2019年，各大影視公司的表現(xiàn)可圈可點，年報透露出的信號讓從業(yè)者看到一絲影視寒冬后的曙光。
文｜小熊
上周，“看電視”整理、解讀了今年第一季度十余支龍頭影視股的財務報告（獨家解讀||十余份影視龍頭企業(yè)財報告訴你，疫情籠罩的Q1有多難），疫情令Q1的影視巨頭日子并不好過。
然而，研讀同為四月底發(fā)布的2019年年度財務報告，卻發(fā)現(xiàn)有不少企業(yè)去年的表現(xiàn)可圈可點。盡管也有企業(yè)在虧損，但大部分頭部影視企業(yè)利潤都為正。在“看電視”盤點的15家頭部影視企業(yè)中，有9家歸母凈利潤為正，6家企業(yè)暫時虧損。
行業(yè)進入調(diào)整期兩年整，“觸底反彈”的聲音陸陸續(xù)續(xù)說了很多次，這些年報透露出的信號也的確讓從業(yè)者看到一絲曙光。遺憾的是，去年努力許久換來的一線希望，在今年剛剛開年，又被疫情潑了一盆冷水。
每一家企業(yè)都有著不同的經(jīng)營狀態(tài)和經(jīng)營理念，僅盈虧大勢就有頗多因素在影響。事實上，每一份財報都厚達上百頁，用一篇文章很難解讀全面。本文僅僅是透過眾多財務數(shù)據(jù)窺探分析行業(yè)的大勢走向，掛一漏萬，不對某家企業(yè)構(gòu)成投資建議。
多元經(jīng)營是盈利妙方？
大多盈利企業(yè)并非倚仗單一業(yè)務，而是多元經(jīng)營。
最典型莫過芒果超媒。去年芒果超媒超百億營收、11.6億凈利潤的財務數(shù)據(jù)很難不讓其他影視企業(yè)羨慕。
正如眾所周知的那樣，芒果超媒以芒果TV為新媒體運營平臺，期末平臺會員數(shù)達1837萬；坐擁16支綜藝制作團隊、15個自有+合作影視工作室；發(fā)力藝人經(jīng)紀，創(chuàng)新明星電商帶貨；整合音樂資源；穩(wěn)固運營商業(yè)務……背靠湖南廣電的芒果超媒已經(jīng)涉足影視業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了橫縱多向的多元業(yè)務開發(fā)。
不可否認的是，在A股影視企業(yè)中，芒果超媒的頭部效應非常明顯。內(nèi)容制作力量強勁，依托有力的平臺資源，芒果超媒在供應、生產(chǎn)、銷售的全流程上都有廣闊的渠道，甚至很大層度上實現(xiàn)了“自產(chǎn)自銷”。產(chǎn)業(yè)鏈完整、多元化經(jīng)營，成為這家新媒體企業(yè)營收超百億的重要原因之一。
然而，在電視媒體經(jīng)營上已經(jīng)擁有的長時間積累，加之“廣電湘軍”特有的敢闖敢拼和創(chuàng)新精神，芒果超媒領跑背后的獨特性讓其他影視企業(yè)很難效仿。
多元再如光線傳媒。公司涉足電影、動漫、電視劇、藝人經(jīng)紀、實景娛樂等文娛業(yè)多個產(chǎn)業(yè)方向，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)上各部門間的優(yōu)勢互補。公司去年電視劇收入有所下滑，但因為主投、出品了《哪吒之魔童降世》《瘋狂的外星人》等多部爆款影片，在電影板塊收入激增。電影領域的成功押寶，不僅覆蓋了電視劇業(yè)務的小幅下滑，而且獲得了更豐厚的利潤回報。更何況，光線傳媒本就以電影業(yè)務見長。
光線傳媒電影業(yè)務與電視劇業(yè)務實現(xiàn)優(yōu)勢互補
慈文傳媒也布局了比較廣泛的業(yè)務類型。一來，公司主控制作的《光榮時代》《錦衣之下》等大劇紛紛上線，成為主要收益來源；二來，《暗黑者3》《大唐魔盜團》《爵跡之臨界天下》《大地震》等成本相對小的網(wǎng)絡劇、網(wǎng)絡電影也在積極探索新興市場，為公司未來發(fā)展鋪路。
