文/蘧毛毛
來源：出行一客（ID:carcaijing）
2020年被稱為造車新勢力的分水嶺。
一方面，造車新勢力年后迎來了倒閉潮。博郡、拜騰、賽麟等車企四面楚歌，外加上伴隨著的高管離職潮，讓造車新勢力的前景堪憂。
另一方面，頭部的造車新勢力正占據(jù)著越來越多的市場份額。有一組數(shù)據(jù)值得關(guān)注：截至今年5月，以威馬、蔚來、小鵬為代表的新勢力車企總銷量已占中國純電動份額的15%，去年同期這一數(shù)據(jù)為6%。這意味著，新造車勢力已經(jīng)逐漸成長起來，并成為新能源市場的重要組成部分。
為什么有的企業(yè)成長起來了，但是大多數(shù)企業(yè)卻迎來了覆滅？原因是多方面的，團隊、資金鏈、資質(zhì)、工廠、時機等環(huán)環(huán)相扣，哪一個鏈條破裂，都有可能導致覆滅。
畢竟，造車是一件資金和技術(shù)密集型的重資產(chǎn)行業(yè)，從PPT到交付市場，再到得到市場認可，并不是件容易的事。攢一臺車或許比較簡單，但是規(guī)模量產(chǎn)考驗的是企業(yè)的綜合素質(zhì)，或者說是最短的那塊板。
最終造車新勢力能活下來幾家？有的說五家，有的說也就三四家?？傊?，對于當初風頭正熱時創(chuàng)立的100多家新品牌來說，這個數(shù)字意味著“九死一生”。
在這些交織的因素中，融資難成為很重要的一個層面。因為對于造車新勢力來說，與“時間就是金錢”的概念恰好相反的是，“金錢就是時間”。
關(guān)于資本市場如何評判造車新勢力覆滅潮，出行一客采訪了多位參與造車新勢力投資的投資人，并進行了摘錄總結(jié)。我們聽聽投資人怎么說。
出行一客：怎么看待目前造車新勢力的發(fā)展情況？
投資人：我們認為現(xiàn)在在造車新勢力的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了分層，分為肯定能跑出來的、有可能成功和已經(jīng)沒有辦法成功三種情況。如果現(xiàn)在還處于PPT階段，沒能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)，很顯然將無法成功。
最直接的例子就是拜騰。拜騰的創(chuàng)始人是從國外回來的，也非常有經(jīng)驗，市場上也有融資和建廠等行為，但是我認為它沒有趕上最好的時候。拜騰和第一梯隊造車新勢力相比，總是有滯后的情況。我們也和他們的團隊聊過，他們總是處于一個不緊不慢的態(tài)度。
▲圖源 / 拜騰汽車官網(wǎng)
對于造車新勢力來說，趕上一個風口非常重要。這個風口是如何快速推出一款讓年輕人接受的車，來迅速打開知名度和市場，但是大多數(shù)做的并不好。
蔚來、威馬和小鵬這前三位造車新勢力是做的比較好的，他們樹立了品牌形象，有了忠實的客戶群體。除北上廣深以外的地方，我們可以看到有人會賣了汽油車，去買一臺蔚來或者小鵬，他們對新能源車的愛好是很深的。也可以看到一些有一定社會地位的人在有豪車開的基礎(chǔ)上，也會來體驗新的新能源品牌。
目前來看，第一梯隊的品牌已經(jīng)在消費者心中樹立了一個良好的形象。從社群推廣的角度來說，第一批消費造車新勢力的人也起到很好的推廣作用，很多人會看身邊人買了什么車，然后去效仿。
雖然一個造車新勢力品牌一年的銷量與傳統(tǒng)品牌暢銷款每月幾萬臺銷量的標準相比，在量級上還差很遠，但是目前頭部造車新勢力所呈現(xiàn)出來的狀態(tài)是非常好的。
出行一客：為什么有的造車新勢力第一款車可以獲得市場認可，有的造車新勢力第一款車卻打不開市場？
