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文/心緣
來源/智東西（ID：zhidxcom）
1901年，卡內(nèi)基鋼鐵公司、聯(lián)合鋼鐵公司等十幾家企業(yè)合并成立美國鋼鐵公司，這家“初創(chuàng)公司”出身即巨頭，不僅生產(chǎn)美國三分之二的鋼鐵，而且成為當時世界最大的公司。
煉鋼業(yè)的崛起點燃了美國經(jīng)濟的繁榮，也拉開了全球大規(guī)模并購重組的序幕。每當經(jīng)濟需要新的增長催化劑，并購與合資事件總是短時間實現(xiàn)規(guī)模擴張的最快路徑。
在工業(yè)社會，素有“經(jīng)濟晴雨表”之稱的鋼鐵，猶如以修橋鋪路蓋房通電為主角的“舊基建”的血脈。到信息與智能時代，以5G、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等信息技術(shù)為代表的“新基建”中，作為中流砥柱的芯片半導(dǎo)體，與鋼鐵業(yè)的發(fā)展軌跡有些相似之處，伴隨不斷地并購重組，加速了許多國際半導(dǎo)體巨頭的成長。
而在全球化浪潮中，吸收海外力量愈發(fā)游刃有余，許多公司通過跨國并購，或者在原有領(lǐng)域競爭力大增，或者一步踏入新興市場，甚至重塑產(chǎn)業(yè)格局。
比如微芯半導(dǎo)體收購?fù)呱?，既讓自己少了一個勁敵，又大幅提升行業(yè)影響力；征戰(zhàn)AI、自動駕駛等新賽道的英特爾，即是借助“買買買”大法火速布局超異構(gòu)計算；我國躋身全球唯五5G基帶芯片供應(yīng)商的紫光展銳，亦是起源于跨國并購。
▲全球基帶芯片行業(yè)收購兼并發(fā)展
國際芯片巨頭如何借并購日益強盛？中資的跨境并購對我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響？跨境并購是否仍是一條能快速補足半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競爭力的捷途？
理論當如是，但現(xiàn)實的道路中荊棘叢生，成者寥寥，關(guān)卡重重。
國際芯片公司海外并購指南
芯片公司海外并購?fù)ǔ？煞譃閮深悾阂活愂谴怪睆娀F(xiàn)有業(yè)務(wù)，實現(xiàn)優(yōu)勢整合或互補；另一類是補足現(xiàn)有短板，橫向擴張城池。
強化現(xiàn)有業(yè)務(wù)的一大好處在于，有望實現(xiàn)在細分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)地位的躍遷。
就拿持續(xù)火爆的汽車電子市場來說，老大老二排位變動即是借并購?fù)瓿伞?/p>
▲半導(dǎo)體在汽車生態(tài)體系中的角色
德國英飛凌曾是全球最大的車用半導(dǎo)體，荷蘭恩智浦排老二。但到2015年，變局出現(xiàn)，恩智浦收購美國飛思卡爾，收購后總市值超過400億美元，壓過英飛凌變?yōu)榈谝弧?/p>
2019年6月，英飛凌宣布以101億美元收購在車用半導(dǎo)體排行第14名的美國賽普拉斯，而這一并購?fù)瓿珊螅M一步增強英飛凌在汽車電子市場的優(yōu)勢，甚至有望使得英飛凌反超恩智浦，并躋身全球半導(dǎo)體前十。
還有另一家車用半導(dǎo)體巨頭日本瑞薩電子，在2019年3月完成對美國芯片公司IDT價值67億美元的收購。
這一收購的優(yōu)勢是，兩家公司產(chǎn)品布局高度互補，收購后可以打造更全面的解決方案。比如結(jié)合IDT的車載時鐘器件與瑞薩電子R-Car處理器，可以提供更高效創(chuàng)新的車載信息娛樂應(yīng)用解決方案。
如今汽車電動化和智能化趨勢進一步帶火汽車電子市場，高通、英特爾等原本在其他賽道的半導(dǎo)體巨頭也想來分一杯羹。自己做既耗時又有風險，收購成了快速提高市場競爭力最方便可執(zhí)行的路。
