[文/觀察者網(wǎng)專欄作者 金鐘]
美元霸權(quán)的奠基人之一，美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅。沃克剛剛?cè)ナ懒恕?/p>
二戰(zhàn)結(jié)束后一段時(shí)間，美元的強(qiáng)勢地位一度是由美聯(lián)儲(chǔ)諾克斯堡金庫里儲(chǔ)存的全球最大數(shù)量的黃金來支撐的。當(dāng)西歐各國經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，開始按照固定匯率大量兌換美國手中黃金的時(shí)候，美國先發(fā)制人，在1971年宣布美元匯率和黃金脫鉤，并拒絕繼續(xù)外國兌換黃金的要求，1944年西方建立的布雷頓森林體系就此終結(jié)。
當(dāng)時(shí)，保羅。沃克還是美國財(cái)政部的一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主要精力正放在設(shè)計(jì)一個(gè)新的國際貨幣匯兌體系這個(gè)課題上。
布雷頓森林體系剛剛結(jié)束的時(shí)候美元的霸權(quán)地位還沒有建立，當(dāng)時(shí)保羅。沃克和美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)的官員們還在忙著尋找可以替代黃金的國際儲(chǔ)備貨幣，國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)就是他們當(dāng)時(shí)給予厚望的一個(gè)選擇。
1973年開始的中東國家對(duì)美國的石油禁運(yùn)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成了很大影響，石油短缺造成了兩位數(shù)的通貨膨脹。當(dāng)時(shí)的國務(wù)卿基辛格飛到中東縱橫捭闔，依靠美國強(qiáng)大的軍事實(shí)力說服了海灣的王爺們解除禁運(yùn)，并讓他們同意在石油貿(mào)易中接受美元作為交易貨幣。石油美元的地位由此建立起來，直至今天。
1973年全球范圍內(nèi)的石油危機(jī)（@NPR）
石油美元?jiǎng)倓偨⒌臅r(shí)候，國際市場上美元一度極為短缺，造成美元匯價(jià)飛漲。美國出口商品價(jià)格上漲，在國際市場的競爭力下降。為了打壓美元匯率，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息。此時(shí)，保羅。沃克和他的同僚們還制定了一個(gè)在國際市場拋售美元，購買其他國家貨幣的計(jì)劃。1970年代，美國還不是國際儲(chǔ)備貨幣，只是幾個(gè)地位相近的發(fā)達(dá)國家貨幣中的一個(gè)。
海灣王爺們后來將出售石油賺到的巨額美元存入銀行，重新流入國際金融市場，總算是平息了市場上美元短缺的風(fēng)波。但是，美聯(lián)儲(chǔ)的降息行動(dòng)和美國人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致在1970年代末，美國爆發(fā)了惡性通脹。
在高通脹面前，今天這錢還能買碗鹽酥雞，明天可能就只能買點(diǎn)鹽了，那誰還愿意把錢留在手里呢？
因此，那時(shí)的美元地位實(shí)際上是搖搖欲墜的，在世人眼里也不是一定就能成為國際儲(chǔ)備貨幣。
保羅。沃克就是在這種情況下就任美聯(lián)儲(chǔ)主席。他上任以后，在通脹面前堅(jiān)定不移的執(zhí)行了加息的政策，即使在受到死亡威脅的時(shí)候也毫不動(dòng)搖，一直將美國的基準(zhǔn)利率上升到近20%的水平，終于成功的控制了通貨膨脹。
保羅。沃克從此一戰(zhàn)成名，成為經(jīng)濟(jì)史上一個(gè)傳奇的央行行長。美聯(lián)儲(chǔ)在各國央行之間也成功樹立了自己龍頭老大的聲望低位，國際市場對(duì)于美元的信心也是在那時(shí)候穩(wěn)固下來，延續(xù)至今。
