我一直覺(jué)得匯川技術(shù)和大族激光是一類(lèi)型的企業(yè)。它們股本相差不大大，市值相差不太大，十大股東也占比也差不多，對(duì)比股東人數(shù)發(fā)現(xiàn)：匯川長(zhǎng)期只有2-3萬(wàn)股東，大族激光卻有8-10萬(wàn)。看來(lái)，匯川的確是太低調(diào)了。今天整理了一下匯川的資訊。
01 公司歷史
【1】帶著華為基因出生
匯川技術(shù)(SZ:300124)的歷史最早可以追溯到華為。
2001年，華為將安圣電氣出售給艾默生，這一舉動(dòng)成了國(guó)內(nèi)自動(dòng)化公司草莽創(chuàng)業(yè)的源頭。后續(xù)陸續(xù)有核心成員出來(lái)自己創(chuàng)業(yè)，涉及艾默生原有的產(chǎn)品包括、變頻器、風(fēng)能變流器，以及新拓展的牽引系統(tǒng)、伺服、PLC等等。
時(shí)至今日，與華為-艾默生團(tuán)隊(duì)相關(guān)的上市公司已超過(guò)10家，成為工控甚至電氣電子行業(yè)中一股重要的力量。
圖1：華為-艾默生系部分相關(guān)上市公司圖解
經(jīng)過(guò)幾年的積累，公司在2010年上市創(chuàng)業(yè)板。但是上市的2010年，公司收入僅6.7億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)也僅2.2億元。
經(jīng)過(guò)8年的快速發(fā)展，匯川技術(shù)在這群華為系公司中脫穎而出，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)工控自動(dòng)化絕對(duì)龍頭企業(yè)，2018年公司實(shí)現(xiàn)收入59億元，利潤(rùn)12億元，當(dāng)前市值也高達(dá)1326億元.
【2】成長(zhǎng)大事記
匯川15年的創(chuàng)業(yè)史，一步一個(gè)腳印成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)工控龍頭，厘清其發(fā)展歷程對(duì)于理解公司現(xiàn)階段的戰(zhàn)略布局和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展至關(guān)重要。
（1）第一桶金：低壓變頻器的突破。
20世紀(jì)初，外資壟斷了國(guó)內(nèi)的自動(dòng)化市場(chǎng)，匯川押注矢量變頻這一技術(shù)方向，在此基礎(chǔ)上推出了NICE3000電梯一體化控制器，這款產(chǎn)品將設(shè)備現(xiàn)場(chǎng)安裝工期縮短了一半，解決了用戶(hù)痛點(diǎn)。
這個(gè)爆款產(chǎn)品成為公司初期的立足之本，并借助國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的大發(fā)展帶來(lái)的電梯火爆行業(yè)，賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。時(shí)至今日，變頻器仍是公司最重要的收入來(lái)源，占比總收入50%左右。變頻器的應(yīng)用范圍非常廣，其中占比比較大的有電梯、風(fēng)電、紡織機(jī)械、起重機(jī)械。匯川自2005年攻克了矢量控制算法的技術(shù)難題，并且推出電梯行業(yè)一體化專(zhuān)機(jī)之后，其變頻器業(yè)務(wù)便步入快速發(fā)展的軌道。電梯行業(yè)一體化專(zhuān)機(jī)的成功使得匯川具備了源源不斷的資金投入到后續(xù)伺服系統(tǒng)、多機(jī)傳動(dòng)大功率，并且使得匯川開(kāi)辟出了一條不與外資正面競(jìng)爭(zhēng)的道路，這個(gè)成功的市場(chǎng)策略后續(xù)被用在伺服等多個(gè)產(chǎn)品中。
（2）巨頭初長(zhǎng)成：進(jìn)軍伺服系統(tǒng)。
公司并沒(méi)有躺在自己低壓變頻器的成長(zhǎng)上面睡大覺(jué)，而是逐漸擴(kuò)展自己的商業(yè)版圖。因?yàn)樽詣?dòng)化行業(yè)的特點(diǎn)是大而散，涉及的產(chǎn)品種類(lèi)繁多，單一產(chǎn)品是不足以支撐一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)大的。
當(dāng)前公司伺服產(chǎn)業(yè)鏈齊全，伺服電機(jī)、伺服驅(qū)動(dòng)、編碼器三大件均可自產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)伺服系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)。
（3）橫向拓展：成就工控自動(dòng)化龍頭。
