦公企業(yè)WeWork提交招股說明書的那一天說起。8月14日之前，WeWork還是當(dāng)時(shí)一級市場估值最高的美國獨(dú)角獸，價(jià)值470億美元。
8月14日，Wework向美國證券交易委員會(huì)提交IPO招股書，正式向世人揭開了神秘的面紗。霎時(shí)間所有的聚光燈都對焦在這家由亞當(dāng)·諾依曼（AdamNeumann）創(chuàng)立的明星公司。
數(shù)千名分析師，記者就像拿了100倍顯微鏡一樣，在審視這家公司的財(cái)務(wù)狀況，商業(yè)模式以及管理層。
在此之后，一切都變得不像亞當(dāng)想的那么順利。連續(xù)不斷的頭條新聞質(zhì)疑WeWork的財(cái)務(wù)問題；同時(shí)，創(chuàng)始人兼CEO亞當(dāng)?shù)淖晕医灰?、管理不善和古怪行為也被搬上臺面。最后的結(jié)果是，WeWork的IPO夢碎了。
WeWork的估值從一開始的470億美元，到250億美元，到150億美元，一直到今天公司宣布將撤回招股書擱淺IPO計(jì)劃。
WeWork估值撲街，作為WeWork大股東之一的軟銀日子也不好過，首席執(zhí)行官孫正義可能忍不住說一句：我真的太難了。生氣的孫正義連同董事會(huì)其他股東一起罷免了諾依曼。上周，WeWork宣布諾依曼放棄了大部分投票權(quán)，辭去首席執(zhí)行官一職。
其他共享經(jīng)濟(jì)模式的高估值獨(dú)角獸日子也不太好過，共享出行公司Uber和Lyft在上市后股價(jià)一路下跌，已創(chuàng)下歷史新低。WeWork的這場上市風(fēng)波，究竟是經(jīng)濟(jì)帶來的資本市場寒冬危機(jī)，還是CEO古怪行為帶來的管理不善，或者是說本來就是一個(gè)跨洋大騙局？
1
WeWork商業(yè)模式
在2010年，米格爾·麥凱維、亞當(dāng)·諾依曼與其妻子麗貝卡·諾依曼在紐約創(chuàng)建WeWork。
這個(gè)年僅9歲的新經(jīng)濟(jì)公司，目前已經(jīng)擁有超過50萬人在全球35個(gè)國家的120多個(gè)城市的WeWork空間里工作。
就像Uber改變了人們出行習(xí)慣，亞馬遜改變了人們購物的習(xí)慣一樣。當(dāng)時(shí)人們都覺得WeWork的出現(xiàn)改變了商業(yè)地產(chǎn)的玩法，顛覆了人們辦公的習(xí)慣。
事實(shí)上是，WeWork的模式非常簡單，說白了就是一個(gè)二房東。在市場上找到房產(chǎn)，長租下來，然后改造成共享辦公空間，然后以更高的價(jià)格出租給個(gè)人或者初創(chuàng)公司。
聽起來是不是有點(diǎn)像我們國內(nèi)的自如和蛋殼等長租房App，原理都是一樣的。
公司2016-2018年?duì)I收分別為4.36億美元，8.86億美元和18.21億美元，看起來還不錯(cuò)，增長非常迅速。
但營收的高速增長是通過燒錢來實(shí)現(xiàn)。2016-2018年，公司凈虧損從4.3億美元上漲到19.27億元。這家公司每獲取1美元收入，就需要支出約2美元。
為什么WeWork這么能花錢？
WeWork最大的支出是空間運(yùn)營支出（LocationOperatingExpenses），其中大部分是租賃的費(fèi)用，公司一般與房東簽訂10至15年，租賃的費(fèi)用一般用直線分?jǐn)偡ㄓ?jì)算在每期的費(fèi)用支出之中。
公司的2016-2018年的空間運(yùn)營支出分別為4.3億美元，8.1億美元和15億美元，占總營收的比例為99%，92%和83%。雖然有下降的趨勢，但仍然占了營收80%以上。
這是一種非常危險(xiǎn)的商業(yè)模式，具有相當(dāng)高的租賃風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楹炗喓霞s之后在未來數(shù)年公司承諾支付數(shù)十億美元，但卻不能保證未來經(jīng)濟(jì)情況保持良好。
截至2019年6月，WeWork有470億美元的租金承諾，將在未來5至10年內(nèi)支付。
WeWork之所以這么受租客的歡迎是因?yàn)殪`活性，會(huì)員可以隨時(shí)離開，也可以隨時(shí)入住。
靈活性成了一把雙刃劍，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時(shí)候，能吸引到更多的租客；當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時(shí)候，遭遇會(huì)員的流失，辦公空間的租用率下降，現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂。