早在2016年10月，也就是恩智浦收購美國飛思卡爾的第二年，美國高通弄出個震驚業(yè)界的大新聞：計劃花440億美元收購恩智浦。這一數(shù)目當時是芯片史上最大的并購案，一旦收購成功，不僅高通直接飛升車用半導(dǎo)體龍頭，而且也會成為一個更強大的超級全球性芯片巨頭。不過這一收購案最后因反壟斷在2018年以失敗而告終。
高通沒走成捷徑，同為美國芯片巨頭的英特爾卻憑借收購在汽車自動駕駛芯片的道路上往前邁了一大步。
不同于前面積累吞并巨頭的路線，英特爾選擇收購充滿創(chuàng)新力的創(chuàng)企。巨頭有錢、市場經(jīng)驗和品牌影響力，初創(chuàng)公司有創(chuàng)新技術(shù)和人才，這種大魚吞小魚的收購案例在芯片史上屢見不鮮。
2017年3月，英特爾砸153億美元巨資收購以色列初創(chuàng)公司Mobileye，這是英特爾歷史上第二貴的一筆收購。收購后，Mobileye的EyeQ芯片銷量連年上漲，2019年一共賣出1740萬顆，銷售額接近10億美元。
為了進一步完善Mobileye的商業(yè)版圖，英特爾還在今年5月以9億美元收購以色列城市出行方案創(chuàng)企Moovit，將運營數(shù)據(jù)全部傳送給Mobileye，進一步強化Mobileye的技術(shù)實力。
除了芯片巨頭跨界另一芯片領(lǐng)域外，并購還使得非芯片公司直接躍升為芯片龍頭。2016年9月，日本軟銀集團以243億英鎊收購英國芯片公司Arm，將移動端芯片的話語權(quán)攥在手心。
諸如此類的強強聯(lián)合或大魚吞小魚的并購事件也在其他細分芯片領(lǐng)域上演，而中資同樣通過數(shù)起海外并購案改變我國甚至世界芯片產(chǎn)業(yè)的格局。
中資半導(dǎo)體十二大跨境并購案
2013年12月，紫光集團宣布完成對美國基帶芯片公司展訊通信的收購，交易金額約為17.8億美元。8個月后，紫光又以9.07億美元收購了另一家主攻物聯(lián)網(wǎng)芯片的美國公司銳迪科。
這兩起收購案對日后我國芯片設(shè)計業(yè)的格局產(chǎn)生了深遠影響。2018年1月，展銳與銳迪科合并為紫光展銳，日后成為全球第三大手機基帶芯片設(shè)計企業(yè)，是全球僅有的五家5G基帶芯片供應(yīng)商之一，也是我國僅次于華為海思的第二大芯片設(shè)計公司，迄今累計出貨100多億顆芯片。
從這里開始，中國集成電路（IC）產(chǎn)業(yè)進入了并購整合新的章節(jié)，有半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司借此優(yōu)化競爭力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)地位的躍遷，有其他領(lǐng)域玩家借此一腳踏進半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的大門，也有更多像紫光這樣的資本介入，將海外公司中資化引入國內(nèi)。
▲半導(dǎo)體領(lǐng)域的中資十二大跨境并購
在芯片設(shè)計業(yè)，海外并購對我國手機基帶芯片、高頻射頻芯片、存儲芯片、CMOS圖像傳感器、嵌入式GPU以及高速混合信號芯片等細分領(lǐng)域的“彎道超車”均發(fā)揮了非常關(guān)鍵的作用。
例如在射頻功率芯片領(lǐng)域，2015年5月，中資成功競標荷蘭Ampleon集團。Ampleon集團是從荷蘭芯片巨頭的RF Power部門獨立出來的，也是當前世界第二大射頻功率放大芯片（RFRA）供應(yīng)商，不僅擁有全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和運營經(jīng)驗，還手握華為、諾基亞、愛立信、三星、日立等全球知名客戶。
同年12月，武岳峰資本以微弱優(yōu)勢贏過美國賽普拉斯的競購，花7.64億美元收購美國存儲芯片設(shè)計公司ISSI。ISSI主營各類存儲芯片及模擬芯片，在全球SRAM市場排名第二，在全球DRAM市場排名第八。2019年11月，我國嵌入式CPU龍頭北京君正收購ISSI獲證監(jiān)會批準，形成“處理器+存儲器”的新產(chǎn)業(yè)布局。