如果研究海外的工業(yè)自動(dòng)化巨頭（如西門(mén)子、ABB、施耐德、發(fā)那科等等），就可以發(fā)現(xiàn)其都是通過(guò)多元化發(fā)展最終成長(zhǎng)為行業(yè)巨無(wú)霸的。
匯川技術(shù)除深耕工業(yè)控制之外，還布局了新能源電控、工業(yè)機(jī)器人和軌道交通牽引系統(tǒng)。
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國(guó)家重點(diǎn)支持和發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)之一。我國(guó)已經(jīng)將“節(jié)能與新能源汽車(chē)”作為十大重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)之一，大力支持新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)自主品牌節(jié)能與新能源汽車(chē)同國(guó)際先進(jìn)水平接軌。
而公司2008年開(kāi)始進(jìn)軍新能源車(chē)電控領(lǐng)域，2015年下半年隨著新能源商用車(chē)市場(chǎng)的爆發(fā)，公司迅速斥巨資進(jìn)入新能源乘用車(chē)領(lǐng)域，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，匯川技術(shù)目前主要為新能源汽車(chē)提供各類(lèi)集成式電機(jī)控制器、電機(jī)、電源、三合一等動(dòng)力總成產(chǎn)品。形成了當(dāng)前“電機(jī)+電控+變速箱”的動(dòng)力總成系統(tǒng)能力，成為中國(guó)新能源汽車(chē)電機(jī)控制器最大份額的供應(yīng)商，也是宇通客車(chē)獨(dú)家供應(yīng)商。
至此，匯川技術(shù)正式成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性工控自動(dòng)化的絕對(duì)龍頭企業(yè)。
【3】核心技術(shù)
公司業(yè)務(wù)
工業(yè)機(jī)器人：匯川技術(shù)主要為工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域提供“核心部件+整機(jī)+工藝”的解決方案，包括機(jī)器人專(zhuān)用控制系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)、視覺(jué)系統(tǒng)、高精密絲杠、SCARA 機(jī)器人、六關(guān)節(jié)機(jī)器人等。
作為國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品的領(lǐng)軍企業(yè)，匯川技術(shù)不僅掌握了矢量變頻器、伺服系統(tǒng)、可編程邏輯控制器、編碼器、永磁同步電機(jī)等產(chǎn)品的核心技術(shù)，而且公司還掌握了新能源汽車(chē)、電梯、起重、注塑機(jī)、紡織、金屬制品、印刷包裝、空壓機(jī)等行業(yè)的應(yīng)用技術(shù)。
2018年，匯川技術(shù)產(chǎn)品的綜合毛利率為 41.81%，仍然處于較高水平，充分說(shuō)明公司核心技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2018 年公司研發(fā)人員合計(jì) 2006 人，研發(fā)投入 7.12 億元，研發(fā)費(fèi)用率為 12.11%。通過(guò)持續(xù)的高比例研發(fā)投入及引進(jìn)國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，進(jìn)一步提升了新能源汽車(chē)動(dòng)力總成、電機(jī)與驅(qū)動(dòng)控制、工業(yè)控制軟件、工業(yè)機(jī)器人本體設(shè)計(jì)等方面的核心技術(shù)水平，鞏固了公司在該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
02 核心看點(diǎn)
【1】穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)
擁有華為基因，公司目前仍保留創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)大部分成員，且給予了足夠的激勵(lì)。以2018年年報(bào)披露的9個(gè)最大的個(gè)人股東來(lái)看，除了財(cái)務(wù)總監(jiān)劉迎新外，其他的8人朱興明、劉國(guó)偉、李俊田、楊春祿、柏子平、宋君恩、劉宇川、周斌均是一起創(chuàng)業(yè)的元老，持股市值都在2億元以上，董事長(zhǎng)朱興明并未擁有絕對(duì)領(lǐng)先的控股比例。