保羅。沃克的成功不僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)和美元的成功，他降服了美國通貨膨脹的經(jīng)過也讓美國的貨幣學(xué)派成為這幾十年來經(jīng)濟(jì)學(xué)諸多流派中的“顯學(xué)”。該學(xué)派的貨幣供需理論是當(dāng)今所有主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行制定貨幣政策的理論基礎(chǔ)，是被經(jīng)濟(jì)學(xué)界奉為圭皋的金科玉律。
保羅·沃克（右一）與美國前總統(tǒng)里根（左一）（@金融時(shí)報(bào)）
直到現(xiàn)在，形勢終于發(fā)生了變化。
貨幣學(xué)派的代表人物，美國諾貝爾獎(jiǎng)獲得者米爾頓。弗里德曼最突出的貢獻(xiàn)之一，就是明確了貨幣供應(yīng)量是通貨膨脹的根本決定因素。根據(jù)他的理論高通脹時(shí)需要加息減少貨幣供給量，價(jià)格自然就會(huì)下降；低通脹甚至通縮的時(shí)候就需要降息增加貨幣供給量，商品價(jià)格自然就會(huì)上升。這理論聽起來簡潔明了，是不是很有道理？
保羅。沃克證明了通過加息可以最終抑制通貨膨脹。但是，當(dāng)央行增大貨幣供應(yīng)量，加班印錢，需要通貨膨脹的時(shí)候，通貨膨脹卻“千呼萬喚不出來”。
2009年以后，美聯(lián)儲(chǔ)降息一直降到0利率邊緣，搞量化寬松讓自己的資產(chǎn)負(fù)債表從近8000億美元擴(kuò)張到4萬多億美元，多印了三萬多億美元的貨幣，但是美國通貨膨脹率一直無法長期的站到2%以上的水平。同樣，歐洲日本的利率都已經(jīng)被砍到負(fù)利率了，量化寬松到市場上已經(jīng)沒有國債可買的地步，但是他們的通貨膨脹率比美國的還低。
現(xiàn)在，那些曾經(jīng)自詡高瞻遠(yuǎn)矚、指點(diǎn)江山的中央銀行的官員們和權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家們正像無頭蒼蠅一樣束手無策，有很多人甚至還在掩耳盜鈴的拒不承認(rèn)傳統(tǒng)貨幣理論失靈的現(xiàn)實(shí)。
通脹去哪了？
印錢不能導(dǎo)致通脹了嗎？這可和我們平時(shí)的感受不一樣，你看看津巴布韋、委內(nèi)瑞拉、阿根廷這樣的地方，由于濫發(fā)貨幣導(dǎo)致的惡性通脹。再看看我們國家自己的歷史，解放前國民黨金圓券變得一文不值導(dǎo)致的物價(jià)飛漲，直到過去幾個(gè)月豬肉價(jià)格翻倍。對(duì)于我們普通人來說，通脹切切實(shí)實(shí)就在自己身邊。
但是，一切數(shù)據(jù)變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)都表明，中國2019年的通脹水平，將是未來20年期間內(nèi)最高的頂峰。
讓我們先來看一下美國和日本在1970年代通脹頂峰的歷史。
1970年代還處于全球化起點(diǎn)的前夜，布雷頓森林體系剛剛解散，金本位被打破，美歐日之間資本流動(dòng)還存在著相當(dāng)嚴(yán)格的外匯管制，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的離岸外包還只是學(xué)術(shù)理論，制造業(yè)在美國日本歐洲等國還都是就業(yè)產(chǎn)出的支柱。
二次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)退伍的士兵們幾乎都集中在50、60年代成家生子，到了70年代，二戰(zhàn)結(jié)束后最大一波嬰兒潮開始步入青年時(shí)代，進(jìn)入勞動(dòng)力市場。他們朝氣蓬勃，對(duì)未來充滿信心和渴望。而恰逢當(dāng)時(shí)城市化進(jìn)程的高潮，中產(chǎn)階級(jí)向郊區(qū)遷徙，花園別墅以及家用汽車成為中產(chǎn)階級(jí)生活的標(biāo)準(zhǔn)配置。
美國勞動(dòng)年齡人口（15-64歲）年度增長變化與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（圖片來源：美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯分行）
