美國(guó)國(guó)債收益率成功上破1.5%。
與此同時(shí)，美元的真實(shí)收益率（也即通脹保值債券的收益率）也抬升到了-0.8%，由此導(dǎo)致了黃金價(jià)格的大幅度下跌。
根據(jù)美元真實(shí)利率與黃金價(jià)格過(guò)去10多年來(lái)的穩(wěn)定反向關(guān)系，本人建立起一個(gè)十年期TIPS收益率與Comex黃金期貨價(jià)格的模型——從2020年初以來(lái)的相關(guān)性來(lái)看，用十年期TIPS的收益率，能夠90%解釋黃金價(jià)格的變動(dòng)。
一直
“踟躕的黃金，裝逼的美元，接下來(lái)會(huì)是什么情況？”
文中主要闡明如下觀點(diǎn)：
1）
美元真實(shí)利率上漲==黃金價(jià)格下跌；
美元真實(shí)利率下降==黃金價(jià)格上漲。
2）
美元的長(zhǎng)期真實(shí)利率
=美國(guó)通脹保值債券收益率
=美國(guó)國(guó)債收益率-同期限的預(yù)期通脹率；
≈美國(guó)國(guó)債收益率-現(xiàn)實(shí)通脹率。
3）
要問(wèn)黃金接下來(lái)會(huì)漲還是跌，其實(shí)就是在問(wèn)——
預(yù)期通脹率和國(guó)債收益率，誰(shuí)會(huì)跑得更快一些？
闡明了以上觀點(diǎn)之后，我給出了結(jié)論：
1）美國(guó)政府債務(wù)所能承受的十年期國(guó)債收益率上限，大約在1.8%；
2）從2021年4月開(kāi)始，美國(guó)通貨膨脹率大概率超過(guò)3%，觸碰4%也屬正常；
3）1800美元/盎司以下的黃金，值得逐步著手做多。
2020年3月中下旬，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟其“無(wú)限印鈔”步伐，而各國(guó)關(guān)于通脹率的統(tǒng)計(jì)，都是把去年的價(jià)格作為基數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔所推升的通脹結(jié)果，只有3月份之后才能看出來(lái)。
正是因?yàn)閷?shí)際通脹還沒(méi)有起來(lái)，所以在過(guò)去的3個(gè)月里，市場(chǎng)上的通脹預(yù)期跑得慢一些，而國(guó)債收益率跑得更快一些，由此導(dǎo)致了美元真實(shí)收益率的抬升，目前已達(dá)到了-0.8%的水平。
下面這張圖，展示的就是美國(guó)10年期國(guó)債收益率（綠線）、10年期通脹保值債券收益率（藍(lán)線）和預(yù)期通脹率（紅線，又稱為“盈虧平衡通脹率”）2019年底以來(lái)的變動(dòng)情況。
從圖中可以看出，進(jìn)入2021年以來(lái)，預(yù)期通脹率上行速度趕不上國(guó)債收益率的上行速度，由此導(dǎo)致了美元真實(shí)收益率的逐漸抬升，這牢牢地壓制住了黃金價(jià)格。尤其是最近這幾天，通脹預(yù)期甚至是在下降的，而國(guó)債收益率卻在上升，由此導(dǎo)致了美元真實(shí)收益率迅速抬升，這就是黃金這幾天大跌的緣由。
不過(guò)，根據(jù)我剛才的說(shuō)法，通脹預(yù)期下降只是短期的假象，隨著2020年4月份相關(guān)的去年同比通脹數(shù)據(jù)出來(lái)，現(xiàn)實(shí)的通脹很快將會(huì)抬升，這很快就會(huì)傳導(dǎo)到通脹預(yù)期上去。
與此同時(shí)，目前1.5%的國(guó)債收益率，已經(jīng)開(kāi)始接近我所預(yù)估的美國(guó)國(guó)債收益率上限——1.8%，即便再有抬升，空間也極為有限。
想想如下的公式：
美元真實(shí)收益率=國(guó)債收益率-預(yù)期通脹率。
當(dāng)國(guó)債收益率大概率已經(jīng)封頂，而預(yù)期通脹率卻將抬升，這必將造成美元真實(shí)收益率的迅速下降。
美元真實(shí)利率下降，對(duì)應(yīng)到黃金價(jià)格上的結(jié)果，就是：
如果不出現(xiàn)特別意外的情況，黃金價(jià)格接下來(lái)極大概率會(huì)有一波明顯的漲幅。
