輝瑞和BioNTech的一則消息，引起歐美市場(chǎng)的大幅上漲，甚至美股一度拉漲超5%的幅度。公告稱，根據(jù)三期臨床試驗(yàn)的初步分析數(shù)據(jù)，這次合作研發(fā)的mRNA疫苗有效率高達(dá)90%，這比普通流感疫苗的70%足足高出20%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，更高于FDA要求的50%水準(zhǔn)。
昨晚，美國(guó)輝瑞公司宣布其與BioNTech合作研發(fā)的mRNA疫苗三期臨床試驗(yàn)的初步分析數(shù)據(jù)顯示，該疫苗針對(duì)新冠病毒的有效率高達(dá)90%，甚至超過普通流感疫苗的有效率。受此消息影響，隔夜全球股市及原油市場(chǎng)瘋漲。
國(guó)內(nèi)方面，復(fù)星醫(yī)藥也于昨晚發(fā)聲，稱其為BioNtech疫苗產(chǎn)品在中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)的獨(dú)家開發(fā)及商業(yè)化伙伴，將負(fù)責(zé)該疫苗在這些地區(qū)的臨床試驗(yàn)、上市申請(qǐng)、市場(chǎng)銷售，并承擔(dān)相應(yīng)的成本和費(fèi)用。
今早，A股復(fù)星醫(yī)藥開盤既封板，港股復(fù)星醫(yī)藥跳空高開近15%，盤前成交4130萬港元。截至發(fā)稿，港股復(fù)星醫(yī)藥漲幅回落至13%，報(bào)36.95港元，總市值946.99億港元。
今年3月，復(fù)星醫(yī)藥與BioNTech達(dá)成了合作協(xié)議，并向BioNTech支付了8500萬美元的許可費(fèi)。同時(shí)，復(fù)興子公司還收購(gòu)了5000萬美元的BioNTech股權(quán)。在BioNTech新冠疫苗投產(chǎn)后，復(fù)星醫(yī)藥還將在約定的銷售提成期間按疫苗產(chǎn)品年毛利的35%支付銷售提成。
截至發(fā)稿，美國(guó)現(xiàn)存確診人數(shù)超過360萬人次，累計(jì)確診超過1000萬人次。法國(guó)累計(jì)確診人數(shù)超過180萬人次，僅次于美國(guó)，而在死亡病例數(shù)量方面，印度目前居世界第二位。
今天我們要聊到的這家公司，與輝瑞、BioNTech有關(guān)系，更在A股市場(chǎng)因新冠疫苗被推向風(fēng)口之上，今年最大幅度大漲200%，年度上漲110%，可見熱度之高。雖然自高點(diǎn)回落，市值也蒸發(fā)了500億，但每每有所進(jìn)展時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格便是大漲。這家公司就是新冠疫苗龍頭股：復(fù)星醫(yī)藥。
那么，這與我們要聊到的這家公司，與輝瑞、BioNTech有什么關(guān)系呢？要說關(guān)系，還真不一般，與BioNTech是合作關(guān)系，還在一起研究開發(fā)新冠疫苗，還持股BioNTech公司1580777股普通股。所以，每每有輝瑞、BioNTech公司新冠疫苗消息的時(shí)候，復(fù)星醫(yī)藥的股票價(jià)格也是有所反應(yīng)。今天，我們就來好好地盤盤這家公司，市值蒸發(fā)500億后股價(jià)再度大漲，能持續(xù)嗎，未來又能不能超過恒瑞醫(yī)藥成龍頭股呢？我們就來一探究竟！
01、歷年財(cái)務(wù)情況：復(fù)星醫(yī)藥自上市以來的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一直不錯(cuò)，1996年至今，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率方面僅僅只有2007年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其他年份多數(shù)年保持著雙位數(shù)的增長(zhǎng)。同期，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率方面，雖然較營(yíng)業(yè)收入的表現(xiàn)稍差一些，但也是相當(dāng)不錯(cuò)，僅僅只有2004-2005年、2010年、2018年間出現(xiàn)過負(fù)增長(zhǎng)，其他多數(shù)年保持的是雙位數(shù)增長(zhǎng)。