創(chuàng)立于1995年的美國豪威科技是全球第三大CMOS圖像傳感器供應(yīng)商，2016月2月被中信資本、清芯華創(chuàng)、金石投資等中資基金以19億美元聯(lián)合收購，后于2019年7月被我國芯片設(shè)計和分銷公司韋爾股份并購。并購?fù)瓿珊?，韋爾股份直接躍升全球第三、國內(nèi)第一大CMOS芯片設(shè)計公司，如今其市值已接近1800億人民幣。
2017年4月，山海資本以約5億美元完成對美國硅谷數(shù)模半導(dǎo)體的收購。硅谷數(shù)模在高性能高速度接口芯片領(lǐng)域戰(zhàn)績斐然，其數(shù)?；旌闲酒淮钶d在蘋果、微軟、三星等知名企業(yè)的消費類電子產(chǎn)品中。去年9月，硅谷數(shù)模半導(dǎo)體將全球總部搬到蘇州高新區(qū)，并計劃未來三年內(nèi)登陸中國科創(chuàng)板。
2017年11月，中資背景的美國硅谷私募基金凱橋資本（Canyon Bridge）以5.5億英鎊收購英國嵌入式GPU芯片IP供應(yīng)商Imagination Technologies。該英國公司曾是蘋果GPU供應(yīng)商，后蘋果轉(zhuǎn)用自研GPU，致使Imagination元氣大損，轉(zhuǎn)為整體出售。在被中資收購后，Imagination加大在中國市場的投入，去年12月推出號稱最強大GPU架構(gòu)的新一代IMG A系列GPU架構(gòu)，能在汽車、AIoT、DTV/STB/OTT、數(shù)據(jù)運算、移動及服務(wù)器等領(lǐng)域以低功耗預(yù)算提供比同行表現(xiàn)更佳的性能。
中資迄今唯一一筆成功完成跨境收購國際半導(dǎo)體設(shè)備公司的案例在2016年5月完成交割。亦莊國投以3億美元，將美國晶圓加工設(shè)備公司Mattson Technology收入麾下，此后Mattson設(shè)備快速融入中國市場，中國業(yè)務(wù)連年增長，2017年成為國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的龍頭。
▲晶圓制造環(huán)節(jié)具體設(shè)備及主要廠商
在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上游的封測領(lǐng)域，我國第一、第二大封測公司均借助海外并購快速躋身世界之林。
通富微電是我國第二大封測公司，2016年4月以3.71億美元收購美國芯片巨頭AMD在蘇州及馬來西亞檳城的兩家封測廠，不僅排名躋身全球封測前六，并直接獲得AMD這個大客戶，去年還成為拿到AMD 7nm芯片訂單的三家封測廠商之一。
我國第一大封測企業(yè)長電科技也在2016年5月完成一筆跨境并購，以7.8億美元收購全球第四大封測公司新加坡金科興朋，成為全球第三大封測廠商。
▲2019年Q3全球十大封測企業(yè)排名（來源：拓墣產(chǎn)業(yè)研究院）
我國半導(dǎo)體領(lǐng)域三起交易金額最高的海外并購案均是對恩智浦半導(dǎo)體標準產(chǎn)品部門的收購。
2017年2月，建廣資產(chǎn)宣布收購恩智浦半導(dǎo)體標準產(chǎn)品（Standard Products）業(yè)務(wù)部門，交易金額為27.5億美元。除了標準產(chǎn)品業(yè)務(wù)的全部相關(guān)專利和技術(shù)儲備外，該交易還包括兩座晶圓制造廠、三座封測廠和恩智浦工業(yè)技術(shù)設(shè)備中心。交易完成后，該恩智浦部門成為一家名為安世半導(dǎo)體（Nexperia）的獨立公司，在邏輯、分立器件和MOSFET市占率均為全球前三，年產(chǎn)銷器件近1000億顆。