70年底初美國每年近3百萬年輕人進(jìn)入勞動(dòng)市場，到了70年代末80年代初的時(shí)候，這些人的年紀(jì)恰好在25歲左右，正是購買需求最旺盛的時(shí)候，房子車子孩子，每一項(xiàng)后面又是無數(shù)新的后續(xù)需求。再加上生產(chǎn)要素石油漲價(jià)、較為寬松的貨幣政策和較為完整的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈讓價(jià)格壓力無處轉(zhuǎn)移，幾個(gè)條件同時(shí)滿足的精巧共振，讓美國的通脹在1980年代初達(dá)到頂峰。如果你在1980年代的美國和別人說未來40年內(nèi)我們再也看不到通脹達(dá)到這樣的高度，恐怕你會(huì)被別人當(dāng)成傻子。
70年代末的美國和今天相比，有兩個(gè)條件發(fā)生了巨大的變化，一個(gè)是人口逐步老齡化，2019年第三季度美國15-64歲的勞動(dòng)年齡人口出現(xiàn)了負(fù)增長；另一個(gè)就是全球化的推進(jìn)讓制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈廣泛的分布在世界各地，尤其是那些低成本的發(fā)展中國家。
在其他兩個(gè)條件里面，過去幾年石油價(jià)格曾經(jīng)接近140美元，央行印錢的規(guī)模更是史無前例，但是新增人口不斷下降導(dǎo)致需求緩慢增長，供應(yīng)鏈全球化導(dǎo)致成本壓力分散到全世界，因此通脹消失了，即使央行還按照過去的經(jīng)典理論重復(fù)加印貨幣的政策，依然達(dá)不到徹底擺脫通縮的目的。
日本的通貨緊縮問題更為嚴(yán)重，其歷史成因和美國的基本類似，可見下圖。
日本勞動(dòng)年齡人口（15-64歲）年度增長變化與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（圖片來源：美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯分行）
對(duì)于大多數(shù)和我同齡的中國人來說，我們?nèi)松那猩斫?jīng)驗(yàn)讓這個(gè)結(jié)論看起來如此的不真實(shí)。
讓我們首先來看看處于另一個(gè)極端的惡性通脹歷史。比如解放前的國統(tǒng)區(qū)，比如現(xiàn)在的委內(nèi)瑞拉和阿根廷。這些在不同時(shí)期經(jīng)歷惡性通脹的經(jīng)濟(jì)體的共同點(diǎn)包括：工業(yè)價(jià)值鏈中處于末端的位置，嚴(yán)重依賴進(jìn)口生產(chǎn)資料和生活物資的經(jīng)濟(jì)體系，龐大的外債等等。這一切說明這些經(jīng)濟(jì)體要把自己最有生產(chǎn)力的群體的勞動(dòng)成果拿到國際市場來換取必要的進(jìn)口物資，而央行加大印刷本國貨幣力度造成的匯率貶值，都無助于增加出口并縮小本國低下生產(chǎn)力和日益擴(kuò)大的進(jìn)口需求之間的缺口。隨之而來的就是惡性通貨膨脹。
曾幾何時(shí)，中國也有一段時(shí)期面臨著類似的困境?，F(xiàn)在的年輕人大多不記得1990年代的惡性通脹，當(dāng)時(shí)的人們會(huì)通宵排隊(duì)搶購最基本的生活物資，比如醬油和鹽。但是在這期間，中國的生產(chǎn)力和工業(yè)水平飛速發(fā)展，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈從低端工業(yè)產(chǎn)品到現(xiàn)在相當(dāng)一部分中高端工業(yè)產(chǎn)品，產(chǎn)能過剩早已經(jīng)在許多行業(yè)代替了產(chǎn)能不足，成為我們面臨的最主要問題。
從1990年代到最近幾年，中國生產(chǎn)力的飛速發(fā)展，人口紅利，城市化進(jìn)程和融入世界經(jīng)濟(jì)體系這幾個(gè)條件的共振，不但造成了中國的經(jīng)濟(jì)奇跡，也在過去幾十年里幾次引發(fā)了比較高的通貨膨脹水平。在今年豬肉漲價(jià)前網(wǎng)上曾經(jīng)狂炒過“買水果的財(cái)務(wù)自由”的話題。而就在幾年前，網(wǎng)絡(luò)流行語里還有“蒜你狠”，“豆你玩”這樣的段子。