且上市以來(lái)，公司公推出三期股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益，（2013、2015、2016年），針對(duì)的對(duì)象是公司中高層管理人員、核心技術(shù)人員，人次超過(guò)1000。
筆者認(rèn)為，對(duì)于這種靠研發(fā)突破技術(shù)壁壘、靠銷(xiāo)售滲透下游行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，激勵(lì)機(jī)制是極其重要的，在動(dòng)力和能力上助力公司不斷成長(zhǎng)，因此管理層結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制成為公司重要看點(diǎn)之一。
【2】營(yíng)收情況
公司2019實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.94億元，同比增25.9%，2012-2019年CAGR=29.77%，整體增速較為穩(wěn)健。歸母凈利潤(rùn)方面，2019年為10.47億元，受工業(yè)自動(dòng)化板塊周期性承壓以及新能源車(chē)板塊業(yè)務(wù)毛利率下滑，同比下滑10.4%。
近年公司毛利率、凈利率水平持續(xù)下滑，但拆分來(lái)看，變頻器、伺服系統(tǒng)產(chǎn)品毛利整體保持穩(wěn)定，下降主因是新能源汽車(chē)市場(chǎng)補(bǔ)貼退坡，導(dǎo)致整體市場(chǎng)降溫，新能源類(lèi)產(chǎn)品收益下滑。
三費(fèi)比率保持穩(wěn)健，收入結(jié)構(gòu)向多元化拓展。2018年公司銷(xiāo)售、管理費(fèi)用占營(yíng)收比分別為8.6%和18.1%，持續(xù)保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，變頻器類(lèi)收入占比從2010的77.57%下降至2018年的48.35%，總體結(jié)構(gòu)從一頭獨(dú)大向伺服系統(tǒng)、電機(jī)電控等業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。
03 三季報(bào)簡(jiǎn)析
匯川技術(shù)（300124）10月30日晚發(fā)布2020年三季報(bào)，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.98億元，同比增長(zhǎng)65%；凈利14.98億元，同比增長(zhǎng)131.93%。其中，第三季度凈利7.24億元，同比增長(zhǎng)192.49%。
公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要系：通用低壓變頻器、通用伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、新能源乘用車(chē)電控等產(chǎn)品收入取得快速增長(zhǎng)；新增合并主體貝思特(2019年7月納入合并范圍)，營(yíng)業(yè)收入增加。
同時(shí)，公司發(fā)布2020年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年1月1日到2020年12月31日業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)180867.90萬(wàn)元至228464.71萬(wàn)元,增長(zhǎng)幅度為90.00%至140.00%,上年同期業(yè)績(jī):凈利潤(rùn)95193.63萬(wàn)元。
關(guān)于2020年全年業(yè)績(jī)變化原因，公司表示：①公司通用低壓變頻器、通用伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、新能源乘用車(chē)電控等產(chǎn)品收入取得快速增長(zhǎng)；②產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的變化及公司降本增效措施初見(jiàn)成效，使伺服系統(tǒng)、低壓變頻器、控制系統(tǒng)等產(chǎn)品毛利率較上年同期有所提高；③公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用增速低于收入增速；④公司收到的增值稅軟件退稅和政府補(bǔ)助金額增加；⑤公司新增合并主體貝思特，使公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期有所增長(zhǎng)（公司從2019年7月將貝思特納入合并報(bào)表范圍）。
04 總結(jié)
匯川技術(shù)近10年穩(wěn)步增長(zhǎng)：
2009 年至今的十年間，公司收入、利潤(rùn)分別累計(jì)增長(zhǎng)18.3 倍和10.4倍，復(fù)合增速分別高達(dá)39%和31%。
點(diǎn)評(píng)：
