文丨美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）
北京時(shí)間5月26日美股盤前，趣店對(duì)外發(fā)布新一季度的財(cái)報(bào)。在發(fā)布Q4季度財(cái)報(bào)之后，因營(yíng)收同比增長(zhǎng)下滑，凈利潤(rùn)大幅縮水，趣店的股價(jià)就低迷不振、持續(xù)下滑，目前股價(jià)有一段時(shí)間維持在2美元以下。從股價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，昔日的百億市值巨頭如今越來(lái)越不受資本市場(chǎng)的厚待。
在發(fā)布這份財(cái)報(bào)之前，此前趣店高管就已在上個(gè)季度對(duì)一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，受疫情影響一季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)恐將是最艱難的。在疫情黑天鵝猝不及防的考驗(yàn)下，趣店應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力究竟如何？
根據(jù)本季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，趣店在營(yíng)收上同比下滑明顯，本季度竟然罕見(jiàn)由盈利轉(zhuǎn)為虧損。在財(cái)報(bào)公布后，趣店股價(jià)盤前下跌超5%。值得一提的是，年初至今，趣店股價(jià)跌幅已高達(dá)65%。業(yè)績(jī)下滑、高管出走，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的趣店為何走到如今這一步？我們是否可以從這份新出爐的財(cái)報(bào)探個(gè)究竟？
營(yíng)收同比下滑54.3% ，凈虧損4.865億元同比轉(zhuǎn)虧財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度，趣店集團(tuán)錄得總收入為人民幣9.579億元（約合1.353億美元），與上年同期的20.969億元相比下滑54.3%。凈虧損為人民幣4.865億元（約合6870萬(wàn)美元），而上年同期凈利潤(rùn)為9.496億元。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈虧損為人民幣9.075億元（約合1.282億美元），而上年同期凈利潤(rùn)人民幣9.743億元。
自美股上市以來(lái)，趣店首次出現(xiàn)單季度凈虧損。受財(cái)報(bào)發(fā)布之后影響，截止目前發(fā)稿，趣店盤后股價(jià)為1.65美元，盤后下跌2.37%，市值為4.28億美元。
截至2020年3月31日，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)8020萬(wàn)人，服務(wù)用戶數(shù)570萬(wàn)人。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，趣店開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)一季度收入1.5億元，去年同期為1.59億元；貸款撮合及其他業(yè)務(wù)收入4.22億元，去年同期為6.44億元；金融業(yè)務(wù)收入6.23億元，同比下降38.4%。此外，趣店D1逾期率上升至20%，2019年Q4為13%。
未償還借款者數(shù)量為 570 萬(wàn)，與 2019 年 12 月 31 日的 610 萬(wàn)相比下滑7.1%。未償貸款余額總額為 153 億元人民幣，同比下滑32.0%。截至2020年3月31日，趣店擁有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物15.162億元（約2.141億美元），限制性現(xiàn)金5.404億元（約7630萬(wàn)美元）。
趣店預(yù)計(jì)2020年第二季度表現(xiàn)將較為疲軟，預(yù)計(jì)2020年庫(kù)存成本和銷售及營(yíng)銷費(fèi)用將大幅增加。在財(cái)報(bào)發(fā)布之后，趣店集團(tuán)投資者關(guān)系副總裁祝祺表示，“鑒于疫情引發(fā)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)影響，趣店二季度仍然繼續(xù)保持審慎態(tài)度?！?/p>
對(duì)比上個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，趣店在環(huán)比數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)也是下滑不少。財(cái)報(bào)顯示，第四季度總營(yíng)收為19.316億元（人民幣，下同）；歸屬于趣店股東的凈利潤(rùn)為1.279億元，比彭博一致預(yù)期低9810萬(wàn)元，同比下降83.3％，環(huán)比下降87.7％；按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸屬于趣店股東的凈利潤(rùn)為1.569億元，同比下降79.9％，環(huán)比下降85.2％。
