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文/黎明
來(lái)源：燃財(cái)經(jīng)（ID：rancaijing）
“過(guò)去人們總說(shuō)IPO就是圈錢，但現(xiàn)在，我覺(jué)得用搶錢更合適，因?yàn)殄X實(shí)在是太多了。”一位創(chuàng)業(yè)者感慨。
在他說(shuō)完這句話的第二天，A股瘋狂了。7月6日，上證指數(shù)大漲5.71%，創(chuàng)下近五年最大單日漲幅，A股資金成交量超過(guò)1.6萬(wàn)億元，百股漲停。
空氣中四處彌漫著金錢的味道。那些在疫情期間深居簡(jiǎn)出、謹(jǐn)慎出手的投資人，突然變得活躍起來(lái)。他們翻出已經(jīng)落灰的被投項(xiàng)目名單，打電話給創(chuàng)始人：“要不今年搞個(gè)IPO？”
IPO真的是太火了。
一位投行人士對(duì)燃財(cái)經(jīng)說(shuō)，現(xiàn)在是IPO的好時(shí)機(jī)，“高估值，賣得高，我們都是勸客戶趕緊上。”
跟很多人的認(rèn)知相反，疫情并沒(méi)有澆滅中國(guó)企業(yè)上市的熱情，也沒(méi)有引發(fā)IPO大撤退，相反，中國(guó)企業(yè)的IPO正在井噴。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止2020年6月底，短短半年時(shí)間，中資企業(yè)IPO的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到174起，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出2019年同期的118起，這還是在一季度遭遇疫情的前提下。
IPO募資金額也創(chuàng)了新高。上半年，中國(guó)企業(yè)在全球二級(jí)市場(chǎng)IPO募資2355億元，而去年同期只有1038億元，規(guī)模已經(jīng)翻倍了。
錢真的是太多了。中國(guó)的企業(yè)們，正在想盡辦法上市。美股、港股、A股，哪里能容納他們，他們就去哪里。集團(tuán)公司分拆子公司上市、中概股回歸港股二次上市、港股公司回歸A股再上市……
一場(chǎng)史無(wú)前例的IPO搶錢大狂歡，正在瘋狂上演。
上市
今年5月，投資人沈博本來(lái)準(zhǔn)備找個(gè)小城給自己放個(gè)假，但是兩個(gè)爆炸性的行業(yè)大消息，讓他決定臨時(shí)取消這個(gè)計(jì)劃。
一是高瓴資本啟動(dòng)130億美元的新基金募資，其中近100億美元將投入并購(gòu)，剩下的30億美元投入風(fēng)險(xiǎn)投資。當(dāng)時(shí)整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)很沉寂，出錢的LP都捂緊了錢袋子，市場(chǎng)很缺錢。130億美元的超大額支票，讓沈博感到震驚。
緊接著，高瓴過(guò)去重倉(cāng)投資過(guò)的京東，突然被曝出要在港股二次上市，計(jì)劃募資超過(guò)34億美元。
沒(méi)過(guò)幾天，半路殺出個(gè)程咬金，網(wǎng)易跳出來(lái)，說(shuō)也要在港股二次上市，而且截胡京東，趕在京東之前搶先一步掛牌港交所。
形勢(shì)有變?！斑@是搶錢??！”沈博說(shuō)。
某國(guó)際投行人士趙義川發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)疫情最嚴(yán)重的一季度，大大小小的IPO雖然沒(méi)有暫停，但算不上熱鬧，到了二季度，仿佛是一夜之間，整個(gè)市場(chǎng)的情緒就起來(lái)了，都嚷嚷著要去上市。
這帶動(dòng)券商和投行也開(kāi)始忙碌起來(lái)，但“承銷費(fèi)都好低，因?yàn)榇蠊径加泻艽髩簝r(jià)能力”。項(xiàng)目都在搶時(shí)間，他們要趕在七八月份的IPO淡季來(lái)臨之前，開(kāi)足馬力上市。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年上半年，中資企業(yè)IPO上市174起，其中一季度83起，二季度91起。而在去年同期，這兩個(gè)數(shù)字分別是58起和60起。
