一、行情回顧 ?。ㄒ唬┮咔椋簢鴥?nèi)逐漸摘掉口罩 歐美成為疫情爆發(fā)中心 本周國內(nèi)疫情方面，湖北地區(qū)新增連續(xù)多日為零，部分援鄂醫(yī)療隊開始返程，湖北多地一開始解除封鎖，各地接收湖北地區(qū)返程人員；在海外全面爆發(fā)風險下，境外輸入風險大幅增加，境外輸入病例大幅成為主要新增來源，首都機場啟動分流，境外入境轉(zhuǎn)移至國內(nèi)其他機場。由于國內(nèi)除武漢外，存量確診病例較低，部分地區(qū)已連續(xù)一個月已無新增病例，上海官方率先解除了部分環(huán)境口罩需求，隨即浙江、江蘇、廣東等地也開始建議在多數(shù)領域不必帶口罩。為拉動城市服務，部分城市推出了消費卷等相關刺激政策。 海外方面，歐洲與美國成為疫情爆發(fā)的中心，行動遲緩致使疫情一發(fā)不可收拾，意大利死亡率提升至 8%，美國增長率最快，德國死亡率較低但治愈率也低，主要國家除德國以外死亡率均高于 1%，顯示了這些國家疫情真實狀況令人堪憂，G7 國家除了日本和加拿大以外，確診人數(shù)均非常高?！ 獙σ咔榉矫?，隨著新冠疫情在美升級，紐約州、加利福尼亞州和伊利諾伊州等多州在當?shù)貢r間 21 日紛紛宣布全州進入“居家避疫”的封城狀態(tài)。在紐約宣布封城之后，特朗普在當晚宣布紐約為“疫情重大災區(qū)”，這也是他首次因為公共衛(wèi)生安全議題而宣布重大災區(qū)。不過隨著美國檢測標準放開，確診人數(shù)開始大幅攀升，疫情已開始顯現(xiàn)出對美醫(yī)療資源擠兌情況，但白宮方面行動緩慢，特朗普仍在希冀特效藥。新加坡封城，全球絕大多數(shù)國家宣布進入封城狀況，人員交流很快將新入停滯，英國、法國、西班牙、德國等封城措施進一步升級。
?。ǘ┖暧^：疫情致使全球經(jīng)濟陷入衰退 大規(guī)模救助計劃推出 疫情仍然是全球關注的焦點，美股暴跌引發(fā)美國流動性緊張，美元暴漲創(chuàng)金融危機以來單周最大漲幅，美股十天四次熔斷，美股特朗普漲幅全部跌盡，美國原油期貨價格跌至最低僅 20 美元，跌至 20 年前水平?！ ≈芤幻缆?lián)儲緊急降息 100 個基點至 0%-0.25%的目標區(qū)間，啟動大規(guī)模 7000 億美元量化寬松計劃，并與其他主要央行聯(lián)手建立互換額度，確保美元借貸的流動性，在新冠疫情升溫之際為快速下滑的全球經(jīng)濟止血。鮑威爾表示，準備使用所有工具，銀行資本金充足，整個體系很堅韌，準備做更多，不認為負利率合適，目前需要更多財政刺激。市場認為美聯(lián)儲的超大動作，恰恰凸顯出美國處境的嚴峻程度，新冠病毒疫情加速升級，已使美國面臨經(jīng)濟衰退威脅?！ ∮捎谛鹿诜窝滓咔榈谋┌l(fā)，美國就業(yè)市場勢將遭遇嚴重沖擊：美國 加州政府最新表示，兩天前失業(yè)金申請人數(shù)達到了 13.5 萬人。美參議院共和黨人提出萬億規(guī)模救助計劃草案，其中備受關注的是給符合收入門檻的家庭提供人均 1200 美元救助。此前高盛曾預測截至 3 月 21 日一周的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)可能激增至創(chuàng)紀錄的 225 萬，將是 1982 年峰值 69.5 萬人的三倍多。摩根大通一位經(jīng)濟學家預計，美國經(jīng)濟本季可能萎縮 4%，下季萎縮 14%，今年可能萎縮 1.5%，這是迄今為止對新冠疫情造成的沖擊做出的最悲觀預期之一?！ 〈送猓撚媱潓⒃试S英國所有的雇主申請補助金，補助受疫情影響無法工作的員工八成薪水，每月最多可為每個員工補助 2500 英鎊，此前對受疫情影響的企業(yè)提供 3300 億英鎊的一攬子貸款計劃；面對經(jīng)濟的蕭條，法國政府準備推出 450 億歐元的緊急救助計劃，以避免大量企業(yè)破產(chǎn)和解雇潮，而法國經(jīng)濟和財政部預計，今年法國經(jīng)濟將萎縮 1%。