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文/金玙璠
來源：燃財經（ID：rancaijing）
5月20日下午，小米集團（以下簡稱小米）發(fā)布了2020年第一季度財報。財報顯示，本季度小米營收497.02億元，同比增長13.6%；凈利潤實現21.60億元，同比下滑32.3%。
財報中最亮眼的數據來自海外市場，小米在海外市場的總收入達到248億元，同比增長47.8%，占比首次達到總收入的一半。小米不但連續(xù)第11個季度在印度市場保持著出貨量第一的記錄，市占率約31.2%，還在歐洲市場實現了58.3%的同比增長，拿到了14.3%的市場份額。
但小米在國內市場仍然萎靡不振。根據IDC統(tǒng)計，小米手機在中國手機市場一季度出貨量下滑33.8%，市場份額由去年同期的11.9%進一步萎縮至10.6%。正準備在國際市場大施拳腳的小米，由于印度和海外市場在二季度爆發(fā)了嚴重疫情，其今年第二季度的業(yè)績提前被蒙上了一層陰影。
而小米想走的高端路也并不順利。毛利率同比有小幅提升，達到8.1%，但和蘋果、華為動輒超過30%的毛利率相比還是相形見絀。從過去7個季度的財報數據來看，小米手機的平均售價長期在1000元上下搖擺，銷量仍舊依賴中低端手機。
“研發(fā)費用投入過低是小米的長期歷史問題，這個問題不解決，小米始終難往更高層次突破。”一名長期關注小米的分析人士表示。
互聯網業(yè)務被打回原形
整體來看，2020年Q1，小米實現營收497.02億元，同比增長13.6%，營收增速在2019Q4經歷首次大幅回升后又急轉直下，降速至2019Q2水平。
制圖 / 燃財經
凈利潤方面，小米2020年Q1實現凈利潤21.60億元，同比下滑32.3%。經調整后凈利潤實現了23.01億元，同比增長10.6%。
業(yè)內普遍認為，由于小米的定價策略導致公司整體的利潤率一直偏低。財報數據顯示，2019Q2，其凈利潤出現大幅下降，且隨后連續(xù)3個季度都未恢復到一年前的水平。
制圖 /燃財經
從營收構成來看，小米智能手機業(yè)務營收303.24億元，同比增長12.3%，這部分占營收的比例在上個季度降至54.5%，但這一季度又回升至60.1%。
對于小米而言，智能手機業(yè)務營收占比越高，意味著市場競爭風險越大、潛在增長空間越小。也正是由于智能手機業(yè)務營收占比過高，小米常被質疑是一家手機公司，而非官方宣稱的互聯網公司，這一局面在上一季度剛剛有所改善，加之loT與生活消費產品、互聯網服務占比提升，被外界解讀為“多元化布局成效顯著”，但在這一季度又被打回原形。
制圖 /燃財經
業(yè)內人士把小米的商業(yè)模式簡單地概括為，以低毛利的硬件產品獲取用戶和流量，也就是硬件獲客，再以生態(tài)利潤（非硬件業(yè)務）補貼。這一模式的基礎是，后者保持高增長和高毛利。
本季度，互聯網服務業(yè)務帶來的的確是好消息，這一分部在本季度實現營收59.01億元，占總營收比創(chuàng)下新高，達到11.9%。不過，相比上一季度的增長，Q1的增速略有降速。
制圖 /燃財經
作進一步拆分，雖然受到疫情影響，部分垂直領域的廣告投放預算降低，但境外互聯網廣告收入在本季度增長強勢，抵消了疫情帶來的影響，總體廣告收入同比增長16.6%，最終收入27億元。游戲收入受益于國內市場的增長，達15億元，同比增長80.5%。
不過從更長周期的增速和毛利率看，隱憂同樣存在。互聯網服務的同比增速從2018年Q3 86%的高點持續(xù)下降，在2019年Q3跌到谷底，隨后兩個季度因廣告業(yè)務或游戲業(yè)務的增速大幅提升，不過這種增長能否持續(xù)，還需要時間的檢驗。而毛利率方面，雖然互聯網服務收入只占總營收的1/10左右，但盈利能力在過去8個季度中始終超過手機業(yè)務，保持在60%以上，但是在本季度首度降至57.1%。
制圖 /燃財經
硬件業(yè)務方面也受到了不小的挑戰(zhàn)。
IoT與生活消費產品業(yè)務包括智能電視、可穿戴設備、智能音箱等，典型特征是作為流量入口的潛力，本季度這一分部營收129.84億元，同比增長7.8%。這一增速降至史上最低。
小米給出的理由是，IoT部分品類，如大家電等的生產、運輸及安裝受到疫情影響較大。但事實是，這一分部的增速自2018Q2以來就持續(xù)降低，除2019Q3外，每一季度都保持著10個點以上的下滑。
國內市場份額降低
國際市場前景不明
手機業(yè)務的情況如何，能否作為小米持續(xù)獲取用戶和流量的基地，我們從出貨量和市場份額兩個維度來看。
財報顯示，小米2020Q1的智能手機銷量達到2920萬部，同比增長4.7%，同時披露了第三方機構Canalys的統(tǒng)計：小米手機在全球范圍的市場份額上升至11.1%，排名全球第四，是五大手機廠商中維持出貨量同比增長的兩家廠商之一。