投資人：首先需要明白第一款車憑借什么才能取得消費者的信任：
（1）目前來看自建工廠比代工生產(chǎn)要好；
（2）產(chǎn)品的定位問題，蔚來第一款車定位是汽車發(fā)燒友，威馬和小鵬第一款車是普及性地去推廣，目前來看都取得了一定效果；
（3）服務體驗和科技感要做好，才能吸引更多的人來消費一個新品牌；
（4）產(chǎn)品推出的節(jié)奏要踩準。
需要注意的是，新能源汽車首先是一款車，安全和品控必須要滿足一臺車的要求。然后才能再談如何優(yōu)化供應鏈，把量做起來，降低成本，實現(xiàn)盈利。
出行一客：與傳統(tǒng)企業(yè)的造車邏輯相比，造車新勢力有什么不同？
投資人：造車新勢力與傳統(tǒng)車企最大的差別是軟件控制一切，硬件提供性能，這和傳統(tǒng)車企的造車邏輯是相反的。
造車新勢力在智能座艙方面是下了很大功夫的，這方面有些參考特斯拉。但是與特斯拉不同的是，造車新勢力很多硬件設(shè)計不了，只能從Tier 1方面采購，Tier1也不能給他們定制化。因此，造車新勢力的資金很多花費在硬件結(jié)構(gòu)上，這是很大的不同。
▲圖源 / unsplash
出行一客：為什么造車新勢力現(xiàn)在很難融資？
投資人：2018年及以前造車新勢力是比較好融資的，前幾位的造車新勢力賬上的彈藥也比較充足。但是現(xiàn)在一是經(jīng)濟大環(huán)境的問題，市場上的熱錢少了；二是很多造車新勢力市場表現(xiàn)不佳，導致難以實現(xiàn)融資；三是很多造車新勢力估值已經(jīng)很高了，再投資收益不會很高。
可以看到的是，現(xiàn)在的一線品牌基本都踩準風口，完成了產(chǎn)品矩陣的布局。但在現(xiàn)在的形勢下，想靠一級市場化機構(gòu)再支持十幾個億是不現(xiàn)實的，上市融資以及尋求政府支持是造車新勢力現(xiàn)在主要的幾個融資途徑。
接下來政府投資造車新勢力仍會是一個方向，這也會給造車新勢力資本層面提供一定支撐。究其原因，因為造車是核心產(chǎn)業(yè)，新能源又是發(fā)展的大方向，政府投資可以帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈在當?shù)氐陌l(fā)展。而且政府投資都會和造車新勢力簽署回購條款等類似的協(xié)議，以規(guī)避一定的風險。
出行一客：造車新勢力如何在盈利前應對現(xiàn)金流緊張的問題？
投資人：今年新能源汽車的融資確實比較冷門，從前幾位造車新勢力的賬面上來看，基本上再撐個兩年多是沒問題的。但是新車的研發(fā)和生產(chǎn)需要投入大量的資金，這是很大的挑戰(zhàn)。
從當前資本市場的情況來看，科創(chuàng)板是可以容納這些優(yōu)質(zhì)的造車新勢力企業(yè)的。只不過是由于每家造車新勢力搭建的架構(gòu)不一樣，帶來的是方不方便在A股上市的問題。比如，小鵬和理想都是VIE架構(gòu)，拆掉架構(gòu)耗費很大，因此會想著去美股上市。去美股上市以后的情形可以參考蔚來的情況，資本市場的判斷總體來說是向好的。
目前新能源汽車市場很難，但是我們認為第一梯隊的企業(yè)還是能夠成功，會被供應鏈企業(yè)、金融機構(gòu)等認可。
不過，蔚來、小鵬、威馬等頭部企業(yè)目前推廣的最大障礙是信任度的問題?？蛻魹槭裁匆x擇新品牌？在建立品牌信任度的情況下，目前前三名企業(yè)還是交出了一個讓市場認可的成績單。只要市場成績能夠做出來，資本市場也會認可它們。
出行一客：為什么造車新勢力的成本一直降不下來？