凈資產(chǎn)收益率方面，也是常年高于10%的水平。現(xiàn)金分紅股息率雖然稍低，但近些年平均水平也是高于1%。負(fù)債率稍高一些，處于50%左右。公司毛利率水平，也是不錯(cuò)，近些年高于50%。
02、情況到底如何？從輝瑞、BioNTech公司發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，確實(shí)好于預(yù)期。但，要說能為復(fù)星醫(yī)藥帶來超額收益，個(gè)人并不贊同這樣的觀點(diǎn)。第一，新冠疫苗未來推向市場(chǎng)，價(jià)格會(huì)更傾向于成本價(jià)?？赡苡幸恍├麧?rùn)在其中，但研發(fā)出來的疫苗，在集采量大的背景下，注定難以實(shí)現(xiàn)超額盈利。既然，超額盈利較難，自然對(duì)應(yīng)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)也就不大。
第二，國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制，未來接種疫苗，大概率也是分步推進(jìn)。以現(xiàn)階段流感疫苗的注射情況來看，或需要3年左右的時(shí)間才能基本普及。階段對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，也是有限的。
從表面上看，新冠疫苗對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期確實(shí)不錯(cuò)，但依據(jù)實(shí)際客觀的情況來看，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，并不大。所以，輝瑞、BioNTech公布的數(shù)據(jù)再好，也是需要理性看待的。
當(dāng)然了，除了新冠疫苗以外，復(fù)星醫(yī)藥其他方面的情況也有不錯(cuò)的看點(diǎn)，通過“仿創(chuàng)結(jié)合”進(jìn)行藥品研發(fā)，加大對(duì)小分子創(chuàng)新藥、單克隆抗體生物創(chuàng)新藥及生物類似藥、CAR-T細(xì)胞注射液的研發(fā)投入，并大力推進(jìn)藥品許可引進(jìn)和注冊(cè)以及仿制藥一致性評(píng)價(jià)等。
以現(xiàn)在情況，市場(chǎng)對(duì)公司近三年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，算是較為樂觀，從對(duì)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)來看，也能看出市場(chǎng)對(duì)新冠疫苗的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，并不是很看好，預(yù)計(jì)2020-2022年間凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為：8%、15%、15%。主要原因，個(gè)人認(rèn)為還是“量大集采”的背景，企業(yè)能盈利，但沒有超額盈利。那么，對(duì)應(yīng)公司的估值又是如何的呢？
以復(fù)星醫(yī)藥的情況參照現(xiàn)在的股票價(jià)格計(jì)算估值，約為40.5倍。近些年，復(fù)星醫(yī)藥的估值波動(dòng)區(qū)間不高，一直在18倍-26.6倍之間徘徊，這樣對(duì)比40.5倍的估值，現(xiàn)在還是有些偏高的。那么，對(duì)應(yīng)2021年、2022年的估值呢？
經(jīng)過計(jì)算，分別約為35倍、30.6倍左右，對(duì)比近些年的估值，仍舊是較高。當(dāng)然，因?yàn)楣尽胺聞?chuàng)結(jié)合”的發(fā)展趨勢(shì)，存在估值提升也說不定。所以，現(xiàn)在不能說高估，但也算不上低估。
總的來說，雖然輝瑞、BioNTech公司發(fā)布的新冠疫苗數(shù)據(jù)超預(yù)期，蒸發(fā)500億以后的復(fù)星醫(yī)藥股票價(jià)格也是有所反應(yīng)，但這件事情還是要理性、客觀的看待，不能因?yàn)闊岫雀呔汀芭拇笸取笔降淖罡?。再者，從估值的角度來講，當(dāng)前的復(fù)星醫(yī)藥處于近幾年平均估值波動(dòng)區(qū)間的高位，雖有估值提升的可能，但也不低。但要說超過恒瑞，個(gè)人認(rèn)為暫時(shí)還是不會(huì)的，就看未來各自的發(fā)展情況了。
