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IT桔子的統(tǒng)計(jì)涵蓋了三類交易：中國創(chuàng)立、中國融資；海外創(chuàng)立、中國融資；海外融資、國內(nèi)運(yùn)營
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文/包凡
來源：華興資本（ID:iChinaRenaissance）
9月初，華興資本舉辦了第一屆華興匯 (The Renaissance Forum) ，邀請新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍創(chuàng)業(yè)者與頂尖投資人共同分享啟發(fā)、探路前行，打造了獨(dú)一無二的跨越一二級市場的盛會。
現(xiàn)場嘉賓包括華為公司輪值董事長郭平、美團(tuán)點(diǎn)評創(chuàng)始人兼CEO王興、滴滴出行董事長兼CEO程維、螞蟻金服董事長兼CEO井賢棟等卓越的中國新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)的CEO,包括BlackRock、Fidelity、JP Morgan Asset Management、Capital Group等國際頂尖萬億美元AUM投資機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵決策者。
今天要分享的是華興資本董事長兼CEO包凡在華興匯開場演講，面向國際投資人，包凡闡釋了華興對中國新經(jīng)濟(jì)私募市場趨勢的觀察以及華興看到的投資新動(dòng)能、新主題。文稿經(jīng)由英文翻譯整理。
華興匯是一個(gè)邀請制閉門會議，文末彩蛋會送上現(xiàn)場精彩照片，可謂星光璀璨，不要錯(cuò)過。
今天主要分享兩大部分的內(nèi)容。過去幾年發(fā)生了很大變化，我們認(rèn)為現(xiàn)在新經(jīng)濟(jì)投資進(jìn)入了一個(gè)全新的時(shí)期。第一部分講一下我們看到的私募市場趨勢；第二部分我會分享華興對于新經(jīng)濟(jì)的觀察。
01
首先我們來看一下私募股權(quán)市場趨勢。私募股權(quán)市場趨勢的觀察我們分為募資端、投資端兩個(gè)角度。
受資管新規(guī)等影響，自2018年以來中國私募融資持續(xù)下行。上半年和去年同期相比，無論籌集的資金、項(xiàng)目數(shù)量都有很大下降。
在過去十年中，募資在2015-2017年達(dá)到高峰。2019年上半年比2017年上半年募資額下降了75%。再看總的融資額，2019年上半年比2017年上半年下降了85%。這背后一個(gè)重要原因是2018年，宏觀經(jīng)濟(jì)從高速度增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型，加上資管新規(guī)推出，從銀行、保險(xiǎn)公司以及財(cái)富管理等渠道流入私募市場的資本減少。
雖然如此，在我們行業(yè)依然有很多驅(qū)動(dòng)力，特別是風(fēng)投、成長基金方面，投資者還是相信中國長期的發(fā)展。VC和成長型基金手中的彈藥（dry powder）在持續(xù)增長，極大助力了高增長的新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)不斷壯大。自2016年以來，成長基金的可投資金已超過VC和buyout基金。從全球范圍看，成長型基金占有的可投資金有53％都在中國。
看完募資端再說投資端。在投資端，我們看到了四個(gè)大的趨勢：
第一，資本向頭部聚集。我們發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目數(shù)量其實(shí)有一個(gè)很大的下降，但是平均項(xiàng)目規(guī)模其實(shí)是在上升的。獨(dú)角獸公司還是吸引了不少資本。根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，中國獨(dú)角獸吸引了市場總資本的一半。
第二，To B服務(wù)成為私募市場的熱點(diǎn)，企業(yè)服務(wù)是2019年最引人注目的行業(yè)，從表格中我們可以看到雖然單個(gè)項(xiàng)目規(guī)?？赡懿皇呛艽螅瑳]有辦法跟房地產(chǎn)、汽車比，但是看項(xiàng)目數(shù)量、總的投資額，這個(gè)賽道都排在前面。