上世紀(jì)90年代，我國也有一段較為嚴(yán)重的通貨膨脹期
但是，未來二十年，情況將發(fā)生極大的變化：中國將步入老齡社會(huì)；發(fā)達(dá)板塊的城市化進(jìn)程已經(jīng)進(jìn)入尾聲；產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)入到攻堅(jiān)階段，而全球經(jīng)濟(jì)一體化現(xiàn)在也出現(xiàn)倒退的勢頭。傳統(tǒng)貨幣政策框架下，中國發(fā)生大規(guī)模通貨膨脹的基礎(chǔ)正在逐漸消失。
通貨膨脹與民粹主義
傳統(tǒng)貨幣和財(cái)政政策無法制造的通貨膨脹，在民粹主義環(huán)境下，將會(huì)以意想不到的方式突然出現(xiàn)。
美國、日本和歐洲近幾年的降息和量化寬松實(shí)際上是將低成本的資金源源不斷地放給了跨國銀行和與他們關(guān)系密切的對(duì)沖基金和私募基金，而這些資本則利用低成本的資金在金融市場上獲取了巨大的利潤。
大部分資金進(jìn)入金融市場，僅有小部分流入實(shí)體，因此我們看到歐美日的股市屢創(chuàng)新高，實(shí)體商品的價(jià)格（也就是通貨膨脹）卻一直萎靡不振。
這一傳統(tǒng)貨幣政策與資本精英們的合作本來是天作之合，世界宏觀經(jīng)濟(jì)在上一輪危機(jī)之后經(jīng)歷了10年也終于開始回暖。然而，遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在實(shí)體經(jīng)濟(jì)前面的金融市場必定帶來的貧富分化加劇，卻給我們帶來了民粹主義這一怪胎：英國脫歐、美國四處加征關(guān)稅、法國黃馬甲運(yùn)動(dòng)、拉美和中東的暴亂示威等等，預(yù)示著貧富分化帶來的階級(jí)沖突周期自100年前的共產(chǎn)運(yùn)動(dòng)以后又回來了。
2017年6月，委內(nèi)瑞拉嚴(yán)重的通貨膨脹危機(jī)，成堆的錢只能買一只雞（@路透社）
上一次階級(jí)沖突的高峰期，為了緩解階級(jí)矛盾，歐洲建立了福利社會(huì)，美國也建立了社會(huì)保障制度和醫(yī)保制度。但是，當(dāng)年這些福利制度可以建立起來的基礎(chǔ)是發(fā)達(dá)國家享受的超額利潤和經(jīng)濟(jì)壟斷地位。今天，在急劇擴(kuò)大的政府財(cái)政赤字面前，在激烈的全球經(jīng)濟(jì)競爭面前，發(fā)達(dá)國家政府拿什么來補(bǔ)貼人數(shù)眾多的低收入階層呢？
超低的通貨膨脹率此時(shí)就是一個(gè)救命稻草，刺激了西方新的政策創(chuàng)新：全民基本收入（Universal Basic Income），現(xiàn)代貨幣理論等等就是目前最流行的民粹政策主張。其根本思路就是政府無中生有，通過印刷機(jī)來支持國民消費(fèi)和生活水平。其代價(jià)，就是央行花費(fèi)幾十年建立起來的市場信譽(yù)。
有人或許覺得信譽(yù)這種東西看不見摸不著，似乎也沒什么重要的。其實(shí)不然，傳統(tǒng)的貨幣政策導(dǎo)致了貧富分化和民粹主義，而精英們?yōu)榱似较⒚翊庵髁x只能采取高赤字的福利政策并通過印鈔機(jī)買單，而民粹導(dǎo)向的高福利財(cái)政政策一開始的確會(huì)把錢直接發(fā)到居民手中，增加居民收入和消費(fèi)需求，但這增加的消費(fèi)需求不是建立在更高的生產(chǎn)力基礎(chǔ)上，而是憑空印刷出來的貨幣創(chuàng)造出來的購買力。這樣虛假的購買力相對(duì)于通過勞動(dòng)生產(chǎn)出來的商品會(huì)大幅貶值，最后的結(jié)果就是引發(fā)真正的惡性通貨膨脹。而那時(shí)，已經(jīng)沒有人相信失去信譽(yù)的央行敢于像保羅。沃克那樣逆民意而動(dòng)的采取緊縮的貨幣政策來抑制通脹了。
四十年前，保羅。沃克頂著市場和政客的壓力做了正確的事。今天，維持正常利率空間，抑制大水漫灌的沖動(dòng)也是在做正確的事。新的時(shí)代需要新的國際貨幣機(jī)制，堅(jiān)持做正確的事，金融枷鎖終將被打破。
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