為了減少租賃的風(fēng)險(xiǎn)，WeWork開始購買房產(chǎn)，開始接受租賃期限更長的租客。WeWork的企業(yè)會(huì)員數(shù)在2018年達(dá)到40萬，企業(yè)會(huì)員占比38%，今年二季度這個(gè)數(shù)字是40%。
當(dāng)我們回到WeWork最初建立的初衷，是為了給初創(chuàng)企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)業(yè)者一個(gè)更便宜更舒適更靈活的辦公場所。但為了減低租賃風(fēng)險(xiǎn)，公司開始購買房產(chǎn)，延長租賃期限，歡迎更大規(guī)模的企業(yè)。租房買房讓W(xué)eWork瞬間變成了重資產(chǎn)類公司，2019年總資產(chǎn)達(dá)270.5億。
盡管WeWork仍然稱自己是一家科技公司，但運(yùn)營得越來越像房地產(chǎn)公司。難道WeWork口中聲稱的科技，是更多的公共空間，更漂亮的裝飾和全天供應(yīng)的啤酒？
2
共享經(jīng)濟(jì)是一個(gè)騙局？
投資者最關(guān)心的是，WeWork應(yīng)該按房地產(chǎn)公司估值？還是科技公司估值？
其實(shí)WeWork并不是第一個(gè)提出共享辦公室理念的企業(yè)。早在30年前，比利時(shí)公司IWG（前身Regus）就開始做這門生意。
根據(jù)美國媒體Recode整理的數(shù)據(jù)顯示，IWG不僅在會(huì)員數(shù)量，覆蓋國家和城市，運(yùn)營的辦公地點(diǎn)數(shù)量，全球的租賃面積都大大超過WeWork，但是估值只有37億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于WeWork最高的470億美元。
如果按房地產(chǎn)公司的估值，WeWork可能連37億美元都不值。
那么投資者是瘋了嗎？WeWork為何一度價(jià)值470億美元？一切都可以歸功于包裝。
首先，將自己包裝成共享經(jīng)濟(jì)公司。共享出行公司Uber，共享民宿公司Airbnb和共享辦公空間被譽(yù)為美國共享經(jīng)濟(jì)三巨頭。
根據(jù)CBInsights數(shù)據(jù)顯示，今年年初，Uber估值720億美元，WeWork估值470億美元，Airbnb估值293億美元，國內(nèi)的滴滴出行估值也有560億美元。但凡跟共享經(jīng)濟(jì)掛鉤的企業(yè)，在一級市場都受到熱捧。
雖然WeWork跟Uber以及Airbnb統(tǒng)稱為共享經(jīng)濟(jì)三巨頭，但如果深究下去，其實(shí)在模式上并不一樣。Uber和Airbnb都屬于平臺型商業(yè)模式，Uber是連接司機(jī)和乘客，Airbnb則是連接房東和租客，平臺抽取傭金，屬于輕資產(chǎn)企業(yè)。
WeWork卻不一樣，公司需要低價(jià)簽下房子物業(yè)，進(jìn)行改造，然后高價(jià)再出租，所以其賺取的是中間的差價(jià)，這決定其是一家重資產(chǎn)的企業(yè)，并不是平臺，也沒有通過算法來連接創(chuàng)業(yè)客和辦公空間，并不存在科技的成分。
所以，WeWork將自己包裝成大數(shù)據(jù)公司。公司稱自己的數(shù)據(jù)分析是“GoogleAnalyticsforSpace”。
市場上對大數(shù)據(jù)公司還是很友好的，比如說電商公司收集消費(fèi)者的數(shù)據(jù)，給他們推薦喜歡的商品，提高GMV。社交公司會(huì)收集用戶觀看偏好，推送適合他的廣告，提高廣告點(diǎn)擊率和轉(zhuǎn)化率。不管是提高GMV和點(diǎn)擊率，都可以提高公司的營收水平。
WeWork說我們一直利用數(shù)據(jù)來尋找擴(kuò)張的選址，同時(shí)利用數(shù)據(jù)來設(shè)計(jì)辦公室里，找到辦公區(qū)域與娛樂設(shè)施的最佳組合。利用數(shù)據(jù)來分配和利用空間。
2015年WeWork收購了建筑建模公司Case，2018年收購了優(yōu)化空間分析公司Teem，2019年收購了空間移動(dòng)分析公司Euclid。推出PoweredbyWe服務(wù)，為企業(yè)提供空間利用咨詢服務(wù)。
但是數(shù)據(jù)分析并沒有帶來規(guī)模效應(yīng)或者成本的下降，WeWork仍然是花二塊錢，收入一塊錢