安世半導(dǎo)體在2018年4月被我國手機ODM龍頭企業(yè)聞泰科技完成約39億美元的收購。收購?fù)瓿珊螅彩莱蔀槲覈壳拔ㄒ粨碛型暾酒O(shè)計、晶圓制造、封裝測試的大型IDM企業(yè)，聞泰科技也市值暴增至近1800億元。這一由國內(nèi)半導(dǎo)體下游企業(yè)對國際知名半導(dǎo)體上游企業(yè)的收購案，為中資海外并購樹立了一個標桿。
此外在2019年6月，我國芯片設(shè)計公司紫光國微披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份的方式，購買公司同一控制人旗下的紫光聯(lián)盛100%股權(quán)，間接收購法國微連接器、RFID嵌體及天線龍頭公司Linxens，價格初步定為約26億美元。
Linxens的前身為世界連接器龍頭企業(yè)FCI的微連接器部門，如今是全球銷售規(guī)模最大的智能安全芯片組件生產(chǎn)廠商之一，年出貨量逾70億顆。該收購屬于典型的垂直整合，如果交易能順利完成，紫光國微將獲得安全、穩(wěn)定的微連接器供應(yīng)源，并拓展海外智能安全芯片業(yè)務(wù)和全球競爭力。
中資半導(dǎo)體海外并購的五次敗北
在過去幾年，我國在振興半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展上投入巨大的金錢和政策支持，一些半導(dǎo)體公司及財團的海外并購也對我國半導(dǎo)體行業(yè)建設(shè)做出顯著的貢獻。
但相比其他發(fā)達國家跨境并購的不勝枚舉，震驚業(yè)界的超級并購消息不時傳出，我國成功收購海外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體公司的案例卻屈指可數(shù)，在全球半導(dǎo)體并購中的占比也不高。
其中，數(shù)次中資發(fā)起的海外并購案惜敗在美國外商投資委員會（CFIUS）這一難越的關(guān)卡。
美國政府對涉及高科技的審核審慎而嚴苛，以至于但凡中資收購海外半導(dǎo)體公司，無不面臨著極大的審查風險。
2015年7月，紫光集團擬以230億美元向國際內(nèi)存芯片巨頭美國美光科技（Micron）發(fā)起收購邀約，但沒能通過美國CFIUS的審查。之后紫光集團擬38億美元對美國西部數(shù)據(jù)15%股份的收購案，也因為受CFIUS的審查要求而在2016年2月終止。
華創(chuàng)投資曾聯(lián)合華潤微電子在2015年12月，正式對硅谷半導(dǎo)體鼻祖、國際IDM公司美國仙童半導(dǎo)體公司發(fā)起競購，每股報價均高于美國安森美半導(dǎo)體在11月給出的報價，但最終仙童半導(dǎo)體因擔心美國監(jiān)管機構(gòu)可能以擔憂國家安全為由拒絕批準交易，拒絕了華創(chuàng)華潤的收購邀約。
類似的，2016年1月，金沙江以33億美元收購荷蘭飛利浦LED元件廠Lumileds的交易同樣未能解除CFIUS關(guān)于國家安全的顧慮。據(jù)海外媒體報道，被否原因可能是收購業(yè)務(wù)中涉及一項半導(dǎo)體核心技術(shù)氮化鎵，擔心美國向中國轉(zhuǎn)讓技術(shù)。
前文有提到中資只成功完成一筆國際半導(dǎo)體設(shè)備公司的跨境并購。但其實在2016年5日，福建宏信基金曾計劃以6.7億歐元收購德國LED半導(dǎo)體設(shè)備MOCVD龍頭愛思強（Aixtron）。然而7個月后，時任美國總統(tǒng)的奧巴馬發(fā)布總統(tǒng)令，以國家安全為由要求阻礙這筆交易，最終這筆交易以失敗告終。
同年11月，凱橋資本宣布計劃以13億美元收購了在全球FPGA市場排名前四的美國萊迪思半導(dǎo)體（Lattice Semiconductor）。然而歷史再度重演，2017年9月，美國總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)行政令，又一次以國家安全為由叫停中資的收購。
▲2017年9月特朗普簽署總統(tǒng)行政令