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長(zhǎng)期來看，新冠疫苗的免疫時(shí)長(zhǎng)將是競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)所在，而生產(chǎn)、銷售流感疫苗的企業(yè)將在分發(fā)渠道上占優(yōu)勢(shì)。
資本市場(chǎng)方面，此次瑞輝疫苗獲得進(jìn)展后各股指走勢(shì)也顯示出了當(dāng)疫情緩解后，資金將從科技股撤出，重新投入周期股的趨勢(shì)。有效新冠疫苗的上市投產(chǎn)預(yù)計(jì)將使周期類大藍(lán)籌的估值得到快速的修復(fù)。
國(guó)際大行的分析報(bào)告指出，目前的A股市場(chǎng)上，很多避險(xiǎn)類別的資金囤積在白酒和部分科技龍頭股當(dāng)中，而一些強(qiáng)周期板的表現(xiàn)相對(duì)落后。特別是需要向?qū)嶓w讓利的金融行業(yè)，景氣度急跌的航空、石油石化、餐飲等行業(yè)估值遭到相當(dāng)大的壓抑，基金配置比例也較低，隨著海外市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，這類板塊在短期內(nèi)，可能會(huì)受資金追捧。后續(xù)貨幣政策正常化過程當(dāng)中，疊加年底基金凈值考核等因素，利率敏感性行業(yè)可能會(huì)遭遇到一些周線級(jí)別的沖擊。
目前復(fù)星醫(yī)藥的印度子公司Gland Pharma下周上市在即，據(jù)economictimes.indiatimes.com報(bào)道，公司目前已經(jīng)以每股1500盧布的IPO上限價(jià)募集得到Rs 1944 crore折合2.63億美元，投資者陣容豪華，包括：新加坡政府、高盛、摩根斯坦利、野村、富達(dá)等。
據(jù)傳復(fù)星醫(yī)藥會(huì)出售部分老股1940萬股，算下來毛收入可能有25-26億元人民幣，扣除收購(gòu)成本、利息和稅等，出售老股凈利潤(rùn)應(yīng)該有10億元左右。之后，復(fù)星醫(yī)藥仍然絕對(duì)控股。另外提一句，公司主要產(chǎn)品之一肝素是重癥新冠肺炎患者治療血栓的藥物之一，此前美國(guó)政府宣布全球收儲(chǔ)肝素45.6萬億單位。
有人說，復(fù)星到處買買買，它就是一個(gè)投資公司，根本不是一個(gè)醫(yī)藥企業(yè)。董事長(zhǎng)很有投資眼光，但現(xiàn)在攤子鋪得這么大，他不可能每家收購(gòu)都要參與。
在業(yè)界來說，復(fù)星是低調(diào)巨頭了，財(cái)報(bào)健康，運(yùn)營(yíng)管理比較能夠信任，但醫(yī)藥板塊對(duì)投資定力有考驗(yàn)。
同時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥背后是復(fù)星集團(tuán)，一個(gè)多元化的集團(tuán)，比如還有復(fù)星旅文，其正在利用母公司的金融資本優(yōu)勢(shì)，跳出常規(guī)旅游發(fā)展思維，收縮旅游目的地收購(gòu)和建設(shè)版圖。
復(fù)星國(guó)際有上海和黃的雅號(hào)，對(duì)于成熟的有穩(wěn)定收入的業(yè)務(wù)一向無寶不落，其中醫(yī)療業(yè)務(wù)，有國(guó)藥集團(tuán)入股，在這個(gè)事上，看到郭廣昌經(jīng)營(yíng)管理有一手。
對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥的未來，欲戴其冠，必先承其重；欲握玫瑰，必先承其痛。
個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考！
手里的真金白銀都是你自己的，如何操作完全取決于你自己的認(rèn)知和心態(tài)（還有風(fēng)險(xiǎn)承受能力）。
一起學(xué)習(xí)，一起進(jìn)步！
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