1、工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，匯川技術(shù)穩(wěn)坐國(guó)產(chǎn)品牌第一的交椅，綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷上升；
2、匯川技術(shù)的電梯控制系統(tǒng)已經(jīng)與國(guó)際巨頭不相上下甚至是部分領(lǐng)先了，通過(guò)自身發(fā)展以及并購(gòu)，躋身全球巨頭，也是非常有望；
3、工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)，目前占比很低，但是趨勢(shì)是必然的。依托它自身的自動(dòng)化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，在工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)上大概率會(huì)取得較好的市場(chǎng)份額。目前匯川技術(shù)工業(yè)機(jī)器人的業(yè)務(wù)才剛剛起步，如果能夠從日本廠商手上搶下這部分份額，將是了不起的成就；
4、如果高端制造是一個(gè)金礦，那么，技術(shù)可控的匯川技術(shù)就是提供礦鏟的人。在可以想象的未來(lái)，自動(dòng)化、機(jī)器人等場(chǎng)景將成為現(xiàn)實(shí)，并且走進(jìn)千家萬(wàn)戶(hù)。匯川技術(shù)作為國(guó)產(chǎn)“礦鏟”第一品牌，大有作為。
風(fēng)險(xiǎn)疑惑
【1】毛利不斷下降
公司綜合毛利率近年逐年降低，從2011年的峰值55.5%下降至2019年的37.65%，凈利率從32.9%下降至13.67%。但好在核心的變頻（包括電梯變頻器）、伺服產(chǎn)品的毛利率持續(xù)位于較高水平，維持在40%以上。分析利潤(rùn)率下降的原因主要是：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率低的新能源汽車(chē)、軌交及貝思特的電梯零部件等業(yè)務(wù)占比提升；2）電梯大配套比例提升，配件毛利率相對(duì)低。
【2】股息支付逐年下降
分紅數(shù)額和分紅率逐年下降，但確實(shí)不少現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。暗示公司愿意把剩余現(xiàn)金拿來(lái)買(mǎi)理財(cái)來(lái)增加凈利潤(rùn)，但對(duì)股東分紅不夠大方。
【3】當(dāng)前估值處于高位
這一波上漲行情之后，匯川技術(shù)顯然已不再便宜，估值處于較高分位值水平，還需多加注意。
以上就是對(duì)匯川技術(shù)的分析，你覺(jué)得匯川技術(shù)當(dāng)下還值得投資嗎？
重磅利好
我在4月17日分享的：酒鬼酒，最后的漲幅達(dá)到了176%；在6月5號(hào)分享的：鄂武商A，最后的漲幅達(dá)到了105%；在7月17號(hào)分享的：光啟技術(shù)，最后漲幅達(dá)到264%；9月份分享的比亞迪，現(xiàn)在還在持續(xù)爆發(fā)中，還有其他小中線(xiàn)牛股這里就不多說(shuō)了，有興趣的朋友可以關(guān)注我實(shí)盤(pán)。
現(xiàn)在正值三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)披露時(shí)期，業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股才有成為市場(chǎng)新風(fēng)口的資質(zhì)，但是一定要符合熱點(diǎn)政策題材和市值的篩選！我通過(guò)研究了600多只個(gè)股的三季報(bào)，長(zhǎng)長(zhǎng)久久，特整理出9只業(yè)績(jī)良好，發(fā)展?jié)摿Υ?，公司股價(jià)低估，主力資金介入程度高的潛力股池，當(dāng)下啟動(dòng)信號(hào)明顯，保守預(yù)計(jì)到年尾80點(diǎn)的肉，后市必將掀起一片紅潮！由于平臺(tái)機(jī)制審核問(wèn)題，老地方，大家可以在（Wechat = 微信）上搜索：kbe518，標(biāo)注狐友，查看策略。股海茫茫，愿與大家共同進(jìn)步。
做投資我們的目光要放長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，在這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中去學(xué)習(xí)提高自己的能力，然后讓獲利成為一個(gè)自然而然的結(jié)果，這才是長(zhǎng)久之道！
就說(shuō)這些，個(gè)人看法，僅供參考，希望對(duì)大家有幫助！
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