IMF 表示將稱 20 多個國家向其求援，將調(diào)動其萬億美元貸款能力?！ 鴥?nèi)方面，1-2 月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)跌幅高于預期。從投資來看，受 2 月份全面停工影響，1-2 月固定資產(chǎn)投資累計同比下滑 24.5%，民間投資同比下滑 26.4%，地產(chǎn)投資同比下滑 16.3%，制造業(yè)投資同比大幅下滑31.5%，跌幅均為歷史最大，遠大于非典和次貸的跌幅。消費方面，1-2月份社會消費品零售總額同比下降 20.5%，跌幅均顯著高于 2003 年非典時期和 2009 年次貸危機，創(chuàng)歷史最快和最深跌幅?！ ? 月 20 日貸款市場報價利率（LPR）為：1 年期 LPR 為 4.05%，5 年期以上 LPR 為 4.75%，與上月持平。LPR 利率與上月持平，央行放松力度不及市場預期。 ?。ㄈ╇娊怃X：疫情全球爆發(fā) 金屬普遍跌停 本周基本金屬價格集體暴跌，銅價連續(xù)跌停，鋁價錄得一跌停板，顯示海外疫情爆發(fā)，恐慌因素全面升級，加速經(jīng)濟景氣品種基本金屬大幅下挫?！ 〗刂贡局芪澹瑴X主力 2005 合約收盤報 11995 元/噸，較上周五下跌 925 元/噸，當日 LME 三月鋁 15：00 報 1617 美元/噸，較上周五下跌50 美元/噸，滬倫比 7.42 大幅下挫，滬鋁跌幅顯著大于倫鋁。周五長江現(xiàn)貨鋁錠報 11800 元/噸，較上周五下跌 840 元/噸，報價對當月貼水 55元/噸?！ ‰娊怃X產(chǎn)能方面，根據(jù)魯證期貨統(tǒng)計，截止本周末，國內(nèi)電解鋁開工產(chǎn)能 3721.7 萬噸，較上周增加 1.5 萬噸，云南神火投產(chǎn)基本完成，溢鑫暫未投完；貴州六盤水雙元鋁業(yè)減產(chǎn) 3 萬噸。受鋁價大幅下跌影響，各工廠開始大幅度檢修停槽?！ 齑娣矫妫刂贡局芩?，SMM 統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁庫存 164.7 萬噸，較上周增加 5.4 萬噸，周內(nèi)增幅有所放緩，從倉庫反饋的消息來看和廠庫狀況來看，庫存形勢仍然嚴峻；鋼聯(lián)統(tǒng)計國內(nèi)鋁棒庫存 22.5 萬噸，較上周四下降 1.85 萬噸。 加工費方面，鋁棒加工費再度大幅上調(diào)，因鋁價下跌，持貨商惜售挺價情緒較濃，截止周五，佛山地區(qū) 90-120 系列鋁棒加工費報 460-450元/噸，較上周同期小幅上調(diào) 30-50 元/噸；南昌市場 90-120 系列鋁棒加工費均價報 540-580 元/噸，上調(diào) 80 元/噸；無錫市場 90-120 系列鋁棒加工費均價報 560-540 元/噸，上調(diào) 90-100 元/噸。鋁桿加工費方面，山東普鋁桿加工費報 900 元/噸，較上周上漲 100 元/噸，創(chuàng)歷史新高，因鋁價大幅下調(diào)，大廠挺價出貨，加工費大幅上調(diào)。
（二） 氧化鋁：鋁價暴跌拖累價格 短期難跟隨大幅下跌 本周氧化鋁價格受鋁價暴跌拖累，鋁廠出現(xiàn)大幅度虧損，部分持貨貿(mào)易商大幅拋貨，導致價格下跌，但氧化鋁的基本面沒有改變，鋁廠減產(chǎn)較少，礦石復工不及預期，山西仍處于減產(chǎn)停產(chǎn)狀態(tài)，仍然有較大幅度的壓產(chǎn)現(xiàn)象。截止本周五，山西地區(qū)三網(wǎng)均價報 2574 元/噸，較上周五下跌 35 元/噸，廣西地區(qū)三網(wǎng)均價報 2492 元/噸，較上周五下跌 30元/噸。澳洲 FOB 氧化鋁價格報 292 美元/噸，較上周下跌 12 美元/噸。 氧化鋁產(chǎn)能方面，山西地區(qū)礦山開工恢復不多，前期減產(chǎn)產(chǎn)能暫未有顯著恢復，國內(nèi)氧化鋁開工產(chǎn)能 6255 萬噸，較 2 月下半月基本持平。鋼聯(lián)統(tǒng)計本周五港口氧化鋁庫存報 76.1 萬噸，較上周五增加 1 萬噸?！ ∧壳把趸X減產(chǎn)仍然未恢復生產(chǎn)，導致供給缺口仍然比較大，但電解鋁已陷入大幅度的現(xiàn)金虧損，大面積減產(chǎn)可能發(fā)生，氧化鋁價格短期可能有下行壓力，但難以緩解鋁價下跌的空間，氧化鋁減產(chǎn)支撐較強，后期隨著氧化鋁產(chǎn)能逐漸恢復，價格回落壓力將增大。
