果粉可能要再等一段更長(zhǎng)的時(shí)間，才可以買到期待已久的5G iPhone了。
周一，外國(guó)投行Wedbush分析師Dan Ives撰文指5G iPhone按原計(jì)劃在秋季發(fā)布會(huì)發(fā)布的可能性只有10%至15%，原因是供應(yīng)鏈?zhǔn)?a href="/kx/caijing/62855.html">疫情影響，而蘋果正常的產(chǎn)品設(shè)計(jì)亦受到影響。故較大可能，5G iPhone會(huì)推遲至年底12月發(fā)布。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的手機(jī)大廠卻在馬不停蹄地發(fā)布5G旗艦機(jī)型。如昨晚華為就在春季新品線上發(fā)布會(huì)上發(fā)布了旗艦5G機(jī)型P40系列。加上年初的小米10、華為Mate Xs……國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌似乎都在與時(shí)間賽跑，搶占5G市場(chǎng)份額，任爾疫情有多嚴(yán)重。
蘋果與國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的一進(jìn)一退之間，其實(shí)就是手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代滲透機(jī)會(huì)了。
當(dāng)中值得一提的是射頻芯片。該領(lǐng)域市場(chǎng)長(zhǎng)期被美國(guó)及日本企業(yè)占有，如今這些企業(yè)都有停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在下半年各品牌5G手機(jī)集中上市的時(shí)候，可能已歇菜的美國(guó)/日本企業(yè)的原有的市場(chǎng)份額可能就被國(guó)內(nèi)廠商乘虛而上。
畢竟危機(jī)危機(jī)，危中有機(jī)嘛。
1
美日公司壟斷市場(chǎng)，疫情加快國(guó)產(chǎn)替代
射頻前端（RFFE）指手機(jī)射頻收發(fā)器和天線之間的功能區(qū)域，是手機(jī)核心器件，影響手機(jī)信號(hào)的收發(fā)。射頻前端一般可分為發(fā)射端（TX）和接收端（RX）兩部分，組成器件包括功率放大器（PA）、低頻噪聲放大器（LNA）、濾波器（Filters）、開關(guān)（Switches）、雙工器（Duplexes）和調(diào)諧器（Antennatuner）。
（圖源：平安證券研報(bào)）
總體而言，射頻前端隨著基帶芯片發(fā)展出現(xiàn)集成化趨勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，就是從分立器件到FEMiD，再到PAMiD的演變。FEMiD指把濾波器組、開關(guān)組和雙工器通過(guò)SIP封裝在一枚芯片中，最早出現(xiàn)在3G時(shí)期；PAMiD即把PA和FEM打包封裝，進(jìn)一步提高了射頻前端的集成度。
PAMiD不僅集成度高，還可節(jié)省手機(jī)PCB空間，但同時(shí)支持多頻段/CA/MIMO等技術(shù)的PAMiD成本較高昂，主要適用于蘋果一類的高端機(jī)型。而其他手機(jī)廠商則根據(jù)不同機(jī)型要求使用不同的射頻方案。
目前射頻前端市場(chǎng)主要被Skyworks、Broadcom、Qorvo、Murata等四大IDM廠商瓜分，市場(chǎng)份額分別為40%、24%、10%及19%，其他廠商只占7%的市場(chǎng)份額。IDM全稱Integrated Device Manufacture，為集合設(shè)計(jì)、制造、封裝、測(cè)試等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的生產(chǎn)模式。
因?yàn)橐陨螴DM廠商均具有各種射頻元件的制造及整合能力，可提供整體射頻前端解決方案，故頗受OEM廠商青睞。
以上四大射頻IDM廠商，Skyworks、Broadcom（博通）、Qorvo為美國(guó)公司，Murata來(lái)自日本，故總體上可以說(shuō)射頻細(xì)分市場(chǎng)份額主要被美國(guó)、日本企業(yè)所占有。
（圖源：平安證券研報(bào)）
但國(guó)內(nèi)廠商在該領(lǐng)域亦不能說(shuō)毫無(wú)存在感。如國(guó)內(nèi)基帶芯片商紫光展銳早在2014年就收購(gòu)銳迪科，進(jìn)入射頻前端產(chǎn)業(yè)；2017年，MTK（聯(lián)發(fā)科技，臺(tái)灣企業(yè)）收購(gòu)射頻PA供應(yīng)商絡(luò)達(dá)。國(guó)內(nèi)芯片廠商布局射頻前端業(yè)務(wù)的主要原因是與其他芯片產(chǎn)品捆綁銷售，通過(guò)提供AP、基帶、電源管理、射頻前端完整手機(jī)芯片解決方案提高自身在行業(yè)中的議價(jià)權(quán)。
大體而言，算上國(guó)內(nèi)廠商，射頻前端市場(chǎng)參與者主要分成四類。一是上文提到的IDM模式（什么環(huán)節(jié)都可以做）四大廠商Skyworks、 Qorvo、Murata及博通；二是以Fabless（指只負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)與銷售環(huán)節(jié)，而將生產(chǎn)、測(cè)試、封裝等環(huán)節(jié)外包）模式經(jīng)營(yíng)的高通、海思、MTK、紫光展銳；三是只能提供部分的射頻部件，而未有整體解決方案的廠商；四則是化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域晶圓代工廠。
（圖源：平安證券研報(bào)）
