實際上，美國企業(yè)回流還只是延續(xù)了奧巴馬當局復(fù)蘇經(jīng)濟的政策和趨勢。
上海財經(jīng)大學美國財政與經(jīng)濟研究所首席專家 李超民
美國總統(tǒng)特朗普自就職以來就提出要將制造業(yè)帶回國內(nèi)，并將其作為任內(nèi)核心政策目標之一。為此，特朗普政府采取了一系列措施，包括在《2017年減稅與就業(yè)法》（TCJA，H.R.115-97）中通過了改革跨國企業(yè)的國際稅收管理體制，來鼓勵跨國公司回流利潤、搬遷企業(yè)住址，激勵國內(nèi)投資、增加就業(yè)。
迄今為止，這些措施是否帶來了成效？今后發(fā)展方向可能如何？本文將主要從財稅角度、透過數(shù)據(jù)來回答上述問題。
一、“稅收中性”政策可能是美國“去工業(yè)化”的主要原因
實際上，美國“去工業(yè)化”問題由來已久，積重難返。造成這一現(xiàn)象的歷史因素十分復(fù)雜，但美國在國際投資方面長期實施所謂“稅收中性”政策則可能是主要原因。
國際投資稅收中性原理強調(diào)，國民的國外所得應(yīng)由所在國政府課稅，而母國不征稅?！岸愂罩行浴崩碚撛诿绹惙ㄖ械闹匾w現(xiàn)就是實施所謂“全球稅制”，積極推動在全球直接投資。戰(zhàn)后以來，由于不斷強化的國際政治經(jīng)濟格局對美國非常有利，加上美國長期為國際社會提供諸如安全保障、金融貨幣基礎(chǔ)（基準利率）、“財政稅收”（稅率）等各種“公共產(chǎn)品”，從跨國投資中取得大量超額利潤。一百多年來，美國資本輸出規(guī)模不斷擴大，國際雙重征稅問題越來越突出。一方面，納稅人母國要對跨國資本全部收入征稅，另一方面，收入來源國對非居民在其稅務(wù)轄區(qū)內(nèi)的收入也要征稅。如何消除或減輕對跨國納稅人國際收入的雙重征稅，是國際稅收理論要解決的首要問題，因此稅收中性思想被引入國際稅收領(lǐng)域。
據(jù)此，2017年以前的美國稅制屬于混合類型。它具有居民稅制或全球稅制的特征，要求美國企業(yè)無論投資何處均需納稅，但同時又具有來源地稅制特征。美國對于本國企業(yè)和外國企業(yè)來自本國的收入同樣征稅，在通常屬于全球稅制的體制下，美國引進了屬于轄地稅制的外國分支企業(yè)的稅收遞延和外國稅收相互抵免政策。這就造成了跨國企業(yè)通過各種手段長期遞延應(yīng)分配利潤，而且海外有利的投資環(huán)境和大大高于美國本土的利潤率，導(dǎo)致越來越多的企業(yè)投資海外，加劇美國的去工業(yè)化潮流，這種長期趨勢威脅到了美國的長期就業(yè)與增長。
美國國際稅制的變革摒棄了“稅收中性”原則?！?017年減稅與就業(yè)法》有關(guān)國際稅制變革主要體現(xiàn)在五個方面，一是向轄地稅制轉(zhuǎn)型，事實上廢除了遞延納稅，盡管新制度有點異化（hybrid），但融合了全球稅制與轄地稅制的雙重優(yōu)點。同時考慮到有形資產(chǎn)投入，即機器設(shè)備與廠房產(chǎn)生的利潤處理問題。在無形資產(chǎn)收入中包含本期收入，這屬于稅率較低的全球最低稅。保留了其他包含本期收入政策，即利息、版稅、租金、分支收入以及F分篇收入（Subpart F income）。資金遣返收入和稅收遞延只保留了針對外國企業(yè)的美國所有權(quán)在10%以內(nèi)的組合投資，還創(chuàng)立了新的外國稅收抵免籃子。二是修訂分配與反濫用規(guī)則，三是關(guān)注國際稅收協(xié)定發(fā)展，四是制定資金遣返規(guī)定，五是制定新的反倒置規(guī)則。可見通過向轄地稅制轉(zhuǎn)型，并對一系列國際稅收規(guī)則的修訂，降低企業(yè)稅率、出臺FDII規(guī)則等，意在促進美國海外投資的回流，反映出美國正在放棄推動跨國投資的稅收中性原則。
二、稅改吸引制造業(yè)回流？短期有刺激，長期很難
但是，美國稅改對海外投資回流更多的是短期激勵效應(yīng)。在美國國際交易賬戶中，跨國企業(yè)海外子公司的權(quán)益收入即盈利，通常以分紅或再投資于子公司形式返回美國母公司。2018年1月1日開始實施新稅法后，一些美國跨國企業(yè)也隨之根據(jù)15.5%的現(xiàn)金稅率、8%的資產(chǎn)稅率，向國內(nèi)遣返資金。
據(jù)美國經(jīng)濟分析局2018年3月份預(yù)計，稅改后海外資金一次性回歸總額將達到1萬億美元，每個季度為2500億美元，后者是2017年第四季度的實際數(shù)據(jù)。預(yù)計回流資金計算采用經(jīng)濟研究局國際交易賬戶（ITA）、國際投資頭寸（IIP）、跨國企業(yè)活動（AMNE）數(shù)據(jù)，以及國會聯(lián)合稅收委員會（JCT）和財政部稅收分析辦公室（OTA）多種數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。但從美國國際頭寸變化來看，在2018年第一、二季度分別回流1667億美元和508億美元，從第三季度開始，美國跨國企業(yè)海外再投資活動加快，全年資金回流只有5469億美元，僅比稅改前的2017年凈增639億美元，每月僅50多億美元，相對于美國在海外長期投資存量非常小，2018年回流資金遠未達到一萬多億美元的預(yù)期。據(jù)最新數(shù)據(jù)，2019年第一季度紅利回流1002億美元，但是再投資收益達到402億美元，說明美資海外資本回流減慢和在海外再投資增加。
