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四川信托資金池的雷，終究還是爆了！
出品|每日財(cái)報(bào)
作者|郜融蓮
5月初，業(yè)內(nèi)傳言“四川信托即將被接管，停止所有資金池業(yè)務(wù)”，四川信托官方還發(fā)聲明否認(rèn)甩鍋，稱公司經(jīng)營(yíng)管理一切正常。但如今投資者都找上門了，深陷兌付危機(jī)的四川信托再也捂不住了。
6月15日晚間，杭鍋股份公告稱，公司購(gòu)買了四川信托管理發(fā)行的“天府聚鑫3號(hào)集合資金信托計(jì)劃”之信托產(chǎn)品，現(xiàn)已到期，而四川信托僅兌付了1000萬(wàn)元的本息1038.1萬(wàn)元，剩余4000萬(wàn)元本息未能如期兌付。
公開(kāi)媒體報(bào)道，公司現(xiàn)已被銀監(jiān)局（四川銀保監(jiān)局）貼身監(jiān)管，每動(dòng)一次章、每辦一次事都要銀監(jiān)同意。背靠“宏達(dá)系”的四川信托，近年來(lái)發(fā)展可謂迅猛，此次為何突然爆雷，資金缺口又是如何形成的呢？
上市公司杭鍋股份踩雷，4000萬(wàn)未能如期兌付
2019年12月4日，杭鍋股份購(gòu)買了由四川信托管理發(fā)行的天府聚鑫3號(hào)信托產(chǎn)品，金額為5000萬(wàn)元，期限為6個(gè)月，預(yù)期年化收益率為7.6%。
2020年6月11日，產(chǎn)品到期后，四川信托只兌付了1000萬(wàn)元的本息，剩余4000萬(wàn)元本息未能如期兌付。
杭鍋股份表示，預(yù)計(jì)信托產(chǎn)品賬面資產(chǎn)將發(fā)生一定幅度的減值，可能影響公司2020年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，但不影響公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)。據(jù)杭鍋股份公告表示，此次逾期兌付的投資資金占公司貨幣資金的比例為3.66%。
天府聚鑫3號(hào)究竟是怎么樣一款信托產(chǎn)品呢？公開(kāi)資料顯示，天府聚鑫3號(hào)總規(guī)模不低于人民幣3000萬(wàn)元(受托人同意的除外)，期限為10年，該款信托產(chǎn)品屬于滾動(dòng)發(fā)行的資金池產(chǎn)品。
2014年1月28日，四川信托發(fā)起設(shè)立了此款計(jì)劃，其產(chǎn)品的常規(guī)期限有3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月；投資1000萬(wàn)資金以上，期限可以是1-12個(gè)月，自由選擇。
由此，市場(chǎng)猜測(cè)之所以設(shè)立這款信托產(chǎn)品，并且不斷地去擴(kuò)大它，是因?yàn)樗拇ㄐ磐衅煜缕渌磐挟a(chǎn)品，出現(xiàn)了兌付困難的情況，需要去“拆東墻，補(bǔ)西墻”，動(dòng)用“天府聚鑫3號(hào)”里的錢，去承接兌付其他的產(chǎn)品。
具體而言，便有2015年，四川信托用天府聚鑫3號(hào)里的20億資金，兌付公司旗下“匯富”等其他信托項(xiàng)目。
如此拆東補(bǔ)西，便造成了四川信托如今的慘況，各個(gè)資金池產(chǎn)品的逾期開(kāi)始連環(huán)爆發(fā)，可以說(shuō)這是在自食惡果。
暴雷前連發(fā)新項(xiàng)目，停發(fā)TOT成導(dǎo)火索
6月15日上午，數(shù)百名投資人來(lái)到四川信托辦公地點(diǎn)，四川信托董事長(zhǎng)牟躍、總裁劉景峰、監(jiān)事會(huì)主席孔維文等參加了與投資人的面談。
據(jù)公開(kāi)媒體報(bào)道，四川信托資金池業(yè)務(wù)目前遇到流動(dòng)性問(wèn)題，公司已經(jīng)被銀監(jiān)局貼身監(jiān)管。公司有30-40億元的資金缺口，未來(lái)會(huì)通過(guò)出售證券公司股份、固有資產(chǎn)和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者來(lái)解決困難。
《每日財(cái)報(bào)》就這一報(bào)道的真實(shí)性發(fā)函詢問(wèn)四川信托，但遺憾的是，截至發(fā)稿，并未收到公司的回復(fù)。
事實(shí)上，早在今年5月11日，市場(chǎng)上便有傳言說(shuō)四川信托將被接管，并停止公司全部的資金項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)，四川信托發(fā)公告否認(rèn)此傳言，表示公司一切正常。
與此同時(shí)，公司還在不斷地發(fā)新產(chǎn)品，從5月初到6月11日，公司共發(fā)了9個(gè)新項(xiàng)目，募集資金共14.68億元。
一邊說(shuō)公司沒(méi)有問(wèn)題，還不停地發(fā)新產(chǎn)品，一邊不予兌付4000萬(wàn)元，四川信托這一手操作，真是讓人直呼看不透。
上文中我們講到，四川信托造成今天惡果的原因，便是公司自身拆東補(bǔ)西的不當(dāng)操作，那公司拆東補(bǔ)西又為何“玩不轉(zhuǎn)”了呢？
據(jù)6月15日投資人面談的現(xiàn)場(chǎng)視頻顯示，四川信托總裁劉景峰稱，此次兌付問(wèn)題是停發(fā)TOT產(chǎn)品造成的。
TOT又稱信托中的信托，簡(jiǎn)言之就是信托公司要約募資成立母信托產(chǎn)品，再由母信托產(chǎn)品選擇已成立的陽(yáng)光私募信托計(jì)劃進(jìn)行投資配置，形成一個(gè)母信托產(chǎn)品投資多個(gè)子信托的信托組合產(chǎn)品。
四川信托是TOT信托發(fā)行規(guī)模最大的信托公司之一，旗下TOT產(chǎn)品系列達(dá)十幾個(gè)，包括“申鑫、申富、豐盛、芙蓉、錦恒、錦江、匯鑫”等。期限一般為一年或兩年，收益率在8.3%-9.5%左右，高于市場(chǎng)水平。據(jù)媒體報(bào)道，四川信托TOT產(chǎn)品規(guī)模在200億-300億左右。
