重要的是全球政府應該通力合作，就像在2008-2009年時那樣，各國攜手提振消費和經(jīng)濟。即使僅是全球合作的姿態(tài)也是非常有用的?！?
武漢新型冠狀病毒肺炎（下稱“新冠肺炎”）爆發(fā)后，雖新增有所下降，但全國確診人數(shù)持續(xù)攀升，目前各界仍在等待拐點。然而，全球金融市場的表現(xiàn)卻超常鎮(zhèn)定，除了春節(jié)期間海外市場震蕩較大，以及春節(jié)后開市首日A股大跌，截至目前全球市場表現(xiàn)都超出了預期。
究竟如何看待全球金融市場的這一反饋？市場是否過度樂觀了？面對新冠肺炎這類重大沖擊，政府和監(jiān)管層又應該遵循什么樣的原則？
近期，上海高級金融學院（SAIF）金融學教授朱寧對話2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者、耶魯大學斯特靈經(jīng)濟學教授羅伯特·席勒（Robert J. Shiller）。國際人士普遍認為，A股如期開市是正確的決定，有助風險及時釋放，不過席勒也坦言至今尚未有研究給出清晰的答案。“應對罕見沖擊，例如1914年第一次世界大戰(zhàn)，紐交所暫停交易4個月。但是我們還沒有足夠的數(shù)據(jù)或歷史經(jīng)驗來得出結論......在1987年美國股市崩盤以及推出熔斷機制后，我們也推出了‘88號規(guī)則’（Rule 88），熔斷機制被觸發(fā)后，會停止交易一段時間以穩(wěn)定市場情緒、防止短期過大波動。針對‘88號規(guī)則’有很多研究，但可惜的是，我認為我們至今還未得出一個清晰的答案?！?/p>
其著作《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）中講述了股市是如何對1995年的阪神地震作出反應的。有時，并非是新聞本身，而是各界對于新聞和新聞相關事實的關注，改變了經(jīng)濟或投資者的心態(tài)。政府的信譽以及政府所展現(xiàn)出的力量和控制力可能也對投資者信心十分重要。因此席勒認為，目前信心對于中國證監(jiān)會等的政策制定至關重要，“從某種程度上說，對中國而言新冠肺炎是危也是機。全球的注意力此次都聚焦在中國之上。中國花了10天就在武漢建成了一家醫(yī)院一事傳遍全球。A股市場也需要這樣的信心，來向投資者和國際社會保證，政府對事態(tài)是有掌控力的。”
盡管當前的全球合作氛圍已遠不及2008-2009年時，但席勒仍呼吁全球政策制定者通力協(xié)作，因為病毒正在擴散并成為全球性問題?！跋M者的支出意愿會影響經(jīng)濟，而支出意愿并不僅是經(jīng)濟行為，而是跟心理有關，其可能是非常情緒化的。因此，重要的是全球政府應該通力合作，就像在2008-2009年時那樣，各國攜手提振消費和經(jīng)濟。即使僅是全球合作的姿態(tài)也是非常有用的?！?/p>
面對意外沖擊，提振信心是關鍵
朱寧：正如我們在冬季達沃斯討論的那樣，截至目前，新型冠狀病毒的確診病例還在上升。A股在2月3日如期開盤，此前國內(nèi)有呼聲稱應該推遲開市，你對此有何評價？面對這種外生沖擊，證監(jiān)會等市場監(jiān)管者應該遵循什么原則？
席勒：對這一問題可能沒有簡單的答案。應對罕見沖擊，例如1914年第一次世界大戰(zhàn)，紐交所暫停交易4個月。但是我們還沒有足夠的數(shù)據(jù)或歷史經(jīng)驗來得出結論。紐約大學的威廉·西爾伯（William Silber）對1914年紐交所暫停交易一事做過一些很不錯的研究，暫停交易的目的無疑是為了穩(wěn)定市場情緒、避免恐慌。在1987年股市崩盤以及推出熔斷機制后，我們也推出了“88號規(guī)則”（Rule 88），熔斷機制被觸發(fā)后，會停止交易一段時間以穩(wěn)定市場情緒、防止短期過大波動。針對“88號規(guī)則”有很多研究，但可惜的是，我認為我們至今還未得出一個清晰的答案。
我認為現(xiàn)在應該看一下我的書《非理性繁榮》（Irrational Exuberance），以及股市是如何對1995年的阪神地震作出反應的。
有時，并非是新聞本身，而是各界對于新聞和新聞相關事實的關注，改變了經(jīng)濟或投資者的心態(tài)。政府的信譽對于投資者和世界而言至關重要。政府所展現(xiàn)出的力量和控制力可能也對投資者信心十分重要。
我認為，信心對于中國證監(jiān)會的政策制定非常重要。我認為，從某種程度上說，對中國而言新型冠狀病毒是危也是機。全球的注意力此次都聚焦在中國之上，就好比在日本阪神大地震后各界將目光都投向日本那樣。中國花了10天就在武漢建成了一家醫(yī)院一事傳遍全球。A股市場也需要這樣的信心，來向投資者和國際社會保證，政府對事態(tài)是有掌控力的。
