文 / 財經(jīng) 鄒沅錚
天眼查數(shù)據(jù)于7月1日顯示，上海燦星文化傳媒股份有限公司（以下簡稱“燦星文化”）新增一條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行法院為上海市第一中級人民法院，執(zhí)行標(biāo)的超588萬元。
或許很多人對燦星文化感到陌生，但若提到《中國好聲音》這檔節(jié)目，即使稱不上家喻戶曉，也算是擁有著極高的知名度，這檔大型勵志專業(yè)音樂評論節(jié)目正是由燦星文化于2012年一手打造。
據(jù)媒體報道，《中國好聲音》前兩季廣告費收入共計14億元，身為制片方的燦星文化也由此奠定了頭部綜藝的制作公司的地位。
此后，燦星文化陸續(xù)向衛(wèi)視、視頻平臺輸送了《中國新歌聲》、《出彩中國人》、《蒙面唱將》、《這！就是街舞》等多部優(yōu)秀綜藝作品，且據(jù)其官網(wǎng)顯示，近年來公司制作的文化綜藝節(jié)目超過20檔。
然而，在外界認為其有望成為綜藝第一股的呼聲之下，燦星文化的上市之路卻并不順利。
系列節(jié)目單一 還在吃“好聲音”的老本？
7月2日，燦星文化再一次更新招股書，其中披露，燦星文化此次擬發(fā)行數(shù)量不超過4260萬股，占發(fā)行后總股本不超過10%，共募集資金15億元，均用于補充綜藝節(jié)目制作營運資金項目。
其實早在2018年初，燦星文化便開始著手沖刺A股，但直到2018年年底才正式遞交招股書。2020年5月，它第二次向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺，目前仍處在未上會狀態(tài)。
曾手握一把好牌的燦星文化，究竟是什么導(dǎo)致其上市之坎坷？
根據(jù)其過往披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，燦星文化于2016年的公司估值一度達到50億元。緊接著于2017年底，燦星文化開始了Pre-IPO輪融資，在此次融資后，其估值一度超過200億元。
然而，接下來的幾年里，燦星文化的經(jīng)營業(yè)績波動較大。財報披露，2017年、2018年及2019年，燦星文化的營業(yè)收入分別為20.58億元、16.53億元及17.33億元；報告期各期末，其資產(chǎn)總額分別為36.96億元、38.94億元及44.87億元，凈資產(chǎn)分別為23.32億元、31.42億元及37.14億元。
燦星文化在招股書中稱其為“成長性風(fēng)險”，并解釋道，“近幾年綜藝節(jié)目行業(yè)快速發(fā)展，節(jié)目類型、觀眾審美、偏好變化迅速，視頻網(wǎng)站自制綜藝與采購電視綜藝版權(quán)之間此消彼長、宏觀經(jīng)濟波動等原因均對公司的經(jīng)營成果和成長性造成了影響?！?/p>
顯而易見的是，燦星文化擅長制作歌唱類綜藝節(jié)目，《中國新歌聲》、《中國好聲音》系列作品作為王牌節(jié)目，為其主營業(yè)務(wù)收入作出了較大貢獻。財報披露，2017年、2018年及2019年，《中國新歌聲》、《中國好聲音》節(jié)目制作收入占總收入的比例分別為32.33%、32.96%和26.67%。
有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，《中國好聲音》較早時期在浙江衛(wèi)視播出，曾創(chuàng)下6.8%的超高收視率。不過好景不長，燦星文化與該節(jié)目版權(quán)方荷蘭Talpa公司談崩，使得公司不得不改名為《中國新歌聲》。雖然，2018年再次改回《中國好聲音》，但已風(fēng)光不再。
雖然還推出了《蒙面唱將猜猜猜》、《中國達人秀》等優(yōu)秀的系列節(jié)目，并陸續(xù)開發(fā)了《這！就是街舞》、《即刻電音》、《這！就是原創(chuàng)》、《一起樂隊吧》等新的大體量綜藝節(jié)目，但依然沒有改變《中國新歌聲》、《中國好聲音》系列節(jié)目在目前收入中占比仍較高的問題。
“如果未來監(jiān)管政策、市場環(huán)境等外部環(huán)境出現(xiàn)變化導(dǎo)致該系列節(jié)目無法正常制作和播出，而公司又沒有制作出可以替代其收入水平的新節(jié)目，可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營業(yè)績下降。”燦星文化這樣自我剖析。
網(wǎng)綜時代到來 主靠臺綜難保收益
在風(fēng)險因素的內(nèi)容中，此次招股書從原來的17條，到20條，變?yōu)榱爽F(xiàn)在的23條，主要增加了臺綜市場份額下滑，電影、電視廣告市場下滑等，對于燦星文化而言都是不小的風(fēng)險。
