互金二季報透視“過冬”策略：擴資金、降費用、并資產
李暉
美股港股金融科技公司二季報陸續(xù)出爐，成為觀察行業(yè)轉型成效的重要切口，也為2019年這一決定行業(yè)生死的關鍵年份奠定基調。
在經濟增速放緩的宏觀大環(huán)境和網(wǎng)貸“三降”（降出借人數(shù)量、業(yè)務規(guī)模及借款人數(shù)量）疊加下，行業(yè)的艱難周期尚未過去，但轉型趨勢逐步深化，收縮費用、調整資金結構、整合內外資產成為穩(wěn)固營收利潤的主要手段。
這其中，助貸業(yè)務的成功與否對業(yè)績產生著直接影響。隨著機構資金占比大幅上升，一些解入機構資金兇猛的平臺在營收和利潤上快速與同業(yè)拉開距離，收獲階段性紅利；而以網(wǎng)貸為核心模式的機構，在接入機構資金上動作較慢，利潤平平，但亦在通過風控通過率、資產整合重組等資產端調整動作度過行業(yè)艱難期。
狂入機構資金
整體看，相對大環(huán)境的艱難，多數(shù)上市公司在二季度保持了相對穩(wěn)定的業(yè)績。而從撮合貸款量、不良率等具體指標看，也釋放了各家“過冬”求生之戰(zhàn)的嚴峻。
目前，互金上市公司中從模式上主要分為兩類，以趣店（QD.N）為代表的完全助貸模式，該類平臺不觸及個人資金端，因此未受到過多資金端轉型壓力。第二種是以拍拍貸（PPDF.N）、宜人貸（YRD.N）、樂信（LX.O）、小贏科技（XYF.N）等為代表的網(wǎng)貸模式，盡管早期大都以個人資金為主，但去年以來均在積極進行機構資金的替代，其轉型樣本意義更具參考性。
從營收與利潤看，較之2018年行業(yè)劇烈震蕩和資金面的緊張，2019年大環(huán)境有了微小回調。業(yè)內共識在于，本質上看，信貸行業(yè)的利潤增長由收入驅動，收入由放款量驅動，放款量由資金供給和獲客驅動。在網(wǎng)貸“三降”壓力下，個人資金“斷糧”，機構資金成為“補血”重要渠道。一個明顯的信號是，助貸型或助貸轉型突出的公司在營收利潤和貸款撮合量方面最為穩(wěn)定。
其中，360金融（QFIN.O）、樂信和拍拍貸在轉型上較為突出。二季度貸款撮合量上，360金融483.78億元，同比增127%，環(huán)比增17%；樂信260億元，同比增56.6%、環(huán)比增29.3%；拍拍貸216.11億元，同比增28.9%，環(huán)比增13.3%。其中，360金融、樂信和拍拍貸目前機構資金占比分別達到85%、78%和44.8%，在資金多元化層面動作最快。此外，小贏科技和宜人金科財報亦透露在積極推進機構資金接入，目前二者機構資金占比均不足30%。
機構資金的接入程度也基本與營收利潤正相關：360金融營收22.27億元，同比增長128%，環(huán)比增長11%；凈利潤6.18億元人民幣，同比扭虧，環(huán)比下降14%。樂信營收25億元，同比增長22.2%；凈利潤6.28億元，同比增34%，環(huán)比增長8%。拍拍貸二季度總營收15.6億元，同比增長46.6%；凈利潤6.61億元，同比增長8.7%，但環(huán)比下降6%。
小贏科技凈營收8.1億元，同比下降23.6%，但環(huán)比上升了4.03%。凈利潤3.04億元，同比基本持平，環(huán)比也有所上升。宜人貸當季總凈營收22.16億元、同比下降約三成，凈利潤1.55億元，同比下降約2成。整體看，雖然一些機構利潤未及2018年之前的水平，但正在走出去年同期以來的低迷。
營收和利潤之間的差異性一定程度反映出平臺業(yè)務模式和資產類型的區(qū)別，這也使得狂入機構資金成為當前網(wǎng)貸模式機構最重要的任務。
小贏科技總裁成少勇在接受記者采訪時表示：現(xiàn)階段市場的需求和供給都在減少，必須適應這個大環(huán)境的變化，考驗機構的還是如何提升資金的管理能力、如何提升資產質量。據(jù)其透露，平臺機構資金占比預計很快也將突破50%。
而據(jù)宜人貸方面透露：截至2019年9月，來自機構合作伙伴的信貸額度已從2019年一季度的190億元增加到近300億元。預計到年底機構資金發(fā)放量將達到約30%。