二、行情預測：全球經(jīng)濟陷入通縮危機 行業(yè)調(diào)整正在開始 據(jù) WHO 通報，目前疫情已擴散到全球各地，并在歐美呈現(xiàn)加速爆發(fā)態(tài)勢。由于海外疫情的負面沖擊已明確傳染至金融市場，可能與總需求收縮形成“負反饋”，當前本次新冠疫情對實體經(jīng)濟的沖擊要大于金融危機?！ ∈紫仁菄鴥?nèi)方面，疫情高峰基本過去，但對經(jīng)濟活動的阻礙并未解除，特別是第三產(chǎn)業(yè)。伴隨國內(nèi)企業(yè)復工復產(chǎn)，二季度將會出現(xiàn)中國經(jīng)濟上行，全球經(jīng)濟下行的局面；但外需持續(xù)減弱將影響國內(nèi)經(jīng)濟回暖的可持續(xù)性，三季度之前國內(nèi)實際 GDP 增速可能無法回升至疫情前的趨勢水平。國內(nèi)將面臨海外需求驟然消失、資本流出、資產(chǎn)估值下挫、貿(mào)易部門通縮壓力加劇等各個渠道的可能“傳導路徑”。因此，在外需坍塌的情況下，為實現(xiàn)后續(xù)經(jīng)濟較快恢復，并盡快穩(wěn)定就業(yè)，目前仍需要政策力度進一步加碼，包括貨幣政策和財政政策?！ 娜騺砜?，新冠疫情嚴重影響到正常的生產(chǎn)、消費等經(jīng)濟環(huán)節(jié)，海外疫情擴散對西方經(jīng)濟金融系統(tǒng)和社會正常運轉(zhuǎn)帶來嚴重沖擊，疫情危機正上升為金融經(jīng)濟危機。據(jù)普遍預期，全球經(jīng)濟因為疫情影響將經(jīng)受 1-2 個季度衰退，美國等地二季度經(jīng)濟增速可能下滑 10%以上。與過去衰退不同的是，此次全球經(jīng)濟面臨金融資產(chǎn)暴跌和市場需求停滯，經(jīng)濟陷入通縮危機風險，而危機的解除不僅僅取決于市場和央行政策，更多是取決于政府的疫情防控能力?！ ≌雇轮?，歐美疫情仍是爆發(fā)的中心，目前僅有少量消息顯示對醫(yī)療系統(tǒng)沖擊，但隨著確診人數(shù)大幅增加，將可能呈現(xiàn)出意大利化，西班牙疫情狀況已經(jīng)跟隨意大利，社會恐慌情緒將再度上升?！ W美普遍本周才開始“封城”，對經(jīng)濟活動暫時未體現(xiàn)出來，但隨著疫情不斷擴大，經(jīng)濟活動全面暫停，市場將逐漸轉(zhuǎn)移至經(jīng)濟衰退視角上，下周將公布 3 月 PMI 數(shù)據(jù)初值以及失業(yè)人口，經(jīng)濟衰退程度將得到市場驗證?！ ′X的基本面方面，盡管庫存增長開始放緩，但事實顯示下游開工并未恢復至理想水平，普遍低于去年同期 2-3 成開工，主要是因為下游訂單不足，鋁價暴跌使得訂單影響可能面臨更大沖擊。其次是外需方面沖擊開始逐漸顯現(xiàn)，海外大量汽車工廠停產(chǎn)，鋁消費需求將面臨大幅下降，而供給方面短期難以出現(xiàn)大幅度協(xié)調(diào)一致的減產(chǎn)行動，行業(yè)將面臨較長周期的需求沖擊?！ ∵壿嫞阂咔闅W美全面爆發(fā)，消費將陷入長期停滯；國內(nèi)內(nèi)需逐漸恢復，外需將面臨沖擊，總體需求將有顯著下降，鋁價暴跌令產(chǎn)能陷入深度虧損，減產(chǎn)逐漸發(fā)生，但庫存水平仍在攀升，行業(yè)調(diào)整暫未到位，行業(yè)下行壓力仍然較大。 策略:逢高做空或觀望。