最后，WeWork重錘出擊，稱自己是空間及服務(wù)（Space-as-a-Service）。
看看市場給軟件即服務(wù)（SaaS）公司的估值，WeWork看到都羨慕不已。微軟坐穩(wěn)全球第一市值，Adobe也突破千億市值，Zoom是在上市受到市場熱捧，Slack也能以較高的發(fā)行價(jià)進(jìn)行IPO。
WeWork想了一想，其實(shí)我們做的不是房地產(chǎn)生意了，我們是提供服務(wù)的。這樣能有更高的估值，所以公司提出空間及服務(wù)，包括WeLive，RiseByWe，WeGrow，WeLabs，PoweredbyWe等服務(wù)。
通過著三部曲，WeWork將自己包裝成一個(gè)價(jià)值470億美元的科技公司。PPT畫餅是如今科技公司慣用的技巧，只要?jiǎng)?chuàng)始人能自圓其說并且努力去實(shí)現(xiàn)就沒有問題。
但招股書公開之后，創(chuàng)始人兼CEO的Adam的誠信受到嚴(yán)重的質(zhì)疑。諾依曼低息從公司貸款，購買物業(yè)，然后出租給自己公司。WeWork重組時(shí)，公司給Adam支付了590萬美元買下“We”商標(biāo)。
除了利益上的沖突，諾依曼日常的工作和生活態(tài)度曝光在聚光燈下。多家媒體爆出諾依曼沉醉在金錢和權(quán)力的漩渦中不可自拔，諾依曼在奢侈品上花費(fèi)越來越多，在公司上的時(shí)間越來越少。在辦公室里赤腳行走，同時(shí)伴隨著狂躁的音樂，大聲吆喝員工，龍舌蘭酒不離手，
當(dāng)創(chuàng)始人CEO本身是一個(gè)騙子的時(shí)候，他說的故事你還信嗎？
3
成敗資本
WeWork的高估值，另一方面是資本們的推波助瀾。
在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，優(yōu)先考慮速度，而非效率，成功的概率更高一些，人們稱之為閃電式擴(kuò)張。閃電式擴(kuò)張成為了如今互聯(lián)網(wǎng)科技公司的主要發(fā)展戰(zhàn)略。
這些企業(yè)的特點(diǎn)是，可以沒有成熟的商業(yè)模式，通過瘋狂地?zé)X快速占領(lǐng)市場，處于嚴(yán)重虧損當(dāng)中，通過網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)穩(wěn)固市場地位，然后在對商業(yè)模式進(jìn)行改善。
早期利用閃電式擴(kuò)張占領(lǐng)成功的企業(yè)包括Dropbox，領(lǐng)英（LinkedIn），F(xiàn)acebook等有名企業(yè)，國內(nèi)的阿里巴巴也算一個(gè)。VC們從這些企業(yè)上手后中掙得盆滿缽滿。
得到甜頭后的VC在一級市場瘋狂投資于正在采用閃電式擴(kuò)張戰(zhàn)略的企業(yè)。其中以軟銀最為明顯，軟銀在2016年成立了1000億美元的愿景基金，把賭注重重壓在Uber，Slack，WeWork、DoorDash等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。
VC不斷為這些連續(xù)虧損的企業(yè)輸血，造就了一個(gè)個(gè)龐然大物。
根據(jù)CBInsights數(shù)據(jù)顯示，自從2000年以來，335家科技一共融得了1.04千億美元，其中750億美元是從2015年之后融得的。迫于進(jìn)一步融資和VC退出的壓力，這些公司在2019年開始逐漸開啟IPO之路。
然而，在開啟IPO之前，這些獨(dú)家獸已經(jīng)被VC推到一個(gè)高不可攀的估值。根據(jù)CBInsights的數(shù)據(jù)，今年年初前10估值獨(dú)角獸中，Uber和WeWork分別排在第二和第四位。
然而，二級市場并不是這么的玩法，華爾街喜歡他們看得懂的商業(yè)模型，而且更看重盈利。
今年以來上市的獨(dú)角獸，持續(xù)虧損的企業(yè)不斷被投資者拋售，Uber（優(yōu)步）累計(jì)下跌35%，Lyft（福來車）股價(jià)接進(jìn)腰斬，Slack市值蒸發(fā)了40%。
共享經(jīng)濟(jì)獨(dú)家獸們在二級市場連續(xù)撲街，VC們虧損嚴(yán)重，讓我想起了一句經(jīng)典臺詞：出來行，始終要還“。前些年在VC們掙的錢，現(xiàn)在又還回去了。
4
結(jié)語
WeWork上市夢破，Uber股價(jià)不斷創(chuàng)下歷史新低，一個(gè)個(gè)龐然大物的倒下，都在審視著獨(dú)角獸們的桀驁不馴以及資本們的浮躁和不理性。估值泡沫的破滅也許只是剛剛開始。