業(yè)內(nèi)人士表示，TOT可以用來(lái)解決錯(cuò)配問(wèn)題，也可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，但是信托公司一般用來(lái)投向自家發(fā)行的信托產(chǎn)品，一直滾動(dòng)就變成了借新還舊的產(chǎn)品，但投資人又看不到底層資產(chǎn)，TOT產(chǎn)品就成了資金池業(yè)務(wù)的“馬甲”。
這些名義上的TOT信托，掩藏著信托公司背后借新還舊、期限錯(cuò)配、短募長(zhǎng)投等一系列違規(guī)操作。
此次四川信托的“錦江69號(hào)”、“申鑫74號(hào)”、“芙蓉43號(hào)”、“申富129號(hào)”、“天府聚鑫3號(hào)”等產(chǎn)品兌付違約，均為TOT的資金池業(yè)務(wù)。其實(shí)四川信托在爆雷之前，公司的資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)出現(xiàn)端倪，停發(fā)TOT產(chǎn)品只是導(dǎo)火索之一。
多個(gè)融資方曾出現(xiàn)問(wèn)題，資產(chǎn)減值損失大增
四川信托的一些融資方早已出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題，但相關(guān)信托產(chǎn)品卻沒(méi)有違約，可能就與用TOT借新還舊，承接底層風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有關(guān)。
《每日財(cái)報(bào)》梳理不完整公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，四川信托已出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題的融資方包括新華聯(lián)集團(tuán)、南京豐盛產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)（現(xiàn)更名為“南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”）、無(wú)錫惠山太平洋商業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、漢能水力發(fā)電集團(tuán)有限公司等。
年報(bào)顯示，截至2019年末，四川信托資產(chǎn)規(guī)模為2335億元，在全行業(yè)68家信托公司中處于中游水平，但公司2018年時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量為3235億元，同比下降幅度為27.84%，這一數(shù)字遠(yuǎn)超行業(yè)平均降幅。
除資產(chǎn)質(zhì)量逐步下滑外，四川信托的利潤(rùn)也呈逐年下滑趨勢(shì)。2017年-2019年，四川信托實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為9.21億元、7.40億元和5.21億元。2018年和2019年同比降幅分別為19.65%和29.59%。
而凈利潤(rùn)大幅下降主要系資產(chǎn)減值損失大幅增加。據(jù)年報(bào)顯示，2019年，四川信托計(jì)提資產(chǎn)減值損失6.60億元，這一指標(biāo)較2018年增幅高達(dá)325.16%。
而資產(chǎn)減值損失大增又與四川信托自營(yíng)資產(chǎn)的不良率飆升緊密相連。2018年年末，公司不良率為4.82%，而到2019年年末，公司的不良率飆升至22.21%，，不良資產(chǎn)合計(jì)22.42億元。
資產(chǎn)規(guī)模不斷下降，但資產(chǎn)減值損失卻大增，左右?jiàn)A擊之下四川信托質(zhì)押了所持宏信證券股權(quán)以換取資金。
公開(kāi)資料顯示，四川信托于2019年3月28日，四川信托將6億股宏信證券質(zhì)押給中國(guó)信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司，質(zhì)押期限一年，該筆質(zhì)押的現(xiàn)狀暫未公布。
四川信托管理層在6月15日上午的溝通會(huì)上對(duì)投資人表示，“我和大家坦誠(chéng)，有一定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。比如到期180天沒(méi)收回，盡管有抵押物，但沒(méi)有那么快變現(xiàn)?！?/p>
此次兌付問(wèn)題是停發(fā)TOT產(chǎn)品造成的，四川信托稱其他正常項(xiàng)目不受影響，公司經(jīng)營(yíng)層、管理層和股東爭(zhēng)取在一年內(nèi)解決相關(guān)問(wèn)題。但多數(shù)投資者并不買賬，說(shuō)白了是不相信四川信托的還款能力。
甚至有投資者透露，監(jiān)事會(huì)主席孔維文在會(huì)上稱四川信托已經(jīng)沒(méi)有一分錢，5月份拆借了9億元。連總部所在的川信大廈都早已抵押出去，資金窟窿高達(dá)200多億元，涉及近8000多個(gè)投資人。
未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)四川信托進(jìn)行怎樣的整治？四川信托又會(huì)給千千萬(wàn)萬(wàn)的投資者一個(gè)怎樣的交代？杭鍋股份未能兌付的4000萬(wàn)元又何去何從？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。
聲明：此文出于傳遞更多信息之目的，文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