根據(jù)趣店這份財(cái)報(bào)來(lái)看，很顯然核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均有所下滑，財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)下跌不少，可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)新財(cái)報(bào)的表現(xiàn)頗為不滿。曾經(jīng)趣店市值達(dá)到百億美元級(jí)別，如今市值下跌到僅剩幾億，在這巨大落差背后，趣店為何走到這樣的局面？
一、用戶增長(zhǎng)持續(xù)停滯不前，競(jìng)爭(zhēng)壓力下營(yíng)收增速“疫”外下滑在本季度，趣店注冊(cè)用戶數(shù)、授信用戶數(shù)和在借貸款人增長(zhǎng)數(shù)據(jù)都不是很理想。雖說(shuō)本季度趣店注冊(cè)用戶數(shù)突破8千萬(wàn)，但較去年同期僅增長(zhǎng)9.5%；同時(shí)未償還借款者數(shù)量與2019年12月31日的610萬(wàn)相比下滑7.1%。
自從2017第三季度后，趣店注冊(cè)用戶（灰色線）增長(zhǎng)速度就已開(kāi)始下滑， 2018年第一季度起，趣店注冊(cè)用戶增長(zhǎng)數(shù)就處于低位，2019年第二季度該數(shù)據(jù)回暖，但隨后又開(kāi)始波動(dòng)下滑。在本季度，趣店新增的用戶數(shù)據(jù)再次面臨停滯不前。
眾所周知，國(guó)內(nèi)不少互金平臺(tái)業(yè)務(wù)主要都是針對(duì)C端的消費(fèi)者，平臺(tái)上的用戶規(guī)模直接影響到他們旗下業(yè)務(wù)表現(xiàn)。對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，注冊(cè)用戶數(shù)等核心數(shù)據(jù)直接影響到該公司的營(yíng)收表現(xiàn)。為何趣店在這一核心數(shù)據(jù)上的增長(zhǎng)受阻？這次疫情是否進(jìn)一步放大了對(duì)趣店的業(yè)績(jī)影響？
一方面主要是因?yàn)槿さ昕科脚_(tái)獲客吸引力不足，在與螞蟻金服結(jié)束合作之后，趣店新增用戶量正是在2017年第四季度開(kāi)始斷崖式下跌。盡管趣店也在加大與其他平臺(tái)合作，如與唱吧合作積極拓展更多渠道來(lái)提高注冊(cè)用戶增長(zhǎng)，但根據(jù)用戶數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)表現(xiàn)來(lái)看，效果并不明顯。另外，在疫情影響下趣店的獲客也受到一定影響，疫情期間用戶的金融消費(fèi)需求也受到影響。
由于趣店旗下貸款撮合及其它業(yè)務(wù)、開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)等主要是做消費(fèi)者的業(yè)務(wù)，在用戶需求下降背后不可避免都面臨營(yíng)收增速下滑的問(wèn)題。
另一方面在互金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，由于趣店的優(yōu)勢(shì)也被削弱，不論是注冊(cè)用戶還是與掛牌機(jī)構(gòu)合作都面臨更大競(jìng)爭(zhēng)壓力。隨著360金融、樂(lè)信、信也科技、宜人金科等P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)型助貸，布局小貸領(lǐng)域，撮合貸款等方面，都在積極的搶奪更多用戶資源，論平臺(tái)規(guī)模、市場(chǎng)影響力，這些平臺(tái)之中有不少業(yè)績(jī)表現(xiàn)在趣店之上，在競(jìng)爭(zhēng)層面趣店的競(jìng)爭(zhēng)壓力也在加大。
二、逾期率表現(xiàn)高于互金同行，趣店風(fēng)控管理受市場(chǎng)質(zhì)疑本季度受疫情影響，趣店D1逾期率上升至20%，2019年Q4為13%。據(jù)趣店CEO羅敏表示：一季度的違約率上升到大約20%。鑒于市場(chǎng)的情況，我們維持了保守的去杠桿化策略，我們的貸款簿業(yè)務(wù)的交易量比上一季度減少約53%。
Q1逾期率上漲背后，這也讓趣店的風(fēng)控受到質(zhì)疑聲音加大。尤其是對(duì)比其他互金平臺(tái)來(lái)說(shuō)，在疫情影響下逾期率較明顯。一方面是因?yàn)槠脚_(tái)上的用戶受疫情影響線上消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)帶來(lái)較大沖擊，線下催收難度大增，或許逾期率將進(jìn)一步走高，這說(shuō)明趣店的用戶群在還貸方面有較大的波動(dòng)性。
另一方面趣店對(duì)于風(fēng)控管理的重視還未上升到很高級(jí)別，在內(nèi)部管理風(fēng)控上沒(méi)有很懂風(fēng)控的管理層，導(dǎo)致趣店在風(fēng)控方面相較而言容易出問(wèn)題。據(jù)金融觀察兵報(bào)道：趣店風(fēng)控部門分為數(shù)據(jù)分析和技術(shù)建模團(tuán)隊(duì)，一共還不到10個(gè)人。而消金時(shí)代向兩家同類型美股上市公司了解到，它們公司風(fēng)控團(tuán)隊(duì)規(guī)模均在百人以上。顯然，在處理風(fēng)控管理上趣店還是有很多不足。