投資人：造車新勢力有些智能座艙應用的技術(shù)是自己研發(fā)的，但是自動駕駛的底層設(shè)計和發(fā)動機的技術(shù)用的還是Tier 1 的，一輛車上很多東西可以說是攢起來的。因此，銷量起來之后，其成本也很難大規(guī)模下降或者相對降的比較少。
這也是蔚來賣一輛虧一輛的原因之一，可以看到，蔚來近期降低成本的一個方法是減配。它們不像特斯拉，特斯拉研發(fā)體系是自己做的，量起來后，成本會降下來。我們預計等特斯拉的電池實現(xiàn)國產(chǎn)化之后，成本會進一步降低，售價可以降到25萬左右。
國內(nèi)造車新勢力降低成本的一個說法是，等很多國內(nèi)的相關(guān)技術(shù)成熟了，可以進行技術(shù)和零部件的替換，成本也會大幅降低。但問題是，國內(nèi)外技術(shù)體系是不一樣的，到時候再切換到國內(nèi)的技術(shù)體系，很多東西相當于重新做。
無論如何，造車新勢力都需要把量做起來。第一款車的銷售可以毛利率為負，但是在造下一款車的時候，可以吸取經(jīng)驗，少走彎路，努力實現(xiàn)毛利率為正。
出行一客：一些造車新勢力瀕臨倒閉的原因是什么？
投資人：原因有很多。主要從以下幾個方面來看：
一是圈子和“小伙伴”的問題。比如，投資機構(gòu)不夠知名，資金不夠雄厚，不能持續(xù)給予大的幫助；造車團隊不夠給力和穩(wěn)定等。
二是成本控制的問題。比如，在內(nèi)控方面如何很好地去用好投資人的錢，而不是無節(jié)制地燒錢，這些層面我們在做投資之前都會考察。一些造車新勢力每一分錢都花的很省。我們了解到，有一家頭部企業(yè)即使是單位門前買一些盆景，也要找大的領(lǐng)導審批。
我們很怕外企風格的企業(yè)，他們管理層和員工出入規(guī)格都很高。這也一定程度說明有的企業(yè)創(chuàng)始人對很多東西不懂，不能在正確的時間做正確的事。
三是量產(chǎn)和落地能力的問題。新車造出來之后的穩(wěn)定性和可靠性需要做很多的測試，這導致很多造車新勢力難以量產(chǎn)。
出行一客：那些融不到資、瀕臨倒閉的企業(yè)應該怎么收場？
投資人：處理瀕死的企業(yè)最好的方式是把企業(yè)的殘值保留，比如謀求并購，減少內(nèi)耗，把還存在的資產(chǎn)（比如技術(shù)、工廠、團隊等）通過資本運作的方式，使得它們變得更有價值，在應有的位置上讓它們煥發(fā)新生。
但是并購不只是財務方面的事，也是業(yè)務和文化的融合，因此實現(xiàn)并購很難。
對于這些燒錢的企業(yè)我們是沒法對賭的，即使對賭，執(zhí)行起來也很難做。如果企業(yè)消亡，即使我們對簿公堂，錢也很難拿回來，只能愿賭服輸。因此，有些事看著簡單，但是我們執(zhí)行的情況來看，壓力和困難還是很多的。
不過，企業(yè)的消亡是市場選擇的結(jié)果，目前，造車新勢力圈層也正從混亂走向有序，從狂熱走向理性。
出行一客：前期投的造車新勢力的收益怎么樣？
投資人：目前比較好的成績是兩年半的時間收益達到6倍，這是個不錯的投資收益成績。有很多造車新勢力我們也會同比例的增持投資，等到上市后再退出。
我們堅信新能源是我國汽車發(fā)展彎道超車的必由之路，投資新能源也就是投資中國車市未來發(fā)展的大趨勢。
造車新勢力現(xiàn)在確實很難，但是我們還是判斷第一梯隊可以跑出來。我們?nèi)谫Y的邏輯是你做出了好成績之后，下一次才更好融資，我們期盼造車新勢力能得到客戶的認可，后續(xù)能夠做出來的造車新勢力我們還會繼續(xù)投。