跟2018年那波中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司集體赴海外上市不同，這一波集體上市，A股成了主場(chǎng)。
上半年174個(gè)IPO項(xiàng)目中，118個(gè)是在A股，剩下的56個(gè)分散在港股和美股。港股和美股的IPO數(shù)量跟去年同期基本持平，只增加了6個(gè)項(xiàng)目，但A股同比新增了52個(gè)。
118個(gè)在A股上市的項(xiàng)目還不是全部。截至7月3日，A股IPO正在排隊(duì)的項(xiàng)目就有734個(gè)。
將A股拆開(kāi)來(lái)看，科創(chuàng)板成了主角。上半年這118個(gè)A股IPO項(xiàng)目中，有46個(gè)是在科創(chuàng)板上市，占比近四成。
注冊(cè)制實(shí)行后，政府、投資客、企業(yè)家們，都在想盡辦法把企業(yè)推上市。在中國(guó)資本市場(chǎng)漫長(zhǎng)的歷史中，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)時(shí)期，像現(xiàn)在有如此寬松的IPO門檻。過(guò)去那些因?yàn)闈M足不了A股上市條件，不得不遠(yuǎn)走海外的科技企業(yè)，開(kāi)始將目光放回國(guó)內(nèi)。
沈博在2016年參與了一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的A輪融資，去年完成了C輪，原計(jì)劃是將凈利潤(rùn)做到5個(gè)億就考慮在港股上市，今年受疫情影響，凈利潤(rùn)估計(jì)在1.5-2億元，但現(xiàn)在他們已經(jīng)啟動(dòng)了IPO，目標(biāo)A股。
一支規(guī)模不到10億元的人民幣基金，目前正在推動(dòng)被投的5個(gè)項(xiàng)目在A股IPO，其中一個(gè)已經(jīng)在證監(jiān)會(huì)披露了材料。這個(gè)進(jìn)度在過(guò)去是“前所未有的”。
上市的靈活度同樣前所未有。二次上市、分拆上市、借殼上市，十八般武藝全部上場(chǎng)。
繼去年底阿里巴巴在港股二次上市之后，中概股網(wǎng)易和京東已經(jīng)陸續(xù)登陸港交所，另外，攜程、百度、拼多多等公司也傳出過(guò)要在港股二次上市的消息。
沈博注意到，一些公司正在分拆資產(chǎn)，將部分資產(chǎn)打包上市。比如一些房產(chǎn)類企業(yè)，將旗下物業(yè)、景觀、家居等業(yè)務(wù)分拆，包裝成獨(dú)立項(xiàng)目去IPO，一些生物健康和大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也開(kāi)始陸續(xù)剝離優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。
數(shù)據(jù)顯示，上半年向港交所申請(qǐng)IPO的企業(yè)中，有13家是從房企業(yè)務(wù)板塊中分拆而來(lái)。如綠城中國(guó)旗下從事代建業(yè)務(wù)的綠城管理、雅居樂(lè)旗下負(fù)責(zé)景觀和家居服務(wù)的雅城集團(tuán)。
京東旗下的達(dá)達(dá)集團(tuán)，已經(jīng)在6月初登陸納斯達(dá)克，京東數(shù)科也已經(jīng)簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，計(jì)劃今年在科創(chuàng)板上市。
“潮水來(lái)了，裸泳也應(yīng)該下場(chǎng)試一把?！鄙虿┱f(shuō)。
搶錢
一位過(guò)去以保守著稱的投資人，在6月改變了以往的投資風(fēng)格，他開(kāi)始“勸被投項(xiàng)目趕緊IPO”，因?yàn)椤案吖乐凳荌PO的好時(shí)機(jī)，賣得高”，而且市場(chǎng)現(xiàn)在“遍地黃金”。
疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟無(wú)限印鈔機(jī)模式，大把大把向市場(chǎng)撒錢。隨后全球各國(guó)央行輪番上陣，開(kāi)啟金融大放水時(shí)代。降準(zhǔn)備金率、降再貼現(xiàn)利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作直接投放，不斷累積的效應(yīng)就是市場(chǎng)其實(shí)不缺錢。
