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市值蒸發(fā)逾300億,擬8億布局在線教育,網(wǎng)宿科技

時間:2020-06-02 16:04來源:網(wǎng)絡(luò)整理 瀏覽:
文 | 楊萬里 創(chuàng)業(yè)板28“星宿”、知名創(chuàng)藍籌公司-- 網(wǎng)宿科技有了新動作。 6月1日, 網(wǎng)宿科技公告稱,擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購

文 | 楊萬里

創(chuàng)業(yè)板28“星宿”、知名創(chuàng)藍籌公司-- 網(wǎng)宿科技有了新動作。

6月1日, 網(wǎng)宿科技公告稱,擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買創(chuàng)而新(北京)教育科技有限公司(簡稱:“創(chuàng)而新”)100%股份,交易作價暫定 8億元。交易完成后,創(chuàng)而新將成為上市公司的全資子公司。

網(wǎng)宿科技的主營業(yè)務(wù)是提供 CDN、云安全、IDC 等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)。創(chuàng)而新的主營業(yè)務(wù)是為學(xué)校提供知慧云教育大數(shù)據(jù)服務(wù)整體解決方案。兩家公司在業(yè)務(wù)分類上屬于不同領(lǐng)域。如果并購成功,意味著 網(wǎng)宿科技將實現(xiàn)跨界布局在線教育。

有股民好奇問道,在線教育是當(dāng)前風(fēng)口,并購對象創(chuàng)而新的成色如何?為何不選擇單獨上市?另外, 網(wǎng)宿科技擬8億布局在線教育,又在打什么算盤?

事實上,創(chuàng)而新存在凈利虧損、行業(yè)競爭激烈等問題。而 網(wǎng)宿科技面臨著著業(yè)績下滑、股價低迷等壓力。

一、并購對象凈利虧損,競爭力遜色同行

K12教育(學(xué)前教育至高中教育的縮寫)是教育產(chǎn)業(yè)內(nèi)一個細分領(lǐng)域。

網(wǎng)宿科技本次收購對象--創(chuàng)而新,旗下產(chǎn)品包括輔助備課授課系統(tǒng)、知慧課堂互動教學(xué)系統(tǒng),學(xué)業(yè)測評系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)教研和培訓(xùn)系統(tǒng),以及面向2-12歲兒童的數(shù)字閱讀子品牌WaWaYaYa+愛讀等。

該公司服務(wù)對象面向K12教育階段的教育主管部門、學(xué)校及學(xué)生家長。因此,也屬于K12教育行業(yè)一員。

網(wǎng)宿科技擬耗資8億元重金并購創(chuàng)而新,合不合理?可以從兩個方面展開討論。

一方面,創(chuàng)而新存在凈利虧損、行業(yè)競爭激烈等問題。若以此為衡量標(biāo)準(zhǔn),這筆并購交易值得商榷。

資料來源于網(wǎng)宿科技公告

首先看業(yè)績情況。2018年,創(chuàng)而新實現(xiàn)營收7167.34萬元,實現(xiàn)歸屬凈利潤-292.58萬元;2019年,創(chuàng)而新實現(xiàn)營收15769.27萬元,實現(xiàn)歸屬凈利潤467.22萬元。今年一季度,創(chuàng)而新歸屬凈利潤虧損43.56萬元。

值得關(guān)注的是,創(chuàng)而新的原控股股東嘉興知而新投資管理合伙企業(yè) (有限合伙)作出業(yè)績承諾,即2020年、2021年、2022年實現(xiàn)凈利潤不低于4000萬元、8000萬元及18000萬元。

從近兩年業(yè)績變動看,創(chuàng)而新的營收已破億,但凈利潤未超過1千萬。若以當(dāng)前盈利能力為出發(fā)點作出業(yè)績承諾,投資者是有所擔(dān)憂的。

如果溢價并購?fù)瓿蓜?chuàng)而新,大概率會產(chǎn)生商譽。未來,一旦創(chuàng)而新業(yè)績達不到預(yù)期承諾,可能會導(dǎo)致 網(wǎng)宿科技進行商譽減值,從而對業(yè)績以及股價造成沖擊。

再看市場競爭情況。天眼查資料顯示,創(chuàng)而新的競品公司有100家,像北京、廣東、四川、湖南、附近、重慶等地都有各類型教育機構(gòu)。僅以北京地區(qū)為例,知名的K12教育機構(gòu)包括新東方、好未來、學(xué)大教育、樸新教育、巨人教育、京翰教育等。

另外,根據(jù)相關(guān)網(wǎng)站統(tǒng)計,品牌排名前十的教育機構(gòu)包括新東方在線、學(xué)而思等,但名單中沒有出現(xiàn)創(chuàng)而新的名字。

K12教育行業(yè)是一個朝陽行業(yè),有機會的地方人也不少。實際上,K12教育行業(yè)競爭十分激烈。排名靠前的教育機構(gòu)要么已經(jīng)上市,如新東方在線已在港股上市;要么融資數(shù)億,猿輔導(dǎo)于4月份完成10億美元融資。

再看創(chuàng)而新,該公司僅在2017年進行了數(shù)千萬人民幣A輪融資。資本是聰明的,它們會重點關(guān)注并投資綜合實力靠前的公司。在同行面前,創(chuàng)而新較為遜色。