叫停Lattice收購案這些失敗的案例只是中資在海外并購路上艱難前行的一個縮影，在各國都拉起防止關(guān)鍵技術(shù)外流的警戒線后，想要順利并購海外優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體資源正變得愈發(fā)艱難。
尤其是美國，2016年11月，時任美國商務(wù)部長Penny Pritzker演講稱，中國政府對半導(dǎo)體行業(yè)的大規(guī)模投資計劃或?qū)⑴で蚣呻娐肥袌觯瑢?dǎo)致破壞性的產(chǎn)能過剩并扼殺創(chuàng)新。
直至現(xiàn)在，美國政府依然在不斷更新政策來打壓我國先進技術(shù)的發(fā)展。
▲美方對華實施的科技霸權(quán)政策
隨著海外并購分手費變高和審查趨嚴，再加上部分中資海外并購經(jīng)驗不足，前期功課沒做到位，收購模式的單一化致使一些跨境并購被撤或失敗，多少會影響到后續(xù)中資的信心。
“對上市公司CEO的的致命誘惑就是并購，這也是把公司搞垮的最快途徑?！闭褂嵡癈EO李力游曾感慨說。一旦沖動并購，沒有做好充足準備，常常導(dǎo)致對被收購業(yè)務(wù)的消化不良，可能會一步一步將原本具有良好業(yè)績表現(xiàn)的公司拖垮，這也是處于并購熱潮中的國內(nèi)公司需要警惕的。
除了政府審批、國家安全考量這些浮之于表面的阻礙，能否贏得國際公司股東及管理層對中國的認可和信任也是中資在跨境并購路上面臨的挑戰(zhàn)。畢竟許多公司決定賣身，也是希望在國際市場上能夠更好地生存下去。
即便一些成功的收購，也承受著整合資源、留住原有客戶、開拓新興市場和避免人才流失的壓力。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，一些跨國并購?fù)瓿珊?，被收購方的部分人才或因?qū)φ系膿鷳n、或因中外融合的水土不服、或者因為其他種種原因而選擇離開，而人才流失的打擊往往是致命，畢竟核心人才方是一家半導(dǎo)體公司能長足發(fā)展的根本。
結(jié)語：中資跨境并購仍在艱難前行
5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正帶動半導(dǎo)體并購熱度的復(fù)燃。根據(jù)IC Insights的報告，2019年成為繼2015年、2016年后的第三大全球半導(dǎo)體并購年。有分析師預(yù)計， 今年突發(fā)的新冠肺炎疫情可能會促使一些中小半導(dǎo)體企業(yè)間的并購。
半導(dǎo)體行業(yè)是典型的金字塔結(jié)構(gòu)，每個細分市場都是巨頭吃肉喝湯、其他公司撿殘羹剩飯的殘酷境地。一旦出現(xiàn)強強聯(lián)合的超級并購，原本就在市場競爭中處于弱勢的中小型公司或許會更加舉步維艱。
無論是想要實現(xiàn)快速增長、追求協(xié)同效應(yīng)，還是希望一舉拿下成熟技術(shù)和團隊，在某一新興市場贏得重要市場地位和話語權(quán)，亦或是避開專利限制，快速補足產(chǎn)業(yè)鏈缺口，并購?fù)ǔＪ悄鼙韧耆孔灾餮邪l(fā)探索能更快達成這些目標的敲門磚。其中最寶貴的資源即是先進的技術(shù)、人才以及已有客戶。
隨著地緣政治沖突持續(xù)發(fā)酵，美國不止一次借國家安全之由打壓我國半導(dǎo)體的力量。尤其在近兩年，美國的步步緊逼致使半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化格外迫切，現(xiàn)階段我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈在多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)的短板還很明顯，而要規(guī)避未來可能發(fā)生的風險，唯有提前謀篇布局。
但動蕩的外部環(huán)境又帶來新的不確定性，當各國升起防止核心技術(shù)流失的鐵幕，跨境并購這條捷途，對于中資來說還能否走得快行得通？
某種程度上，你我所處的這個世界，正是因為他，才呈現(xiàn)出今天這個樣子。孫正義，到底是何方神圣？為何如此牛逼？詳細