這些錢中的相當(dāng)一部分，最后被證明流進(jìn)了股市。
從7月6日到7月9日，滬深兩市成交額連續(xù)4日突破1.5萬(wàn)億元，市場(chǎng)的資金活躍度極高，多項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)了2015年牛市的水平。
從股價(jià)來(lái)看，以今年3月的股價(jià)最低點(diǎn)計(jì)算，很多公司的股價(jià)實(shí)際上已經(jīng)翻倍了。比如，美團(tuán)、拼多多、嗶哩嗶哩的股價(jià)都翻了3倍。
這些錢并沒(méi)有流進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)，跟未上市企業(yè)沒(méi)有關(guān)系。
當(dāng)前的中國(guó)資本市場(chǎng)，形成這樣一種涇渭分明、幾近割裂的局面——一級(jí)市場(chǎng)極度缺錢，二級(jí)市場(chǎng)錢多的沒(méi)處放。更直觀的現(xiàn)象是，創(chuàng)業(yè)公司缺錢，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)募不到錢，股市卻成交量暴增。
“房住不炒，部分資金流入房市后，就沒(méi)有其他好去處，流不到一級(jí)市場(chǎng)，只能進(jìn)入股市了?！壁w義川說(shuō)。
大量資金流入股市，為企業(yè)IPO煽風(fēng)點(diǎn)火，這造成的客觀效果就是，IPO幾乎等同于撿錢。
我們看如下這樣一組數(shù)據(jù)，就會(huì)知道為什么現(xiàn)在那么多企業(yè)，擠破了腦袋也要IPO。
今年上半年，中資企業(yè)在全球通過(guò)IPO募集的資金總額為2355億元，而在去年同期只有1038億元。再細(xì)化下，今年一季度IPO募資931億元（已經(jīng)快趕上去年上半年），二季度飆升至1424億元。
1月，京滬高鐵在A股IPO，募集資金307億元；6月，京東和網(wǎng)易在港股市場(chǎng)IPO，分別募集資金275億元和221億元。要知道，2019年整個(gè)一季度，所有中資企業(yè)在全球范圍的IPO募資加起來(lái)，也只有385億元。這已經(jīng)不能用“創(chuàng)記錄”來(lái)形容。
A股同樣在募資方面擔(dān)任了超級(jí)大金主。上半年2355億元的總募資額，其中有接近六成（1393億元）來(lái)自A股。
另外，中資企業(yè)在港股和美股的IPO募資額，在今年二季度出現(xiàn)井噴，均創(chuàng)下過(guò)去六個(gè)季度以來(lái)新高。
募資大爆發(fā)背后，是超額的投資回報(bào)在吸引?？苿?chuàng)板國(guó)盾量子上市首日，盤中漲幅高達(dá)906%，觸發(fā)臨時(shí)停牌。另外，看看當(dāng)今IPO新股打新的火爆行情，就能嗅到其中金錢的味道。申報(bào)新三板精選層的穎泰生物，在7月6日公布發(fā)行結(jié)果：網(wǎng)上有效申購(gòu)倍數(shù)為663倍，網(wǎng)上申購(gòu)凍結(jié)資金約1012億元。
“一個(gè)新三板打新，都能凍資1000億，這是個(gè)什么世界？哪來(lái)那么多錢??？”一位投資人感慨。
資金在變得急躁。二級(jí)市場(chǎng)的火爆，一級(jí)市場(chǎng)的冷清，進(jìn)一步把資本的天平倒向了股市這一邊。
趙義川分析，一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)錢，尤其是人民幣基金，因?yàn)閲?guó)內(nèi)沒(méi)有成熟的長(zhǎng)錢?，F(xiàn)狀是，信托發(fā)一款6%-8%固定收益的產(chǎn)品，兩年期，隨隨便便幾個(gè)億就能募來(lái)。但是現(xiàn)在VC發(fā)一款年化12%-15%，但是要持有8-10年的產(chǎn)品，無(wú)合適投資人問(wèn)津。
既然股市能在更短的時(shí)間帶來(lái)更高的回報(bào)，另外在一級(jí)市場(chǎng)又融資困難，投資人便有足夠的動(dòng)力，推動(dòng)那些被投項(xiàng)目去股市IPO融資。
“一面海水，一面火焰，既然能去二級(jí)市場(chǎng)融錢，我為什么要在一級(jí)市場(chǎng)坐冷板凳？”一位投資人說(shuō)。