并購市場呈現(xiàn)出相同變化趨勢：重點(diǎn)從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向線下零售/企業(yè)服務(wù)/物流。2018年上半年，并購交易主要集中在O2O、電商、社交、內(nèi)容等消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。巨頭通過對流量平臺的投資并購，獲取更多C端場景與流量。2019年上半年，資本逐步向線下零售、科技/企業(yè)服務(wù)、物流等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，涌現(xiàn)出更多產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的重要交易。
第三，下沉市場題材獲得了更多的資本青睞。近一年有很多新經(jīng)濟(jì)投資都瞄準(zhǔn)了三四線城市。很多下沉市場代表公司獲得數(shù)額比較大的私募投資。我們認(rèn)為下沉市場領(lǐng)先App有以下特點(diǎn)：內(nèi)容上，本地化和貼近日常生活，跟風(fēng)門檻低，例如快手；操作上，簡潔UI和易于使用的設(shè)計(jì)，例如拼多多；互動(dòng)方面，瞄準(zhǔn)價(jià)格敏感、空閑時(shí)間多的用戶特點(diǎn)，直接向用戶付錢以增加粘性，例如趣頭條。
第四，從退出來說，上市的獨(dú)角獸資本市場表現(xiàn)差異正在擴(kuò)大，公開市場投資者需要謹(jǐn)慎挑選優(yōu)勝者，我們投資獨(dú)角獸的時(shí)候一定要注意甄別，有的時(shí)候一個(gè)獨(dú)角獸公司會成長為千億級公司，有的就消失掉了?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭也在利用私募市場、公開市場之間估值的差異。我們認(rèn)為關(guān)鍵股價(jià)因素影響包括發(fā)行價(jià)、商業(yè)表現(xiàn)、海外市場的對標(biāo)公司、同類標(biāo)的的稀缺性等等。
02
新經(jīng)濟(jì)的華興視角
下一節(jié)，跟大家分享一下我對新經(jīng)濟(jì)的洞察。華興從2013年開始做投資管理，下面很多案例是我們正在做的投資。我們覺得現(xiàn)在有不少讓人興奮的趨勢，首先講講驅(qū)動(dòng)力，再講一下我們正在關(guān)注的新的投資主題。
我們按To C和To B兩個(gè)大的方向來說。
To C的領(lǐng)域，我們認(rèn)為消費(fèi)者市場存在基本的、結(jié)構(gòu)性的變化，可能帶來新的投資機(jī)會。我們把驅(qū)動(dòng)力總結(jié)為“五新”，也就是新媒體、新渠道、新供應(yīng)鏈、新消費(fèi)者、新基礎(chǔ)設(shè)施。
第一“新”是新媒體，我們提到新媒體，有兩家公司比較突出：字節(jié)跳動(dòng)、快手。有大約4.3億的抖音 / 快手觀眾，每人每天觀看短視頻時(shí)長達(dá)60~70分鐘。短視頻的變現(xiàn)機(jī)會豐富，包括電商（視頻電商去年在淘寶的成交總額為1000億人民幣）、網(wǎng)絡(luò)直播、廣告、訂閱等等。
第二個(gè)“新”是新渠道，關(guān)注新渠道是因?yàn)?，隨著電商增長放緩，用戶獲取成本顯著增加，而線下購物中心以其不可替代的購物體驗(yàn)獲得穩(wěn)步增長。
在線流量已經(jīng)非常貴了，這就是為什么有很多資本正在流入線下市場。中國現(xiàn)在正在建更多的購物商場，到今年我們會有近700家新的商場，他們非常注重用戶體驗(yàn)、配套娛樂，吸引了很多中產(chǎn)階級線下消費(fèi)。有很多新的零售品牌也和新建的商場一起發(fā)展，NOME就像中國的無印良品，妍麗是一個(gè)發(fā)展比較快的化妝品連鎖，做得非常棒。
第三個(gè)“新”是供應(yīng)鏈，我們說新的供應(yīng)鏈，因?yàn)橹袊隹诜浅４?，供?yīng)鏈質(zhì)量非常高，但是現(xiàn)在受到中美貿(mào)易摩擦影響。我們看到越來越多初創(chuàng)企業(yè)建立初創(chuàng)品牌，也在打入供應(yīng)鏈?zhǔn)袌觥＿@就使得高質(zhì)量的生產(chǎn)能力從供應(yīng)出口轉(zhuǎn)向本土消費(fèi)，從工廠到消費(fèi)者之間的流程大大縮短。