全球市場尚未充分感知病毒影響
朱寧：盡管開市首日大跌，但A股從第二個交易日開市就收復了部分失地。美股和歐洲市場近期看似都擺脫了疫情的影響。你如何看待截至目前全球市場的反應？
席勒：全球市場還沒有充分感受到病毒的影響。過去一周，在康涅狄格州紐黑文(New Haven)有人疑似感染病毒，因此至少很多人都知道了這種病毒，但還有很多地方的人們并不完全理解其嚴重性。人們的思考不可能總是理性的，也會憑感覺?，F(xiàn)在西方社會還未對這種病毒感到恐慌，因此我認為全球市場并沒有對此充分作出反應。美股市場始終表現(xiàn)良好，盡管估值已經(jīng)很高。如果事態(tài)出現(xiàn)變化、病毒在投資者中的恐慌情緒有所放大，情況會有所不同。
朱寧：您認為這疫情如何影響中國一季度和全年的經(jīng)濟增速？
席勒：可以參照SARS時期的情況，當時并沒有封路和封城，同時，此次疫情的爆發(fā)恰好是在中國春節(jié)期間，因此,此次疫情對于中國經(jīng)濟的影響要大于SARS時期。此外，中國在SARS時期并沒有面臨貿(mào)易摩擦，情況目前發(fā)生了很大變化。我相信中國經(jīng)濟會在疫情結束后復蘇，但我還不知道何時疫情才會好轉，這是最重要的問題。
朱寧：如何看待疫情對整體全球經(jīng)濟和市場（股、債、商品）的短期和長期影響？投資者應該如何加以防備？
席勒：國際市場至今還沒有特別認真地對待此次病毒。但是病毒還在擴散，也出現(xiàn)了一些恐慌，這是非常正常的，但市場都預期中國政府會采取激進措施來應對疫情，而病毒最終可能會在3月底得到控制。但是否真的能在3月底得到控制？會否出現(xiàn)一些新的變異？病毒明年會否卷土重來？我們需要警惕悲觀情緒（攀升），這就是為何我用“非理性繁榮”來解釋日本的阪神大地震。當時，日本政府被認為是非常有效和強有力的。但當看到日本政府的賑災措施并非如此有效后，這可能打擊了全球投資者對政府救助經(jīng)濟能力的信心。
朱寧： 如何看待房地產(chǎn)市場？
席勒：1918年出現(xiàn)過一場嚴重的流感，當時出現(xiàn)了短期地產(chǎn)市場的下挫（凱斯席勒房指數(shù)（case shiller index ）從1917年到1921年下跌了15%），因此的確可能有一些聯(lián)系，但并不是很大。
全球政府仍需通力協(xié)作
朱寧：這次疫情的爆發(fā)會如何持續(xù)影響全球價值鏈？會怎樣影響中美第一階段協(xié)議？
席勒：很難去理解和評估貿(mào)易沖突，我不知道在這一方面有什么專家。航空旅行的限制不僅讓人們無法前往中國，也抑制了信息和商業(yè)機會，這可能會構成損害。
朱寧：中國政府已經(jīng)采取了減稅、降低租金、延期社會保險費繳納等措施。未來還可以用怎樣的金融、財政等政策工具來降低疫情爆發(fā)造成的沖擊？
席勒：政府全力紓困經(jīng)濟和企業(yè)的動作非常重要，有助于提振各界對經(jīng)濟的信心。交通限制可能有損經(jīng)濟，尤其是會影響到更小型的企業(yè)。這需要關注，因為小企業(yè)實際上提供了最多的就業(yè)機會。
朱寧：中國未來應當推出怎樣的短期、中期、長期的政策組合和改革議程來支持經(jīng)濟最終走出這次沖擊？我們在此前的達沃斯論壇期間聽到了很多中國對綠色科技和綠色金融的承諾，你認為中國應該做什么？
席勒：中國可能應該更加務實一些，適度降低今年GDP的增速目標。我讀到一些關于醫(yī)院短缺的報道，中國應該考慮建設更多醫(yī)院、培養(yǎng)更多醫(yī)生。隨著人口老齡化、收入上升，這些（投入）會起到作用。
中國也需要保持開放的全球化，與其它國家合作。新冠肺炎可能對中國而言是一個機遇，因為目前所有關注都聚焦在了中國。中國應該向全球展現(xiàn)其在應對疫情挑戰(zhàn)時的責任感。這對中國而言是一個極佳的時機，可以（向全球）展現(xiàn)其如何推進改革、不斷取得進步。
中國顯然是綠色科技和綠色發(fā)展領域的領跑者。我們也需要注意到中國的人均排放量和很多發(fā)達國家一樣高。中國應該承擔更多的責任，為世界其它國家樹立榜樣。但是，我并不確定綠色發(fā)展如何拉動中國政府想要的GDP增長。
朱寧：我們需要什么樣的全球合作？
席勒：全球政策制定者需要通力合作。病毒正在擴散并成為全球性問題，各政府都應該提振消費者信心。消費者的支出意愿會影響經(jīng)濟，而支出意愿并不僅是經(jīng)濟行為，而是和心理有關，其可能是非常情緒化的。因此，重要的是全球政府應該通力合作，就像在2008-2009年時那樣，各國攜手提振消費和經(jīng)濟。即使僅是全球合作的姿態(tài)也是非常有用的。
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