市場份額的提升主要來自海外市場，印度和西歐依然是支柱市場。
Canalys數據顯示，本季度小米手機在西歐市場的出貨量同比增長79.3%，并且在西班牙的市場份額排名中首次拿到了第一名（28%），在意大利、德國、法國均位于前四名。而拉丁美洲地區(qū)也實現了同比236.1%的增速，市場占有率進入前五；中東和非洲地區(qū)的出貨量也分別獲得了55.2%和284.9%的增長。
另外，小米在財報中援引了IDC的統(tǒng)計：加上2020年Q1，小米手機已經在印度市場連續(xù)11個季度保持出貨量第一，目前市場份額達31.2%。
但由于西歐和印度在二季度爆發(fā)了嚴重疫情，這兩大市場的情況難以預估，這也提前給小米今年Q2的業(yè)績蒙上了一層陰影。
3月份，歐洲的意大利、西班牙采取了封城措施，德國、奧地利、希臘、塞爾維亞等多國也采取強硬防控措施。據小米集團總裁王翔在Q1財報當晚的媒體電話會上介紹，也是從3月開始，印度采取了非常嚴格的管控措施，包括停產、線下門店關閉，自5月開始逐漸開放當地生產和銷售活動，反彈趨勢與中國大陸相似，已看到比較正向的發(fā)展，目前已恢復至正常水平的50%-60%。
數據來源 / IDC制圖 /燃財經
數據來源 / IDC制圖 /燃財經
相較于海外的優(yōu)秀表現，小米在國內市場的表現可以用一路下滑來形容。財報中未披露這一市場的具體數據，不過同樣是根據IDC的報告數據，國內主要手機品牌銷量都出現較大滑坡，其中華為跌幅最小，同比下跌4.4%，小米跌幅最大，達到33.8%。小米在國內市場的出貨量進一步萎縮，降至700萬臺，市占率由去年同期的11.9%進一步萎縮至10.6%。
照此計算，本季度，小米手機出貨量的國內市場與海外市場比約為1:4?？雌饋?，小米是想用“國際化”填補國內失去的市場份額，但在疫情因素影響下，這條路前景不明。
小米的高端路，還遠著呢
這份財報體現出了小米這家公司在疫情之下的韌性，但一份超預期的財報過后，次日股價開盤漲1.25%，不到5分鐘后又反跌0.3%。類似的劇情也發(fā)生在2019年年報發(fā)布次日，同樣是一份超預期的財報，不過接下來一月有余，小米股價未因此有所上揚，仍然維持在每股12港元左右。
這樣的利好為何在資本市場反響平平？這與外界對小米“低毛利硬件公司”的刻板印象有關，從資本角度出發(fā)，雷軍除了不斷加碼公司的互聯網屬性外，也不得不加速以高端機拉高毛利的計劃。
而眼看國內市場萎靡，全球市場見頂，壓力之下，小米早已下定決心打入高端市場，并采取一系列措施：2019年初正式拆分小米、紅米雙品牌，紅米接過原有的市場定位與目標人群，小米品牌上探高端市場，打開更高的價格空間，如從去年小米9的2999元起售價漲至今年小米10系列3999元的起售價。那么效果如何呢？
制圖 /燃財經
財報顯示，2020年Q1，手機業(yè)務收入為303億元，銷量達到2920萬部，平均售價（ASP）為1038元，而2019年Q4這一數據為945元。其中，國內市場平均售價同比上升了18.7%，境外市場同比上升了13.7%。小米稱，原因是本季度發(fā)布的5G及其他高端智能手機型號拉動所致。
但從過去7個季度的財報數據來看，小米手機的平均售價長期在1000元上下搖擺。可見，從更長的周期看，銷量依然依賴中低端手機，而自2019年以來，平均售價不升反降，顯然不符合雙品牌拆分后均價提升的預期。
當然，高端之路并非一蹴而就，也并非一款機型就可以完成。但是受限于手機的“性價比”，小米始終無法放手追逐利潤。
財報顯示，2019年前三季度，小米智能手機的毛利率從3.3%上升到9.0%，但是Q4重新回落到7.8%，本季度小幅提升至8.1%。對此，小米給出的解釋是，處于境外市場的產品切換期，對部分智能手機進行了促銷。
另外，IoT與生活消費產品分部的毛利率由2019年Q1的12.0%升至本季度的13.4%。相比于蘋果、華為整體超過30%的毛利率而言，小米硬件業(yè)務的低毛利已經成為常態(tài)。
研發(fā)費用方面，本季度支出18.7億元，同比增加13.4%，但環(huán)比減少16.9%。值得注意的是，研發(fā)費用同比增長率和營收13.6%的同比增長率相差無幾，研發(fā)費用占比3.76%。
“研發(fā)費用投入過低是小米的長期歷史問題，這個問題不解決，小米始終難往更高層次突破，凈利潤率也會長期在較低水平徘徊?！遍L期關注小米的分析人士惠星告訴燃財經。長此以往，小米也無法學習蘋果、華為，完成“硬件產品銷售→高毛利率→高利潤→高研發(fā)投入→提升產品競爭力→擴大銷售→更高利潤”的閉環(huán)。
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