而且，公司出品的綜藝節(jié)目《中國夢之聲?我們的歌》收視率不俗，成為播出期最受關(guān)注的音樂類節(jié)目。盡管一些網(wǎng)劇作品完成制作尚未播出，但在如此多元布局中，收益互補可以帶給公司更持續(xù)的營運能力。
慈文傳媒制作的網(wǎng)生內(nèi)容作品
跨界如當代明誠。公司設立“影視+體育”的雙主業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，用跨度較大的兩個領域完成優(yōu)勢互補。
影視方面，公司參投《慶余年》《如果歲月可回頭》《愛情也包郵》等主要電視劇，僅劇集收入前五名就貢獻近1.4億營收；體育方面，公司深耕英超賽事、西甲聯(lián)賽、亞足聯(lián)賽等多個重要體育賽事，為央視、廣東體育、五星體育、北京電視臺、天津體育、騰訊、PPTV等多家媒體提供版權(quán)賽事轉(zhuǎn)播服務。雙主業(yè)讓公司擁有業(yè)務上的戰(zhàn)略縱深。
當代明誠影視劇項目收入前五名
還有文投控股這樣的大公司，橫跨劇集、游戲、旅游等文化產(chǎn)業(yè)各個領域；中廣天擇也制作節(jié)目、短視頻，發(fā)展MCN業(yè)務……盈利的企業(yè)不少都在努力延長自己的經(jīng)營鏈。
“不將雞蛋放進一個籃子?！边@是資產(chǎn)配置領域經(jīng)常用到的一句俗語，對于當下的頭部影視企業(yè)來說似乎同樣適用。行業(yè)進入調(diào)整期，無論是政策風險還是信用風險，依靠單一業(yè)務的企業(yè)在同一領域的風險過大，而多元經(jīng)營就是公司分散風險的運營良方。
多元經(jīng)營未必需要在整個影視產(chǎn)業(yè)鏈上遍地開花，涉足制作、生產(chǎn)、經(jīng)紀、播出等各個領域。制作不同題材的影視作品，也在一定程度上實現(xiàn)了多元經(jīng)營，達到規(guī)避風險的目的。
當然，如此模式并非沒有弊端。業(yè)務越是多元，就越可能每種都做得不夠精細，最終風險被對沖的同時，利潤也被沖銷了。當代明誠橫跨影視、體育兩大領域，其在影視劇上的投資比例無一過半，雖然總體盈利，但凈利潤額同比去年有所下降。
另外，頭部公司對多元業(yè)務有把握能力，然而對于影視業(yè)內(nèi)大量存在的中小企業(yè)就未必有這一能力。拓展業(yè)務范圍，門檻較高。
需要指出的是，即便是頭部影視企業(yè)，在進行多元經(jīng)營的過程中也應對可控的實體業(yè)務進行拓展，而非進行資本操作。資本運營的確重要，但對于影視企業(yè)而言，圍繞內(nèi)容進行深耕才是根基。
去年大賺今年大虧成也電影敗也電影
上周“看電視”解讀Q1影視業(yè)財報的文章提到，因疫情影響，影城無法開放，電影企業(yè)的一季度虧多盈少。然而以同樣的視角觀察去年年度報告，情況又大不相同。去年全年，電影企業(yè)大多凈利潤為正，實現(xiàn)盈利。
光線傳媒一類的電影制作股領漲，橫店影視、金逸影視等院線股同樣盈利。
行業(yè)基本面上，去年電影總票房漲幅減小，但仍在增長，大眾文化消費市場的整體發(fā)展趨勢依舊向好。從年初開始，《流浪地球》《哪吒之魔童降世》《復仇者聯(lián)盟4》《我和我的祖國》《少年的你》等高票房電影陸續(xù)產(chǎn)生破圈效應，中國電影的制作水平也在顯著提高。
2019年內(nèi)地電影票房排行
中國觀眾的觀影需求仍在增長。去年，全國電影總票房642.7億元，同比增長5.4%；新增銀幕9708塊，全國銀幕總數(shù)達69787塊，全球領先的地位更加鞏固；城市院線觀影人次達17.27億，較上年略有增長。
中國電影市場已穩(wěn)居世界第二大電影市場。電影產(chǎn)業(yè)在去年的整體趨勢向好，逆勢上揚在一定程度上反映著行業(yè)觸底反彈的苗頭。
