全球穩(wěn)定幣的宏觀政策挑戰(zhàn)，成為中國人民銀行副行長陳雨露在“2019中國金融學(xué)會學(xué)術(shù)年會暨中國金融論壇年會”上提到的當(dāng)前全球中央銀行研究的若干重點問題之一。
自“天秤幣”（Libra）白皮書發(fā)布以來，這一項目已經(jīng)經(jīng)歷了初期的熱議、多輪聽證、部分參與者退出等事件。
陳雨露表示，穩(wěn)定幣的使用可能對支付體系帶來兩個挑戰(zhàn)。
一方面，穩(wěn)定幣在降低支付成本方面潛力較大，但其交易和支付的信息獨立于現(xiàn)有支付體系之外，也會給央行和貨幣當(dāng)局的監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)。另一方面，穩(wěn)定幣發(fā)行機制與央行貨幣發(fā)行機制不同，在現(xiàn)行資產(chǎn)負債表機制下，能否完全承擔(dān)支付結(jié)算的功能還不確定。
在金融穩(wěn)定方面，穩(wěn)定幣可能削弱資本管制的效果，并影響國內(nèi)金融穩(wěn)定。
陳雨露認為，以“天秤幣”為代表的全球穩(wěn)定幣為資本的跨境流動提供了較大便利，但同時亦可能對部分經(jīng)濟體的跨境資本流動形成沖擊。資本管制效果的弱化可能影響國內(nèi)金融穩(wěn)定。實施資本管制經(jīng)濟體的國內(nèi)金融市場往往不夠發(fā)達，難以有效應(yīng)對跨國資本流動對金融市場的沖擊。但是，全球穩(wěn)定幣為資本的跨境流動開辟了新渠道，使資金可以自由進出受管制經(jīng)濟體的金融市場，加劇國內(nèi)資產(chǎn)價格波動，影響金融穩(wěn)定。
此外，如果全球穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)設(shè)計不當(dāng)、缺乏監(jiān)管或未能按預(yù)期運作，也會給金融穩(wěn)定帶來新的風(fēng)險。
陳雨露舉例稱，發(fā)行方無法按需要將穩(wěn)定幣兌換成本幣或無法按時結(jié)算付款，可能會帶來信用和流動性問題。又比如，穩(wěn)定幣的信用、流動性、市場和操作風(fēng)險管理不力，持有人可能因此喪失信心，導(dǎo)致擠兌，極端情況下可能造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
在貨幣政策影響方面，陳雨露表示，全球穩(wěn)定幣會沖擊一國的貨幣主權(quán)。
一方面，穩(wěn)定幣可能削弱銀行的信貸創(chuàng)造能力，降低貨幣政策有效性。穩(wěn)定幣對法定貨幣的替代可能造成銀行存款的大量流失，并降低貨幣乘數(shù)。貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機制必然受阻，央行貨幣政策的效力會大打折扣。
另一方面，穩(wěn)定幣也可能降低貨幣需求的穩(wěn)定性，加大貨幣政策的制定難度。
陳雨露指出，穩(wěn)定幣不僅僅具備貨幣屬性，還在一定程度上具備金融資產(chǎn)屬性，可為持有者帶來收益。一旦居民對穩(wěn)定幣的偏好上升，不僅可能出于交易需求將活期存款轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣；還可能出于投資需求將定期存款、儲蓄存款等“準貨幣”轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定幣，進一步加大廣義貨幣量的統(tǒng)計難度。對于以貨幣供應(yīng)量為政策中介目標的央行來說，貨幣供應(yīng)量指標精度的下降意味著貨幣需求可測性的下降，央行難以據(jù)此決定需要供給多少數(shù)量的貨幣才能維持貨幣的供求平衡。
對于中國人民銀行正在進行的數(shù)字貨幣的研究和法定數(shù)字貨幣（DC/EP）的研發(fā)，陳雨露表示，一方面，要增強法定貨幣體系對未來數(shù)字經(jīng)濟生態(tài)的適應(yīng)性；另一方面，也是要應(yīng)對全球穩(wěn)定幣的挑戰(zhàn)。
（）