國(guó)內(nèi)射頻廠商方面，海思及紫光展銳已在部分手機(jī)產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。尤其是華為海思， 其多款射頻前端芯片產(chǎn)品已用在華為Mate 20 5G機(jī)型中，包括Hi6D03(MB/HBPAM)、Hi6365(RFTransceiver)、Hi6H11(LNA/RFswitch)、Hi6H12(LNA/RFswitch)和Hi6526(PMIC)。但總體而言，海思在射頻前端芯片集成度仍比不上行業(yè)頭部的美國(guó)/日本供應(yīng)商。
而其他國(guó)內(nèi)Fabless廠商，如卓勝微、漢天下、唯捷創(chuàng)芯亦獲納入知名手機(jī)品牌供應(yīng)鏈。如卓勝微就已進(jìn)入三星、華為、小米的產(chǎn)品供應(yīng)鏈，為其提射頻開關(guān)及LNA等產(chǎn)品。
由于射頻前端領(lǐng)域市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)被外國(guó)廠商占據(jù)較大份額，芯片國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)近年開始呼聲漸高。華為等品牌近期在手機(jī)產(chǎn)品中都有意識(shí)擺脫對(duì)外國(guó)芯片產(chǎn)品的依賴，轉(zhuǎn)用海思產(chǎn)品。這次疫情可能會(huì)影響美、日廠商的正常生產(chǎn)，亦為射頻前端芯片國(guó)產(chǎn)化加快提供契機(jī)。
下游手機(jī)廠商在考慮到供應(yīng)鏈安全情況下，或?qū)⒅饾u將供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，從而加速對(duì)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商的驗(yàn)證，國(guó)產(chǎn)廠商生產(chǎn)的射頻前端部件在國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商的占比將可能加快提升。
2
產(chǎn)業(yè)鏈股估值較高，國(guó)產(chǎn)替代化效應(yīng)初顯
上文提到的射頻前端產(chǎn)業(yè)鏈公司已在A股上市的公司共有六家，分別為三安光電、卓勝微、信維通信、長(zhǎng)盈精密、順絡(luò)電子及麥捷科技。從三月份開始，個(gè)股股價(jià)均出現(xiàn)了一定程度回調(diào)（見下表左往右數(shù)第二個(gè)區(qū)間漲跌幅），跌幅最小的三安光電及卓勝微亦接近10%。
但同樣值得留意的是，在股價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào)之后，射頻產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股當(dāng)前的滾動(dòng)市盈率仍然較高，卓勝微及長(zhǎng)盈精密的最新PE仍高達(dá)151.56X及377.73X，其余如三安光電及麥捷科技的市盈率亦在60X以上。
（圖源：同花順iFinD）
再來(lái)看看公司最新業(yè)績(jī)是否足以支撐個(gè)股的高市盈率。截至目前為止，卓勝微及長(zhǎng)盈精密均已披露第一季業(yè)績(jī)預(yù)告。
其中，卓勝微第一季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.49-1.53億元，同比增長(zhǎng)256.48%-266.48%，高于市場(chǎng)預(yù)期。同期，公司產(chǎn)生非經(jīng)常性損益362.56萬(wàn)元，對(duì)最終利潤(rùn)影響不大。公司表示第一季利潤(rùn)大幅增加的主要原因?yàn)閲?guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，同時(shí)公司前期布局并大量投入資源的產(chǎn)品獲得客戶的高度認(rèn)可；及與客戶的深度合作。
而長(zhǎng)盈精密則預(yù)計(jì)第一季錄得盈利7352.7萬(wàn)元-8650.24萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)70%-100%，但同期錄得非經(jīng)常性損益2376萬(wàn)元。公司表示業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因?yàn)閲?guó)際大客戶及新產(chǎn)品的銷售提升。
卓勝微股價(jià)自去年上市后股價(jià)便一路狂奔，至今年2月26日見頂后出現(xiàn)回調(diào)，本月開始又有再度回升的跡象。
去年上市之時(shí)，卓勝微就因?yàn)閮H有130名員工，卻融資高達(dá)8.82億元（公司截至2018年末的凈資產(chǎn)僅為4.72億）而受到質(zhì)疑。但外界懷疑并未阻止股價(jià)在之后一路高歌猛進(jìn)。
（圖源：同花順）
以卓勝微作為一個(gè)典型例子的話，射頻前端產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股當(dāng)前估值普遍較高，但隨著射頻前端芯片國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快，公司開始兌現(xiàn)此前的利好預(yù)期?？紤]到射頻領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代化還有很大空間，有關(guān)公司的增長(zhǎng)空間仍較大。
至于說(shuō)值不值目前這個(gè)對(duì)應(yīng)市價(jià)，就需讀者自行判斷了。
責(zé)任編輯：