事實上，在轉型助貸層面各家的發(fā)力時間點不同也與各地監(jiān)管風向和原有業(yè)務規(guī)模有關。一位此前有金控和網(wǎng)貸公司從業(yè)經歷的業(yè)內資深人士表示：比如上海、杭州，在監(jiān)管方向上去年就體現(xiàn)出從嚴力度，減少發(fā)標量后，平臺轉型助貸的動力更強。而類似360金融一類流量平臺，此前在網(wǎng)貸業(yè)務上規(guī)模并未鋪開規(guī)模即發(fā)力信貸端，因此轉型起來更為靈活。
重組資產、降低費用
此外，隨著不少機構撮合貸款規(guī)模的下降，以及此前行業(yè)劇烈振蕩期“逃廢債”現(xiàn)象蔓延，壞賬率這個衡量資產質量和風控水平的重要指標也有所波動。
截至二季度末，90天以上的拖欠還款率，360金融為1.02%，環(huán)比上升0.08個百分點，但這一水平仍處于上市公司內低位；而小贏科技4.99%、拍拍貸約1.2%、樂信1.39%，環(huán)比均出現(xiàn)微降。而宜人貸數(shù)據(jù)顯示，15~29天、30~59天和60~89天貸款的逾期率分別為1.1%、1.8%和1.9%，上一個財季相應數(shù)據(jù)為0.9%、1.9%和1.7%。宜人金科方面稱，由于行業(yè)政策收緊和借款余額下降，部分逾期有波動，賬齡看去年三季度之后的新增貸款質量有所改善。近期也正在通過法律訴訟的手段收回欠款，打擊逃廢債。
值得注意的是，上述逾期情況不排除在未來出現(xiàn)改善可能。近期，網(wǎng)貸整治領導小組發(fā)布《關于加強 P2P 網(wǎng)貸領域征信體系建設的通知》，對網(wǎng)貸納入征信體系進行了系統(tǒng)安排，多數(shù)業(yè)內人士認為這將有效打擊逃廢債并促使逾期情況進一步得到改善。
值得注意的是，受到宏觀環(huán)境和行業(yè)景氣影響，業(yè)內共識傾向于保守“過冬”，強化存量用戶黏性、降低不必要營銷費用開支，穩(wěn)固住營收和利潤。
從二季報中，也可以觀察到這一趨勢，包括小贏科技、宜人貸、趣店、樂信等平臺營銷支出均有所收縮。其中，趣店第二季度市場營銷費用為7770萬元，同比下降51.6%；小贏科技2680萬元，同比下降53.4%；宜人貸為12.086億元，較去年同期的18.16億元也有所降低。
但并非所有機構都采取同樣策略。比如一些業(yè)務持續(xù)增長的機構，在營銷投入上并沒有收縮，也顯現(xiàn)出對助貸窗口期爭奪收割的激烈。記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括樂信、拍拍貸、360金融的營銷費用仍有所上升，樂信當季市場銷售費1.44億元，同比增長38%；360金融8.39億元，同比增長124%；拍拍貸2.15億元，同比增長10.8%。
此外，應對行業(yè)資產端的兼并重組也在一些平臺中拉開序幕。今年7月，宜信官網(wǎng)公告宜人金科與道口貸達成收購意向，預計在針對小微企業(yè)的供應鏈金融領域發(fā)力。在更早前，則完成體系內業(yè)務宜人財富、指旺財富、宜信普惠等業(yè)務板塊與宜人貸業(yè)務的并表。財報數(shù)據(jù)顯示，2019年二季度，宜人財富的收入達到5.92億元，同比增長11%。
雖然業(yè)界普遍認同目前是助貸業(yè)務的紅利期，但長期看這條轉型之路也不是高枕無憂。有深圳助貸行業(yè)高管告訴《中國經營報》記者：今年以來銀行不斷在零售信貸上加碼，消費貸、小微貸都在侵蝕助貸行業(yè)相對優(yōu)質的資產，其所在的機構目標客群已經下沉。而前述行業(yè)資深人士透露：考慮到增信成本后，頭部平臺拿機構資金不一定比個人資金便宜，但現(xiàn)階段這是補血的唯一途徑。
在西南財經大學普惠金融與智能金融研究中心副主任陳文看來：對于助貸模式和網(wǎng)貸模式仍要冷靜判斷，比如助貸，在早期的跑馬圈地中，其利潤能夠很快體現(xiàn)，但助貸方背負的壞賬還沒有真實暴露出來。這種業(yè)務也具有相當程度收益前置，風險后置特征。對于網(wǎng)貸機構，目前監(jiān)管通過推動P2P接入征信為多數(shù)平臺的平穩(wěn)退出創(chuàng)造了良好的外部條件，四季度擬定落地的監(jiān)管試點則為頭部合規(guī)平臺的正規(guī)化提供了渠道。從根本看，這二種模式均需不斷提升資產質量和風控水平。
責任編輯：張國帥
