記者 | 袁穎琪
編輯 | 陳菲遐
6月18日，京東集團（9618.HK）如期在港股上市交易。
京東上市恰逢電商618大促。數(shù)據(jù)顯示，今年京東6?18大促的累計網(wǎng)站成交金額 （GMV）（從6月1日至今）約2284.6億元，這一數(shù)字已經(jīng)超過去年雙11的GMV2044億元，以及去年6?18的2015億元。
京東早盤高開5.75%以239港元/股開盤，此后略有回調(diào)，報收234港元/股。
這樣的走勢并不意外。比京東早幾天上市交易的網(wǎng)易（9999.HK）首日走勢亦是高開—回調(diào)—收漲。
總體看，中概股赴港二次上市并未獲得估值溢價。
目前，阿里巴巴（9988.HK）港股市值為4.67萬億港元，美股市值為6016億美元（折合4.66萬億港元）；網(wǎng)易港股市值為4345億港元，美股市值為559億美元（折合4332億港元）；京東港股市值7231億港元，美股市值907億美元（折合7029億港元）。
首日交易后，投資者最關(guān)心的是，京東港股市值已經(jīng)高于美股市值，接下來還會漲嗎？
京東主營業(yè)務主要包括：線上零售、電商平臺和物流服務。線上零售業(yè)務主要是京東自營，營業(yè)收入為銷售商品的收入。電商平臺主要是向在京東平臺上的第三方商家以及其他合作伙伴收取廣告費和營銷服務費等。另外，京東龐大的物流體系，除了自用外也向第三方提供服務，并收取物流費。
2019年，京東營業(yè)收入總額為5768.9億元，同比增長24.86%。其中產(chǎn)品銷售收入為5107.3億元，同比增長22.75%。服務收入為661.5億元，同比增長44.09%。
從業(yè)績角度看，京東正處于業(yè)績爆發(fā)期。公司更多收入來自自營業(yè)務，這也就導致京東的經(jīng)營模式屬于重資產(chǎn)型。在經(jīng)營模式方面與京東具有可比性的是亞馬遜。亞馬遜在2014年實現(xiàn)扭虧之后，凈利潤從2015年的38.7億元躍升至2019年的808.4億元，增長19倍。同期，營業(yè)收入只增長1.8倍。而京東此前，一直加緊建設自己的物流體系，物流倉儲費用和銷售費用支出較大。以美國會計準則核算，直到2019年，京東的凈利潤才首次實現(xiàn)盈利，凈利潤為121.84億元。比照亞馬遜的發(fā)展路徑，京東也到了釋放凈利潤的時候。
2019年，京東整體毛利率為14.63%，同期凈資產(chǎn)收益率為17.21%。而2019年亞馬遜的毛利率為40.99%，凈資產(chǎn)收益率為21.95%。雖然，京東的盈利能力相比亞馬遜較弱，但這也意味著增長潛力更大。
京東和亞馬遜凈利潤都處在躍升期，導致他們的市盈率估值范圍變化極大。截至6月18日，亞馬遜TTM市盈率估值為124.7倍，京東為108.3倍。
由于業(yè)務模式不同，京東和其他港股電商上市公司在估值方面不具可比性。因此，其港股估值應該會以京東美股估值和亞馬遜為參考依據(jù)。