收割
一位此前從來(lái)沒(méi)有買過(guò)股票的上班族，在朋友的強(qiáng)力推薦下，開(kāi)了證券交易賬戶，打算參與IPO打新，因?yàn)椤按蛐路€(wěn)賺不賠”。
打新，就是用資金參與新股申購(gòu)，如果中簽的話，就買到了即將上市的股票。很多新股上市首日會(huì)出現(xiàn)暴漲，A股更是存在連續(xù)十幾個(gè)漲停板的紀(jì)錄。比如，在疫情最嚴(yán)重的2月份，良品鋪?zhàn)釉贏股上市，收獲15個(gè)漲停板。
圈子里流傳著太多靠打新“一夜暴富”的故事，這刺激了一些投機(jī)客進(jìn)場(chǎng)。
趙義川認(rèn)為，很多機(jī)構(gòu)去打新，就是想快速撈一筆就跑，“不然你還以為大家想當(dāng)接盤俠，等股息分紅嗎？”
一些投機(jī)客的套路是：大范圍重倉(cāng)打新，只要能中簽，掛牌首日大漲后就立馬平倉(cāng)。在行情好的時(shí)候，打新的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出長(zhǎng)期持有的收益。在他們眼中，價(jià)值投資是個(gè)偽命題。
一位專注二級(jí)市場(chǎng)投資的投資人對(duì)燃財(cái)經(jīng)說(shuō)，京東港股二次上市前，他所在公司調(diào)集了一億美元，參與京東IPO前的認(rèn)購(gòu)和打新。當(dāng)時(shí)他的邏輯是，618京東正式掛牌交易前是最好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，IPO則利空出盡，拋貨了結(jié)。
來(lái)源 / 視覺(jué)中國(guó)
在投資機(jī)構(gòu)和散戶韭菜的共同努力下，那些前幾年因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)投資泡沫而催生的高估值公司，終于找到了新的承接地，大水漫灌讓它們?cè)俅胃〕鏊妗?/p>
一位投行人士向燃財(cái)經(jīng)分析，除了有放水預(yù)期，A股的很多板塊其實(shí)沒(méi)有邏輯?，F(xiàn)在的政策是把水放到股市，支持直接融資?？苿?chuàng)板放開(kāi)以后，取消了IPO融資額和市盈率23倍的限制，非常利好中國(guó)的很多半導(dǎo)體公司和醫(yī)藥公司。雖然這些公司都沒(méi)有太多利潤(rùn)，但它們能拿到大量的錢。
表面上看起來(lái)，這是一場(chǎng)多贏的游戲。一級(jí)市場(chǎng)拿不到錢的企業(yè)，IPO融到大量資金；過(guò)去被套的投資機(jī)構(gòu)，終于通過(guò)IPO得以退出獲利；參與打新的投資機(jī)構(gòu)和散戶，接下VC的接力棒，在上市首日大賺一筆；跑步進(jìn)場(chǎng)的股民興致勃勃，股市大漲似乎所有人都在賺錢。
那么，誰(shuí)在虧錢？
趙義川認(rèn)為，在牛市初期，只要不是眼光太差，基本都是在賬面上能賺錢的。對(duì)于IPO打新，行情好的時(shí)候只要不破發(fā)，基本也能賺到錢。但到了牛市后期，以及IPO的項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到一定級(jí)別，將產(chǎn)生嚴(yán)重的兩極分化，而且必然導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果：20%的人賺走80%的人手里的錢。
沈博偏保守，他認(rèn)為，現(xiàn)在科技股的估值太高了，如果泡沫破裂，市場(chǎng)信心會(huì)受到很大影響。
但在閘刀落下之前，資本市場(chǎng)的主旋律還是前進(jìn)的號(hào)角。IPO將為橫盤十年的A股注入一劑強(qiáng)心針。對(duì)于企業(yè)而言，只要能IPO，就是成功了一小步，至于未來(lái)可能面臨的估值調(diào)整，那是以后的事情了。
“先掛上去了再說(shuō)，管它呢？”一位投資人說(shuō)。畢竟，真金白銀才是實(shí)實(shí)在在的。
畢業(yè)就去當(dāng)網(wǎng)紅，是不是一個(gè)好主意？做直播還是短視頻，究竟哪個(gè)更好？是簽約MCN機(jī)構(gòu)還是自立門戶，成功幾率如何？詳細(xì)
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