另一方面,在線教育是當(dāng)前一大火熱的行業(yè)。有機構(gòu)分析道,2021年國內(nèi)教育信息化市場規(guī)模將突破5000億元,預(yù)計2019-2023年K12教育行業(yè)年化復(fù)合增長率達46%。

以新東方在線為例,截至2019年11月30日,其歸母凈利潤虧損7128.2萬元人民幣,目前在港股市值超300億港元。同樣是業(yè)績虧損,市場也給出了不低的估值。

如果創(chuàng)而新能實現(xiàn)上述業(yè)績承諾,按照資本運作邏輯,創(chuàng)而新也可以繼續(xù)選擇融資做大估值或者單獨上市?,F(xiàn)在8億賣給 網(wǎng)宿科技,創(chuàng)而新的原始股東們難道不怕錯過教育行業(yè)的風(fēng)口?

或許是考慮到產(chǎn)業(yè)整合提升競爭力,或許是考慮到自身面臨的發(fā)展問題,或許是考慮到股東變現(xiàn)問題.....這背后涉及的原因較多。

二、 網(wǎng)宿科技在打什么算盤?

2009年, 網(wǎng)宿科技登陸創(chuàng)業(yè)板,成為28家首批上市公司之一。到了2016年7月, 網(wǎng)宿科技股價最高漲至25.37元(前復(fù)權(quán)),總市值一度超590億元。

當(dāng)股民們沉迷于“千億市值不是夢”的幻想中時, 網(wǎng)宿科技已開始走下坡路。

網(wǎng)宿科技近四年業(yè)績情況

2017-2019年, 網(wǎng)宿科技分別實現(xiàn)營收53.73億元、63.37億元和60.07億,同比變動20.83%、17.96%和-5.21%。同期, 網(wǎng)宿科技分別實現(xiàn)凈利潤8.168億、7.975億和3724萬,同比變動-34.56%、-2.37%和-95.33%。

今年一季度, 網(wǎng)宿科技營業(yè)收入為15.66億元,同比下滑5.72%;凈利潤為8743萬元,同比下滑20.85%。從近年數(shù)據(jù)可以看出, 網(wǎng)宿科技的業(yè)績整體處于下降狀態(tài)。

業(yè)績表現(xiàn)不佳, 網(wǎng)宿科技的股價表現(xiàn)十分低迷。截至6月1日收盤, 網(wǎng)宿科技股價為8.11元,股價跌回2014年水平;市值為197.4億元,相比2016歷史高點已蒸發(fā)逾300億元。

曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板大牛股,為何失去了光彩呢?一個原因是CDN領(lǐng)域競爭越來越激烈。

不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計,國內(nèi)獲得CDN牌照和云服務(wù)牌照的企業(yè)超過50家。除了 網(wǎng)宿科技,還有三大移動網(wǎng)絡(luò)運營商、 阿里、 騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)公司。

從2015年開始,CDN行業(yè)就進入群雄爭霸時代。2015年5月, 阿里云宣布CDN降價21%, “腰斬”CDN市場價格。隨后, 騰訊、百度以及一眾中小CDN企業(yè)也紛紛“降價”。兩年后, 阿里云再次宣布降價25%。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2017年, 網(wǎng)宿科技市場占有率約為40%,已不足5成。時間回到2010年之前, 阿里、 騰訊還曾是 網(wǎng)宿科技的客戶。 網(wǎng)宿科技就像一個受委屈的主兒,業(yè)績支柱CDN業(yè)務(wù)被 阿里等巨頭不斷擠壓著。

在2019年報中, 網(wǎng)宿科技的經(jīng)營戰(zhàn)略是,除了保持CDN業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢外,也將業(yè)務(wù)擴展到云安全、云計算,并向邊緣計算延伸。

理想是好的,但現(xiàn)實很骨感。從去年營收構(gòu)成看, 網(wǎng)宿科技仍依賴著CDN業(yè)務(wù)。在2019年營收構(gòu)成中,CDN業(yè)務(wù)占其總營收比例達90.51%,而IDC和其它業(yè)務(wù)服務(wù)占其總營收比例為9.49%,不足10%。

CDN業(yè)務(wù)紅利期已過且面臨競爭,而新業(yè)務(wù)短期又難以快速提振業(yè)績,或許, 網(wǎng)宿科技選擇跨界并購在線教育企業(yè)創(chuàng)而新有打破業(yè)績增長瓶頸之意。

在公告中, 網(wǎng)宿科技也表示,本次并購的目的是實現(xiàn) 網(wǎng)宿科技由互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)商向高附加值互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)的戰(zhàn)略延伸和布局、提高上市公司盈利能力,提升股東回報等。

有“在線教育”概念上身,業(yè)績一定會提振?股價難道會受刺激上漲?非也。

一是交易能否達成具有不確定性;二是即使交易完成,創(chuàng)而新能否能提振 網(wǎng)宿科技業(yè)績也存在未知數(shù)。甚至,一旦出現(xiàn)溢價收購情況,商譽減值風(fēng)險也是要面臨的一大問題。

面對 網(wǎng)宿科技擬8億布局在線教育行為,也許股民們會說,它們現(xiàn)在就像兔子上樹,趕急了!

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