招股書中分析表示，網(wǎng)絡(luò)綜藝從2015年開始起步，目前已完成了從追趕臺綜到超越臺綜的蛻變，在助推綜藝市場繁榮的同時，也搶奪了臺綜大量的市場份額。而衛(wèi)視是燦星文化傳統(tǒng)的合作對象和主要節(jié)目的投放基地，臺綜市場份額下滑對公司業(yè)績產(chǎn)生了一定的沖擊。
換言之，燦星文化打造綜藝品牌的進程沒有完全跟上市場變革的腳步。
據(jù)《騰訊娛樂白皮書》顯示，2017年至2019年衛(wèi)視綜藝節(jié)目數(shù)量分別106部、93部、79部，數(shù)量持續(xù)下降，2019年下滑15.05%。2017年至2019年，衛(wèi)視綜藝節(jié)目的收視率破2的節(jié)目數(shù)量分別為2部、0部、0部，收視率破1的節(jié)目數(shù)量分別為25部、8部、13部。臺綜發(fā)展面臨壓力的同時，網(wǎng)絡(luò)綜藝數(shù)量報告期內(nèi)持續(xù)領(lǐng)先于臺綜，2017年至2019年網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目數(shù)量為113部、124、105部，比同年臺綜多出7部、31部、26部。
在行業(yè)格局出現(xiàn)變動之際，雖然燦星文化及時做出了調(diào)整，積極與視頻網(wǎng)站合作，陸續(xù)投放了《這！就是街舞》、《即刻電音》、《這！就是原創(chuàng)》、《唱給世界聽》、《一起樂隊吧》、《爆款來了》等網(wǎng)綜類節(jié)目，并取得了較好的市場反應(yīng)，但招股書中明確表示，燦星文化仍面臨著臺綜市場份額繼續(xù)下滑而導(dǎo)致的業(yè)績下行風(fēng)險。
除了網(wǎng)綜的興起對臺綜造成的沖擊之外，廣告收入規(guī)模的縮減同樣也令燦星文化擔(dān)憂。
燦星文化認為，電視廣告收入下滑與觀眾的觀看習(xí)慣開始逐步向互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)傾斜相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2018年全國電視廣告收入958.86億元，同比下滑0.98%，連續(xù)五年出現(xiàn)下滑，相較于2013年高點已下滑160.4億元，下滑幅度達到14.33%。
招股書中判斷，燦星文化收入已加強互聯(lián)網(wǎng)綜藝節(jié)目布局，但衛(wèi)視綜藝的收入占比仍然較高，經(jīng)營業(yè)績可能受到電視廣告收入持續(xù)下滑的因素影響。
應(yīng)收賬款占比高 大額商譽減值風(fēng)險并存
燦星文化的風(fēng)險還不止于此。
從財務(wù)層面來看，從2017年到2019年，三年里燦星文化的應(yīng)收賬款占比相對較高，且呈現(xiàn)大幅增長的態(tài)勢，應(yīng)收賬款凈額分別為7.07億元、8.81億元和10.36億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為63.28%、67.18%和58.12%。因此，面臨著應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險。
燦星文化方面表示，欠款金額較大的客戶主要系國內(nèi)主要電視臺及視頻網(wǎng)站，應(yīng)收賬款可回收風(fēng)險相對較小，但若個別客戶出現(xiàn)資信狀況惡化、現(xiàn)金流緊張、資金支付困難等不利情形，仍將可能帶來壞賬風(fēng)險，對自身現(xiàn)金流和資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。
招股書還披露，截至2019年末，燦星文化的合并報表商譽賬面價值為16.36億元，主要系發(fā)行人并購夢響強音形成，需要在未來每期末進行減值測試。根據(jù)燦星文化目前的判斷，夢響強音具有較強的盈利能力，且業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況符合預(yù)期。但是若未來宏觀經(jīng)濟、市場環(huán)境、監(jiān)管政策發(fā)生重大變化，影響到燦星文化的經(jīng)營情況，或其他參數(shù)變動影響商譽可收回金額，燦星文化則存在商譽減值的風(fēng)險，會直接影響公司經(jīng)營業(yè)績，減少公司當(dāng)期利潤。
有人說，從2014年到2017年，是燦星文化的榮耀時刻，但它沒能抓住沖擊IPO的最好時刻。在諸多風(fēng)險并存的情況下，不知這一次燦星文化能否如愿。