第四個(gè)“新”，我們來看看新消費(fèi)者。最主要是年輕人崛起，90后、千禧一代，他們和之前幾代人非常不同，非常個(gè)人主義，有文化自信。90s / 00s /中產(chǎn)階級和許多其他消費(fèi)群體正在崛起，每個(gè)消費(fèi)者都代表著獨(dú)特的價(jià)值主張；根據(jù)騰訊的一項(xiàng)00后消費(fèi)者調(diào)查，62％會為他們的興趣買單，84％的人不會超出能力消費(fèi)，16％的人認(rèn)為主播在推薦產(chǎn)品時(shí)比電影明星更可靠，超過50％認(rèn)為跨國公司品牌并不比中國品牌好，60％的受訪者喜歡在其領(lǐng)域擁有專業(yè)知識的品牌……
第五個(gè)“新”想說的是新基礎(chǔ)設(shè)施，它指的是外賣行業(yè)玩家已建成比傳統(tǒng)快遞公司更大更快的同城遞送服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，我們可以創(chuàng)造出這種能力：讓消費(fèi)者有一種選擇，買同城商品30分鐘就可以送到。
外賣配送體系具有以下特點(diǎn)：是可以遞送任何東西的市內(nèi)網(wǎng)絡(luò)，平均花費(fèi)30分鐘，比傳統(tǒng)快遞公司遞送速度（約1天）更快，對接單的響應(yīng)也更快，同時(shí)擁有更大的配送隊(duì)伍相互配合。所以本地的快遞、送餐配送還是有不少產(chǎn)能。
在這五大驅(qū)動(dòng)力的推動(dòng)下，我們認(rèn)為至少有五大新的投資主題值得關(guān)注：新品牌、品類創(chuàng)新、C2M、視頻電商、同城電商。我們來逐個(gè)拆解：
第一，新品牌的背后是高品質(zhì) + 新供應(yīng)鏈 + 新市場+ 新渠道。
比方說喜茶、奈雪的茶掀起奶茶消費(fèi)升級，用更高品質(zhì)的原材料使高標(biāo)價(jià)成為可能，通過獨(dú)特的店面裝修、選址等，全方位渲染品牌吸引力。完美日記定位屬于少女的Dior和Chanel，與Dior和Chanel相同的供應(yīng)商但價(jià)格更低，高效利用新媒體（KOL、知乎、小紅書等）渲染品牌吸引力。NOME等成為商場里高品質(zhì)的 “Dollar Tree”， 提供高品質(zhì)、有設(shè)計(jì)感但低價(jià)格的商品，利用中國特有的強(qiáng)大生產(chǎn)力，提供上千種SKU商品，以獨(dú)特的連鎖模式進(jìn)行快速的門店擴(kuò)張。
我們認(rèn)為只要能有高質(zhì)量產(chǎn)品、打入高質(zhì)量供應(yīng)鏈、運(yùn)營新的渠道、應(yīng)用新的科技，一定能創(chuàng)造新的市場。
第二，有一些傳統(tǒng)的領(lǐng)域也出現(xiàn)了顛覆者，我們叫它品類創(chuàng)新，它意味著新消費(fèi)者子分類 + 定制產(chǎn)品/ 價(jià)值定位。
比方說江小白定位是屬于80后和90后的烈酒。他們有著清晰的目標(biāo)消費(fèi)群體——沒有在茅臺和劍南春等傳統(tǒng)白酒影響下成長的80后和90后；價(jià)值定位同樣清晰——烈酒與生活的簡單性；除此之外，還有卓越的渠道分發(fā)能力和強(qiáng)大的品牌推廣活動(dòng)。
Relx則是屬于80后和90后的煙，同樣定位對中華、大紅鷹等傳統(tǒng)煙草無品牌忠誠度的80后和90后，并依靠卓越的品牌塑造能力來增加消費(fèi)者吸引力?？偟膩碚f，年輕一代要的東西跟老一代不一樣，我們一定要看準(zhǔn)這些機(jī)會。
第三，視頻電商我們理解差不多是抖音 + 快手 + 淘寶 + 新供應(yīng)鏈 + KOL。人們在抖音、快手花了很多時(shí)間，這兩個(gè)平臺創(chuàng)造了自己的電商生態(tài)系統(tǒng)，雖然還是一個(gè)年輕的生態(tài)系統(tǒng)，很多用戶體驗(yàn)和保障的問題還在不斷解決。新的視頻電商玩家需要有自己的定制化供應(yīng)鏈，來與淘寶的視頻電商生態(tài)競爭。
第四，C2M其實(shí)是從客戶到工廠到供應(yīng)鏈的合作，我們把它拆分成消費(fèi)訂單 + 供應(yīng)鏈 + 供應(yīng)鏈整合 + 工廠合作。嚴(yán)選代表著中產(chǎn)階層的C2M，網(wǎng)易為中產(chǎn)階級嚴(yán)格篩選暢銷的SKU，網(wǎng)易確保它的庫存商品均是定制化和高品質(zhì)。拼多多代表著大眾市場C2M，通過監(jiān)控分析平臺上的交易數(shù)據(jù)，拼多多能夠預(yù)測有潛力做出“爆款”的商品，根據(jù)消費(fèi)者需求向工廠下訂單，影響供應(yīng)鏈。
第五，同城電商的意義在于，它等于外賣網(wǎng)絡(luò)+本地供應(yīng)商，產(chǎn)生了網(wǎng)絡(luò)。只要是同城庫存的任何商品，包括食品、生鮮、藥品都可以配送。送餐小哥他們是每天送20、30單，送快遞的是每天200、300單，他們賺的錢差不多，有時(shí)候外賣小哥賺錢更多。這個(gè)模式更適合本地網(wǎng)絡(luò)，能創(chuàng)造不少機(jī)會，依托快遞送餐網(wǎng)絡(luò)有非常多的機(jī)會。