在走強的趨勢下，電影企業(yè)多謀求擴張。金逸影視2020年擬新增影城25家；橫店影視擬新增影城60家，新增銀幕390塊；萬達電影2019年對澳大利亞HG Holdco Pty Ltd.影院進行收購。
計劃美好，然而歡喜并未持續(xù)。突如其來的疫情令全國影城悉數(shù)按下暫停鍵，主營業(yè)務沒有收入入賬，公司就有可能入不敷出。當前的電影企業(yè)多在“吃老本”，需要等待疫情過后影城的重新開放。
不過，疫情這種特殊情況并不能影響行業(yè)的發(fā)展大勢。2019年的財報已經(jīng)透露出的觸地反彈苗頭，在疫情過后仍然會支持影視業(yè)進一步向好發(fā)展，當前影視企業(yè)最重要的任務即挨過寒冬。
“不幸的家庭各有各的不幸”虧損原因大盤點
在“看電視”盤點整理的15家影視企業(yè)中，仍然有6家出現(xiàn)凈利潤虧損。探索企業(yè)的虧損原因，也是為其他企業(yè)提供了前車之鑒。
商譽仍在減值。
虧損最多的三家企業(yè)——萬達電影、華誼兄弟、北京文化分別計提了高額商譽減值。萬達電影計提商譽減值近56億，而扣除計提資產(chǎn)減值準備影響，公司甚至盈利11億元。
萬達電影計提商譽減值
華誼兄弟商譽減值超70%；北京文化因全資子公司世紀伙伴和星河文化經(jīng)營業(yè)績下滑計提商譽減值，致公司出現(xiàn)虧損。
華誼兄弟商譽減值超70%
“看電視”此前曾分析過企業(yè)商譽減值的原因。商譽作為無形資產(chǎn)，實際上并不容易被以準確的數(shù)值衡量，相對來說可操作性較高。而根據(jù)“連續(xù)三年虧損即退市”的規(guī)定，有些企業(yè)索性犧牲某一年的報表，大幅減值商譽，以甩掉包袱，讓未來幾年可以輕裝前行。
影視業(yè)進入調(diào)整期，公司未來能否盈利前途未卜，計提商譽減值，讓公司未來不至于面臨被迫退市的尷尬。
行業(yè)大幅壓價也是一大虧損原因。
華策影視去年虧損將近15億，“電視劇第一股”的巨虧令人驚訝。在財務報告中，公司解釋道：“由于影視劇項目制作周期較長的特點，出現(xiàn)了公司規(guī)模化的前期投入處于相對高成本階段，播出則處于價格相對理性階段的情況，導致該部分項目的利潤空間受到較大影響，毛利率下降?！?/p>
華策影視主要財務指標
的確，在前些年行業(yè)熱錢滾滾的時期，以高昂的演員片酬、制作費用為成本生產(chǎn)出的劇集，在行業(yè)調(diào)整期并不能“賣個好價”，個中行業(yè)平均價格的大跌成為企業(yè)虧損的原因。不過，在過渡期結(jié)束后，政策規(guī)范和行業(yè)自律將使行業(yè)的成本下降，如此虧損并不會持續(xù)下去。
唐德影視的特殊性過強。盡管公司已經(jīng)極力削弱《巴清傳》帶來的影響，與天貓技術(shù)簽署了多輪對賭協(xié)議，但其損失仍然難免。在《東宮》《海豚灣人家》等劇集為公司帶來一定利潤的背景下，唐德影視去年仍虧損過億。不久前，東陽國資入股唐德影視紓困，“看電視”曾發(fā)文報道此事（鏈接）。
國資入股能否解唐德影視燃眉之急尚不可知，但就在5月22日，唐德影視再一次因公司業(yè)績預告、業(yè)績快報披露的預計凈利潤與年度報告披露的經(jīng)審計凈利潤存在較大差異而收到深交所的監(jiān)管函?！栋颓鍌鳌芬咽固频吕仟N不堪。
綜合來看，排除特殊情況的2019年影視企業(yè)財報確實在向行業(yè)傳達了一個不錯的信號。洗牌已近兩年，行業(yè)觸底反彈時機已到，只是遇到了新冠疫情這一不可控的因素。不過正如前文所說，行業(yè)大勢并不會因特殊情況而改變，如今，行業(yè)的冬天已經(jīng)到了末尾，熬過疫情，即將擁抱春天。