可見美國資本的流動不但不因稅改而增加，就連外國對美直接投資也在放慢，據(jù)《2019年世界投資報告》，2018年美國外資流入量從2017年的2770億美元減少到了2520億美元，同比下降9%，同期中國則從2017年流入1340億美元，增加到2018年的1390億美元。
資料來源：《2019年世界投資報告》
從相關(guān)的數(shù)據(jù)分析，2017年第四季度美資超量回流的核心原因是，跨國企業(yè)已踩準了聯(lián)邦政府將降低資金遣返稅的步點，所以先期資金通過資本市場操作進入了美國股市，推動了道瓊斯、納斯達克股價的急劇上揚，短期套利之后離場，很快便根據(jù)新的資金遣返稅進行分配，2018、2019年美國股市數(shù)次暴跌，均跟這個因素息息相關(guān)。
而回流資金也并未如特朗普當局所愿投資制造業(yè)，也從一個側(cè)面說明美國國內(nèi)的大型制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈基礎(chǔ)不足，利潤率不高。
三、中美貿(mào)易摩擦，或加速歐洲日韓對華投資
實際上，美國企業(yè)回流還只是延續(xù)了奧巴馬當局復(fù)蘇經(jīng)濟的政策和趨勢。一是，目前企業(yè)回流集中于中小制造企業(yè)，以從中國、德國和日本回流為主。美國經(jīng)濟大衰退后的2010年，由于美國資產(chǎn)價格下跌，投資機會多，加上奧巴馬當局采取刺激制造業(yè)投資政策，一些海外中小企業(yè)開始加速返回美國。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，2010-2017年美國企業(yè)回流高中級崗位數(shù)量占全部就業(yè)數(shù)量的68%，回流中高端技術(shù)等級企業(yè)只占32%；在回流企業(yè)中，中低級崗位數(shù)量只占32%。在此期間，美國增加就業(yè)57.6萬人，其中稅改前的2017年增加就業(yè)17.1萬人，回流崗位占新增崗位的58%，且大部分來自中國、德國和日本。從中國回流美國907家公司、就業(yè)崗位11.3萬個，德國和日本共回流美國崗位12.1萬人。
資料來源：https：//news.thomasnet.com/featured/reshoring-numbers-show-gains-more-ground-to-cover
二是，美國企業(yè)回流與刺激制造業(yè)的政策有關(guān)。據(jù)有關(guān)機構(gòu)估計，美國要把年5000億-7000億美元貿(mào)易逆差降為零，按照現(xiàn)在的企業(yè)回流情況，需要回流300萬-500萬個崗位，相當于凈增40%，這就需要30-40年時間才有可能，而且前提是美國必須建立中低端產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈。一般來說，大型企業(yè)建立穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)鏈需要15-20年時間，中小型企業(yè)則需要5-8年時間，據(jù)各方面的有關(guān)研究，在短期內(nèi)美國國內(nèi)這方面的能力十分不足。
三是，中國市場對美國吸引力非常大。2019年1-5月美國對華投資增長7.5%，據(jù)美中貿(mào)易委員會調(diào)查，90%美資企業(yè)視中國為最重要市場，95%美資企業(yè)表示將保持或增加對華投資。
資料來源：商務(wù)部外資司 2019-06-18
2019年5月，全球鋁材生產(chǎn)巨頭諾貝麗斯宣布，增資1.8億美元的江蘇常州工廠二期將于年底建成投產(chǎn)，布局上海的研發(fā)中心和客戶解決方案中心計劃于2020年春季開業(yè)。日本貿(mào)易振興機構(gòu)報告顯示，日本企業(yè)繼續(xù)看好中國市場，中國市場在日企對外出口、投資、跨境電商戰(zhàn)略中均排列第一。未來隨著貿(mào)易戰(zhàn)加劇，一旦大型高科技企業(yè)波音、通用汽車、英特爾、耐克、特斯拉等企業(yè)回流，美國可能全面失去中國市場，對此歐洲企業(yè)通過加大對華投資進行填補是極其可期的，而隨著我國一帶一路倡議的穩(wěn)步推進，歐洲對華投資布局有可能加速。例如，2019年1-5月，德國、韓國、日本、英國對華投資分別增長100.8%、88.1%、18.9%、9.2%，歐盟對華投資增長29.5%。意大利2018年8月份建立了“中國特別工作組”（Task Force Cina），全面推動經(jīng)貿(mào)合作。
可見，特朗普總統(tǒng)通過稅制改革帶動海外跨國企業(yè)資本回流，振興美國制造業(yè)的愿望是否能夠如愿以償，起碼是值得較長期觀察的。