消費(fèi)領(lǐng)域說完了，我們可以看看To B企業(yè)端。這里我們還是總結(jié)了五大驅(qū)動(dòng)因素：“科技戰(zhàn)”、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、海量的數(shù)據(jù)、AI能力，還有5G網(wǎng)絡(luò)的推出。我們認(rèn)為B端根本性、結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變驅(qū)動(dòng)了全新的投資機(jī)會。
第一大驅(qū)動(dòng)力是“科技戰(zhàn)”，某種程度上，中美貿(mào)易摩擦的本質(zhì)是科技競爭，是兩個(gè)超級大國為爭奪下個(gè)十年全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先地位而競爭?，F(xiàn)在政府投入了更多的預(yù)算到中國的一些基礎(chǔ)研究上，從長期來說，我們相信這對于整個(gè)行業(yè)是一個(gè)利好消息。
第二個(gè)底層驅(qū)動(dòng)力是中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，我們看到了人口老齡化趨勢，看到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從制造業(yè)為主向更高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展來轉(zhuǎn)型。所以中國正在從出口資源和勞動(dòng)力，向輸出IP和服務(wù)轉(zhuǎn)型，在價(jià)值鏈的位置上移。
技術(shù)層的驅(qū)動(dòng)力包括三個(gè)方面：數(shù)據(jù)、AI算法和機(jī)器人、5G。數(shù)據(jù)方面，毫無疑問中國因?yàn)辇嫶蟮木W(wǎng)民基數(shù)和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展積累了大量的數(shù)據(jù)；AI算法和機(jī)器人則將人們從重復(fù)性的體力和腦力工作中解放出來；5G方面，中國會是第一個(gè)實(shí)現(xiàn)5G商用的國家，在5G發(fā)展中處于領(lǐng)先地位，中國計(jì)劃從2020年起投資2萬億人民幣用于5G的建設(shè)與商用，為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)先奠定基礎(chǔ)，5G將直接與間接推動(dòng)萬億級GDP的增長。
我們對于投資主題的展望主要說三個(gè)方面：
一個(gè)是AI商業(yè)化，我們認(rèn)為是反復(fù)積累+應(yīng)用場景落地實(shí)踐助推，然后再省掉薪酬成本。我們看到很多人工智能應(yīng)用，AI進(jìn)入了我們生活方方面面，應(yīng)用場景非常廣闊，包括審計(jì)、電商銷售、會話機(jī)器人、人力資源管理、醫(yī)療、物流供應(yīng)鏈、網(wǎng)絡(luò)安全等等。
第二是SaaS的起步，我們認(rèn)為，背后原因是高人力成本+模塊化/規(guī)范化的行業(yè)技術(shù)+小企業(yè)的欣欣向榮+云基礎(chǔ)設(shè)施的完善。基本上我們認(rèn)為人工不斷變貴，很多線下公司開始做線上業(yè)務(wù)，數(shù)字化進(jìn)程就開始了，開發(fā)的流程可能是自己內(nèi)部來完成，現(xiàn)在他們也在尋找外部的合作伙伴，所以大家可以看到很多這種變化，這些小公司成長非?？?。
第三是先進(jìn)制造業(yè)，我們簡單可以理解成5G+IoT，它們使得設(shè)備無線控制與通訊、物流追蹤、低延遲的工業(yè)AI、靈敏的云上AR/MR應(yīng)用成為可能。
2019年市場變化非常多，宏觀不確定性也很高，但我們一貫的觀點(diǎn)是“危”中有“機(jī)”，新的機(jī)會依然很多。華興依靠跨越一二級市場的全生命周期的服務(wù)能力、領(lǐng)先的頭部創(chuàng)業(yè)者社群網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)研究、沉淀能力，希望能夠?qū)Υ蠹矣兴鶈l(fā)，也希望能陪伴幫助更多的新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)者成長。