同時(shí)對(duì)比其他互金平臺(tái)來(lái)說(shuō)，趣店逾期率相較而言更高。據(jù)零壹智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，在7家披露相關(guān)信息的企業(yè)中，逾期率多數(shù)出現(xiàn)了不同程度的上升，顯示資產(chǎn)質(zhì)量的下滑。其中趣店的逾期率較360金融、樂(lè)信、信也科技等互金平臺(tái)來(lái)說(shuō)上升較為明顯趣店的逾期率要高于他們。
因逾期率高的問(wèn)題，這也讓不少持牌機(jī)構(gòu)對(duì)趣店放款會(huì)更慎重。尤其是持牌機(jī)構(gòu)會(huì)更看重用戶質(zhì)量，一開(kāi)始少量放款，發(fā)現(xiàn)逾期情況比承諾的差，會(huì)立刻停掉。目前不少互金平臺(tái)都在做撮合放貸業(yè)務(wù)，對(duì)于與持牌機(jī)構(gòu)的合作競(jìng)爭(zhēng)也頗為激烈，隨著趣店逾期率高于同行，本季度貸款撮合業(yè)務(wù)和開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)的營(yíng)收下降或與此有關(guān)。
三、疫情之下業(yè)務(wù)規(guī)模被迫縮減，由盈轉(zhuǎn)虧利潤(rùn)空間受擠壓在本季度，趣店財(cái)報(bào)發(fā)布之后股價(jià)下跌的重要原因或許也是跟它出現(xiàn)虧損有關(guān)。一季度，趣店融資收入總計(jì)6.227億元人民幣（約合8790萬(wàn)美元），較上年同期的10.108億元人民幣下滑38.4%；貸款便利化收入和其他收入為人民幣4.224億元（約合5970萬(wàn)美元），較上年同期的人民幣6.444億元下滑34.4%。
隨著幾個(gè)核心業(yè)務(wù)收入下降，這也很大程度上影響到趣店的凈利潤(rùn)表現(xiàn)，同時(shí)這也是趣店自上市依賴首次出現(xiàn)虧損情況。對(duì)于本季度產(chǎn)生虧損，趣店給出的解釋是主要是鑒于當(dāng)前疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)環(huán)境的影響，趣店和其合作方將會(huì)繼續(xù)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模，加快去杠桿進(jìn)程。
在上個(gè)季度，趣店就面臨凈利潤(rùn)同比大幅下滑的問(wèn)題。一方面是因?yàn)槭艿揭咔橛绊懀さ昶煜沦嶅X業(yè)務(wù)規(guī)模被迫減少，為了應(yīng)對(duì)疫情考驗(yàn)趣店也只能縮減規(guī)模來(lái)降低受到的沖擊。互金行業(yè)又受到突發(fā)疫情的持續(xù)影響，客戶還款能力有所下降，壞賬率普遍上升，放款量也在壓縮，在這樣的情況下趣店的業(yè)務(wù)受到的沖擊不小。
另一方面在運(yùn)營(yíng)成本支出方面，盡管本季度的支出較上個(gè)季度有所減少，但高額的獲客成本還是影響到趣店在凈利潤(rùn)上的規(guī)模。在上文美股研究社就指出趣店在注冊(cè)用戶數(shù)據(jù)上的增長(zhǎng)放緩，為了提高用戶增長(zhǎng)，趣店仍然有投入不少成本在營(yíng)銷支出上。目前來(lái)看，趣店仍然面臨較高的營(yíng)銷成本支出，
結(jié)語(yǔ)在上個(gè)季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，趣店重磅推出跨境奢侈品電商——萬(wàn)里目，跨界一次在趣店身上很頻繁，很顯然這次的跨界對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)很關(guān)鍵。在本季度，趣店只透露萬(wàn)里目項(xiàng)目將產(chǎn)生一定的采購(gòu)成本、營(yíng)銷費(fèi)用，并未對(duì)外披露萬(wàn)里目的具體數(shù)據(jù)，但從外界評(píng)價(jià)來(lái)看，趣店推萬(wàn)里目面臨的考驗(yàn)頗多。
據(jù)悉趣店為了吸引用戶，大刀闊斧在萬(wàn)里目上配備百億補(bǔ)貼和社交裂變這兩個(gè)熱門的獲客途徑。只是，補(bǔ)貼活動(dòng)是否只會(huì)吸引來(lái)“薅羊毛”用戶，平臺(tái)真正能留存多少用戶，多少用戶會(huì)成為復(fù)購(gòu)用戶，仍未可知。對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，眼下萬(wàn)里目被寄予厚望但能否在跨境奢侈品電商上打開(kāi)一個(gè)新的突破口還是面臨諸多考驗(yàn)，很有可能這一業(yè)務(wù)將會(huì)決定趣店的走來(lái)走向。
在發(fā)布這份財(cái)報(bào)之前，有不少投行下調(diào)趣店的評(píng)級(jí)。2020年1月22日，趣店曾經(jīng)的承銷行之一瑞信（Credit Suisse）將趣店評(píng)級(jí)從跑贏大盤下調(diào)為中性；野村證券（Nomura）將趣店評(píng)級(jí)從中性下調(diào)為減持。連續(xù)幾個(gè)季度面臨營(yíng)收下滑，內(nèi)部高管流失，遜色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓投資者失望，趣店的未來(lái)表現(xiàn)讓外界越來(lái)越擔(dān)憂。
【鈦媒體作者介紹：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe），旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股?！?/p>
